报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并予以“维持” [7] 报告核心观点 - 报告核心观点是，尽管Lululemon在FY2026Q1的营收略超预期，但毛利率显著下滑导致利润大幅收缩，同时公司下调了全年业绩指引，显示出经营困境 [2][5] - 大中华区是当前业绩增长的核心驱动力，而北美市场则因负面舆论和新品不及预期而承压 [6] - 公司对FY2026全年的营收和利润预期转为谨慎，预计营收同比下滑1%至持平，毛利率亦面临压力 [10] 根据相关目录分别进行总结 财务表现总结 (FY2026Q1) - FY2026Q1实现营收24.7亿美元，同比增长4%（固定汇率下增长2%），略超彭博一致预期的24.4亿美元及公司前次指引的24-24.3亿美元区间 [2][5] - 毛利率同比大幅下降4.1个百分点至54.2%，主要受关税成本提升和产品折扣增加影响 [2][5] - 营业利润同比下降37%至2.8亿美元，营业利润率同比下降7.3个百分点至11.2% [2] - 净利润同比下降38%至2.0亿美元，净利率同比下降5.4个百分点至7.9% [2][5] 营收拆分分析 - **分地区**：美国地区营收同比下降4%至13.1亿美元，北美（含美国、加拿大）营收同比下降3%至16.2亿美元，大中华区营收则同比增长29%至5.3亿美元，成为核心驱动 [6] - **分渠道**：线下营收同比增长3%至11.9亿美元，电商营收同比增长4%至10.0亿美元 [6] - **分品类**：女装营收同比增长4%至16.0亿美元，男装营收同比增长7%至5.8亿美元，其他产品营收同比下降1%至2.9亿美元 [6] 库存与未来指引 - **库存情况**：FY2026Q1年末库存金额同比微增2%至16.9亿美元，库存数量同比下降4%，差异主要受关税及汇率影响 [10] - **全年业绩指引**：公司下调FY2026全年营收指引至110-111.5亿美元（前次指引为113.5-115亿美元），意味着同比变化为下滑1%至持平 [10] - **季度业绩指引**：预计FY2026Q2营收为24.5-24.75亿美元，同比下滑2%-3% [10] - **利润指引**：预计FY2026全年毛利率同比下降0.9个百分点，FY2026Q2毛利率同比下降4.1个百分点 [10] - **地区增长预期**：预计FY2026全年北美营收同比高个位数下滑，美国同比略有下滑，中国大陆增长约20%，其他地区中双位数增长 [10]