报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业均为中性评级 [2][6][8] 报告的核心观点 - 国际棉价受美棉平衡表改善支撑，但减产预期待观察；国内棉价受库存低位支撑，但新棉增产套保压力大，关注旺季需求 [2] - 原糖期价震荡，巴西估产下调限制跌幅；郑糖受进口供应压制，短期区间震荡，四季度或翘尾 [4][6] - 纸浆供应压力大，需求乏力，短期浆价低位震荡，关注四季度需求回暖 [8] 各行业市场要闻与重要数据 棉花 - 期货：昨日收盘棉花2601合约14075元/吨，较前一日变动 -25元/吨，幅度 -0.18% [1] - 现货：3128B棉新疆到厂价15249元/吨，较前一日变动 +14元/吨，现货基差CF01 +1174，较前一日变动 +39；全国均价15342元/吨，较前一日变动 +8元/吨，现货基差CF01 +1267，较前一日变动 +33 [1] - 资讯：7月孟加拉棉花进口约13.9万吨，环比增加13.0%，同比增加1.2%；西非棉进口量占首位，占总进口量的40% [1] 白糖 - 期货：昨日收盘白糖2601合约5620元/吨，较前一日变动 -12元/吨，幅度 -0.21% [2] - 现货：广西南宁地区白糖现货价格5950元/吨，较前一日变动0元/吨，现货基差SR01 +330，较前一日变动 +12 [2] - 资讯：巴西2025/26榨季食糖总产量预估较4月预估值下修3.1%至4450万吨；中南部地区食糖产量为4060万吨，较之前预估下调2.8%，但仍较上一榨季增加0.8% [3] 纸浆 - 期货：昨日收盘纸浆2511合约5010元/吨，较前一日变动 -60元/吨，幅度 -1.18% [7] - 现货：山东地区智利银星针叶浆现货价格5735元/吨，较前一日变动 -55元/吨，现货基差SP11 +725，较前一日变动 +5；俄针现货价格5065元/吨，较前一日变动 -45元/吨，现货基差SP11 +55，较前一日变动 +15 [7] - 资讯：昨日进口木浆现货市场重心下移，个别浆种价格跌势加深 [7] 各行业市场分析 棉花 - 国际：8月USDA大幅下调全球棉花产量及期末库存，供需格局由偏松转为偏紧，但减产预期能否兑现待观察，美棉平衡表有望改善，短期支撑国际棉价 [2] - 国内：“反内卷”阶段性告一段落，中美关税休战期再延长90天，关税宏观不确定性仍存；商业库存降至历史低位，供应趋紧支撑棉价；滑准税配额政策落地，影响有限；新棉长势良好，增产预期强，新花上市套保压力大 [2] 白糖 - 原糖：巴西双周制糖比再创新高，但甘蔗质量令人担忧，部分机构下调巴西中南部估产，限制原糖期价跌幅；巴西处于压榨高峰期，北半球增产预期不改，短期难有较大反弹空间 [4] - 郑糖：配额外进口利润连续数月处于高位，7月食糖进口量同比大增，8 - 9月进口供应预计继续放量，短期压制糖价 [4] 纸浆 - 供应：2025年上半年木浆进口量同比增加，下半年国产浆替代下进口量预期回落；港口去库慢，库存处高位，下半年供应压力仍存，阔叶浆宽松程度高于针叶浆 [8] - 需求：欧美纸浆消费维持弱势，欧洲港库累库；国内受传统淡季影响，需求乏力，纸厂开工率下滑，终端有效需求不足，行业利润收缩，下半年需求改善力度有限，关注四季度需求回暖 [8] 各行业策略 棉花 - 关注旺季需求表现，旺季需求改善，新棉上市前郑棉或震荡偏强；旺季落空或成色不足，上市阶段郑棉有较大压力 [2] 白糖 - 进口预期利空基本在盘面反映，郑糖继续下跌空间有限，短期区间震荡；中期库存偏低且甘蔗生长晚，新榨季开榨或延迟，四季度可能翘尾 [6] 纸浆 - 浆市基本面无明显改善，产业链缺乏利好驱动，短期浆价延续低位震荡 [8]