报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周铂钯较上周震幅明显收窄，资金未集中押注单边行情，铂金修复节奏相对更强 [3] - 维持钯金在宏观环境不全面走恶的前提下下方空间较小的观点，建议逢低买看涨，铂金自身扰动较小，总体跟随金银，中枢从前广铂400抬升到当前430元/克附近，重新回落概率较低 [3] - 策略配置上，上周铂钯价格处估值区间下沿，可用买入较虚值看涨期权把握“配置坑”，铂金波幅收窄时可考虑卖出跨式期权赚取基础收益，结构性策略推荐介入广期所铂钯跨期正套，卖12买10，铂、钯当前均存在无风险套利窗口，期现策略同 [3] 根据相关目录总结 交易面（价格、价差、资金及持仓） - 截至本周收盘，广铂持仓17,952手，成交量33,034手；广钯持仓12,539手，成交量30,891手，铂持仓量小幅上升、成交量小幅下降，钯持仓量和成交量均大幅下降 [4][7] - PT2612、2702、2704、2706、2708均在增仓，2610持仓下降；PD2610合约成交量显著大于其他合约，总体铂钯持仓逐步向12转移 [7] - 本周铂钯结算价均呈现典型C结构，铂金、钯金12 - 10正套的无风险套利窗口仍在 [7] 铂钯比价 - 因广铂广钯数据不够，人民币铂钯比价选取现货价格作走势图参考指标，本周贵金属板块回调，铂钯比价均上升，周五伦敦现货铂钯比价收于1.39，广期所周五收盘铂钯比价1.47 [11] - 铂钯比价本周高位震荡，估值窗口未打开，暂不建议参与 [11] 海外期现价差 - 铂海外期现价差：伦敦铂现货 - 纽约铂主力价差本周除周一周二外均为升水状态，周价差均值30.34美元/盎司；纽约铂连续 - 纽约铂主力价差周平均值为 - 5.67美元/盎司 [13][14] - 钯海外期现价差：伦敦钯现货 - 纽约钯主力价差除周一周二外均为升水状态，周均值贴水31.43美元/盎司；纽约铂连续 - 纽约钯主力价差周平均值为 - 10.13美元/盎司 [13][17] 套利成本 - 铂期现正套成本：买现货卖2610成本为1.17元/克，价差为1.92元/克，存在0.75元/克套利窗口 [19][20] - 钯期现正套成本：买现货卖2610成本为0.89元/克，价差10.20元/克，存在9.11元/克套利窗口 [21][22] - 铂近远月跨月正套交割成本：买2610卖2612成本为2.89元/克，价差为3.05元/克，存在0.16元/克套利窗口 [23][24] - 钯近远月跨月正套交割成本：买2610卖2612成本为2.06元/克，价差为2.55元/克，存在0.49元/克套利窗口 [25][26] - 铂内外套利成本：买NYMEX主力卖2610成本为51.5元/克，价差52.1元/克，套利窗口不够充裕 [27][28] - 钯内外套利成本：买NYMEX主力卖2610成本为37.9元/克，价差24.0元/克，已倒挂13.9元/克 [29][30] 进口平价测算 - 买伦敦铂远期卖2610成本为51.9元/克，价差为52.7元/克，套利窗口不够充裕 [31][32] - 买伦敦钯远期卖2610成本为38.0元/克，价差为26.1元/克，已倒挂11.9元/克 [33][34] 铂钯回收端价差 本周铂金回收贴水幅度微幅下降，钯金贴水幅度微幅下降，铂金周平均值约69.9元/克，钯金周平均值约58.2元/克 [35] 铂钯ETF持仓 本周铂金ETF持仓流入0.11吨（约0.36万盎司），钯金ETF持仓流出0.16吨（约0.52万盎司），较本轮ETF持仓底部，铂金已回流2.98%，钯金已回流5.87% [37] 基本面（库存及进出口数据） 铂钯远期贴水费率 - 本周铂金期限结构整体较上周小幅收紧，1M/3M/6M/1Y利率水平分别收至0.3%/-0.6%/-1.4%/-1.5% [40] - 本周钯金整体期限结构小幅走阔，1M/3M/6M/1Y利率水平分别收至2.9%/2.8%/2.8%/2.8% [40] NYMEX铂库存及注册仓单比 本周NYMEX铂库存降至38.74万盎司，约合12.05吨；注册仓单占比维持在46.6% [42] NYMEX钯库存及注册仓单比 本周NYMEX钯库存降至25.02万盎司，约合7.78吨；注册仓单占比维持在79.1% [44] 广期所铂钯仓单数据 本周广期所开放注册仓单，截至周五，铂金仓单4,676KG（仓库3,996KG，厂库680KG），钯金仓单5,511KG（仓库5,476KG，厂库35KG） [48] 铂钯中国进出口数据 - 2025年9月以来铂金出口量激增，进口量与净流入有所分化，2020年1月以来累计净流入581.03吨，2026年7月铂金进口量较上个月略微下降，为8.88吨，净流入8.01吨 [58] - 2020年以来钯金几乎无出口量，为纯进口状态，累计净流入197.32吨，2026年7月钯金进口量较上月下降，为3.46吨，净流入3.46吨 [58]