公司概况 - 白鸽在线是一家保险科技企业，定位为"保险公司、场景合作伙伴及终端消费者之间的数字连接器"[1] - 公司服务超3.6亿用户，IPO前估值超20亿元[1] - 2025年初向港交所递交上市申请，联席保荐人为民银资本、中银国际[1] - 2017年获得互联网保险业务销售许可证，2021年推出自主开发的SaaS平台白鸽e保[2] 财务表现 - 2022-2024年前三季度累计亏损5783万元：2022年净亏损2507.5万元，2023年收窄至1718万元（同比降31.49%），2024年前三季度亏损扩大5.82%至1557.6万元[1] - 毛利率持续低于行业水平：2022年8.3%、2023年7.9%、2024年前三季度8.0%，远低于保险科技行业15%-20%的平均水平[1] - 营收高速增长：2022年4.05亿元、2023年6.6亿元（同比+63.13%）、2024年前三季度6.31亿元（同比+38.99%）[4] 商业模式风险 - 收入高度依赖渠道合作伙伴，佣金收入占比达99.9%，协议期限通常仅一年[4] - 收入来源集中于少数大客户，存在"大客户流失即业绩崩塌"风险[4] - 2024年销售及分销开支、研发费用大幅增加导致亏损扩大，呈现"增收不增利"现象[4] 股权结构 - 创始人涂锦波拥有55.58%投票权[2] - 主要股东包括新希望集团、格汭厦门、厦门富国豪、厦门汇诚等[2] - 福建合力合美科技有限公司持股46.6624%为第一大股东，新希望集团通过新移盟投资持股14.3451%[3] 行业环境 - 保险行业监管趋严，渠道佣金缩水，"报行合一"政策导致2024年全行业渠道佣金水平显著下降[3][4] - 依赖费用驱动的保险中介机构普遍面临生存压力[4]