投资评级与核心观点 - **投资评级**：维持“增持”评级 [2][9] - **核心观点总结**：报告认为，尽管公司2025年及2026年第一季度业绩因客户工程进度影响而低于预期，但其传统核电与地铁隧道HVAC（通风与空气处理系统）业务基本盘稳固，且3D打印新业务已开始贡献收入，未来有望成为第二增长曲线，因此维持“增持”评级 [7][9] 公司业务与市场地位 - **核心业务与市场地位**：公司是核电领域和地铁隧道领域重要的HVAC供应商，成功实现了关键设备的国产化替代，技术达到国内领先、国际先进水平，深度参与了国内众多核电工程及北京、广州、深圳等核心城市的地铁隧道建设，主要客户包括中广核、中核、国核及各城市地铁公司等国有大中型企业 [9] - **传统业务进展**：2025年，公司在核电、地铁及隧道领域中标多个重大项目，包括防城港、台山TY项目、青岛地铁7号线二期、北京22号线等；在民用与工业领域，成功获得河北武安全球最大单体陶瓷项目、深圳C塔等重点工程订单；此外，公司海外营销部成立，检测实验室获得新加坡SAC认证，为开拓东南亚及全球市场提供支持 [9] - **新业务发展**：公司通过全资子公司南方增材拓展3D打印业务，2024年向其增资5000万元，2025年9月拟再投资5000万元用于3D打印服务项目的固定资产投资；该技术采用绿光+红光方案，可应用于核电部件、商业航天、汽车IGBT组件及AI算力中心液冷部件等高精尖领域；截至2025年底，3D打印业务收入为600.85万元，处于起步阶段，未来产业链渠道打通后有望推动业绩高速增长 [9] 历史与预测财务表现 - **2025年业绩**：实现营业收入5.68亿元，同比下降8.48%；归母净利润0.31亿元，同比下降58.38%；扣非归母净利润0.30亿元，同比下降57.81%；经营活动现金流量净额0.38亿元，同比下降12.34% [7] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入0.87亿元，同比下降36.24%；归母净利润为-0.05亿元，同比下降132.11%；环比2025年第四季度，营收和归母净利润分别下降50.20%和112.73% [7] - **业绩低于预期原因**：主要系受客户工程项目进度影响导致供货延后所致 [7] - **未来三年盈利预测**：预计2026年至2028年归母净利润分别为1.14亿元、1.95亿元和2.86亿元，同比增长率分别为268.7%、70.8%和46.5% [8][9] - **营收与毛利率预测**：预计2026年至2028年营业收入分别为8.71亿元、12.53亿元和18.44亿元，同比增长率分别为53.3%、43.9%和47.2%；毛利率预计将从2025年的25.9%提升至2026年的31.1%，并进一步升至2028年的45.2% [8] - **其他财务指标预测**：预计2026年至2028年每股收益（EPS）分别为0.24元、0.41元和0.60元；净资产收益率（ROE）预计分别为6.0%、9.4%和12.1%；基于预测，2026年至2028年的市盈率（P/E）分别为57倍、33倍和23倍 [8] 市场与估值数据 - **股价与市值**：截至2026年4月30日，收盘价为13.52元，一年内最高/最低价分别为17.88元/7.19元；流通A股市值为64.90亿元（6,490百万元） [2] - **估值指标**：市净率（P/B）为3.7倍；每股净资产为3.69元 [2] - **股本结构**：总股本与流通A股均为4.80亿股（480百万股） [2]