报告行业投资评级 - 报告未明确给出联电（UMC）的行业投资评级 报告的核心观点 - 联电26Q2营收和净利润超预期，主要受AI需求驱动，但非全面复苏，公司上调资本开支并加码先进封装和硅光子领域 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 一、联电26Q2业绩情况 （一）总体业绩 - 26Q2营收687.3亿新台币，环比增长12.6%，同比增长17.0%，创同期新高，超市场一致预期约1.68% [1][7] - 晶圆出货量112.9万片（约当12寸），环比增长10.6%，同比增长16.8% [7] - 产能利用率由上季度79%回升至85% [7] - 毛利率32.5%，环比提升3.3个百分点，高于一致预期30.67% [7] - 归母净利422.6亿新台币，基本每股收益3.39元新台币，远超一致预期1.07新台币，主因营业外投资与股利收入约302.4亿新台币（占营收44.0%，环比增长463.3%），属非经营性一次性收益 [7] - 上半年（1-6月）营收1,297.7亿新台币，同比增长11.3%，毛利率30.9%，归母净利584.3亿新台币，同比增长250.3%，EPS 4.68新台币 [8] （二）资产负债与资本开支 - 截至2026年6月末，现金及约当现金1,247.1亿新台币，总资产6,659.7亿新台币，总负债2,220.5亿新台币，总权益4,439.2亿新台币 [11] - 2026年资本支出预算由15亿美元上调至20亿美元，其中8寸约10%、12寸约90% [11] - 董事会批准约50亿美元资本支出，分期投入2026-2027年，用于硅光子与先进封装扩产 [11] 二、公司营收结构 （一）按应用别划分 - 26Q2通讯占39%、消费性占32%、其他占16%、电脑占13%，结构基本稳定 [12][13] （二）按客户别与地区别划分 - 按客户类型，设计公司占85%、整合元件厂占15% [16] - 按出货地区，亚洲占66%、北美占22%、欧洲占8%、日本占4% [16] （三）按制程别划分 - 40nm及以下合计约52% [18] - 22/28nm占37%，其中22nm单季营收占比达17.5%创历史新高 [18][19] - 40nm占15%、65nm占18%、90nm占7%、0.11/0.13um占8%、0.15/0.18um占10%、0.25/0.35um占4% [23] 三、行业观察与公司进展 （一）需求与库存 - 管理层判断全球需求由AI主导、并非全面复苏，预计2026年半导体行业增速约低20%区间 [22] - AI相关需求强劲，瓶颈已从算力扩展至存储、连接与电源管理 [22] - 硅光子、电源与FPGA相关产品（40/65nm）出现近期上行 [22] - 非AI需求分化，消费电子（手机、PC/NB）同比仍将下滑，但公司凭代工份额提升实现出货同比增长 [22] - 客户库存天数小幅上升，PC/HPC为补库主要驱动，手机与消费端库存偏高，车用与工业需求稳定但DOI高于历史均值 [22] - 特殊制程目前约占公司营收50% [22] （二）硅光子与先进封装 - 公司7月完成首颗12寸硅光子IC量产交付，计划2027年向通用客户开放硅光子平台 [23] - 公司拥有12寸（授权自IMEC）与8寸TFLN（薄膜铌酸锂，面向400G以上）两套方案，主推12寸方案 [23][36] - 先进封装可寻址市场预计到2030年翻倍以上，涵盖2.5D中介层与深沟槽电容、离散DTC、3D晶圆对晶圆堆叠、存储对存储堆叠等 [24] - 当前已有超10家活跃客户、35+新品在洽谈，2026至2027年初陆续流片，其中DTC占较高比例 [24] - 公司明确不做CoWoS式平台方案，定位为服务多种组合的先进封装能力 [24][35] （三）产能扩张与12nm合作 - 董事会批准扩建新加坡P4洁净室（用于硅光子扩产）并在中国台湾台南兴建新厂（12A P7/P8，为先进封装打基础） [25] - 新加坡12i产能将于3Q26提升至19.2万片/月 [25] - 全公司约当12寸季度总产能由2Q26的130.5万片升至3Q26的132.5万片 [25] - 未来两年（2026-2027）折旧预计每年低双位数增长 [25] - 与Intel的12nm合作PDK预计2026年底就绪、客户2027年流片、2028年放量更显著 [26][32] - 公司同时将12nm拓展至14 Hi-V（高压）等衍生特殊制程 [26] - 管理层预计三年内AI相关营收超10亿美元 [27][29] 四、公司业绩指引 - 3Q26指引：晶圆出货量环比高个位数增长（受电源管理IC、传感器、微控制器强劲需求驱动，8寸明显回暖） [28] - 美元综合ASP维持坚挺 [28] - 毛利率升至35%区间 [28] - 产能利用率超90%（8寸回升至约85%、12寸高于公司平均） [28] - 2026年资本支出上调至20亿美元 [28] - 定价环境更趋建设性，年度价格趋势好于此前预期，2027年有望迎来更明显的价格上行 [28]