行情回顾 - 2024年4月至5月为铁合金期货上涨核心阶段，锰硅和硅铁价格大幅上涨 [1] 锰硅领涨 - 3月底澳大利亚锰矿巨头South32因飓风袭击码头发布不可抗力通知，导致占中国高品锰矿供应1/3的澳矿发运中断，预计持续至2025年Q1 [2] - 锰矿港口库存骤降，价格飙升，澳块矿价涨幅超30% [2] - 锰硅2409合约从最低6108元/吨大涨至最高9786元/吨，创两年新高 [2] 硅铁跟涨 - 受锰硅情绪传导及政策预期拉动，硅铁2409合约从最低6402元/吨涨至8234元/吨，5月底单日涨停 [3] 驱动因素 - South32事件引发市场对锰矿短缺的恐慌，冶炼厂提前囤货，叠加资金炒作，形成"成本抬升→期货升水→增产补库→矿价续涨"的正反馈 [4] - 5月末《2024-2025年节能降碳行动方案》出台，市场联想2021年"能耗双控"导致的硅铁短期大涨行情，盘面情绪激增 [6] 行情特征 - 锰硅主力合约单日成交量突破316万手，硅铁突破227万手，均为年内峰值 [12] - 期货盘面升水现货，交割利润丰厚，刺激合金厂增产并注册仓单，4-5月锰硅产量环比增15% [13] - 实际锰矿缺口有限（仅占进口总量10%），且硅铁自身库存累积，供需未实质紧张，上涨依赖预期而非现实 [14] 转折点 - 交易所6月出台限仓、提高手续费等措施，抑制过度投机 [16] - 南非、加蓬低品矿到港量增加，港口库存回升至650万吨（同比+20%） [17] - 钢厂因亏损检修，铁水产量高位回落，螺纹钢新国标切换压制锰硅需求 [18] - 锰硅5月底见高点后一路震荡回落，9月重新跌回5900元/吨区域，硅铁重新回落至6000元/吨区域，基本抹去二季度涨幅 [19]