报告行业投资评级 * 报告未明确给出对安森美（ON Semiconductor）的具体投资评级（如买入、持有、卖出）[1][7] 报告核心观点 * 安森美FY4Q25业绩表现稳健，超出市场预期和公司指引中值，盈利能力初步改善，AI数据中心业务成为新的增长引擎，汽车与工业市场已企稳，公司毛利率提升路径清晰可见[1][2][3][4] * 公司预计AI数据中心业务将延续高增长态势，工业市场因季节性因素环比小幅下滑，汽车市场基本持平，整体迎来企稳回升的关键开局[4] 根据相关目录分别进行总结 FY4Q25业绩表现 * 4Q25收入为15.3亿美元，略高于15.35亿美元的市场一致预期[1] * 非公认会计准则每股收益（non-GAAP EPS）为0.64美元，超出0.62美元的市场共识[1] * GAAP毛利率达到36%，non-GAAP毛利率进一步提升至38.2%，已初步显现晶圆优化措施的成效[1] 增长动力分析 * **AI数据中心成为新增长引擎**：公司预计2027年单台机架价值量将达5万美元，到2030年将翻倍至10.5万美元[1]。通过投入碳化硅JFET、垂直氮化镓、5×5方案及负载点电源SPS等新产品，覆盖从高压到低压的全功率转换环节[1]。作为美国唯一全品类功率半导体供应商，其产品组合已切入头部厂商供应链，覆盖标准GPU、非标准GPU及专用ASIC等多元需求[1]。叠加2025年收购的VCore业务协同效应，AI数据中心收入长期有望占到总销售额的10%至15%[1] * **汽车与工业市场企稳**：工业市场在经历连续8个季度同比下滑后，四季度营收同比增长6%，环比增长4%，重回增长轨道，主要由传统工业业务和工厂自动化驱动[2]。汽车市场库存消化已基本完成，四季度汽车业务营收达7.98亿美元，环比增长1%[2]。行业向软件定义汽车和自动驾驶域控架构转型趋势明确，未来5至8年近40%的新车型将搭载域控架构，为公司带来持续增量空间[2]。短期工业板块复苏更快，长期（12个月后）汽车业务有望重新成为更大的增长引擎[2] 盈利能力与展望 * **毛利率提升路径清晰**：公司毛利率存在700个基点的提升空间，主要源于当前产能利用率不足（四季度为68%），若能将利用率从70%左右提升至90%出头，即可完全消化闲置成本[3]。晶圆优化战略深化将再释放200个基点的改善空间，2026年折旧费用将减少4500万至5000万美元[3]。将此前剥离的晶圆厂业务转回内部生产，可减少约1.6亿美元固定成本，贡献约200个基点提升[3]。高毛利新产品（如氮化镓器件、汽车域控相关产品）持续放量将带来200个基点以上的增量[3]。多重举措叠加将推动公司向长期53%的毛利率目标稳步迈进[3] * **1Q26及未来展望**：营收预计14.4亿至15.4亿美元（市场一致预期15.1亿美元）[4]；Non-GAAP毛利率预计37.5%至39.5%[4]；Non-GAAP每股收益预计0.56至0.66美元（市场一致预期0.62美元）[4]。AI数据中心业务将延续高增，环比实现十几（high-teens）百分比增长；工业市场受季节性影响环比小幅下滑，汽车市场基本持平[4]。公司预计产能利用率回升至70%出头，毛利率有望在季节性压力下实现环比改善[4]