行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为增持（维持）[7] - 建材行业评级为增持（维持）[7] 报告核心观点 - 3Q25多数建筑企业收入同比降幅或收窄，部分材料周期拐点渐近[1] - 整体看，出海、玻纤、C端消费建材3Q业绩有望实现同比增长[1] 建筑行业 - 3Q地方政府专项债净融资额约1.6万亿元，较2Q环比下降2.11%[2] - 1-8月基建（不含电力）/地产/制造业投资同比增速较前7月分别下降1.2/0.9/1.1个百分点[2] - 预期大央企收入绝对值延续平淡，但在3Q24低基数下同比降幅或有效收窄[2] - 区域投资景气下，预计四川等区域国企利润同比延续向好[2] - 3Q反内卷带动钢价回升，预计钢结构公司订单或有改善[2] - 中国建筑3Q25E营业收入预计为4,674.64亿元，同比下降3.0%[10] - 四川路桥3Q25E营业收入预计为326.16亿元，同比增长25.0%[10] 消费建材行业 - 3Q25防水/涂料/石膏板/五金/管材主要原料价格同比变化分别为基本持平/-14%/+6%/-9%/-15%[3] - 25年1-8月商品房累计销售/新开工/竣工面积同比分别下降4.7%/19.5%/17.0%[3] - 25年1-8月限额以上建筑及装潢材料企业零售额1088亿元，同比增长1.8%[3] - 预计零售渠道完善、存量属性较强的品类如涂料、人造板需求持续改善[3] - 三棵树3Q25E归母净利润预计为3.10亿元，同比增长54.75%[11] - 兔宝宝3Q25E归母净利润预计为3.48亿元，同比增长45.90%[11] 水泥与玻璃行业 - 3Q25水泥均价349元/吨，环比下降8.5%，同比下降10.5%[4] - 3Q秦皇岛5500卡动力煤均价环比上涨6.4%，同比下降20.9%[4] - 浮法玻璃均价65元/重箱，环比下降5.7%，同比下降13.3%[4] - 3.2/2.0mm光伏玻璃均价19.1/11.6元/平米，环比下降10.7%/13.5%，同比下降16.4%/15.6%[4] - 9月起水泥价格出现提涨趋势，玻璃库存逐月快速去化[4] - 华新水泥3Q25E归母净利润预计为6.50亿元，同比增长59.36%[11] - 福耀玻璃3Q25E归母净利润预计为28.31亿元，同比增长42.95%[11] 玻纤与碳纤行业 - 3Q缠绕直接纱/SMC合股纱/G75电子纱/7628电子布均价环比变化分别为-3%/-1%/持平/-3%[5] - T700-12K/T300-12K碳纤维3Q25均价环比持平，同比下降7%/2%[5] - 3季度粗砂除风电外需求表现平淡，电子纱市场分化延续[5] - 10月初高端电子纱提价落实，预计3Q玻纤企业盈利延续改善[5] - 中国巨石3Q25E归母净利润预计为8.95亿元，同比增长56.49%[11] - 中复神鹰3Q25E营业收入预计为6.00亿元，同比增长55.26%[11]