一、报告行业投资评级 - 报告未明确给出铂金&钯金行业的投资评级 [1] 二、报告核心观点 - 铂钯本周先抑后扬、整体收涨，前半周延续弱势并跌破关键支撑位，周中美国中期选举尘埃落定后大类资产快速重定价，铂钯自低位强势反弹并收复周内全部失地 [1] - NYMEX铂主连收1537.0美元/盎司，周涨7.03%；NYMEX钯主连收1021.5美元/盎司，周涨3.42% [1] - 民主党横扫国会两院后，市场加大了对伊朗局势降温的押注，国际原油价格跌幅超10%，显著缓解通胀压力，是本轮贵金属板块反弹的核心驱动 [2] - 10Y美债利率下行8BP至4.86%，随着中期选举落地，地缘冲突推高油价、AI企业发债"挤出效应"等部分压力有望缓解，若相关政策主张落地，美债利率回落有望利好贵金属估值 [2] - 月度角度看，铂钯短线有望进一步上行，NYMEX铂压力1650附近、支撑关注1400附近；NYMEX钯压力1150附近、支撑关注900附近 [4] - 短期维度油价决定铂钯价差交易的安全边际；中长期维度电子布行业需求爆发带动玻纤领域铂金需求增长，对铂金工业需求走弱形成一定缓冲，而钯金需求高度依赖汽油车尾气催化剂、受汽车电动化趋势影响持续承压，铂钯价差中长期具备偏强运行基础 [5] 三、核心矛盾及影响因素 行情回顾 - 铂钯本周先抑后扬、整体收涨，前半周延续弱势、连续走低并跌破关键支撑位，周中美国中期选举尘埃落定后大类资产快速重定价，AI监管担忧发酵、原油地缘溢价加速出清、贵金属超跌修复共振，铂钯自低位强势反弹 [1] - NYMEX铂主连收1537.0美元/盎司，+7.03%；NYMEX钯主连收1021.5美元/盎司，+3.42% [1] 地缘因素 - 中选结束后民主党横扫国会，万斯公开将共和党选举失利归因于伊朗战争，引起市场加大对伊朗局势降温的押注，国际原油价格跌幅超10%，显著缓解通胀压力 [2] - 周末期间特朗普称美方对伊朗实施"小型打击"，胡塞武装表示为回应沙特对也门的行动实施了四轮打击并击中多个目标，中东局势反复风险仍存 [2] 美债利率因素 - 10Y美债利率下行8BP至4.86% [2] - 此前推升美债利率的核心因素包括地缘冲突推高油价进而抬升通胀预期、美债投资者结构变化、财政风险溢价上升、AI企业发行长债对美债形成的"挤出效应" [2] - 参议院民主党领袖舒默承诺推动结束伊朗战争，通胀预期有望回落；民主党主张加强对AI行业监管，众议员亚萨明·安萨里明确表示民主党第一天议程顶部需要暂停先进人工智能的发展、监管失控行业并禁止人工超级智能，若相关政策主张落地，AI企业长债发行节奏或将放缓，"挤出效应"随之减弱，有望为美债利率回落注入新动力 [2] 经济数据 - 美国10月ADP私营部门新增就业8.6万人，高于预期6.5万人，连续16个月增长，劳动力市场韧性强化加息预期，对贵金属偏空 [2] - 美国10月ISM服务业PMI降至54.5（前值54.9，预期54.8），创三个月新低，但支付价格指数73仍为2022年中以来第二高，通胀粘性犹存 [2] 铂金玻纤需求 - 11月4日玻纤龙头企业中国巨石开展铑粉竞价采购，时点上恰逢铂族金属反弹首日，或反映下游企业趁低价补库意愿 [3] - 电子布产业链所用铂铑合金漏板通常采用90/10的铂铑配比，铑粉采购往往伴随铂金需求增量，此次竞价亦指向铂金需求的边际改善 [3] 下周关注 - 数据方面主要关注周二美国10月CPI数据以及周五美国10月PPI；事件方面重点关注中东局势与俄乌局势变化，另美联储官员讲话密集 [3] 四、铂钯市场基本面信息 - 韩国能源研究院团队研发出碱性水电解制氢用新型镍钴异质结构电极，无需铂、钌等贵金属，材料成本降幅超99%；该电极将氧化镍与镍钴合金结合，氧化镍加速水分子解离、镍钴合金促进析氢，在10mA/cm²电流密度下其22.7mV的过电位优于商业铂电极，处于近年非贵金属碱性析氢电极研究前列，若实现量产有望大幅提升碱性水电解制氢的经济性 [6] - 中国巨石成都20万吨高性能玻纤项目总投资由234,812.56万元变更为274,777.69万元，增加39,965.13万元，主因贵金属价格上涨及提升厂区智能化水平需要，项目工期从3年缩短为2年 [6] - 11月4日中国巨石开展铑粉竞价采购，时点上恰逢铂族金属反弹首日，或反映玻纤企业趁低价补库意愿，铑粉采购往往伴随铂金需求增量 [6] 五、期货与价格数据 国际铂钯持仓与库存 - NYMEX铂库存7.8137吨，周跌0.0265吨，跌幅0.34%；NYMEX钯库存7.7422吨，周持平 [7] - NYMEX铂持仓91278张，周增8049张，增幅9.67%；NYMEX钯持仓30676张，周增3601张，增幅13.30% [7] - 铂ETF 86.5868吨，周增0.0501吨，增幅0.06%；钯ETF 31.3925吨，周增0.0374吨，增幅0.12% [7] - NYMEX铂非商业净多头持仓6665张，周减2629张，降幅28.29%；NYMEX钯非商业净多头持仓-12303张，周减2462张，变动幅度111.21% [7] 国内期货价格结构 - 广期所铂金期货期限结构显示近月、连一至连五各合约价格分布，最新交易日与前1、前5、前10、前20交易日对比 [9][10] - GFEX铂主力收盘价与成交量关系、GFEX钯主力收盘价与成交量关系均有跟踪 [10] 基差与价差 - 国内铂金基差（中国铂现货-GFEX）、国内钯金基差（SMM粉-GFEX主力）有跟踪 [12] - 国外钯金基差（LBMA下午-NYMEX）、国外铂金价差（LBMA下午-NYMEX）有跟踪 [13] - NYMEX与伦敦铂期现价差、NYMEX与伦敦钯期现价差有跟踪 [16] - 铂钯内外价差在中国增值税免征背景下有跟踪 [22] 六、宏观信息 - 2026年9月FOMC经济预测表显示：实际GDP变动2026年预测中值2.3%、2027年2.4%、2028年2.2%、长期2.0%；失业率2026年4.1%、2027年4.1%、2028年4.1%、长期4.2%；PCE通胀2026年3.7%、2027年2.3%、2028年2.1%、长期2.0%；核心PCE通胀2026年3.4%、2027年2.5%、2028年2.2%、长期2.0% [24] - 联邦基金利率预测中值2026年4.1%、2027年4.1%、2028年3.9%、2029年3.6%、长期3.2% [24] - 美国CPI和核心CPI当月同比、美国非农就业人数及失业率等宏观指标有跟踪 [29][30] 七、敏感需求与估值 ETF投资需求 - 铂金长线基金持仓与伦敦铂美元计价现货价格、全球已知铂ETF（吨）有跟踪 [32] - 钯金长线基金持仓与伦敦钯美元计价现货价格、全球已知钯金ETF（吨）有跟踪 [32] - 全球黄金ETF与铂金ETF、全球铂ETF与钯ETF对比有跟踪 [34] 估值锚定--关联资产 - 美债名义利率和美元指数、铂钯价差和布油价格、美日利差与日元汇率、日本国债期限利差和美元兑日元、金铂比与铂钯比、CRB与美通胀预期均有跟踪 [36] - 美基准利率与美债息差、美国10Y实际利率拆解有跟踪 [37] - OECD原油库存季节性、标准普尔500波动率指数（VIX）、芝加哥联储全国金融状况指数、美元兑离岸人民币和中美10Y国债息差有跟踪 [38][39][40] 库存 - NYMEX铂和钯库存、NYMEX铂库存（分类别）、NYMEX钯库存（分类别）有跟踪 [42][44][45] 八、供需基本面 铂钯供应 - 全球矿产铂季度产量分南非、津巴布韦、北美、俄罗斯、其他及全球合计有跟踪 [48] - 全球铂季度回收产量分回收总产量、工业、珠宝、自动催化剂有跟踪 [48] - 全球年矿产钯供应分南非、俄罗斯、津巴布韦、美国、加拿大、其他有跟踪 [50] - 全球钯年度回收供应量分汽车催化剂、工业、首饰、回收总量有跟踪 [50] 铂钯进口 - 中国铂金进口结构分铂板片、未锻造铂及铂粉、其他半制的铂有跟踪 [52] - 中国钯金进口结构分钯板片、其他半制的钯、未锻造钯及钯粉有跟踪 [52] 铂钯需求 - 全球铂需求结构分总需求、汽车、电气、玻璃、医疗、工业、石油、投资、珠宝、其他有跟踪 [54] - 全球钯需求结构分自动催化剂、珠宝、电子产品、牙科、化学品、其他工业、零售投资、全球钯总需求有跟踪 [54] - 各国汽车月度销量（中国、日本、韩国、欧洲31国）、美国汽车月销量、中国各类型乘用车月销量（纯电、插混、汽油、柴油、普混）、中国商用车各类车型月销量（柴油、汽油、纯电、插混）有跟踪 [56] - 欧洲31国各车型月销量（汽油、柴油、纯电、其他、插混、普混）有跟踪 [57] - 申万玻璃玻纤指数与全球铂季度玻璃玻纤需求有跟踪 [59] - 中国纯电乘用车、汽油乘用车、柴油乘用车、插混乘用车、普混乘用车销量季节性有跟踪 [61][64][68] - 中国商用插混车、商用纯电车、商用燃料电池车销量季节性及商用柴油车、商用汽油车产量季节性有跟踪 [65][69] - 日本乘用车分动力类型月销量有跟踪 [68]