行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级为“维持” [1] 报告核心观点 - 在美伊冲突导致原油价格上涨的背景下，消费建材（防水、管材、涂料）的原材料成本上升，催化产品提价，同时加速行业出清，市场份额向龙头集中，建议关注相关龙头企业 [3] - 水泥行业节后需求快速回升，但房建需求仍有压力，中期在限制超产政策下，产能有望持续下降，产能利用率提升将带来利润弹性 [3] - 玻璃行业需求受地产影响持续下行，短期供需压力仍存，价格预计低位震荡 [4] - 玻纤行业电子纱细分领域受AI产业链驱动景气度高，低介电产品量价齐升，行业需求有望伴随AI爆发式增长 [4] - 消费建材行业盈利已触底，价格无向下空间，在反内卷政策下行业提价及盈利改善诉求强烈，2026年可期待龙头盈利改善 [4] 上周行情回顾 - 过去一周（2026年03月16日至03月22日），申万建筑材料行业指数下跌7.95%，同期上证指数下跌3.38%，深证成指下跌2.90%，创业板指上涨1.26%，沪深300指数下跌2.19% [5] - 建筑材料行业指数在申万31个一级子行业中涨跌幅排名第27位 [5] 水泥行业分析 - 春节后全国水泥需求本周快速回升，主要得益于节后复工和下游补库，基建端资金保障较好，房建需求仍有压力 [3][8] - 中期来看，水泥行业产能有望在限制超产政策下持续下降，产能利用率将大幅提升，带来利润弹性 [3][8] - 2025年12月单月水泥产量为1.44亿吨，同比下滑6.6% [8] 玻璃行业分析 - 玻璃行业需求端受地产影响呈现持续下行态势 [4] - 短期下游加工厂需求开始逐步恢复，但开工率仍低 [4][14] - 供给端，多条产线在2025年12月下旬冷修，但考虑到整体供需压力仍存，预计价格短期保持低位震荡 [4][14] 玻纤行业分析 - 需求端，春节后中下游提货表现偏淡 [4] - 供给端，2025年12月中国巨石桐乡3线冷修完毕重新点火 [4] - 电子纱细分领域表现景气，受AI产业链需求驱动，行业低介电产品迎来量价齐升，产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长 [4] 消费建材行业分析 - 行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争已无向下空间 [4] - 借助反内卷政策，行业对提价及盈利改善诉求强烈，2025年防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函 [4] - 行业盈利有望触底，2026年可期待龙头企业的盈利改善 [4] 重点公司公告摘要 - **中国巨石**：2025年实现收入188.8亿元，同比增长19.1%；归母净利润32.9亿元，同比增长34.4%；扣非归母净利润34.8亿元，同比增长94.7% [17] - **中材科技**：2025年全年收入302亿元，同比增长26%；归母净利润18.2亿元，同比增长104%；扣非归母净利润12.8亿元，同比增长235% [17] - **塔牌集团**：2025年实现营业收入41.07亿元，同比下降3.99%；实现归母净利润6.34亿元，同比上升17.87% [17] 关注公司列表 - 消费建材领域建议关注：东方雨虹、北新建材、三棵树、科顺股份、兔宝宝 [3][4] - 水泥领域建议关注：海螺水泥、华新建材、上峰水泥 [3] - 玻璃领域建议关注：旗滨集团 [4] - 玻纤领域建议关注：中国巨石、中材科技 [4]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持不变 [1] 报告核心观点 - 在美伊冲突导致原油价格上涨的背景下，消费建材（防水、管材、涂料等）的原材料成本上升，催化产品提价，并加速市场份额向龙头企业集中 [3] - 水泥行业节后需求快速回升，中期在限制超产政策下，产能有望持续下降，产能利用率提升将带来利润弹性 [3] - 玻璃行业需求受地产影响持续下行，短期供需压力仍存，价格预计低位震荡 [4] - 玻纤行业受AI产业链驱动，低介电产品迎来量价齐升，需求有望伴随AI呈现爆发式增长 [4] - 消费建材行业盈利已触底，价格无下行空间，借助反内卷政策，行业提价及盈利改善诉求强烈，2026年可期待龙头盈利改善 [4] 上周行情回顾 - 过去一周（2026年03月16日至03月22日），申万建筑材料行业指数下跌7.95%，在申万31个一级子行业中排名第27位 [5] - 同期，上证指数下跌3.38%，深证成指下跌2.90%，创业板指上涨1.26%，沪深300指数下跌2.19% [5] 水泥行业分析 - 春节后全国水泥需求快速回升，主要得益于节后复工和下游补库，基建端资金保障较好，房建需求仍有压力 [3][8] - 中期来看，水泥行业产能有望在限制超产政策下持续下降，产能利用率大幅提升将带来利润弹性 [3][8] - 2025年12月单月水泥产量为1.44亿吨，同比下滑6.6% [8] 玻璃行业分析 - 玻璃行业需求端受地产影响呈现持续下行态势，短期下游加工厂需求开始逐步恢复，但开工率仍低 [4][14] - 供给端，多条产线在2025年12月下旬冷修，但考虑到整体供需压力仍存，预计价格短期保持低位震荡 [4][14] 玻纤行业分析 - 需求端，春节后中下游提货表现偏淡 [4] - 供给端，2025年12月中国巨石桐乡3线冷修完毕重新点火 [4] - 电子纱细分领域表现景气，受AI产业链需求驱动，行业低介电产品迎来量价齐升，产品结构升级明确（一代、二代及三代Q布），行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长 [4] 消费建材行业分析 - 行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争已无向下空间，借助反内卷政策，行业对提价及盈利改善诉求强烈 [4] - 2025年，防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底，2026年可期待龙头企业的盈利改善 [4] 重点公司公告摘要 - **中国巨石**：2025年实现收入188.8亿元，同比增长19.1%；归母净利润32.9亿元，同比增长34.4%；扣非归母净利润34.8亿元，同比增长94.7% [17] - **中材科技**：2025年实现收入302亿元，同比增长26%；归母净利润18.2亿元，同比增长104%；扣非归母净利润12.8亿元，同比增长235% [17] - **塔牌集团**：2025年实现营业收入41.07亿元，同比下降3.99%；实现归母净利润6.34亿元，同比上升17.87% [17] 关注公司列表 - 消费建材领域建议关注：东方雨虹、北新建材、三棵树、科顺股份、兔宝宝 [3][4] - 水泥领域建议关注：海螺水泥、华新建材、上峰水泥 [3] - 玻璃领域建议关注：旗滨集团 [4] - 玻纤领域建议关注：中国巨石、中材科技 [4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：强于大市（维持） [2] 报告核心观点 - 核心观点：近期原油价格快速上涨（布伦特原油现货价达117.45美元/桶，3月涨幅65.1%）对建材行业成本端造成显著压力，但不同细分行业因竞争格局和供需关系差异，成本传导能力分化 [7] - 核心观点：部分行业（如防水、建筑涂料）在经历地产下行周期后，供给出清、龙头市占率提升、竞争格局优化，头部企业有意愿且有能力通过提价向下游传导成本压力，体现了议价能力的提升 [10] - 核心观点：部分行业（如塑料管道）因下游需求无明显起色，供需格局未变，短期传导成本压力难度较大；而浮法玻璃行业则因成本上升可能加速产能出清，供给收缩有望推动价格触底企稳 [10] 根据相关目录分别进行总结 1. 原油价格上行对建材行业成本影响分析 - **防水行业**：沥青、聚醚、丙烯酸等主要原材料价格在2月27日至3月19日期间大幅上涨（沥青+34%，丙烯酸+97%，聚醚+36%），测算导致防水材料成本上涨7.5%至11.2% [7]。行业头部企业（东方雨虹、科顺股份、北新建材）已集中发布涨价函（部分涨幅超10%）以传导压力，体现了优化后的竞争格局下龙头的定价能力 [7][27] - **建筑涂料行业**：乳液主要原材料丙烯酸丁酯和苯乙烯在同期分别上涨59%和37%，测算导致建筑涂料成本上涨约8.6% [7][31]。头部企业三棵树、立邦已发布涨价函（三棵树产品提价5-15%），同样显示龙头企业的议价能力 [7][33] - **塑料管道行业**：主要原材料PVC、PPR、PE在同期分别上涨28%、19%、32%，由于原材料在总成本中占比超70%，测算导致成本上涨约20.4%、13.7%、23.4% [7][34]。但因下游需求疲软、供需格局未变，行业尚未集中提价，头部企业中国联塑的动向具有示范意义 [7][34] - **浮法玻璃行业**：受原油影响，燃料油及石油焦价格在2月28日至3月21日分别上涨约20%和23% [10]。测算不同燃料系统下单吨成本分别为：天然气1427元、石油焦1484元、煤制气945元、燃料油1859元，石油焦及燃料油路线成本已超过天然气路线 [10][36]。成本压力叠加现金流问题，加速了行业产能出清，本周冷修2条产线，在产产能降至14.66万吨/天，处于近年来低位 [10][37] 2. 行情回顾 - 本周（截至3月20日）建材板块下跌6.86%，跑输沪深300指数4.7个百分点 [41] - 子板块表现：水泥板块-7.3%，玻璃板块-7.3%，玻纤板块-10.6%，装修建材板块-6.5% [41] - 年初至今建材板块上涨0.1%，跑赢沪深300指数约1.4个百分点 [41] 3. 水泥行业 - **市场状况**：3月20日全国水泥市场价格约345元/吨，环比上涨2.3元/吨；全国水泥企业平均出货率约32%，环比提升约7个百分点；全国水泥平均库容比约62%，环比下降0.7个百分点 [46][48][53] - **行业观点**：需求逐步恢复，3月中下旬价格有提涨预期。政府工作报告提出2026年安排8000亿元超长特别国债用于“两重”建设，或推动重点工程落地，支撑水泥需求 [57] - **关注公司**：华新建材、海螺水泥；塔牌集团、上峰水泥、天山股份 [57] 4. 玻璃行业 - **浮法玻璃**：截至3月19日，均价1194元/吨，环比上涨16元/吨；企业库存6582万重箱，环比下降2.7%；行业平均利润约-41元/吨，环比提升3元/吨 [58] - **光伏玻璃**：价格处于低位，2.0mm镀膜面板主流价格10.0-10.5元/平方米，3.2mm主流价格17.0-17.5元/平方米，环比均持平；全国光伏玻璃日熔量89700吨/日，环比持平 [62][64] - **行业观点**：浮法玻璃供给收缩、库存下降，成本支撑下价格小幅提涨。产能出清加速，价格有望触底企稳。光伏玻璃供需失衡，价格疲软，全行业面临亏损压力 [67] - **关注公司**：旗滨集团、信义玻璃 [10][67] 5. 玻纤行业 - **市场状况**：无碱粗纱市场价格暂稳，华东均价3650元/吨；电子纱及电子布供应紧俏，G75电子纱报价11000-11700元/吨，7628电子布报价5.4-6.0元/米；2025年12月玻纤出口量17.682万吨，环比增长4.4% [69][70] - **行业观点**：月初提价后价格暂稳，电子布需求旺盛，中高端产品供不应求。粗纱供给增量可控，需求端风电、热塑领域稳定，2026年供需格局边际向好，价格有望稳中有涨 [74] - **关注公司**：中国巨石；国际复材、长海股份、中材科技 [74] 6. 碳纤维行业 - **市场状况**：本周价格持平，国产T300级别12K碳纤维市场参考价80-90元/千克；行业开工率约73.01%，环比微增0.15%；2025年12月表观消费量10736.19吨，环比大增33.8% [75][77][79] - **盈利情况**：行业盈利依旧承压，PAN基T300-12K碳纤维利润约-1.44元/千克 [82] - **行业观点**：价格企稳后，商业航天等高端领域需求或带来新增量。中复神鹰推出SYT80（T1200级）新品，有助于拓展航空航天等高端市场 [84] - **关注公司**：中复神鹰、光威复材；吉林碳谷 [84] 7. 成本端综述 - 受原油价格上涨影响，PPR、不锈钢、铝合金、锌合金、聚醚等建材上游原材料成本同比显著提升 [86] - 判断部分建材企业有望通过提价来传导成本压力 [86]

市场表现与行情回顾 - 上周（20260316-20260320）沪深300指数下跌2.19%，而建材指数下跌7.56%，跌幅更大[5] - 建材子板块普跌，其中玻璃纤维板块下跌最为明显，跌幅达11.02%[5][8] - 报告维持建材行业“看好”投资评级，并认为部分传统龙头股经历明显下跌后正逐步进入高赔率区间[3][5] 需求端与开工数据 - 3月上半月全国重点24城新建商品住宅成交面积约247万平方米，市场分化：一线城市成交同比下降30%，三四线城市成交同比增长10%[13] - 节后工地复工稳步推进，截至3月18日全国工地开复工率为62%，劳务上工率为61.7%，资金到位率为50.7%[15] - 非房建项目开复工率（63.2%）略好于房建项目（59%）[21] 子行业近期动态 - 水泥市场：本周全国水泥市场价格环比上涨0.7%，企业平均出货率约32%，环比提升约7个百分点[24] - 浮法玻璃：本周国内均价为1193.79元/吨，较上周上涨16.37元/吨，涨幅1.39%；重点监测省份生产企业库存总量为6582万重量箱，较上周减少2.68%[26] - 玻纤市场：无碱粗纱市场趋稳，电子纱及电子布供应持续紧俏，G75电子纱主流报价在11000-11700元/吨，7628电子布报价在5.4-6.0元/米[27][28] 核心观点与推荐逻辑 - 需求侧：3/4月份以基建为主的固投有望持续回升，部分供给出清较好的品种未来有望通过涨价传导成本压力[5] - 玻璃行业：供给端优化，日熔量从2021年底的17.7万吨下降至目前的14.7万吨，降幅达17%，行业盈利有望回暖[29] - 消费建材：部分子行业进入涨价通道，行业格局优化，龙头公司零售业务占比提升，现金流好转[30] - 本周推荐组合包括：旗滨集团、海螺水泥、三棵树、东方雨虹、中国巨石[5][29][30] 风险提示 - 宏观经济下行导致行业需求下滑[32] - 房地产市场超预期下滑[32] - 主要原材料价格上涨带来成本压力[32]

核心观点 - **成本超预期上涨利好消费建材龙头，加速行业整合与份额提升**：布伦特原油价格从2026年1月1日的61美元/桶快速上涨至2026年3月20日的117美元/桶，涨幅达92%，带动防水、涂料、管材等消费建材原材料价格大幅上行[1][2][10]。龙头企业凭借更强的规模效应、成本传导能力和现金流优势，能够更好地顺价并加速小企业出清，从而提升市场份额[2][10][11]。报告建议关注东方雨虹、三棵树、中国联塑、兔宝宝、科顺股份、北新建材等[2][12]。 - **消费建材价格已先于需求见底，关注龙头阿尔法机会**：尽管下游地产需求仍在寻底，但消费建材行业部分品类价格已见底，并逐步形成复价共识[25][32]。行业长期受益于存量房需求，集中度持续提升，优质龙头公司经营韧性强，中长期成长空间大[2][25][26]。报告建议关注三棵树、兔宝宝、悍高集团、东方雨虹、中国联塑、北新建材、伟星新材、东鹏控股、马可波罗、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防等[2][26][44]。 - **建材各子行业盈利已处底部，供给端改善提供支撑，需求端提供潜在弹性**：水泥、玻纤、浮法玻璃、消费建材等子行业在过去两年已陆续见到盈利底部[25]。供给端通过企业自律（如错峰生产、冷修缩产）和政策推进落后产能出清进行改善，为盈利修复提供有力支撑[25]。一旦需求端改善，板块盈利修复空间较大[25]。 行业基本面跟踪与投资建议 消费建材 - **行业收入与利润状况**：2025年前三季度消费建材行业收入同比下滑4.2%，其中Q1/Q2/Q3分别下滑5.2%/6.2%/1.2%，降幅在Q3环比收窄[31]。同期扣非净利润同比下滑19%，Q1/Q2/Q3分别下滑12%/27%/9%，利润降幅大于收入降幅，净利率在底部徘徊[32]。 - **龙头公司表现优于行业**：在25Q3地产需求继续双位数下滑的背景下，消费建材上市公司中有21家公司收入增速环比改善，龙头公司收入端先于行业改善，显示出更强的经营韧性和份额提升能力[31]。 - **原材料价格同比及年初至今变动**：2026年1月1日至3月20日，主要原材料均价同比及相较年初变动如下：沥青均价同比-3%，较年初+16%；丙烯酸均价同比-7%，较年初+140%；PPR均价同比-2%，较年初+21%；PVC均价同比-1%，较年初+26%；HDPE均价同比-8%，较年初+31%；天然气均价同比-8%，较年初+32%[2][10]。 水泥 - **本周市场表现**：截至2026年3月20日，全国水泥市场价格环比上涨0.7%。全国水泥含税终端均价为339元/吨，环比上涨2.33元/吨，同比下跌56.50元/吨[2][45]。全国水泥出货率为31.53%，环比提升6.87个百分点，同比下滑13.20个百分点[2][45]。 - **行业盈利与估值**：2024年水泥行业盈利见底，2025年预计同比小幅增长，行业盈利在底部震荡[56]。当前SW水泥行业PE（TTM）为14.71倍，PB（MRQ）为0.71倍，处于历史底部区域[56]。 - **投资建议**：关注华新建材（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰水泥、华润建材科技、塔牌集团[2][26][62]。 玻璃 - **浮法玻璃**：截至2026年3月19日，国内浮法玻璃均价为1198元/吨，环比上涨0.5%，同比去年下跌8.0%[2][65]。库存天数为36.82天，较上期减少0.95天[2][65]。 - **光伏玻璃**：截至2026年3月19日，2.0mm镀膜面板主流订单价格为10.0-10.5元/平方米，环比持平；样本库存天数约42.87天，环比增加1.66%[2][75]。 - **投资建议**：关注旗滨集团、信义光能、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、南玻A、山东药玻[2][30][90]。 玻纤/碳基复材 - **市场行情**：截至2026年3月19日，国内2400tex缠绕直接纱主流成交价格在3500-3800元/吨，价格较上一周持平，同比缩减3.05%[2][91]。电子纱G75主流报价在11000-11700元/吨，环比持平[2][91]。 - **行业格局**：玻纤行业已形成以中国巨石为领头羊的稳定第一梯队竞争格局[27]。 - **投资建议**：关注中国巨石、中材科技、宏和科技、长海股份等[2][27]。 市场与成本数据跟踪 - **地产成交高频数据**：截至2026年3月19日，新房成交仍承压，但二手房成交显现回暖迹象。以春节对齐口径看，11城二手房成交面积在3月前19天同比+3.2%，最近一周同比+2.3%；78城中介二手房认购套数在3月前19天同比+27.4%，最近一周同比+23.7%[15]。 - **主要原材料价格周度环比变动**：报告跟踪的原材料中，原油、煤炭、国废、建筑沥青、丙烯酸、钛白粉、PP-R、HDPE、环氧乙烷价格环比上涨；天然气、纯碱、PVC、不锈钢、铝合金、锌合金、铝锭价格环比下跌[6]。

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且评级维持不变 [2] 核心观点 - 报告核心观点为“节后需求平稳复苏，期待政策加码” [5] - 整体来看，基建领域好于房建，省级专项债、重点民生项目资金保障到位，但中小项目开工动力不足，化债压力仍存 [5] 行业整体情况与行情回顾 - 截至报告发布日，行业收盘点位为6206.97，52周最高为6706.6，52周最低为4167.51 [2] - 过去一周（03.09–03.15），申万建筑材料行业指数下跌0.70%，在31个一级子行业中排名第21位 [8] - 同期，上证指数下跌0.93%，深证成指上涨0.76%，创业板指上涨2.51%，沪深300上涨0.19% [8] 细分领域分析 水泥 - 春节后全国水泥需求快速回升，主要得益于节后复工和下游补库，基建端资金保障相对较好，但房建需求仍有压力 [6][10] - 中期来看，在限制超产政策下，水泥行业产能有望持续下降，产能利用率将大幅提升，从而带来利润弹性 [6][10] - 2025年12月单月水泥产量为1.44亿吨，同比下滑6.6% [10] - 报告建议关注海螺水泥、华新建材、上峰水泥 [6] 玻璃 - 玻璃行业需求端受地产影响持续下行，短期下游加工厂需求开始逐步恢复，但开工率仍低 [6][16] - 供给端，多条产线在2025年12月下旬冷修，但考虑到整体供需压力仍存，预计价格短期将保持低位震荡 [6][16] - 报告建议关注旗滨集团 [6] 玻纤 - 春节后中下游提货表现偏淡 [6] - 供给端，2025年12月中国巨石桐乡3线冷修完毕并重新点火 [6] - 电子纱细分领域表现景气，受AI产业链需求驱动，行业低介电产品迎来量价齐升，产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长 [6] - 报告看好行业需求持续的量价齐升趋势，建议关注中国巨石、中材科技 [6] 消费建材 - 行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争后已无向下空间，借助反内卷政策，行业对提价及盈利改善诉求强烈 [7] - 2025年，防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底，2026年可期待龙头企业的盈利改善 [7] - 报告建议关注东方雨虹、科顺股份、三棵树、北新建材、兔宝宝 [7] 行业调研数据 - 据百年建筑调研，截至2026年3月11日（农历正月二十三），全国10692个工地开复工率为42.5%，环比提升19个百分点，但农历同比下降5.2个百分点 [5] - 劳务上工率为43.9%，环比提升14.2个百分点，农历同比下降5.8个百分点 [5] - 资金到位率为42.8%，环比提升7.4个百分点，农历同比下降0.8个百分点 [5] 重点公司公告 - 兔宝宝发布2025年业绩快报，实现营业收入88.87亿元，同比减少3.29%；归母净利润7.22亿元，同比增加23.29%，主要系参股公司悍高集团上市带来的公允价值变动损益增加2.53亿元所致；扣非净利润为3.92亿元，同比减少20.06% [19]

报告投资评级 - 建筑与工程行业评级为“增持”（维持）[10] - 建材行业评级为“增持”（维持）[10] 报告核心观点 - 本周核心观点是建材涨价链条正从防水、石膏板等品类向碳纤维、建筑涂料、建筑陶瓷等进一步传导，主要驱动因素包括原材料成本上升、节后进入常规需求旺季以及海外油气价格上涨[1][12] - 报告总结了建材产品在淡季和旺季的两种不同提价模式，认为短期需关注常规旺季提价是否超预期，并依次看好防水、涂料、管材、石膏板、水泥、玻璃等细分产品陆续提价[1][12][13] - 中长期继续看好存量翻新市场主线，尤其关注上海二手房成交景气延续带来的建筑涂料、管材板材和垃圾处置发电等细分机会[1][15] - 在工业材料方面，关注碳纤维实现T1200国产化突破及龙头企业提价，玻纤涨价后暂稳，并重点关注本周GTC大会有关Rubin Ultra方案的披露[1][12][21] - 报告建议短期“下沉”到资本开支受益的国际工程以及普通电子布等细分板块，并继续重视科技属性较强的洁净室工程、特种电子布、钙钛矿材料等细分行业龙头[12][14] 细分行业回顾与动态总结 价格与市场数据 - **水泥**：截至3月13日，全国水泥价格周环比下降0.3%至343元/吨；水泥出货率为24.7%，环比上升9.5个百分点，但同比下降20.1个百分点[2][22] - **玻璃**：国内浮法玻璃均价为63元/重量箱，环比上涨1.2%，但同比下降10.4%；样本企业库存为6763万重量箱，环比下降3.0%，同比上升8.0%；光伏玻璃（3.2mm/2.0mm）主流价格分别为17.25/10.25元/平米，环比持平，样本企业库存天数约42.17天，环比增加0.2%[2][18] - **玻纤**：2400tex无碱缠绕直接纱均价为3716元/吨，环比上涨2.24%，同比下降2.82%；电子纱G75及电子布7628价格环比持平[2][19][20] - **碳纤维**：吉林化纤对全规格湿法碳纤维产品提价5000元/吨；碳纤维T700-12K/T300-12K均价分别为105/85元/千克，环比持平；行业库存为1.42万吨，环比微降0.2%[2][21] - **原材料**：全国PVC均价5788元/吨，环比上涨12.8%；HDPE均价8575元/吨，环比上涨2.3%；PPR均价9417元/吨，环比上涨10.5%；钛白粉（金红石型）均价13500元/吨，环比上涨0.7%[32][33] 行业供需与动态 - **光伏玻璃**：在产产线405条，日熔量89700吨，周环比增加1.82%，同比减少0.93%；行业库存天数约42.17天，环比微增0.22%[18][28] - **浮法玻璃**：全国在产生产线206条，日熔量147785吨，较前一周减少550吨；产能利用率80.07%；上周新点火1条产线，停产2条，改产2条[23][24][25] - **玻纤供应**：全国池窑厂在产产线合计118条，在产产能867.4万吨/年，周环比基本持平，同比增加10.75%[19] - **碳纤维突破**：中国建材集团旗下中复神鹰实现SYT80（T1200级）超高强度碳纤维的工程化量产[21] - **地产数据**：截至3月13日，全国重点30城新房7日平均成交面积环比增长26.7%，农历同比增长9.7%；重点17城二手房七日成交面积环比增长17.6%，农历同比由负转正增长0.1%；上海上周二手房网签量7233套，创2022年以来周成交记录[15] 重点推荐公司总结 - 报告重点推荐八家公司：亚翔集成、四川路桥、中材国际、中国化学、三棵树、兔宝宝、中国联塑、信义玻璃，均给予“买入”评级[1][10][12] - **亚翔集成**：2025年营收49.07亿元（同比-8.81%），归母净利润8.92亿元（同比+40.3%），下半年新加坡区域毛利率32%，净利率28%，还原分红后股利分配率接近80%；报告看好其受益全球半导体投资景气[3][35] - **四川路桥**：2025年前三季度营收732.81亿元（同比+1.95%），归母净利润53.00亿元（同比+11.04%）；前三季度中标金额912亿元，同比增加25.2%[35] - **中材国际**：2025年新签订单712.35亿元，同比增加12%；年末在手未完工合同665亿元，同比增加11.3%[35] - **信义玻璃**：2025年收入208.3亿元（同比-6.7%），归母净利润27.3亿元（同比-19.0%）；汽车玻璃收入占比提升至33%[35] - **中国化学**：2025年前三季度营收1363.00亿元（同比+1.15%），归母净利润42.32亿元（同比+10.28%）[36] - **三棵树**：报告强调其受益于存量翻新市场，零售渠道完善，“马上住”、“美丽乡村”模式快速复制[36] - **中国联塑**：2025年上半年塑管产品综合销量逆势同比增长3.9%，市场占有率预计提升[36] - **兔宝宝**：2025年第三季度营收26.84亿元（同比+5.03%），归母净利润3.61亿元（同比+51.67%）[36] 市场表现数据 - 一周内，建筑与工程行业指数相对沪深300有上涨表现[7] - 建材行业一周涨幅前十公司包括中复神鹰（涨48.38%）、中国能建（涨29.41%）、宁波建工（涨23.68%）等[10] - 建材行业一周跌幅前十公司包括悦心健康（跌15.02%）、航天工程（跌12.81%）、泰豪科技（跌10.38%）等[11]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 报告核心观点 - 上海市场活跃度继续回升，限购放松效应延续[2] - 中长期来看，在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点[3][5] - 利率下行有利于修复购房意愿，收储及城改货币化有助于修复购房能力，从而推动地产市场基本面企稳概率增加，并有望带动地产后周期需求修复[3][5] - 与2024年相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大，而估值分位亦低于彼时低点，板块基本面与估值均有望进一步修复[5] 本周高频数据总结 - **水泥**：截至2026年3月13日，全国散装P.O42.5水泥市场均价为**323.4元/吨**，环比上周下降**0.3%**，较去年同比下降**19.4%**[4][13]。全国水泥库容比为**56.6%**，环比上周下降**0.39个百分点**[18]。 - **玻璃**：截至2026年3月13日，全国玻璃（5.00mm）出厂价为**1158.6元/吨**，环比上周增长**2.0%**，较去年同比下降**9.7%**[4]。全国浮法玻璃库存为**7584.9万重量箱**，环比上周下降**4.8%**[44]。 - **玻纤**：截至2026年3月6日，山东玻纤集团每吨玻纤出厂价为**3600元**，环比上周持平；泰山玻纤每吨玻纤出厂价为**4000元**，环比上周持平[47]。 - **其他建材**： - **沥青**：截至2026年3月8日，华北地区SBS改性沥青价格为**3940.0元/吨**，环比前一周增长**6.5%**[49]。 - **TDI**：截至2026年3月13日，华北地区TDI国产价格为**18170元/吨**，较上周环比增长**15.2%**，较去年同比增长**52.4%**[53]。 板块市场表现回顾 - **指数表现**：本周上证指数下跌**0.7%**，深圳综指上涨**0.11%**，建筑材料（申万）指数下跌**1.29%**[4][56]。 - **子行业表现**：细分子行业中，玻纤制造（**+0.13%**）上涨，其余子行业均下跌，跌幅由小到大依次为：水泥制造（**-0.3%**）、玻璃制造（**-0.85%**）、管材（**-1.45%**）、其他建材（**-2.96%**）、水泥制品（**-3.11%**）、耐火材料（**-4.31%**）[4][59]。 - **个股表现**：本周涨幅前五名为扬子新材（**+12.22%**）、晶雪节能（**+9.24%**）、法狮龙（**+5.59%**）、凯盛新能（**+3.81%**）、雄塑科技（**+2.65%**）；跌幅前五名为青龙管业（**-9.87%**）、濮耐股份（**-9.33%**）、韩建河山（**-8.46%**）、国统股份（**-6.6%**）、北新建材（**-6.09%**）[62][67]。 投资建议与关注主线 - 建议关注**3条投资主线**[5]： 1. **行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的**：例如伟星新材、北新建材、兔宝宝等[5]。 2. **受益于B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的**：例如三棵树、东方雨虹、坚朗五金等[5]。 3. **基本面见底的周期建材龙头**：例如华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等[5]。

核心观点 - 美伊冲突导致石油供应链受阻，推动原油及建材基础化工原料价格大幅上涨，为消费建材龙头企业提供了顺价空间，部分行业已形成涨价共识且下游接受度提升 [4][12] - 建材行业多数子行业盈利已见底，供给端改善（如企业自律调节、政策推动出清）为盈利修复提供支撑，需求端若改善将带来更大弹性，竞争力强的龙头公司盈利率先修复 [22] - 消费建材长期需求稳定性好，行业集中度持续提升，尽管下游地产仍在寻底，但龙头公司经营韧性强，价格已先于销量见底，关注阿尔法机会 [4][22][23] 一、 美伊冲突引发油价攀升，消费建材陆续涨价 - **地缘冲突与原材料价格**：美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡暂时封闭，部分石油设施损毁，布伦特原油价格相比年初上涨64.6%，从每桶61美元突破至101美元 [4][12] - **建材原材料普涨**：相比年初，天然气上涨41%、沥青上涨9.3%、丙烯酸上涨134.8%、PE上涨29.2%、PVC上涨26.4%、PP-R上涨16.5%，且涨势持续 [4][12] - **产品提价情况**：3月初以来，防水涂料、建筑涂料及石膏板行业企业显著上调产品价格，防水和建筑涂料提价约5-10%，石膏板、胶类、粉类辅料及龙骨产品价格全面上调 [12] - **涨价对盈利的影响**：原材料涨价为龙头企业提供了更好的顺价空间，并有助于加速小企业出清，若产品与原材料同步涨价10%，测算显示防水、涂料、瓷砖、石膏板、管材业务毛利率将分别同比改善4.2、3.4、4.8、3.4、2个百分点 [13][14] 二、 建材行业基本面跟踪 （一）消费建材：价格先于量见底，关注龙头阿尔法机会 - **行业景气与收入**：2025年前三季度消费建材行业收入同比-4.2%，其中Q1/Q2/Q3分别同比-5.2%/-6.2%/-1.2%，尽管下游地产需求（新开工、销售、竣工面积）在Q3继续双位数下滑，但上市公司收入降幅环比收窄，显示龙头经营韧性 [28] - **利润端表现**：2025年前三季度行业扣非净利润同比-19%，Q1/Q2/Q3分别同比-12%/-27%/-9%，利润降幅大于收入，行业毛利率、费用率、减值基本企稳，净利率于底部徘徊，部分品类价格见底，未来业绩弹性大 [29] - **投资建议**：消费建材长期需求稳定性好，行业集中度持续提升，关注三棵树、兔宝宝、悍高集团、东方雨虹、中国联塑、北新建材、伟星新材、东鹏控股、马可波罗、坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防 [4][23][41] （二）水泥：本周全国水泥市场价格环比回落0.3% - **价格与市场数据**：截至2026年3月13日，全国水泥含税终端均价337元/吨，环比下降1.00元/吨，同比下降59.67元/吨；全国水泥出货率24.67%，环比提升9.53个百分点，但同比下降18.33个百分点 [4][42] - **行业盈利与估值**：2024年水泥行业盈利见底，2025年预计同比小幅增长，行业盈利向下有底（依靠错峰自律），向上弹性有限（产能利用率约50%），SW水泥行业PE（TTM）为15.71倍，PB（MRQ）为0.77倍，处于历史底部区域 [53] - **投资建议**：2025年企业通过加强自律错峰稳价，叠加煤炭成本下跌，盈利中枢有望同比上行，关注华新建材（A、H）、海螺水泥（A、H）、上峰水泥、华润建材科技、塔牌集团 [4][23][60] （三）玻璃：浮法玻璃价格稳中探涨；光伏玻璃交投平稳 - **浮法玻璃市场**：截至2026年3月12日，国内浮法玻璃均价1192元/吨，环比上涨1.4%，同比下降9.4%；库存天数37.77天，较上周减少1.03天；行业产能利用率80.07% [4][63] - **光伏玻璃市场**：2.0mm镀膜面板主流订单价格10.0-10.5元/平方米，环比持平；样本库存天数约42.17天，环比微增0.22% [4][68] - **投资建议**：玻璃龙头企业盈利能力具备长期领先优势，供给端自我调节，当前估值处于偏低水平，关注旗滨集团、信义光能、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、南玻A、山东药玻 [4][27][81] （四）玻纤/碳基复材：粗纱市场价格涨后暂稳，电子纱新价推进良好 - **市场价格**：截至2026年3月12日，国内2400tex缠绕直接纱主流成交价格3500-3800元/吨，周均价环比上涨2.24%，同比缩减2.82%；电子纱G75主流报价11000-11700元/吨，环比持平 [4][82][84] - **行业格局与建议**：玻纤/碳基复材是周期成长行业，已形成稳定的第一梯队竞争格局，龙头公司领先明显，关注中国巨石、中材科技、宏和科技、长海股份等 [4][24] 三、 2026年3月第二周基本面数据与成本跟踪 - **主要产品价格环比**：水泥价格环比-0.3%，浮法玻璃价格环比+1.4%，光伏玻璃价格环比-2.0%，玻纤价格环比持平 [8] - **原材料价格变动**：原油、天然气、纯碱、建筑沥青、丙烯酸、钛白粉、PP-R、PVC、HDPE、不锈钢、铝合金、铝锭、环氧乙烷价格上涨；煤炭、国废、锌合金价格环比下跌 [8] 四、 市场面：建材行业估值底部区域 - **行业表现**：2026年3月第二周，建材行业跑输大盘 [8] - **估值水平**：建材行业估值处于底部区域 [8]

电路板环节分析 - 沪电股份和胜宏科技在电路板环节表现均不差，但沪电股份的表现强于胜宏科技 [2] 覆铜板环节分析 - 南亚新材和生益科技在覆铜板环节表现均不差 [3] - 南亚新材的横盘结构形成更早，突破时间也更早 [3] - 生益科技仍需时间完善突破前的结构准备 [3] 玻纤环节分析 - 宏和科技、中国巨石、国际复材均已击穿持股线多日 [5] - 当前回撤幅度约为20%，已超过二档，大概率进入基底构筑阶段 [5] 树脂环节分析 - 东材科技在突破小平台后回撤至上轨获得支撑，回撤幅度小于15% [5] - 股价呈现温和放量反弹，总体量价结构优质，后市继续看高 [5] 铜箔环节分析 - 铜冠铜箔在突破大平台后回撤至上轨获得支撑，回撤幅度大于17% [6] - 股价呈现快速缩量，大概率正在构筑小平台 [6] 产业链整体观点 - 同一产业链的不同环节以及各环节内的不同公司，其市场表现和结构存在差异，需仔细甄别，不能一概而论 [7]