投资评级 - 投资评级为“买入”，评级为“维持”[6] 核心观点 - 报告认为中材科技是“AI电子布稀缺龙头”，各业务板块（玻纤、风电、隔膜）呈现“共振向上”态势，公司有望显著受益于AI产业的国产替代机会[1][4][11] 2026年第一季度业绩总结 - **营业收入**：2026年第一季度实现69亿元，同比增长24%[2][4] - **净利润**：归属净利润5.1亿元，同比增长40%；扣非净利润4.5亿元，同比增长80%[2][4] - **盈利能力**：毛利率约21%，同比提升2个百分点；期间费用率约11.3%，同比下降0.9个百分点；归属净利率约7.4%，同比提升0.8个百分点[11] - **增长驱动**：收入增长主要源于玻纤、风电、隔膜三大业务景气共振向上[11] - **非经常性影响**：其他收益（主要为政府补助）从去年同期的2.0亿元下降至0.8亿元，使得扣非净利润增长更为显著[11] 分业务板块分析与展望 玻纤业务 - **一季度表现**：预计实现量价齐升，其中电子布增长更快[11] - **价格数据**：一季度电子布均价4.6元/米，同比上涨约29%；缠绕直接纱价格约3775元/吨，同比下降约3%[11] - **未来展望 - 电子布**： - **普通电子布**：因供给缺口将持续提价。供给端，新增有限且存量供给转产AI；需求端，PCB需求结构优化，能源需求占比提升且高增长[11] - **AI电子布**：预计2025-2027年需求分别为1亿米、2亿米、4亿米。按单台织布机年产量7万米计算，2026年仅AI领域就需要新增约3000台织布机，导致普通电子布产能无新增甚至继续转产[11] - **未来展望 - 粗纱**：预计2027年供需改善将迎来提价。因铂金大幅上涨提高投资门槛，2027年新增供给较少（仅中国巨石成都20万吨+内蒙古天皓15万吨），有望复制2026年电子布的景气提价[11] 风电业务 - **一季度表现**：预计叶片收入稳健增长，源于销量随行业小幅增长及原材料成本上涨推动的价格上涨[11] - **行业展望**：中国是全球陆上风电增长的绝对主力。预计2025年陆上风电新增装机110GW，同比涨幅超50%，2026年将延续强势，海上风电深水开发项目加速落地[11] 隔膜业务 - **一季度表现**：预计销量大幅增长，产能利用率提升叠加价格小幅恢复后，开启扭亏为盈[11] - **行业现状**：下行周期已超过3年，2024-2025年龙头公司（恩捷股份、星源材质、中材隔膜）平均毛利率分别为13%、26%、5%，行业中尾部企业基本处于亏损状态[11] - **未来展望**：供给扩张速度放缓，行业供需关系改善。湿法隔膜产能利用率在2024年降至不足60%，2025年10月以来已提升至80%以上，产业链涨价周期有望开启[11] 公司定位与投资逻辑 - **战略定位**：作为“AI电子布国产稀缺龙头”，是全球有限具备全品类特种电子布（包括依托PCB的low-dK电子布和依托载板的low-cte电子布）供应能力的企业[11] - **核心逻辑**：电子布具备双重景气。一是AI电子布受益于需求高景气，看好紧缺之下的提价，其中Low CTE和Low-Dk二代布缺口更大；二是普通电子布受益于AI溢出效应，供给受制于织布机瓶颈[11] - **盈利预测**：预计2026-2027年公司归属净利润分别为33亿元、48亿元[11] - **估值水平**：对应2026-2027年预测净利润的市盈率分别为26倍、18倍[11] 财务预测摘要 - **营业收入预测**：预计2026E/2027E/2028E分别为361.65亿元、400.50亿元、430.78亿元[15] - **归属净利润预测**：预计2026E/2027E/2028E分别为33.32亿元、48.21亿元、66.51亿元[15] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026E/2027E/2028E分别为1.99元、2.87元、3.96元[15] - **关键比率预测**： - 净利率：预计从2025A的6.0%提升至2026E的9.2%、2027E的12.0%和2028E的15.4%[15] - 净资产收益率（ROE）：预计从2025A的9.1%提升至2026E的13.5%、2027E的15.3%和2028E的16.5%[15] - 市盈率（PE）：预计2026E/2027E/2028E分别为26.45倍、18.28倍、13.25倍[15]

建材行业 建筑材料-标配（维持） 建材行业双周报（2026/04/20-2026/05/05） 行 业 双 周 基建托底固定资产投资，建材企业基本面及业绩分化 2026 年 5 月 6 日 分析师：何敏仪 S0340513040001 电话：0769-22177163 邮箱：hmy@dgzq.com.cn 资料来源：iFind，东莞证券研究所 建材周观点： SAC 执业证书编号： 水泥：行业"反内卷"政策持续推进，而当前基建领域仍是水泥主要支 撑，但房地产市场的持续低迷对需求形成明显拖累，水泥需求未见根本 改善。展望二季度，随着下游施工边际好转，需求或将逐步提升，但供 需格局优化及价格能否提升仍需持续关注。2025年行业整体盈利有所改 善，但企业间业绩继续分化。2026Q1上市水泥企业则大部分录得亏损， 行业盈利承压显著。预计全年水泥价格将呈震荡调整态势，价格恢复程 度取决于供给端调控及政策落地成效。中长期来看，行业集中度将进一 步提升，同时绿色转型与海外扩张将成为企业核心增长引擎。建议关注 基本面理想的上峰水泥（000672）、华新建材（600801）。 报 行 业 申万建筑材料行业指数走势 玻璃玻纤：平板 ...

文章核心观点 - 在牛市进入中场阶段，锚定机构主线是更有效的投资策略，其重要性远超过对特定技术图形（如VCP、杯柄、窄旗）的刻板追求 [4] - 历史与当下的牛股具有共同特征：主线脉络清晰、走势结构紧凑、反复突破平台上行，这源于不变的人性 [7] - 识别股票走势的核心在于通过量价结构判断主力行为（吸筹或派发），而非图形的标准与否，关键看回撤幅度是否可控（如在三、四档之内）以及回撤阶段是否无主力逃离迹象 [6] 市场表现与板块分析 - 开盘后，玻纤制造行业的代表公司“玻纤王”（宏和科技）迅速封住涨停，均价为129.27，涨停价为131.01 [1] - 存储行业的代表公司“存储王”（德明利）同样迅速封住涨停，均价为573.02，涨停价为577.29 [2] - 芯片板块表现活跃，存储与计算芯片子板块均表现强势，其中海光信息封住20%涨停，寒武纪连续长阳并创历史新高 [4] - 从一季报业绩看，存储子板块的表现比计算芯片子板块更为突出，但其市净率明显更低，因此存储板块的后续行情可能更具持久性和高度 [4] - 在芯片板块连续两天跳空长阳后，板块内部分化是大概率事件，这与之前的光板块行情类似，当时最坚挺的是光芯片子板块 [4] 投资方法论与案例分析 - 技术图形（如VCP、杯柄）是次要的辅助工具，许多牛股走势并不符合教科书标准，但依然表现强劲，例如当前存储板块的个股图形被认为不标准 [4] - 分析量价结构是核心，重点在于辨识回撤阶段的特征：一是回撤幅度可控（例如在三、四档之内），二是回撤阶段量价结构清晰，表明没有主力逃离而是反复吸筹 [6] - 部分“隐形冠军”类型的公司，在季报业绩连续表现非常突出后，其股价基底（调整阶段）可能只是简单回撤，走势流畅 [6] - 玻纤行业中，除了龙头公司，低价格、高弹性的标的在行情中也会跟随上涨 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”（维持）[3] 报告核心观点 - 中共中央政治局会议强调加强“六网”规划建设、推动重大工程开工、努力稳定房地产市场，政策定调积极，有望推动市政工程类项目（如管网、减隔震）实物工作量加快落地[1] - 行业整体需求处于稳步恢复阶段，但各子板块分化明显，需关注供给侧变化与结构性机会[1][2][5][6] - 投资建议聚焦于受益于政策落地、具备成本或成长优势的龙头公司，以及消费建材、玻纤等细分领域的结构性机会[1][7] 根据目录分章节总结 1、行情回顾 - 2026年4月27日至4月30日，建筑材料板块（SW）上涨1.86%，跑赢沪深300指数1.10个百分点，板块资金净流入2.89亿元[1][10] - 子板块表现分化：玻纤制造（SW）上涨4.48%，装修建材（SW）上涨2.66%，水泥（SW）下降1.02%，玻璃制造（SW）下跌3.99%[1][10] - 个股方面，万里石（周涨幅26.32%）、帝欧水华（周涨幅11.85%）等领涨；濮耐股份（周跌幅15.89%）、南玻A（周跌幅9.44%）等领跌[11][12] 2、水泥行业跟踪 - 截至2026年4月30日，全国水泥价格指数为327.65元/吨，环比下降1.37%；水泥出库量278.38万吨，环比增长1.47%；市场需求处于稳步恢复阶段[2][15] - 供给端：水泥熟料窑线产能利用率为62.83%，环比减少0.41个百分点；水泥库容比为63.69%，环比微降0.07个百分点[15] - 行业动态：水泥行业需求仍在寻底，企业错峰停产力度加强，中国水泥协会推动“反内卷”以改善供给；大型基建项目有望拉动西藏、新疆等区域性需求[1] - 投资建议：关注成本优势龙头（如海螺水泥）及出海标的（如华新水泥）[1] 3、玻璃行业跟踪 - 截至2026年4月30日，全国浮法玻璃均价1151.46元/吨，较节前一周下跌0.99%；样本企业库存6829万重箱，环比减少64万重箱，但同比增加1203万重箱[2][31] - 行业现状：浮法厂去库难度大，下游加工厂订单乏力，短期需求难有效增长，供需两端承压[31] - 成本与利润：华北重质纯碱价格1280元/吨，同比下跌14.7%；浮法玻璃生产处于亏损状态（管道气工艺税后毛利为-175.91元/吨）[34] - 产能变化：2026年以来，浮法玻璃冷修停产产线14条（日熔量合计10120吨），新点火及复产产线6条（日熔量合计6150吨）[40][41] - 核心观点：浮法玻璃冷修加速使产能接近供需平衡点；光伏玻璃行业深度亏损，企业被动减产，供需矛盾有望缓和[1] 4、玻纤行业跟踪 - 价格与市场：截至4月30日，无碱缠绕直接纱（2400tex）均价3791元/吨，环比持平，同比上涨1.49%；电子纱G75主流报价11800-12500元/吨，市场喊涨氛围浓厚，预计节后价格明显上涨[5][42] - 供需与库存：2026年4月行业在产产能72.95万吨，环比下降1.56%；3月底行业库存85.85万吨，环比下降4.82%[43] - 进出口：2026年3月玻璃纤维及制品出口18.96万吨，环比增长15.47%；进口0.96万吨，环比增长54.81%[43] - 核心观点：玻纤需求坚挺且呈现分化，高端产品（如电子纱）产销良好；风电规划（《风能北京宣言2.0》提出2030年累计装机达13亿千瓦）有望支撑长期需求[1][5] 5、消费建材原材料价格跟踪 - 主要原材料价格周环比变动：苯乙烯上涨25元/吨至10125元/吨，天然气（LNG）上涨729元/吨至6188元/吨，沥青上涨170元/吨至4580元/吨；丙烯酸丁酯下降1600元/吨至9400元/吨，铝合金下降80元/吨至24480元/吨[5][53][55][62][63] - 核心观点：消费建材需求端延续弱复苏，受益于二手房和存量房装修政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大[1][5] 6、碳纤维行业跟踪 - 价格与盈利：本周碳纤维价格环比持平，T300（12K）市场参考价8-9万元/吨；行业平均生产成本11.84万元/吨，单吨毛利为-1.07万元，毛利率为-9.92%，利润空间仍偏窄[6][68][73] - 供给与库存：本周产量2326吨，开工率70.76%；库存量13300吨，环比微增0.76%，库存水平尚可[6][71] - 核心观点：碳纤维下游需求缓慢复苏，风电、氢瓶、航天等领域需求持续增长，需关注价格企稳上行情况[1][6] 重点标的与投资建议 - 报告明确推荐或关注多家公司，覆盖多个细分领域[1][7] - **市政工程及减隔震**：关注龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技[1] - **消费建材**：持续推荐三棵树、北新建材、伟星新材，关注兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎[1] - **水泥**：关注海螺水泥、华新水泥[1] - **其他建材**：重点推荐耀皮玻璃、濮耐股份、银龙股份[1] - 重点标的盈利预测与估值详见报告表格，例如耀皮玻璃（600819.SH）2026年预测EPS为0.18元，对应PE为39.01倍[7]