ESG评级结果概览 - 中铝国际在2025年10月31日获得华证指数ESG评级BBB [1] - 公司上一期（2025年7月31日）ESG评级为A，本次评级有所下调 [1] - 在建筑与工程行业118家A股上市公司中，公司本期ESG排名第15，上一期排名第14 [1] 各维度评分与排名 - 环境（E）维度得分为79.46，评级为BB，在行业内排名第7/118 [3] - 社会（S）维度得分为92.42，评级为AA，在行业内排名第7/118 [3] - 治理（G）维度得分为76.91，评级为BB，在行业内排名第63/118 [3] 评级机构与背景 - 评级机构为上海华证指数信息服务有限公司，拥有上海、深圳和香港交易所的指数编制行情授权 [3] - 证券之星成立ESG生态联盟，旨在推动形成具有中国特色的ESG管理体系 [3]

行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为“增持”（维持）[10] - 建材行业评级为“增持”（维持）[10] 核心观点 - 报告认为建筑建材板块在2026年春季躁动行情有望开启，主要基于建筑业PMI和订单环比改善、2026年春节较晚、挖掘机内销改善、板块估值低等多重因素[1][13][19] - 短期重点推荐业绩稳健、股息率较高的品种，以及供给端约束增强、具备涨价潜力的传统建材[1][13] - 中期继续乐观看待地产链机会，挖掘存量翻新可持续增长赛道、行业出清相对彻底的开工端、以及浮法玻璃和石膏板等白马优质龙头三条主线[13] - 新兴成长方面，看好洁净室工程、特种电子布、商业航天钙钛矿新材料等细分行业，认为“因地制宜发展新质生产力”和传统产业转型升级是中长期重要配置主线[14] 历史表现与春季躁动逻辑 - 统计2005-2025年共21个Q1，建材指数上涨12次，占比57%，相对沪深300指数超额上涨14次，占比67%，跑赢概率较高[15] - 建筑指数上涨和相对沪深300指数超额上涨均为10次，占比48%[15] - 展望26Q1，春季躁动行情可期，主要基于三点：1）前期两项5000亿元政策发挥积极作用，建筑业PMI和新签订单短期环比改善；2）2026年春节（2月17日）较晚，政策预期窗口有望提前；3）工程机械内销数据保持强劲，2025年11月挖掘机国内销量9842台，同比+9.1%[19] 上周细分行业回顾 - **水泥**：截至12月5日，全国水泥价格周环比+1.2%至360元/吨，水泥出货率44.6%，周环比-0.8%[2][27] - **浮法玻璃**：国内浮法玻璃均价60元/重量箱，周环比+2.3%，样本企业库存5675万重箱，周环比-4.3%[2][28] - **光伏玻璃**：3.2mm/2.0mm光伏玻璃主流订单价格19.25/12.25元/平米，周环比-1.3%/-2.0%，样本企业库存天数约31.1天，环比+5.9%[2][23] - **玻纤**：2400tex无碱缠绕直接纱均价3635元/吨，周环比持平；电子纱均价环比+2.6%，7628电子布均价环比+6.6%[2][25] 地产链与消费建材观点 - 截至12月5日，全国重点30城新房7日平均成交面积周环比-3.0%/同比-35.8%，18城二手房七日成交面积周环比-9.9%/同比-49.6%[21] - 报告认为地产端数据已较充分反映在股价和估值中，消费建材板块信用减值已相对充分，上周地产龙头风险进一步出清对板块而言是拐点[22] - 看好存量翻新市场带动的建筑涂料、管材板材和垃圾处置发电等细分方向，以及行业出清相对彻底的防水、工程管材等领域[13][21] 工业材料细分市场动态 - **光伏玻璃**：价格环比继续下行，行业库存延续明显增加，库存天数约31.07天，环比+5.92%，预计降价和累库或倒逼部分企业减产冷修[23] - **玻纤**：无碱粗纱市场价格平稳运行，2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨，周环比持平[24]。电子纱报价上涨，普通电子纱G75主流报价9200-9500元/吨，均价环比+2.57%，7628电子布均价环比+6.6%，预计涨势仍将延续[25][33] - **碳纤维**：碳纤维T700-12K/T300-12K均价105/85元/千克，周环比持平；碳纤维库存13100吨，周环比-2.6%，延续去库趋势[26] 上游原材料价格 - **煤炭**：截至12月4日，秦皇岛港Q5500大卡动力煤主流平仓价格805元/吨，较上周同期下跌20元/吨[35] - **纯碱**：市场变动不大，12月华北地区氨碱厂家轻碱价格上调30元/吨左右，华东、西北地区部分厂家新单价格下调10-20元/吨[35] - **管材原材料**：截至12月5日，全国PVC均价4765元/吨，周环比-2.3%；HDPE均价7892元/吨，周环比-0.2%；PPR均价7867元/吨，周环比-5.8%[36] - **钛白粉**：截至12月5日，全国金红石型钛白粉均价13000元/吨，周环比+0.8%[37] 重点公司推荐与动态 - 报告短期重点推荐十家公司：中国化学、中材国际、精工钢构、中国联塑、信义玻璃、中国巨石、东方雨虹、科顺股份、北新建材、兔宝宝[1][13] - 中材国际全资子公司牵头的联合体于2025年12月5日签订27亿元大石河钼矿采选工程PC总承包合同，项目综合处理能力15000吨/日，总工期18个月[3] - 重点推荐公司的投资评级均为“买入”，科顺股份为“增持”[10] 市场表现数据 - 上周（截至12月5日）建筑与工程指数上涨1.3%，建材指数上涨0.5%，沪深300指数上涨0.3%[6] - 周涨幅前十公司中，招标股份涨58.43%，国际复材涨26.75%，名雕股份涨19.89%[11] - 周跌幅前十公司中，*ST立方跌48.21%，*ST东易跌17.17%，*ST正平跌14.20%[12]

文章核心观点 - 2025年12月第一周，A股市场共有9家上市公司暴露环境风险，其控股或参股公司因环境违法违规行为受到行政处罚 [1][2] - 环境风险正成为上市公司重要的经营风险之一，相关风险信息关联到9家上市公司背后的43.31万户股东 [2] - 媒体通过“A股绿色周报”持续追踪上市公司环境信息，旨在提升资本市场环境信息的透明度 [1] 上市公司环境处罚案例详情 - **中国交建控股公司中交四航局第三工程有限公司**因未取得采矿许可证擅自采矿，并将违法开采的矿产品用于项目建设，被处以罚款138.4万元并没收违法所得346万元，合计484.4万元 [2][3] - 具体违规行为：在2021年至2022年初的广连高速项目施工期间，于红线范围外取土时发现石头，将其破碎后用于项目建设 [3] - 处罚依据：《中华人民共和国矿产资源法(2009修正)》第三十九条及《中华人民共和国矿产资源法实施细则(1994)》第四十二条第一项 [3] - **德福科技控股公司九江德富新能源有限公司**因超标排放污水被罚款20万元 [1][5] - 具体违规行为：厂区含铜原水池防腐层破损，导致污水渗漏外排至市政雨水管网，监测显示总铜浓度达11.3mg/L（超标），pH值为2.8（呈酸性） [5][6] - 处罚依据：《中华人民共和国水污染防治法》第十条 [6] - **豪能股份控股公司泸州长江机械有限公司**因未重新申请取得排污许可证排放污染物被罚款27万元 [6] - 具体违规行为：在2023年11月至2025年9月10日期间，新增废气排放口但未重新申领排污许可证 [6] - 处罚依据：《排污许可管理条例》第十五条第三项及《四川省生态环境行政处罚裁量标准》 [6] - 该公司另存在“未批先建”行为（新建熔炼炉及抛丸打磨设备），但因系初次违法、危害轻微且已整改，被免予行政处罚 [7] 涉事公司历史与回应情况 - **中国交建控股公司中交四航第三工程**有环境处罚历史：2025年上半年曾因违法开采砂石、石料出售牟利，被没收违法所得5549.85万元并罚款约2219.94万元 [3] - 截至发稿，**中国交建**与**德福科技**对媒体的采访函均未给出进一步实质性回应 [4][6] - **豪能股份**回应称，相关处罚问题已整改结束，环评已备案，详情将在年度报告中披露 [7] 数据来源与统计背景 - 本期环境风险数据来源于“A股绿色周报”第223期，由《每日经济新闻》联合环保组织公众环境研究中心(IPE)发布 [1] - 数据基础为全国31个省份、337个地级市政府发布的权威环境监管记录，覆盖数千家上市公司及其旗下数万家公司 [1] - 本期暴露环境风险的9家上市公司中，有2家属于国资控制的企业 [2]

央企股市场表现与基本面背离 - 中证央企指数2025年以来累计下跌7.3%，32家市值超500亿的央企股价创近3年新低，其中17家处于破净状态（市净率低于1）[1] - 九大建筑央企前三季度营收和归母净利润分别占申万建筑板块的83.45%和83.99% [1] - 具体公司业绩表现强劲：中国化学前三季度净利润42.32亿元，同比增长10.28%，营收1363亿元；中国建筑净利润381.82亿元；中国中铁、中国铁建前三季度净利润均超百亿元 [1] 个股估值与股价反差 - 中国建筑股价4.8元左右，市盈率仅5倍，市净率不足0.5倍 [2] - 中国能建前三季度净利润预计突破60亿元，股价2.46元，市盈率7倍，远低于行业平均水平 [2] - 锌业股份三季度净利润同比激增1110%，股价3.87元，市净率0.85倍，仍在历史低位徘徊 [2] 散户抄底行为与困境 - 2025年三季度有21.4万散户涌入低估值央企股，散户持仓户数环比增长28% [1][3] - 12只破净央企股的散户持仓数均超1万户，某建筑央企散户数量从二季度的3.2万飙升至三季度的5.7万 [3] - 截至11月底，超七成抄底散户浮亏幅度在15%以上 [1] 散户误判逻辑分析 - 错误一：只看静态估值，忽略行业周期；2025年1-9月全国固定资产投资同比下降0.5%，基建投资增速环比收窄2.08个百分点，建筑业新签合同额同比下降4.6% [3] - 错误二：迷信央企兜底，忽视流动性风险；中证央企指数成分股中有28只股票11月以来日均成交额不足5000万元，其中8只低于2000万元，机构持仓占比普遍低于10% [4] 政策支持与市场反应 - 国务院国资委2025年3月20日发布文件，将市值管理纳入央企负责人考核，要求建立回购增持机制，提高现金分红比例 [5] - 政策落地实例：2025年上半年央企上市公司贡献A股71%的分红金额，13家公司分红超百亿，中国神华中期分红超500亿元；6家破净央企启动回购，累计金额48亿元 [7] 政策效果不彰的原因 - 政策落地节奏慢于市场预期，部分央企市值管理仅停留在分红、回购等基础动作 [7] - 部分传统基建央企战略性新兴产业收入占比不足20%，未达到国资委35%的目标，缺乏实质性资产整合和业务升级 [7] - 信息披露不充分，市场对央企价值存在认知偏差，难以吸引长期资金 [7] 判断底部的关键信号 - 信号一：业绩增长与行业周期共振，需关注契合新质生产力的业务增长，如建筑央企海外订单增速超20%，工业厂房、能源工程新签合同额同比增长23%-31.2% [8] - 信号二：长期资金持续加仓；2025年10-11月北向资金净买入中字头股票156亿元，环比增长58%，公募基金对中字头股票持仓比例从二季度12%提升至18% [8] - 信号三：市值管理从被动变主动，例如将优质资产注入上市公司、分拆业务独立上市或通过并购重组切入战略性新兴产业 [9]

文章核心观点 - Emcor Group (EME) 的股票评级被上调至Zacks Rank 2 (Buy)，这反映了其盈利预估的上行趋势，可能对股价产生积极影响 [1][3] - 盈利预估修正是影响股价的最强大力量之一，机构投资者根据盈利预估计算公司公允价值并据此交易，导致股价变动 [4] - Zacks评级系统有效利用盈利预估修正，其排名前20%的股票（包括Emcor Group）具有跑赢市场的潜力 [6][10] Zacks评级系统 - Zacks评级的唯一决定因素是公司盈利前景的变化，通过追踪卖方分析师对当前及下一财年每股收益（EPS）的共识预估（Zacks Consensus Estimate）来实现 [1] - 该系统将股票分为5个等级，从Zacks Rank 1 (Strong Buy) 到 Zacks Rank 5 (Strong Sell) [7] - Zacks Rank 1 的股票自1988年以来实现了平均每年+25%的回报率 [7] - 该系统在任何时间点对其覆盖的4000多只股票均维持“买入”和“卖出”评级的同等比例，仅前5%的股票获“强力买入”评级，接下来的15%获“买入”评级 [9] Emcor Group盈利预估 - 这家建筑和维护公司预计在2025年12月结束的财年每股收益为25.24美元，与去年同期相比没有变化 [8] - 分析师一直在稳步上调对Emcor Group的预估，过去三个月里，Zacks共识预估上调了0.9% [8] - 评级上调至Zacks Rank 2表明该公司在盈利预估修正方面位列Zacks覆盖股票的前20% [10]

指数整体表现 - 深证国企股东回报R指数（470064）于11月28日报收2212.99点，单日上涨0.51% [1] - 指数当日成交额为164.04亿元，换手率为0.67% [1] - 指数成份股中36家上涨，12家下跌，中钢国际以2.67%的涨幅领涨，招商蛇口以2.63%的跌幅领跌 [1] 十大权重成份股详情 - 京东方A为指数第一大权重股，权重9.31%，收盘价3.86元，上涨0.52%，总市值1444.18亿元 [1] - 海康威视权重7.97%，收盘价30.02元，上涨0.98%，总市值2751.29亿元 [1] - 五粮液权重7.71%，收盘价117.85元，下跌0.08%，总市值4574.48亿元 [1] - 泸州老窖权重6.59%，收盘价135.88元，上涨0.64%，总市值2000.07亿元 [1] - 徐工机械权重5.75%，收盘价10.32元，上涨0.58%，总市值1212.91亿元 [1] - 长安汽车权重3.88%，收盘价11.94元，上涨2.40%，总市值1183.74亿元 [1] - 申万宏源权重3.84%，收盘价5.15元，上涨0.19%，总市值1289.56亿元 [1] - 云铝股份权重3.81%，收盘价24.70元，上涨1.06%，总市值856.59亿元 [1] - 洋河股份权重3.37%，收盘价66.20元，上涨0.21%，总市值997.27亿元 [1] - 铜陵有色权重3.18%，收盘价5.10元，上涨0.59%，总市值683.88亿元 [1] 资金流向 - 指数成份股当日整体主力资金净流入5659.73万元 [3] - 指数成份股当日整体游资资金净流出6981.64万元 [3] - 指数成份股当日整体散户资金净流入1321.91万元 [3] - 长安汽车主力资金净流出5417.16万元，主力净占比-7.32% [3] - 中材科技主力资金净流入3499.90万元，主力净占比2.99% [3] - 中钢国际主力资金净流入3110.27万元，主力净占比9.83% [3] - 海康威视主力资金净流入2758.48万元，主力净占比3.62% [3] - 神火股份主力资金净流入2757.71万元，主力净占比4.44% [3]

2连板万通发展：数渡科技存在持续亏损的风险，可能对公司持续经营产生不利影响。 今日聚焦 天普股份：股票明日开始起停牌核查。 摩尔线程：网上投资者放弃认购数量为29302股，全部由保荐人包销。 赛微电子：国家集成电路基金减持，持股比例降至5%以下。 东芯股份：上海砺算近日与某云计算服务商签署《战略合作框架协议》。 金富科技：筹划收购蓝原科技股权事项涉及新业务领域，存在一定的行业整合风险。 增减持 迈瑞医疗：董事长拟2亿元增持公司股份。 孚能科技：股东上杭兴源拟减持不超1.6816%公司股份。 中曼石油：股东拟合计减持不超3%股份。 回购 迈得医疗：董事长、实控人林军华提议以2000万元—4000万元回购股份。 合同中标 嘉友国际：与中非发展基金有限公司签订战略合作备忘录。 中国建筑：近期获得3个重大项目，合计金额106.7亿元。 广东建科：与林芝经济开发区管理委员会签署了框架协议。 中铝国际：联合中标青铜峡电解槽"以大代小"升级改造项目，合同总价为29.09亿元。 *ST松发：下属公司一批船舶建造合同签约生效，合同金额合计约11亿—16亿美元。 股权变动 重大投资 利安隆：拟投资5000万元取得斯多福25%股权 ...

中期业绩概览 - 公司取得收入约56.84亿港元，同比增加28.21% [1] - 公司权益持有人应占溢利3919.8万港元，同比增加59.22% [1] - 每股盈利约为8.95港仙 [1] 收入分部表现 - 建筑分部收入为42.03亿港元，同比增长23% [1] - 机电安装分部收益增长40%至13.19亿港元 [1] - 建筑材料供应分部收入大增49%至6.47亿港元 [1] 业绩驱动因素与展望 - 创纪录的合约价值推动所有主要分部收入显著增长 [1] - 收入增长由核心业务增长同比带动 [1] - 凭借强劲的订单量，预期未来两年保持高收入水平 [1]

核心观点 - 产业债整体投资策略以票息策略为主，优于久期策略，建议关注收益率曲线上的凸点以及私募债、永续债的估值偏离机会来增强收益 [3][8][13] - 主流发债行业景气度分化加剧，但债券估值整体偏低且利差已极限压缩，下沉挖掘的性价比不高，建议保持常规配置 [4][8] 产业债挖掘策略 期限利差挖掘 - 产业债2Y-1Y期限利差普遍大于城投债，利差在30bp以上的主体较多，如平煤、冀中、远东租赁等2Y收益率达2.3%左右，2Y~1Y区间内骑乘能较好兼顾风险和收益 [8][19][20] - 3Y-2Y区间挖掘性价比不高，建议选择更弱资质但期限在2Y左右的个券；5Y-3Y挖掘风险明显提升，建议挑选流动性好的主体，不刻意追求曲线陡峭 [8][22][24] 永续品种利差挖掘 - 永续债身份认定和流动性偏弱是主要制约，交易型机会不多，但部分利差偏厚的个券具备配置价值，3Y以内永续品种利差25bp以上适合做收益增强 [8][29][31] - 利差在25~40bp档位的主体资质处于可接受边界，如北部湾港、河钢集团等，剩余期限3Y左右，绝对收益多在2%~2.3%之间 [8][31][32] 私募品种利差挖掘 - 私募债定价偏离幅度较小，品种溢价多体现为流动性补偿，利差在15bp以上才具备一定挖掘价值，更多关注一级发行时的定价偏离机会 [8][33][34] - 私募品种利差中枢在10bp左右，30bp以上较为稀缺，挖掘空间较小 [8][33] 主流发债行业研判 建筑行业 - 行业内卷加剧，中观趋势难逆转，新增专项债发行高峰后资金逐渐到位，关注年底至明年农历新年前建工企业现金回流表现 [8][37][40] - 行业利差收窄，估值难靠基本面推动，投资者风险偏好难提升，或继续跟随大势波动，下沉挖掘性价比不高 [8][42][44] 钢铁行业 - 需求偏弱背景下成本挤压盈利空间，近期博弈点在于冬储，价格短期压力大，关注后续供给侧调控力度 [8] - 债券收益空间逼仄，下沉缺乏方向，久期上可选择普通信用债1~2Y、优质主体永续债2~3Y偏陡峭部分 [8] 煤炭行业 - 供应收缩与冷冬预期对煤价形成短期支撑，预计后续价格保持坚挺 [8] - 中高估值主体利差明显压缩，当前估值偏高的煤企仅剩冀中、平煤、淮北、开滦和华阳，挖掘或仍以晋能系为主 [8] 地产行业 - 市场对Q4房地产政策加码预期提升，国有地产绝对收益可观、吸引力较大，建议挖掘中短端 [8] - 万科债券大跌，但对短期内万科的兑付能力仍有信心 [8] 有色行业 - 黄金方面，降息预期削弱导致金价承压，中期看好黄金在美元信用与避险因素驱动下上行；铜供给持续下调奠定铜价上行基调；铝供给硬约束显现，预计铝价震荡偏强 [8] - 质优民企利差有望继续压缩，关注仅存的几家中高估值主体 [8] 水泥行业 - 行业供需失衡问题凸显，水泥企业进入错峰高峰期，关注供给侧改革政策落地效果，横向对比利差压缩幅度偏小，机会不大 [8] 整体策略 - 截至11月14日，产业债中估值偏高的板块主要包括化工民企、地产国企、建工地方国企、煤炭河南及河北国企、铝民企，行业总体利差还在40bp以上 [8] - 在当前估值整体偏低、利差极限压缩前提下，下沉挖掘性价比不高，产业债整体保持常规配置即可，把握曲线凸点或是私募债、永续债估值偏离机会 [8]

市场指数表现 - 恒生指数微幅上涨0.02% [1] - 恒生科技指数下跌0.58% [1] - 港股科技ETF下跌1.28% [1] - 恒生港股通ETF价格持平 [1] 行业板块表现 - 建筑与工程板块涨幅靠前 [1] - 酒店和度假村REIT板块跌幅靠前 [1] - 居家用品板块跌幅靠前 [1] 个股价格变动 - 创科实业股价上涨5.36% [1] - 贝壳-W股价上涨5.28% [1] - 大众公用股价上涨7.65% [1] - 中国信达股价上涨6.45% [1] - 黑芝麻智能股价下跌10.39% [1] - 中环新能源股价下跌16.06% [1]