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基建ETF(159619)涨超2%,行业迎“政策底+盈利底+估值底”三重底部
每日经济新闻· 2025-10-21 14:56
基建ETF(159619)跟踪的是中证基建指数(930608),该指数从沪深市场中选取涉及基础设施建设、 专业工程、房屋建设等业务的上市公司证券作为指数样本,以反映基建领域相关上市公司证券的整体表 现。中证基建指数聚焦于建筑与工程、建筑装修等细分行业,具有鲜明的"基建"属性和较高的行业集中 度,能够全面反映基建领域相关企业的整体表现。 (文章来源:每日经济新闻) 财通证券指出,消费建材板块受益于资金"高低切换"及行业格局优化,涂料、防水等领域价格战趋缓, 龙头企业通过提价逐步修复盈利,中小企业在需求下行中退出市场,龙头集中度提升趋势显著。水泥板 块受政策推动供给侧改革,严禁新增产能并推动超备案产能置换,但需求下行背景下企业间存在分歧, 旺季提价受阻,价格短期承压,后续需关注基建实物工作量对价格的支撑。整体来看,建材板块处 于"政策底+盈利底+估值底"三重底部,细分领域格局优化有望开启盈利修复周期。 10月21日,基建ETF(159619)涨超2%。 ...
资金面逐步发力,C端建材拐点或现
华泰证券· 2025-10-20 20:08
行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为增持(维持)[6] - 建材行业评级为增持(维持)[6] 报告核心观点 - 9月投资面延续平淡,但资金面逐步发力,看好四季度财政资金面逐步发力[1] - 短期建议继续重视地产链开工端机会,推荐亚翔集成、四川路桥、东方雨虹、兔宝宝、中国联塑、三棵树[1] - 9月单月房屋竣工面积同比转正,消费建材主要原材料成本在低位上延续下滑[2] - 第四批690亿超长期特别国债下达,全年3000亿中央资金已全部下达,预期存量零售需求景气延续[2] - 考虑到4Q24价格战开启,基数导致4Q25价格端同比压力或有减弱,需求改善下C端建材收入拐点或出现[2] - 水泥企业为完成全年稳增长目标持续推动价格上涨,但四季度初需求支撑不足,行业去产能已在路上[3] - 玻璃价格端环比企稳,光伏玻璃提价后巩固较好,但供给端仍需更大发力[4] 投资面分析 - 25年1-9月基建(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)投资累计同比+1.1%,较1-8月增速-0.9pct[1] - 25年1-9月地产投资累计同比-13.9%,较1-8月增速-1.0pct[1] - 25年1-9月制造业投资累计同比+4.0%,较1-8月增速-1.1pct[1] - 近期中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿下达地方,较去年同期增加1000亿[1] - 5000亿政策性金融工具已累计投放约2900亿[1] 地产链数据 - 25年1-9月地产销售面积同比-5.5%,较1-8月增速-0.8pct[2] - 25年1-9月新开工面积同比-18.9%,较1-8月增速+0.6pct[2] - 25年1-9月竣工面积同比-15.3%,较1-8月增速+1.7pct[2] - 测算9月单月房屋竣工面积同比转正[2] - 1-9月限额以上建筑及装潢材料企业零售额1235亿元,同比+1.6%,较1-8月增速-0.2pct[2] 原材料成本 - 1-9M25沥青价格较24年均价-1%[2] - 1-9M25钛白粉价格较24年均价-10.6%[2] - 1-9M25国废价格较24年均价+1.9%[2] - 1-9M25环氧乙烷价格较24年均价-3.8%[2] - 1-9M25 PVC价格较24年均价-12.3%[2] - 除石膏板外,其余消费建材主要原材料成本均在低位上延续下滑[2] 水泥行业 - 25年1-9月水泥产量12.59亿吨,同比-5.2%,降幅较1-8月扩大0.4pct[3] - 9月水泥均价为351元/吨,环比+1.4%/同比-9.7%[3] - 9月水泥平均出货率为46.8%,环比/同比+1.6/-3.9pct[3] - 截至10月17日水泥库容比67.3%,月环比+2.5pct[3] - 9月秦皇岛动力煤均价695元/吨,环比+0.8%/同比-19.2%[3] - 9月单月水泥利润端环比或有一定改善[3] - 《建材行业稳增长工作方案(2025-2026)》重申要求水泥企业25年底前对超产产能制定置换方案[3] 玻璃行业 - 25年1-9月平板玻璃产量7.29亿重箱,同比-5.2%,较1-8月增速-0.7pct[4] - 9月全国浮法玻璃均价65元/重箱,环比/同比+1.0%/-3.0%[4] - 截至10月16日,浮法玻璃行业库存5957万重箱,较国庆节前+17.3%/同比+15.9%[4] - 9月2.0mm镀膜光伏玻璃均价13元/平米,环比/同比+19.0%/+3.5%[4] - 截至10月中光伏玻璃样本库存天数18.9天,国庆节后虽有一定累库,但整体库存压力偏小[4] - 部分窑炉仍存点火计划,远期看供给端仍需更大发力[4] 重点推荐公司 - 中国联塑(2128 HK):目标价6.35,投资评级买入[7] - 四川路桥(600039 CH):目标价11.95,投资评级买入[7] - 亚翔集成(603929 CH):目标价45.24,投资评级买入[7] - 三棵树(603737 CH):目标价53.19,投资评级买入[7] - 兔宝宝(002043 CH):目标价13.96,投资评级买入[7] - 东方雨虹(002271 CH):目标价13.80,投资评级买入[7]
工业、基础材料3Q25前瞻:拐点渐近
华泰证券· 2025-10-14 17:07
行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为增持(维持)[7] - 建材行业评级为增持(维持)[7] 报告核心观点 - 3Q25多数建筑企业收入同比降幅或收窄,部分材料周期拐点渐近[1] - 整体看,出海、玻纤、C端消费建材3Q业绩有望实现同比增长[1] 建筑行业 - 3Q地方政府专项债净融资额约1.6万亿元,较2Q环比下降2.11%[2] - 1-8月基建(不含电力)/地产/制造业投资同比增速较前7月分别下降1.2/0.9/1.1个百分点[2] - 预期大央企收入绝对值延续平淡,但在3Q24低基数下同比降幅或有效收窄[2] - 区域投资景气下,预计四川等区域国企利润同比延续向好[2] - 3Q反内卷带动钢价回升,预计钢结构公司订单或有改善[2] - 中国建筑3Q25E营业收入预计为4,674.64亿元,同比下降3.0%[10] - 四川路桥3Q25E营业收入预计为326.16亿元,同比增长25.0%[10] 消费建材行业 - 3Q25防水/涂料/石膏板/五金/管材主要原料价格同比变化分别为基本持平/-14%/+6%/-9%/-15%[3] - 25年1-8月商品房累计销售/新开工/竣工面积同比分别下降4.7%/19.5%/17.0%[3] - 25年1-8月限额以上建筑及装潢材料企业零售额1088亿元,同比增长1.8%[3] - 预计零售渠道完善、存量属性较强的品类如涂料、人造板需求持续改善[3] - 三棵树3Q25E归母净利润预计为3.10亿元,同比增长54.75%[11] - 兔宝宝3Q25E归母净利润预计为3.48亿元,同比增长45.90%[11] 水泥与玻璃行业 - 3Q25水泥均价349元/吨,环比下降8.5%,同比下降10.5%[4] - 3Q秦皇岛5500卡动力煤均价环比上涨6.4%,同比下降20.9%[4] - 浮法玻璃均价65元/重箱,环比下降5.7%,同比下降13.3%[4] - 3.2/2.0mm光伏玻璃均价19.1/11.6元/平米,环比下降10.7%/13.5%,同比下降16.4%/15.6%[4] - 9月起水泥价格出现提涨趋势,玻璃库存逐月快速去化[4] - 华新水泥3Q25E归母净利润预计为6.50亿元,同比增长59.36%[11] - 福耀玻璃3Q25E归母净利润预计为28.31亿元,同比增长42.95%[11] 玻纤与碳纤行业 - 3Q缠绕直接纱/SMC合股纱/G75电子纱/7628电子布均价环比变化分别为-3%/-1%/持平/-3%[5] - T700-12K/T300-12K碳纤维3Q25均价环比持平,同比下降7%/2%[5] - 3季度粗砂除风电外需求表现平淡,电子纱市场分化延续[5] - 10月初高端电子纱提价落实,预计3Q玻纤企业盈利延续改善[5] - 中国巨石3Q25E归母净利润预计为8.95亿元,同比增长56.49%[11] - 中复神鹰3Q25E营业收入预计为6.00亿元,同比增长55.26%[11]
AH股溢价修复有望驱动A股红利资产向上,自由现金流ETF(159201)交投活跃,白银有色、东方铁塔领涨
每日经济新闻· 2025-10-14 12:18
市场表现 - 10月14日A股三大指数集体高开后涨跌分化,国证自由现金流指数高开后盘中震荡,现涨约0.7% [1] - 指数成分股中白银有色、东方铁塔、陕西煤业、中国铝业、菜百股份等领涨 [1] - 跟踪该指数的自由现金流ETF(159201)跟随指数上行,成交额率先突破2.1亿元,交投活跃且频现溢价交易 [1] 投资策略分析 - 自由现金流是红利分配的基础,但更侧重企业内生增长能力,而红利策略侧重股息分配结果,两类策略在行业分布上有一定互补性 [1] - 自由现金流策略或可作为平衡成长股投资的底仓工具 [1] - 华创证券认为,过去一年AH溢价已迎来大幅收敛,背后是过去一年以险资为代表的中长线资金基于股息率视角增配港股,形成港股红利资产绝对收益的资金增强效应 [1] - 往后AH溢价低位修复或将成为A股红利资产向上驱动、尤其阶段较港股红利占优的因素 [1] 产品信息 - 自由现金流ETF(159201)及其联接基金(A:023917;C:023918)紧密跟踪国证自由现金流指数 [1] - 该基金管理费年费率为0.15%,托管费年费率为0.05%,均为市场最低费率水平 [1]
一文读懂战略腹地建设
长江证券· 2025-10-13 09:42
报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”,并予以“维持” [11] 报告核心观点 - “国家战略腹地”是新时代“大后方”的具象化,一般指中西部内陆城市群或地区,旨在为前沿地区提供强大支撑 [6][17] - 战略腹地建设的提法主要集中在四川,陕西与重庆亦有提及,相关区域将迎来重大基础设施布局和投资机遇 [3][7] - 四川省是国家级战略腹地,基建需求旺盛,尤其高速公路建设空间广阔,规划至2035年总规模达约2万公里 [8][44] - 陕西作为“一带一路”核心区,基建投资占比较高(2023年达47%),将受益于腹地建设与“一带一路”两大战略 [9][55] - 重庆受益于成渝地区双城经济圈建设,并涉及三峡水运新通道(总投资约766亿元)、西部陆海新通道等重大项目 [10][65][67] 重点区域分析 四川:国家战略腹地,基建需求旺盛 - 四川省GDP位列全国前列(2024年为64,697亿元),属专项债“自审自发”试点省份,经济大省挑大梁定位明确 [30][31][32] - 2025年规划重点项目810个,年度计划投资7,916.5亿元,其中基础设施项目280个,高速公路年度投资预计超1,000亿元 [40][42] - 交通基建潜力充足,2024年完成公路投资2,517.8亿元,2025年目标确保完成公路水路投资2,600亿元,力争2,800亿元 [47][48] - 短期施工进度加速,2025年三季度炉霍至康定新都桥等4个项目获批开工,总投资947亿元 [8][49] - 重点关注区域龙头四川路桥,其2025年分红比例提升至60%,对应股息率约6.9% [8][51] 陕西:“一带一路”核心区,融入战略腹地建设 - 陕西省固定资产投资结构中基建占比显著高于全国水平,2023年达到47% [9][55] - 区域战略定位突出,是古丝绸之路起点和“一带一路”核心枢纽,受益于“一核两翼四通道五中心多平台”的开放布局 [9][59] - 交通领域建设加速,例如西康高铁桥梁架设任务全面完成,全线20座隧道全部贯通 [9] 重庆:受益成渝双城经济圈,涉及多项重点项目 - 2024年重庆市固定资产投资增长0.1%,2025年目标增长5%,其中工业投资增长11.2% [65] - 区域重大战略叠加,包括成渝地区双城经济圈、战略腹地建设等,将支撑建设需求 [10][65] - 重点项目三峡水运新通道已于2025年6月获国家发改委批复可行性研究报告,总工期100个月 [67] - 西部陆海新通道建设提速,规划到2025年基本建成经济、高效、便捷、绿色、安全的通道 [71] - 2024年以来多个区县国企退出融资平台,显示区域化债进程加速,有望改善建工企业回款 [10][74]
中金 | 10月行业配置:超配有色、成长
中金点睛· 2025-10-10 07:56
点击小程序查看报告原文 行业配置观点:成长占优有望延续,关注景气行业 近期市场表现出较强的结构性特征,热点集中在成长板块。 由于前期市场成交迅速放大、交易集中,8月底后A股市场进入盘整震荡期,但不乏结构亮 点。海外AI算力的强劲需求持续被印证,中国能源转型目标较为清晰,在全球产业链上的定位决定了中国以制造业大国的角色参与技术革命,我们认为推 动制造升级将是中长期趋势,正在催化股票市场的结构性机会。 市场有望延续稳健表现,关注"十五五"规划建议。 展望节后,十一假期期间港股表现和出行数据相对平稳,国内外AI产业进展密集发布、国内工业企业 利润增速回暖,节后"十五五"规划市场政策预期有望升温,我们认为去年924以来A股震荡上涨趋势有望延续。 分别看各大类行业的景气表现:1)能源及基础材料:有色金属延续涨势,其余周期品价格表现分化,钢铁、石化化工、建材等行业稳增长工作方案发 布,有望推动供给趋于理性。 9月动力煤、水泥指数、玻璃指数价格分别上涨1.3%、0.6%、2.4%,焦煤、焦炭、螺纹钢、铁矿石、化工指数分别下跌 2.2%、1.2%、2.0%、0.9%、1.3%,有色金属、钢铁、石化化工、建材等行业2025~2 ...
东北固收转债分析:2025年10月十大转债-2025年10月
东北证券· 2025-10-09 15:14
报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 2025年10月十大转债分别为中特转债、山路转债、和邦转债、爱玛转债、兴业转债、闻泰转债、重银转债、天业转债、奥锐转债、渝水转债,报告对各转债对应公司的基本情况、财务数据和公司看点进行了分析[13][23][35] 根据相关目录分别进行总结 中特转债 - 公司为全球领先特殊钢材料制造企业,有五家专业精品特殊钢材料生产基地等,形成沿海沿江产业链战略布局[13] - 2024年营收1092.03亿元(同比 -4.22%),归母净利润51.26亿元(同比 -10.41%);2025年上半年营收547.15亿元(同比 -4.02%),归母净利润27.98亿元(同比 +2.67%)[13] - 看点为全球品种规格最全特钢企业之一,产能规模大,核心产品市占率高;覆盖完整产业链,成本管控能力领先;积极谋求外延式扩张机会,大股东承诺注入资产扩大市场份额[14] 山路转债 - 以路桥工程施工与养护施工为主营业务,拓展多领域,有完善业务和管理体系,能提供一站式综合服务[23] - 2024年营收713.48亿元(同比 -2.3%),归母净利润23.22亿元(同比 +1.47%);2025年上半年营收285.75亿元(同比 +0.26%),归母净利润10.29亿元(同比 +0.89%)[23] - 看点是实控人为山东省国资委,有中特估概念;化债背景下资产负债表等有提升空间;受益于山东省十四五规划,有望中标省内重大项目;把握一带一路机遇,开拓新国别[24] 和邦转债 - 拥有盐矿、磷矿和天然气供应优势,业务从单一发展到多领域,完成化工、农业、光伏三大领域布局[35] - 2024年营收85.47亿元(同比 -3.13%),归母净利润0.31亿元(同比 -97.55%);2025年上半年营收39.21亿元(同比 -19.13%),归母净利润0.52亿元(同比 -73.07%)[35] - 看点是磷矿有产量和利润贡献,盐矿盈利稳定;液体蛋氨酸产能和产量可观,是主要利润贡献点之一[36] 爱玛转债 - 电动两轮车行业龙头企业,主要产品为电动两轮车,自行研发生产,通过经销商销售并提供售后[45] - 2024年营收216.06亿元(同比 +2.71%),归母净利润19.88亿元(同比 +5.68%);2025年上半年营收130.31亿元(同比 +23.04%),归母净利润12.13亿元(同比 +27.56%)[45] - 看点是以旧换新国补贴有望延续刺激需求,渠道布局广泛;新国标实施后可能有扶持政策;毛利率有改善空间,新国标对头部企业更友好[46] 兴业转债 - 首批股份制商业银行之一,拥有最多金融牌照,已演进为现代金融服务集团[54] - 2024年营收2122.26亿元(同比 +0.66%),归母净利润772.05亿元(同比 +0.12%);2025年上半年营收1104.58亿元(同比 -2.29%),归母净利润431.41亿元(同比 +0.21%)[54] - 看点是资产质量总体稳定,不良贷款率和拨备覆盖率保持较好水平;规模稳定增长,总资产、客户数量增加[55] 闻泰转债 - 全球领先半导体企业,采用IDM模式,提供半导体相关产品研发设计等服务[66] - 2024年营收735.98亿元(同比 +20.23%),归母净利润 -28.33亿元(同比 -339.83%);2025年上半年营收253.41亿元(同比 -24.56%),归母净利润4.74亿元(同比 +237.36%)[66] - 看点是2025年上半年剥离子公司聚焦半导体主业,业务收入、毛利率和净利率增强;汽车领域收入占比高,消费电子领域下半年进入旺季[67] 重银转债 - 长江上游和西南地区最早地方性股份制商业银行,首家在港上市城商行,入选银监会城商行“领头羊”计划[77] - 2024年营收136.79亿元(同比 +3.54%),归母净利润51.17亿元(同比 +3.8%);2025年上半年营收76.59亿元(同比 +7%),归母净利润31.9亿元(同比 +5.39%)[77] - 看点是成渝双城经济圈为国家级战略,经济增长动力强;资产规模稳定增长;紧跟国家战略,调整信贷策略,强化风险防控[78] 天业转债 - 新疆生产建设兵团工业企业第一股,中国氯碱化工领军企业,形成一体化产业联动式绿色环保型循环经济产业链[89] - 2024年营收111.56亿元(同比 -2.7%),归母净利润0.68亿元(同比 +108.83%);2025年上半年营收51.6亿元(同比 -0.98%),归母净利润 -0.09亿元(同比 -228.22%)[89] - 看点是片碱生产成本固定,烧碱价格有变动得益于原料成本下降;计划增加分红频率,集团有煤矿项目推进[90] 奥锐转债 - 专注复杂原料药、制剂研发生产销售企业,在多领域占据领先地位,较早成功研发生产多种原料药和中间体[100] - 2024年营收14.76亿元(同比 +16.89%),归母净利润3.55亿元(同比 +22.59%);2025年上半年营收8.22亿元(同比 +12.5%),归母净利润2.35亿元(同比 +24.55%)[100] - 看点是完善优化经销商网络,借助集采加速终端覆盖;制剂产品逐步上量,拓展海外市场;拥有优质客户资源[101] 渝水转债 - 重庆市最大供排水一体化经营企业,享有供排水特许经营权,在当地市场垄断地位稳固[108] - 2024年营收69.99亿元(同比 -3.52%),归母净利润7.85亿元(同比 -27.88%);2025年上半年营收35.19亿元(同比 +7.16%),归母净利润4.58亿元(同比 +10.06%)[108] - 看点是在重庆主城区有特许经营权,供排水业务稳定;收购项目巩固本地市占率,拓展外省业务;成本控制有效,智能厂覆盖率提升,单耗下降[109]
公告精选:比亚迪、赛力斯公布9月销量;芯原股份预计第三季度收入创公司历史新高
证券时报网· 2025-10-08 18:49
股价异动 - 兴业银锡股价异动原因系公司主营产品白银与锡的市场价格近期出现显著波动 [1] 公司业绩 - 芯原股份预计第三季度营业收入12.84亿元,单季度收入创公司历史新高 [1] - 长城汽车9月份总销量同比增长23.29% [1] - 福田汽车9月份汽车产品总销量同比增长6.08%,新能源汽车销量同比增长47.77% [1] - 比亚迪9月新能源汽车销量同比下降5.52% [1] - 赛力斯9月销量同比增长8.33% [1] - 北汽蓝谷子公司9月销量同比增长30.15% [1] - 永和股份前三季度归母净利同比预增211.59%到225.25% [1] 股东增减持 - 华兴源创股东苏州源客、苏州源奋拟合计减持不超0.9%公司股份 [1] - 瑞联新材股东拟减持不超10.08万股公司股份 [1] 股份回购 - 华新水泥拟以3225万元—6450万元回购公司股份 [1] 合同与项目中标 - 博迈科签署海上浮式生产储卸油船项目合同,金额约为1.9亿—2.4亿美元 [1] - 四川黄金竞买取得新疆高昌区库格孜-觉北金矿普查探矿权 [1] - 威胜信息合计中标2.87亿元项目,金额占公司2024年营业总收入10.45% [1] - 诺诚健华子公司签署授权许可协议,将奥布替尼及2项临床前资产有偿许可给Zenas,交易金额总额超过20亿美元 [1] - 润建股份拟中标17.53亿元陆上风电项目设计施工总承包工程 [1] - 新疆交建拟中标4.83亿元高速公路施工项目 [1] 股权与控制权变动 - 德力股份筹划公司控制权变更事项,股票停牌 [1] - 博菲电气拟转让全资子公司博菲新能源100%股权 [1] 其他公司动态 - 电广传媒通过达晨创投持有瑞立科密412.88万股,占其发行后总股本2.2915% [1] - 华新水泥终止筹划境外子公司分拆上市 [1] - 百利天恒BL-ARC001用于在晚期实体瘤治疗获得临床试验批准通知书 [1] - *ST高鸿收到终止上市事先告知书 [1] - *ST建艺拟签订《单晶硅项目投资合作终止协议》并注销建艺正耀 [1] ETF产品信息 - A50ETF(产品代码: 159601)跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数 [3] - A50ETF近五日涨跌为1.16% [3] - A50ETF最新份额为24.4亿份,减少了2080.0万份,主力资金净流入363.2万元 [3]
【港股通】“雄安第一股”IPO缘何受冷?
格隆汇· 2025-10-01 23:45
公司IPO认购情况 - 河北建设香港公开发售部分认购率仅为0.99倍,未获足额认购 [1] - 此次认购情况与过往众安在线、阅文集团等明星股动辄数百倍的认购热潮形成鲜明对比 [2] - 自2015年以来,在GICS行业四级“建筑与工程”类别中,除中国能源建设外,河北建设是另一家未足额认购的公司 [2] 公司业务概况与市场地位 - 公司主营业务为建筑工程承包,收入占比超过95%,涵盖住宅、公共、工业、商业建筑及市政交通基础设施 [3] - 公司被中国企业家协会评为2017年“中国企业500强”第366位,被《建筑时报》评为“中国承包商80强”第20位 [3] - 公司是全国第二大非国有建筑公司,2017年上半年收入为202.18亿元人民币,净利润为5亿元人民币 [3][5] - 公司与雄安政府合资成立三家公司,因此被称为“雄安第一股”,并预计受益于“环渤海”、“京津冀”、“雄安新区”等战略 [4] 港股市场估值与投资者偏好 - 公司IPO后总股本17.33亿股,发行价4.46港元,对应市值77.3亿港元 [7] - 基于2016年下半年净利润6.07亿港元及2017年上半年净利润5.91亿港元计算,其滚动市盈率为6.45倍 [7] - 2017年中报净资产为29.18亿港元,对应市净率为2.65倍 [7] - 港股市场存在大量低估值股票,例如市盈率4倍、市净率0.5倍的标的,因此公司估值对投资者吸引力有限 [7][8] - 港股市场投资者偏好财务结构稳健的公司,注重“不见兔子不撒鹰”的务实定价原则 [5][6][9] - 市场对“雄安新区”等概念持谨慎态度,担忧利润实现进度以及大型央企分食市场,更看重经审计的实际利润 [9] 公司财务状况与风险 - 公司流动比率略高于1,负债率徘徊在95%左右,财务结构不符合港股主流投资者偏好 [12] - IPO募集资金用途为:40%用于未完工项目,40%用于PPP项目,10%偿还银行贷款,10%用于一般用途 [14] - PPP项目被视为资金黑洞,在建设期主要体现为资金流出和利息支出,而收入甚微 [15] - 公司2017年以来的PPP项目投资额已无千万以下级别,四、五月份所接三个PPP合同总额为37.34亿元人民币 [15] - 2017年中报显示,公司经营活动现金流净流出18.39亿元人民币,投资活动现金流净流入13.87亿元(主要来自证券出售),融资活动现金流净流出12.81亿元 [16] - 未来几年,公司负债率难以下降,现金流状况可能持续面临压力 [16]
数读基建深度2025M8:8月基建延续下滑,关注四季度财政发力
长江证券· 2025-09-26 17:46
行业投资评级 - 投资评级为看好,维持不变 [11] 核心观点 - 8月基建投资延续下滑趋势,主要受房地产和基建投资深度下滑拖累,制造业投资增速亦有所放缓 [6][7] - 实物工作量受季节性因素影响施工放缓,9月进入旺季环比回升 [8] - 关注四季度财政发力,特别是政府资金使用和债券额度前置 [3][8] 投资与订单 - 8月建筑业PMI为49.1%,同比减少1.5个百分点,环比减少1.5个百分点,跌入收缩区间 [6][18] - 新订单指数为40.6%,同比减少2.9个百分点,环比减少2.1个百分点,市场需求减弱 [6][18] - 8月固定资产投资完成额为3.8万亿元,同比减少7.1% [21] - 狭义基建投资8月单月为1.5万亿元,同比减少5.8%,增速环比减少0.6个百分点 [23] - 广义基建投资8月单月为2.1万亿元,同比减少3.2%,增速环比减少1.8个百分点 [23] - 交运类投资单月下降5.4%,连续两个月下降,降幅扩大1.2个百分点 [7] - 铁路运输业投资单月下降6.6%,道路运输业投资单月下降11.6%,水利类投资单月下降14.8% [7][29] - 2025年第二季度主要建筑央企订单合计同比增长2.2%,较第一季度有所改善 [42] - 中国化学8月合计订单同比下滑23%,中国核建单8月订单同比下滑31.8% [7] 实物工作量 - 8月单月水泥产量同比下滑6.2%,降幅环比扩大0.6个百分点 [8][50] - 9月10日至9月16日,全国水泥出库量274.4万吨,环比上升3.2%,年同比下降12.2% [8][50] - 基建水泥直供量160万吨,环比上升2.6%,年同比下降2.4% [8][50] - 混凝土发运量为150.26万方,周环比增加4.74%,年同比增加7.34% [50] 项目资金 - 截至9月16日,样本建筑工地资金到位率为59.39%,周环比上升0.15个百分点 [8][58] - 非房建项目资金到位率为61.21%,周环比上升0.18个百分点,房建项目资金到位率为50.58%,周环比下降0.17个百分点 [8][58] - 8月新增专项债发行超4856亿元,其中特殊新增专项债发行2129亿元 [9] - 截至9月19日,新增专项债发行进度达到80%,累计发行35117亿元,同比多发行5783亿元,发行进度同比快4.6个百分点 [9][60] - 2025年专项债主要投向市政和产业园区基础设施(27.6%)、交通基础设施(18.3%)、土地储备(14.1%) [66][68] - 截至9月19日,2025年特殊再融资专项债发行19664亿元,用于置换隐性债务资金19664亿元,用于换存量债务专项债为117亿元 [9][70]