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嘉益股份 2025Q1 业绩点评:增长超预期,收入&利润环比提速
长江证券· 2025-05-14 08:20
报告公司投资评级 - 买入(维持) [7] 报告的核心观点 - 嘉益股份2025Q1营收、归母净利润和扣非净利润分别为7.20亿、1.52亿和1.46亿元,同比增长67%、41%和34%,增长超预期且收入和利润环比提速 [1][3] - 新老客户增长带动收入延续增长,越南基地产能爬坡且新基地投建在即,产品加价倍率高,客户全球化销售和公司全球化产能布局有望减弱加征关税影响 [1] - 预计2025 - 2026年实现归母净利润9/11亿元,对应PE 11/9X [9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025Q1嘉益股份营业总收入、归母净利润、扣非净利润为7.20/1.52/1.46亿元,同比增长67%/41%/34% [1][3] 事件评论 收入端 - 2025Q1收入高增且环比提速,新老客户均有贡献,2024年第一大客户PMI收入24.72亿元,同比增64%,2025Q1高增趋势延续,Stanley拓展非北美市场,新切入客户贡献收入增量 [4] 利润端 - 2025Q1毛利率环比改善,越南基地加快爬坡,计提可转债债息和股权激励费用、叠加汇兑损失影响利润表现,还原后Q1经营利润同比增速更快 [5] - 2025Q1毛利率同比降4.8pcts至33.9%,受越南及国内新工厂爬坡影响,环比升0.6pct,越南基地产能利用率提升 [5] - 销售、管理、研发、财务费用率同比变化-0.1/-0.2/+0.9/+1.5pcts,研发费用率提升因加大研发力度,财务费用率提升因汇兑损失增加和计提可转债债息 [5] 相关研究 产品与产能 - 高端潮流保温杯加价倍率高,客户全球化销售和公司全球化产能布局减弱关税影响,积极推进越南子公司建设,一期1350万只已建成满产,二期加快建设 [9] 研发投入 - 2024年研发投入9236万元,同比增长37.85%,研发人员438人,同比增长73.81%,重点研发高原加热焖烧保温杯等项目 [9] 回购与激励 - 4月中旬拟以不超139.86元/股回购57 - 114万股(占总股本0.55% - 1.10%)用于股权激励,此前发布限制性股票激励计划,公司层面业绩考核目标为2024 - 2026年营业收入或归母净利润增长率分别不低于50%/80%/120% [9] 财务报表及预测指标 利润表 - 预计2024 - 2027年营业总收入分别为28.36亿、36.01亿、43.18亿和51.46亿元,营业成本分别为17.68亿、22.64亿、26.91亿和31.87亿元等 [13] 资产负债表 - 2024 - 2027年货币资金分别为6.54亿、11.26亿、16.75亿和30.37亿元,应收账款分别为4.21亿、5.35亿、6.41亿和7.60亿元等 [13] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为4.97亿、11.10亿、12.20亿和20.43亿元,投资活动现金流净额分别为6.27亿、2.81亿、2.25亿和1.45亿元等 [13] 基本指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为7.20元、6.19元、7.55元和9.10元,市盈率分别为16.06、11.22、9.21和7.64等 [13]
嘉益股份(301004):2025Q1业绩点评:增长超预期,收入、利润环比提速
长江证券· 2025-05-14 07:30
报告公司投资评级 - 买入(维持)[9] 报告的核心观点 - 嘉益股份2025Q1营收、归母净利润、扣非净利润分别为7.20亿、1.52亿、1.46亿元,同比增长67%、41%、34%,新老客户增长带动收入延续增长,越南基地产能爬坡且新基地投建在即,产品加价倍率高,客户全球化销售与公司全球化产能布局有望减弱加征关税影响 [2][6] - 预计公司2025 - 2026年实现归母净利润9/11亿元,对应PE 11/9X [11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2025Q1实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润7.20/1.52/1.46亿元,同比增长67%/41%/34% [2][6] 事件评论 收入端 - 2025Q1收入高增且环比提速,新老客户均有贡献,2024年第一大客户PMI收入24.72亿元,同比增长64%,2025Q1高增趋势延续,Stanley拓展非北美市场,新切入客户贡献收入增量 [7] 利润端 - 2025Q1毛利率环比改善,越南基地加快爬坡,计提可转债债息和股权激励费用、叠加汇兑损失影响利润表现,还原后Q1经营利润同比增速更快,2025Q1毛利率同比降4.8pcts至33.9%,受越南及国内新工厂爬坡影响,环比升0.6pct,越南基地产能利用率提升,销售/管理/研发/财务费用率同比-0.1/-0.2/+0.9/+1.5pcts,研发费用率提升因加大研发力度,财务费用率提升因汇兑损失增加及计提可转债债息 [7] 其他亮点 - 高端潮流保温杯加价倍率高,客户全球化销售趋势与公司全球化产能布局有望减弱关税影响,越南基地一期1350万只已建成满产,二期加快建设,2024年研发投入9236万元,同比增长37.85%,研发人员438人,同比增长73.81%,重点研发高原加热焖烧保温杯等项目 [11] - 4月中旬发布回购方案,拟以不超139.86元/股回购57 - 114万股(占总股本0.55% - 1.10%)用于股权激励,此前发布限制性股票激励计划,公司层面业绩考核目标为以2023年为基数,2024 - 2026年营业收入或归母净利润增长率分别不低于50%/80%/120% [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|2836|3601|4318|5146| |归母净利润(百万元)|733|901|1097|1323| |每股收益(元)|7.20|6.19|7.55|9.10| |每股经营现金流(元)|4.78|7.63|8.39|14.05| |市盈率|16.06|11.22|9.21|7.64| |市净率|6.11|4.01|3.18|2.55| |总资产收益率|25.8%|25.2%|25.2%|24.9%| |净资产收益率|37.3%|35.8%|34.6%|33.3%| |净利率|25.8%|25.0%|25.4%|25.7%| |资产负债率|30.8%|29.6%|27.2%|25.1%| |总资产周转率|1.27|1.12|1.09|1.07|[17]