行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 报告研究的具体公司在2025Q2实现收入94.16亿沙特里亚尔，环比增长11%，EBITDA为37.85亿沙特里亚尔，环比增长9%，净利润为19.22亿沙特里亚尔，环比增长24% [3] - 磷酸盐业务表现强劲，DAP销售量环比增长15%，平均实现价格上涨10%至677美元/吨，氨销售量环比减少27%，价格下跌11%至319美元/吨 [1] - 铝业务表现疲软，氧化铝销售量环比减少19%，价格下跌32%至381美元/吨，原铝销售量环比减少6%，价格下跌6%至2701美元/吨，平轧铝材销售量环比增加11%，价格下跌3%至3643美元/吨 [2] - 基础金属和新矿物业务中黄金销售量环比增加6%，平均实现价格上涨16%至3316美元/盎司 [2] - 报告研究的具体公司维持2025年生产指导，磷酸盐DAP产量预计590-620万吨，原铝产量预计85-115万吨，黄金产量预计47.5-56万盎司 [7] - 报告研究的具体公司计划到2040年实现EBITDA增长8至10倍，并通过战略收购和合资企业加速矿产转型 [9] 生产经营情况 磷酸盐 - 2025Q2 DAP产量为170.5万吨，环比增加8%，销售量为176.1万吨，环比增加15%，平均实现价格为677美元/吨，环比上涨10% [1] - 2025Q2氨产量为74.7万吨，环比减少18%，销售量为39.9万吨，环比减少27%，平均实现价格为319美元/吨，环比下跌11% [1] 铝 - 2025Q2氧化铝产量为46.1万吨，环比减少4%，销售量为5.9万吨，环比减少19%，平均实现价格为381美元/吨，环比下跌32% [2] - 2025Q2原铝产量为24.7万吨，环比减少1%，销售量为13.6万吨，环比减少6%，平均实现价格为2701美元/吨，环比下跌6% [2] - 2025Q2平轧铝材产量为7.8万吨，环比增加1%，销售量为8.0万吨，环比增加11%，平均实现价格为3643美元/吨，环比下跌3% [2] 基础金属和新矿物业务 - 2025Q2黄金产量为10.8万盎司（3.36吨），环比减少12%，销售量为11.8万盎司（3.67吨），环比增加6%，平均实现价格为3316美元/盎司，环比上涨16% [2] 财务业绩情况 - 2025Q2收入为94.16亿沙特里亚尔，环比增长11% [3] - 2025Q2 EBITDA为37.85亿沙特里亚尔，环比增长9% [3] - 2025Q2净利润为19.22亿沙特里亚尔，环比增长24% [3] - 2025Q2每股收益（EPS）为0.51沙特里亚尔，环比增长24% [3] 2025年展望 - 磷酸盐业务预计2025年DAP产量在590至620万吨之间，市场条件改善得益于主要市场需求稳定和中国出口限制 [7] - 铝业务预计2025年原铝产量在85至115万吨之间，FRP产量在25至31万吨之间，中长期铝市场基本面仍有利 [7] - 基础金属和新矿物业务预计2025年黄金产量在47.5至56万盎司之间，金价受地缘政治不确定性和全球央行需求支撑 [7] - 报告研究的具体公司维持2025年全年资本支出指导范围为75.5亿至95.5亿美元，其中70%用于增长型资本支出 [9] - 磷酸盐3期1阶段扩建项目预计2026年底完工，2027年投产 [9] - 报告研究的具体公司计划到2040年实现EBITDA增长8至10倍，并通过战略收购和合资企业加速矿产转型 [9]