投资评级与核心观点 - 报告对禾赛-W（02525.HK）维持“强推”评级，目标价为248.24港元，基于2026年8倍市销率（PS）得出，对应目标市值342亿元，预期上涨空间为41% [2][6] - 报告核心观点认为，公司在2026年技术开放日集中发布的四大新品，使其成功卡位万亿级物理AI蓝海市场，有望从“空间感知”进阶至“空间智能”，并依托激光雷达与机器人动力模组两大战略业务，全面赋能下一代前沿AI场景 [2][6] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业总收入分别为42.73亿元、56.35亿元、71.86亿元，同比增速分别为41.1%、31.9%、27.5% [2][6] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.10亿元、8.17亿元、11.31亿元，同比增速分别为16.9%、60.2%、38.4% [2][6] - 预计公司2026-2028年每股盈利分别为3.24元、5.20元、7.19元，对应市盈率分别为47倍、30倍、21倍 [2][7] - 截至2026年4月21日，公司总市值为276.10亿港元，当前股价为175.70港元 [3] 新品发布与技术突破 - 公司发布全球首款6D全彩超感光芯片“毕加索SPAD-SoC”，其光子探测效率（PDE）超过40%，实现了彩色感光和TOF测距在芯片层面的像素级融合，可直接生成彩色点云，有望重构激光雷达和摄像头的传统感知方案 [6] - 全新超高线激光雷达ETX将首发搭载该6D芯片，支持1080线、2160线、4320线全彩4K超高清，测距能力最远达600米，在10%反射率下可达400米，预计2026年下半年量产，2027-2028年将广泛配套多款旗舰车型 [6] - 随着L3级自动驾驶推进，激光雷达单车搭载量有望从1-2颗跃升至3-6颗，公司第二代纯固态SPAD补盲雷达FTX自2026年4月起已开始批量交付，将搭载于理想L9、长安L3平台等车型 [6] - 公司发布空间智能AI硬件产品Kosmo，融合激光雷达与摄像头的感知能力，结合空间感知与AIGC算法，可高效完成实景三维场景重建，预计2026年下半年正式发布，旨在降低真实世界空间数据的获取成本 [6] - 公司正在布局机器人动力模组，从材料、设计到工艺全方位切入，该模组与激光雷达同属高技术壁垒、可大规模使用的标准化硬件，与公司的核心研发及量产优势高度匹配 [6] 业务进展与市场地位 - 机器人激光雷达业务快速增长，2025年出货量达24万台，同比大幅增长426%，并获得了追觅、MOVA品牌割草机器人1000万颗JT系列激光雷达的独家订单 [6] - 公司在机器人领域已与宇树科技、荣耀机器人、银河通用、魔法原子等头部企业合作，在具身智能、割草机器人、无人配送车、商用清洁机器人及Robotaxi等多个细分领域市场份额均位列第一 [6] - 在2026年4月19日举行的全球首个人形机器人半程马拉松中，搭载禾赛JT128激光雷达的荣耀机器人“闪电”以50分26秒夺冠，并包揽赛事前六名 [6] - 公司依托第五代高端自研平台布局，有望推动激光雷达行业竞争从“卷成本”走向性能技术的差异化比拼，在行业升级浪潮中持续稳固龙头地位 [6]