全球稳定币监管动态 - 全球稳定币领域正迎来监管"窗口期"，中国香港《稳定币条例》将于8月1日生效，欧盟委员会已于6月下旬通过《加密资产市场条例》补充修正案 [1] - 美国在一个月内强推并通过稳定币立法，其核心意图在于巩固并提升美元在全球货币体系中的主导地位 [1][6] - 通过立法，美国将为美元稳定币提供明确的监管框架，吸引更多机构和技术创新参与，将"数字美元霸权"法律化、固定化 [6] 美元霸权与稳定币的战略意图 - 2024年第四季度美元在全球官方储备中的份额已降至57.8%的历史低位，美国试图通过稳定币为美元在数字经济时代寻找新的增长极 [1] - 当前对应美元或美债的稳定币占比高达99%，美国立法企图将美元稳定币打造为连接加密世界与现实世界的"核心桥梁" [1][6] - 此举是维护传统美元霸权并将其数字化、智能化、无边界化的新尝试，试图让美元深入全球数字经济的每一个角落 [6] 稳定币的运行模式与市场影响 - 通过构筑"美元发行—美元稳定币—加密货币交易—美债投资"的闭环，确保美元在数字资产交易中的主导地位并为美国巨额国债提供资金池 [7] - 截至2025年5月底，全球稳定币市场规模已超过2500亿美元，其中绝大部分是美元稳定币，且这些稳定币储备资金的80%都投向了美债 [7] - USDT发行方Tether的核心利润来源是将其庞大的稳定币储备资金投资于高收益的美债等资产所产生的投资收益 [7] 稳定币的结构性缺陷 - 稳定币存在三大结构性缺陷，无法担当货币体系的支柱角色：缺乏主权信用背书、不同发行方存在信任壁垒和互操作性问题、发行方资产负债表无法灵活扩张收缩 [2][10] - 稳定币发行者的资产负债表不能随意扩张或收缩，难以承担稳定宏观经济的重任，其发行和赎回机制的弹性受限于储备资产的获取能力 [11][12] - 作为数字不记名工具，稳定币的跨境自由流通使其容易受到KYC合规性缺陷的影响，从而为非法活动提供便利 [12] 稳定币的风险与脆弱性 - 稳定币的"稳定"完全取决于发行方基于其储备资产所作出的偿付承诺，这种依赖私人信用的"稳定性"是脆弱的 [16] - 2022年算法稳定币UST崩盘，其市值在短时间内蒸发99.6%以上，价值几乎归零，是稳定币脆弱性的极端例证 [16] - 稳定币的"稳定"依赖于其储备资产构成的稳健性、流动性、可靠性、透明度等，以及发行方能否在任何市场环境下确保其1:1的赎回承诺 [2][16] 全球央行的警惕与担忧 - 稳定币的无序扩张已引发英国央行、欧洲央行等全球主要央行的高度警惕，警告其可能破坏货币主权、挤压银行存款，并给新兴市场带来资本外逃风险 [10] - 由于稳定币具有匿名性、跨境流动便捷和低交易成本的特点，可能被用于避免货币贬值或逃避资本管制，从而挤压银行存款，削弱本币流通基础 [10] - 国际清算银行明确指出的稳定币结构性缺陷，使其仅能发挥辅助作用，无法成为货币体系的支柱 [10] 中国香港的稳定币战略布局 - 在美元稳定币占据绝对主导的背景下，中国香港敢于在稳定币监管领域先行一步，有深远的战略布局，不甘在全球数字货币竞赛中落后 [17][18] - 中国香港作为全球最大的离岸人民币交易中心，拥有健全的金融基础设施和丰富的国际金融监管经验，具备先行布局的硬实力与软实力 [19] - 中国香港积极完善监管机制，推出稳定币发行沙盒测试机制，《稳定币条例草案》已在立法会三读通过，为稳定币的合法发行和交易提供法律基础 [19]