财务表现 - 25H1收入105.5亿元同比小幅增长2.17% 归母净利润2.88亿元同比下降32.7% 扣非净利润2.38亿元同比增长0.88% [1] - Q2单季收入57.35亿元同比下降2.78% 归母净利润1.51亿元同比下降32.61% 扣非净利润1.23亿元同比下降17% [1] - 净利率2.72%同比下降1.42个百分点 Q2净利率2.63%同比下降1.17个百分点 [4] 产品结构 - H型钢收入58亿元同比增长1.5% 箱型十字型柱收入20亿元同比下降3.8% 管类收入6.6亿元同比增长1.4% [2] - 桁架收入4.1亿元同比增长5.7% 次构件收入13.6亿元同比增长17.1% 其他收入3.3亿元同比下降3.6% [2] - 其他产品毛利率达70.6%同比提升3.7个百分点 主要产品毛利率在7.1%-8.6%之间均有不同程度下滑 [2] 盈利能力 - 25H1毛利率10%同比下降0.67个百分点 Q2毛利率10.22%同比下降0.58个百分点 [3] - Q2吨毛利470元同比下滑85元 扣非吨净利98.8元同比下滑30.5元环比下滑16.1元 [3] - 期间费用率6.61%同比下降0.05个百分点 研发费用率2.95%同比下降0.26个百分点 [4] 产销情况 - 25H1钢结构产量236.25万吨同比增长12.19% Q2产量131.34万吨同比增长10.56% [3] - Q2销量125万吨同比增长8.58% 产销率按95%测算 [3] - 存货较年初增加10.32亿元 主要系原材料增加导致CFO净流出1.98亿元同比多流出1.53亿元 [4] 行业环境 - Q2钢材均价3233元/吨同比下降15.2% 钢价下滑压制企业吨净利及加工费 [3] - 钢铁行业部署反内卷供给侧改革举措 若钢价上行有望对企业加工费及吨净利带来边际修复 [1][3] - 公司布局智能箱型生产线、工业焊接机器人、自动喷涂流水线等智能制造技术 [2] 业绩展望 - 预计25-27年归母净利润8.1/9.4/10.9亿元 较前值8.7/10.2/12.2亿元有所下调 [1] - 对应PE估值15/13/11倍 维持买入评级 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 钢铁反内卷有望带动钢价上行 对企业的加工费及吨净利带来边际修复 [1][3] - 毛利率下滑拖累吨净利 25H1毛利率10%同比-0.67pct Q2毛利率10.22%同比-0.58pct [1][3] - 下调盈利预测 预计25-27年归母净利润8.1/9.4/10.9亿 对应PE 15/13/11倍 [1] 财务表现 - 25H1收入105.5亿同比+2.17% 归母净利润2.88亿同比-32.7% 扣非净利润2.38亿同比+0.88% [1] - Q2单季收入57.35亿同比-2.78% 归母净利润1.51亿同比-32.61% 扣非净利润1.23亿同比-17% [1] - 25H1期间费用率6.61%同比-0.05pct 净利率2.72%同比-1.42pct Q2净利率2.63%同比-1.17pct [4] - CFO净额-1.98亿同比多流出1.53亿 存货较年初增加10.32亿 [4] 产量与吨指标 - 25H1钢结构产量236.25万吨同比+12.19% Q2产量131.34万吨同比+10.56% [3] - Q2销量125万吨同比+8.58% 扣非吨净利98.8元同比下滑30.5元环比下滑16.1元 [3] - Q2单吨研发费用149元环比增加24.1元 吨毛利470元同比下滑85元 [3] - 25Q2钢材均价3233元/吨同比下滑15.2% [3] 产品结构 - H型钢收入58亿同比+1.5%毛利率8.2% 箱型十字型柱收入20亿同比-3.8%毛利率8.6% [2] - 管类收入6.6亿同比+1.4%毛利率8.2% 桁架收入4.1亿同比+5.7%毛利率8.3% [2] - 次构件收入13.6亿同比+17.1%毛利率7.1% 其他收入3.3亿同比-3.6%毛利率70.6% [2] 业务转型 - 研发引进智能箱型生产线、智能工业焊接机器人、便携式轻巧焊接机器人等先进设备 [2] 财务预测 - 预计25年营业收入236.03亿同比+9.71% 26年270.45亿同比+14.58% 27年310.02亿同比+14.63% [5][13] - 预计25年归母净利润8.12亿同比+5.08% 26年9.36亿同比+15.39% 27年10.90亿同比+16.39% [5][13] - 预计25年EPS 1.18元 26年1.36元 27年1.58元 [5][13]