行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 报告核心观点 - 报告核心观点：泰克资源2025年第四季度铜产量实现强劲增长，全年产量符合指引，2026年产量指引维持不变，显示出运营的稳定性与韧性 [1][3] 生产经营情况总结 - 2025年第四季度铜产量为13.41万吨，同比增加9.9%，环比大幅增加28.9% [1] - 2025年全年铜产量为45.35万吨，同比增加1.7%，符合先前披露的指导目标 [1] - Quebrada Blanca矿区在第四季度表现突出，铜产量达5.54万吨，公司正专注于该矿区的运营稳定性及向稳态运营过渡 [1] - 2025年第四季度铜销量为11.86万吨，低于当季产量，主要因十二月天气及海况导致Quebrada Blanca短期库存积压，部分发货延迟至2026年初 [1] - 2025年精矿锌产量为56.5万吨，同比减少8.3%，处于指导区间高位 [2] - 2025年第四季度精矿锌产量为10.86万吨，同比大幅减少25.6%，环比减少11.0% [2] - 2025年第四季度精矿锌销量为15.72万吨，Red Dog矿区所有发货均于季度初完成，符合常规销售季节性规律 [2] - 2025年精炼锌产量为22.99万吨，同比减少10.2%，处于指导区间高位 [2] - 2025年第四季度精炼锌产量为6.81万吨，同比增加9.8%，环比增加28.5% [2] - 公司持续聚焦提升盈利能力与现金流生成，在精炼锌业务上优先处理残渣而非追求产量最大化 [2] 2026年生产指引总结 - 公司维持2025年10月7日公布的2026-2028年度所有运营矿区生产指引不变 [3] - 2026年铜产量指引维持在41.5万吨至46.5万吨之间 [1] - Antamina矿区2026年精矿锌产量指导值由先前披露的5.5万-6.5万吨下调至3.5万-4.5万吨，该调整反映了2025年第四季度最终确定的矿山计划更新 [3] - Antamina矿区2026年度铜精矿产量指导值（9.5万-10.5万吨）维持不变 [3] - 铜锌业务板块2026年度净现金单位成本指导值维持不变 [3] 分矿区经营数据总结（基于表1） - Quebrada Blanca矿区：2025年第四季度铜产量5.54万吨，销量4.16万吨；2025年全年产量19.0万吨，处于170-190千吨的指导区间内 [7] - Highland Valley Copper矿区：2025年第四季度铜产量3.71万吨，销量3.36万吨；2025年全年产量12.71万吨，处于120-130千吨的指导区间内 [7] - Antamina矿区（22.5%权益）：2025年第四季度铜产量2.64万吨，销量2.79万吨；2025年全年产量8.59万吨，处于80-90千吨的指导区间内 [7] - Carmen de Andacollo矿区：2025年第四季度铜产量1.52万吨，销量1.55万吨；2025年全年产量5.05万吨，处于45-55千吨的指导区间内 [7] - Red Dog矿区：2025年第四季度锌产量8.73万吨，销量13.66万吨；2025年全年产量46.27万吨，处于430-470千吨的指导区间内 [7] - Antamina矿区（22.5%权益）：2025年第四季度锌产量2.13万吨，销量2.06万吨；2025年全年产量10.23万吨，处于95-105千吨的指导区间内 [7] - Trail Operations精炼锌：2025年第四季度产量6.81万吨，销量5.94万吨；2025年全年产量22.99万吨，处于190-230千吨的指导区间内 [7]