| 铜产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年9月17日 星期三 | | | | 周敏波 | Z0015979 | | 价格及基差 | | | | | | | | 现值 | 前值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | 单位 | | SMM 1#电解铜 | 81120 | 80940 | +180.00 | 0.22% | JL/HP | | SMM 1#电解铜升贴水 | 75 | 80 | -5.00 | - | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜 | 81240 | 80835 | +405.00 | 0.50% | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜升贴水 | 40 | 20 | +20.00 | - | 元/吨 | | SMM湿法铜 | 81010 | 80790 | +220.00 | 0.27% | 元/吨 | | SMM湿法铜升贴水 | -35 | -70 | +35.00 | - | 元/吨 | | 精废价差 | 2085 | 2064 | +21.38 | ...

| 产业期现日报 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年9月15日 星期一 | | | | | Z0015979 | | 价格及基差 | | | | | | | | 现值 | 前值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | 单位 | | SMM 1#电解铜 | 80755 | 80175 | +580.00 | 0.72% | 元/吨 | | SMM 1#电解铜升贴水 | 85 | 85 | 0.00 | - | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜 | 80630 | 80120 | +510.00 | 0.64% | 元/吨 | | SMM 广东1#电解铜升贴水 | 30 | 30 | 0.00 | - | 元/吨 | | SMM湿法铜 | 80635 | 80050 | +585.00 | 0.73% | 元/吨 | | SMM湿法铜升贴水 | -35 | -40 | +5.00 | - | 元/肥 | | 精废价差 | 1945 | 1821 | +124.47 | 6.84% | 元/吨 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜价受9月降息预期提振，但后续影响取决于降息背景，基本面“弱现实+稳预期”，中长期供需矛盾提供底部支撑，至少维持震荡，主力参考79500 - 82000 [1] - 氧化铝市场“高供应、高库存、弱需求”，短期主力合约预计在2900 - 3200元/吨区间震荡，中期成本支撑减弱可逢高布局空单 [3] - 铝价短期宏观利多推动边际减弱，继续上行需基本面配合，供需改善，库存去库拐点临近，本周价格围绕旺季预期与实际消费震荡，主力参考20600 - 21400元/吨 [3] - 铸造铝合金期货价格跟随铝价走强，“金九银十”消费旺季现货价格将保持坚挺，累库速率放缓，价差有望收敛，主力参考20200 - 21000元/吨 [5] - 锌矿供应宽松传导至冶炼端，需求旺季表现分化，沪锌上方空间受限，短期或受宏观驱动，价格以震荡为主，主力参考21800 - 22800 [8] - 锡矿供应紧张，需求疲软，现货成交分化，预计锡价高位震荡，关注缅甸锡矿恢复情况，运行区间参考285000 - 265000 [11] - 沪镍宏观预期暂稳，矿端影响有限，成本有支撑，短期供需矛盾不明显，去库放缓，中期供给宽松制约价格，主力参考118000 - 124000 [13] - 不锈钢盘面震荡，现货上调，需求预期改善但未放量，库存去化慢，短期区间震荡，主力参考12600 - 13400 [15] - 碳酸锂期货价格中枢下移，供应端扰动淡化，基本面紧平衡，需求乐观，全环节去库，短期盘面震荡整理，价格中枢参考7 - 7.4万区间 [18] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等多种铜产品价格上涨，精废价差扩大，进口盈亏改善，洋山铜溢价下降 [1] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变化 [1] - 基本面数据：8月电解铜产量微降，7月进口量减少，部分开工率有变动，库存有增有减 [1] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝等价格上涨，氧化铝多地平均价下降 [3] - 比价和盈亏：进口盈亏扩大，沪伦比值微降 [3] - 月间价差：各合约价差有变动 [3] - 基本面数据：8月氧化铝、电解铝产量增加，7月电解铝进出口量有变化，铝加工开工率多数上升，库存有增减 [3] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格上涨，精废价差扩大 [5] - 月间价差：各合约价差有变动 [5] - 基本面数据：8月再生、原生铝合金锭产量有变化，部分开工率有变动，库存有增减 [5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭等价格上涨，进口盈亏扩大，沪伦比值下降 [8] - 月间价差：各合约价差有变动 [8] - 基本面数据：8月精炼锌产量增加，7月进出口量减少，开工率上升，库存有增减 [8] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格上涨，LME 0 - 3升贴水下降 [11] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏扩大，沪伦比值微降 [11] - 月间价差：各合约价差有变动 [11] - 基本面数据：7月锡矿进口减少，精锡产量、进口量增加，出口量减少，库存有增减 [11] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格上涨，LME 0 - 3升贴水上升，期货进口盈亏扩大 [13] - 电积镍成本：部分成本有增减 [13] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍等价格上涨 [13] - 月间价差：各合约价差有变动 [13] - 供需和库存：中国精炼镍产量增加，进口量减少，库存有增减 [13] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B卷价格持平，期现价差扩大 [15] - 原料价格：各原料价格持平 [15] - 月间价差：各合约价差有变动 [15] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量减少，进出口量有变化，库存有增减 [15] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂等价格下降，锂辉石精矿等价格微降 [18] - 月间价差：各合约价差有变动 [18] - 基本面数据：8月碳酸锂产量、需求量增加，进出口量减少，产能、开工率上升，库存有增减 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面美国就业降温通胀温和，美联储态度转向鸽派，9月降息概率高，美元弱势利好风险资产，但人事变动有不确定性；国内经济指标回落，全年增长目标仍可实现，后续或有温和刺激政策 [2][87] - 供应端锌精矿供应恢复，国产矿加工费涨势放缓，进口矿加速回升，9月炼厂检修增多，精炼锌产量预计环比降2.62%至60.98万吨，进口亏损大，进口量冲击有限 [2][87] - 需求端分化，基建、汽车家电、风电需求有支撑，但房地产疲软、光伏需求透支、镀锌板反倾销拖累消费 [2][87] - 整体看美联储降息和国内政策为锌价提供支撑，炼厂检修缓解供应压力，需求旺季库存有望去化，9月锌价有望企稳回升，需关注消费改善情况 [2][87] 根据相关目录分别进行总结 锌市场行情回顾 - 8月沪锌主力期价低位窄幅震荡，月初回落，后因美国经济指标和降息预期反弹，再因多种因素转跌，最终收至22140元/吨，月度跌幅0.92% [6] - 伦锌走势较稳，重心上抬，受美元疲软和库存去化支撑，收至2814美元/吨，月度涨幅1.88% [6] 宏观面 美国方面 - 经济指标喜忧参半，二季度GDP同比增速修正为3.3%，7月零售销售环比增0.5%，但消费者信心不佳，8月ISM制造业指数低于荣枯线 [8] - 通胀温和上升，7月CPI同比2.7%，核心CPI同比3.1%；就业市场降温，8月非农就业仅增2.2万人，失业率升至4.3%，提升9月降息预期 [8][9] - 美联储主席释放鸽派信号，市场对9月降息预期升温，预计年内或降息2次，但特朗普解聘官员和遴选主席带来人事变动不确定性 [9] 欧元区方面 - 制造业景气度持续回升，8月综合PMI为51.1，制造业PMI升至50.5；通胀稳定，7月CPI同比2.0%，核心CPI同比2.3%；就业市场改善，7月失业率降至6.2% [11] - 欧央行官员对降息表态谨慎，预计9月延续按兵不动，但9月初法国信任投票或致政治危机升级，欧元面临压力 [12][13] 国内方面 - 7月多数经济指标放缓，出口同比增7.2%，投资、消费、供给端表现不佳，金融数据也不理想，新增社融低于预期，新增人民币贷款负增长 [14] - 中美关税政策延后，下一轮24%对等关税截止日期为11月10日，出口有韧性，全年GDP目标仍可实现，后续或有温和刺激政策 [15][87] 锌基本面分析 锌矿供应情况 - 全球锌精矿供应如期恢复，2025年1 - 6月累计产量616.85万吨，同比增6.33%，海外预计增量55万吨，国内预计增量10万吨 [28] - 锌精矿加工费延续涨势，9月国产加工费均值持平于3950元/金属吨，进口加工费均值增至70.68美元/干吨，后期加工费仍有回升空间但四季度涨势或放缓 [32] - 7月锌精矿进口量50.14万吨，环比增51.97%，同比增33.58%，1 - 7月累计进口量303.54万吨，同比增45.2%，预计8月进口量环比回落 [33] 精炼锌供应情况 - 海外炼厂维持低负荷，国内贡献增量，2025年1 - 6月全球精炼锌产量666.56万吨，同比降3.1%，海外降6.5%，国内增1.6% [38] - 8月精炼锌产量62.62万吨，环比增3.88%，同比增28.77%，1 - 8月累计产量446.9万吨，同比增7.5%，预计9月产量60.98万吨，环比降2.62% [44] - 7月精炼锌进口量1.79万吨，环比降50.35%，同比降2.97%，1 - 7月累计进口量20.99万吨，同比降12.72%，当前进口亏损扩大，预计8月进口量环比回落 [45] 精炼锌需求情况 - 欧美终端消费边际回暖但持续性待观察，2025年1 - 6月全球精炼锌消费量659.7万吨，同比增0.87%，海外降0.08%，国内增1.9%，市场供应过剩4.7万吨 [52] - 8月下游初端加工企业开工分化，9月预计镀锌企业开工先承压后回升，压铸锌合金企业开工持续回升，氧化锌企业开工温和恢复 [59] - 7月镀锌板出口119.75万吨，环比增5.86%，同比增13%，1 - 7月累计出口812.05万吨，同比增12.34%，预计8月出口量环比下滑 [61] - 传统消费基建板块有望加速，房地产筑底修复周期长，汽车产销同比增长，新能源汽车出口强势，家电板块消费提振效应边际减弱 [61][65][69] - 新兴消费光伏行业有望供给侧出清，新增装机量上调有望带动锌消费增长，风电行业7月新增装机量下降，但全年新增装机有望突破100GW [70][71] 库存情况 - 8月LME加速去库，截止8月29日库存为56500吨，月度减少52550吨，仓单集中，挤仓风险有反复性 [85] - 8月国内社会库存季节性累增，截止8月28日库存达14.45万吨，月度增加4.13万吨，9月有望转向去库 [85] 总结与后市展望 - 宏观面美国降息预期和国内政策为锌价提供支撑，供应端炼厂检修缓解压力，需求端进入旺季，库存有望去化，9月锌价有望企稳回升，需关注消费改善情况 [87][88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪锌主力低位震荡，周线涨跌幅为+0.07%，振幅1.76%，收盘价22155元/吨；宏观面美国ISM服务业PMI扩张快但就业疲软价格高，基本面国内外锌矿进口量和加工费上升，冶炼厂利润修复生产积极性增加，供应增长加快，进口亏损扩大流入量下降，需求端下游处淡季尾声，镀锌板库存压力不大，开工率持稳回升，但下游按需采购，成交平淡，国内社库累增，海外LME库存下降，现货升水上涨支撑锌价；技术面持仓增加价格下跌，空头氛围升温，关注22000关口支撑；操作上建议暂时观望或逢低轻仓做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周沪锌主力低位震荡，周线涨跌幅+0.07%，振幅1.76%，收盘报价22155元/吨 [4] - 行情展望：宏观上美国ISM服务业PMI扩张快，就业疲软价格高，8月ADP就业增长放缓，上周首申失业金人数升至6月以来最高；基本面上国内外锌矿进口量和加工费上升，硫酸价格上涨，冶炼厂利润修复，供应增长加快，进口亏损扩大流入量下降；需求端下游处淡季尾声，镀锌板库存压力不大，开工率持稳回升，下游按需采购，成交平淡，国内社库累增，海外LME库存下降，现货升水上涨支撑锌价；技术面持仓增加价格下跌，空头氛围升温，关注22000关口支撑 [4] - 策略建议：操作上建议暂时观望或逢低轻仓做多 [4] 期现市场 - 期价表现：本周沪锌期价偏弱，沪伦比值下降；截至2025年9月5日，沪锌收盘价22155元/吨，较8月29日涨15元/吨，涨幅0.07%；截至9月4日，伦锌收盘价2838美元/吨，较8月29日涨51美元/吨，涨幅1.83% [5][7] - 净持仓情况：截至2025年9月5日，沪锌前20名净持仓为 -11394手，较8月29日减少3473手；持仓量为226104手，较8月29日增加2413手，增幅1.08% [11] - 价差情况：截至2025年9月5日，铝锌期货价差为1460元/吨，较8月29日增加60元/吨；铅锌期货价差为5255元/吨，较8月29日减少5元/吨 [15] - 升贴水情况：截至2025年9月5日，0锌锭现货价22060元/吨，较8月29日涨40元/吨，涨幅0.18%，现货贴水65元/吨，较上周下跌10元/吨；截至9月4日，LME锌近月与3月价差报价为16.21美元/吨，较8月28日增加19.51美元/吨 [21] - 库存情况：截至2025年9月4日，LME精炼锌库存为54750吨，较8月28日减少3250吨，降幅5.6%；截至9月5日，上期所精炼锌库存为87032吨，较上周增加1052吨，增幅1.22%；截至9月4日，国内精炼锌社会库存为138300吨，较8月28日增加8400吨，增幅6.47% [24] 产业情况 - 上游：2025年6月全球锌矿产量为108.14万吨，环比增长2.86%，同比增长7.11%；2025年7月，当月进口锌矿砂及精矿501424.97吨，环比增加51.97%，同比增加37.75% [30] - 供应端：2025年6月全球精炼锌产量为115.65万吨，较去年同期减少2.63万吨，降幅2.22%，消费量为118.37万吨，较去年同期增加3.11万吨，增幅2.7%，缺口2.72万吨；2024年6月全球锌市供需平衡为 -2.78万吨；2025年7月，锌产量为61.7万吨，同比增加13.8%，1 - 7月累计产出416.6万吨，同比增加1.3%；2025年7月，精炼锌进口量17903.91吨，同比减少2.97%，出口量406.07吨，同比减少85.11% [35][36][39][42] - 下游：2025年1 - 7月国内主要企业镀锌板(带)库存为79.03万吨，同比增加7.92%；2025年7月，镀锌板（带）进口量3.09万吨，同比减少39.92%，出口量34.67万吨，同比增加43.29%；2025年1 - 7月，房屋新开工面积为35206.14万平方米，同比减少19.5%，竣工面积为25034.41万平方米，同比减少21.19%；房地产开发企业到位资金为57286.55亿元，同比减少7.5%，其中个人按揭贷款为7918亿元，同比减少9.3%；2025年7月，房地产开发景气指数为93.34，较上月减少0.25，较去年同期增加1.23；2025年1 - 7月，基础设施投资同比增加7.29%；2025年7月，冰箱产量为873.07万台，同比增加5%，1 - 7月累计产量5963.15万台，同比增加0.9%；7月空调产量为2059.65万台，同比增加1.5%，1 - 7月累计产量18345.54万台，同比增加5.1%；2025年7月，中国汽车销售量为2593410辆，同比增加14.66%，产量为2591084辆，同比增加13.33% [45][50][51][56][60][63]

行业投资评级 - 维持行业"增持"评级 [2][4] 核心观点 - 宏观氛围较好 美联储降息预期升温 同时8月国内制造业PMI小幅回升 [4][7] - 基本面各品种金属持续展现旺季复苏迹象 基本金属价格有望走强 尤其以铜铝为代表的供应刚性品种 [4][9] - 行业指数跑赢市场 申万有色金属指数收于6413.26点 环比上涨7.16% 跑赢上证综指6.32个百分点 [6][23] 行情回顾 - 国内工业金属价格涨跌不一 LME铜、铝、铅、锌本周涨跌幅为1.1%、-0.1%、-0.2%、0.3% SHFE铜、铝、铅、锌涨跌幅为-0.9%、0.5%、0.6%、-0.6% [5][25] - 有色金属子板块表现分化 小金属、贵金属、工业金属、金属新材料和能源金属涨跌幅分别为12.02%、7.22%、6.95%、5.67%、2.89% [6][23] - 领涨个股包括金力永磁周涨35.3% 五矿稀土周涨22.8% 章源铝业周涨22.1% [24] 宏观环境分析 - 中国8月制造业PMI为49.4 较前值49.3小幅回升 生产指数50.8 新订单指数49.5 [8][35] - 美国7月PPI当月同比+3.3% 前值+2.4% CPI当月同比+2.7% 与前值持平 核心CPI同比+3.1% [8][45] - 欧元区8月CPI同比+2% 与前值持平 [8][43] - 全球7月制造业PMI下降0.7个百分点至49.7 重回收缩区间 [8][49] 基本金属供需分析 电解铝 - 供应端运行产能4403.5万吨 环比增加1万吨 周产量84.45万吨 环比增加0.02% [10][52] - 需求端铝加工企业平均开工率60.7% 环比增加0.7% 铝型材、铝线缆、铝板带、铝箔开工率分别增加1.5%、0.2%、1.4%、1.1% [10][52] - 库存方面国内铝锭库存68.1万吨 环比增2.6万吨 铝棒库存22.98万吨 环比增0.16万吨 LME铝库存48.11万吨 环比增0.23万吨 [11][55] - 盈利水平保持高位 长江现货铝价20720元/吨 行业90分位现金成本17077元/吨 即时吨盈利3383元 [10][55] 氧化铝 - 供应端运行产能9505万吨 环比下降65万吨 周产量184.7万吨 环比减少0.5万吨 [12][98] - 供需比2.16 环比下降0.01 处于过剩状态 [12][98] - 库存431.6万吨 环比增加5.3万吨 超越2023、2024年同期水平 [12][98] - 价格3209元/吨 环比-1.26% 按国产矿计算吨毛利274元/吨 环比减少12.00% [13][98] 电解铜 - 铜精矿加工费报-41.48美元/吨 较上期下降0.33美元/吨 [14][116] - 国内电解铜周产量23.8万吨 同比增加1.61万吨 理论冶炼利润-2003元/吨 环比+246元/吨 [14][116] - 需求端精铜杆企业开工率68.12% 环比-3.68% 铜线缆企业开工率67.81% 环比-1.07% [14][116] - 全球库存63.89万吨 环比上升0.05万吨 同比减少7.51万吨 [14][116] 精炼锌 - 加工费上升 国产TC均价3900元/金属吨 进口指数93.75美元/干吨 [15][129] - 精炼锌周产量13.84万吨 环比+860吨 同比+4.05万吨 [15][129] - 需求端镀锌开工率55.47% 环比下降1.95% 压铸锌开工率50.78% 环比上升0.32% 氧化锌开工率51.69% 环比下降4.2% [15][129] - 国内锌锭库存14.45万吨 较上周+1.16万吨 LME库存5.65万吨 较上周-0.78万吨 [15][129] 行业基本状况 - 上市公司数量141家 [2] - 行业总市值40,523.71亿元 [2] - 行业流通市值38,091.88亿元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 市场呈现“弱现实+稳预期”状态，弱现实在于下半年风光抢装、抢出口等因素减弱，需求大概率回落；稳预期在于降息预期改善及国内刺激政策加码，激发铜金融属性提振价格。在美国未有明确衰退预期下，铜价至少维持震荡，后续步入新的上行周期需等待铜的商品属性及金融属性共振，主力参考78000 - 80000 [1] 铝 - 氧化铝：整体供应过剩格局下，期现价格承压，短期弱势难改，预计今日盘面上下行空间均受限，主力合约参考区间3000 - 3300元/吨；铝：短期预计维持20400 - 21000元/吨区间震荡，市场静待旺季需求实质性启动，若后续需求未见边际改善，叠加资金情绪降温，铝价不乏冲高回落可能 [3] 铝合金 - 近期基本面呈现边际改善迹象，现货价格预计保持相对坚挺，铝合金与铝价差有望收敛，主力合约参考运行区间20000 - 20600元/吨 [4] 锌 - 供应端宽松 + 需求端偏弱的基本面对锌价持续上冲的提振不足，但海外库存去化提供价格支撑，短期或仍以震荡为主，关注旺季需求端是否存在超季节性表现，主力参考21500 - 23000 [6] 锡 - 受国家政策指引，市场对于国内AI需求预期向好，提振锡价上行，后续关注缅甸锡矿进口情况，若供应恢复顺利则逢高空思路为主，若供应恢复不及预期，则锡价预计延续高位震荡 [8] 镍 - 宏观情绪企稳，成本有一定支撑，基本面供需变动不大，价格下跌空间有限，中期供给宽松不改制约价格上方空间，短期预计盘面以区间调整为主，主力参考118000 - 126000 [10] 不锈钢 - 近期成本支撑仍在，但基本面仍受制于现货需求偏弱，市场情绪仍偏谨慎，短期盘面区间震荡为主，主力运行区间参考12600 - 13400 [12] 碳酸锂 - 市场情绪仍偏弱，供应端消息尚未完全落地，基本面改善仍然为价格提供下方支撑，短期价格下方空间有限，向上突破也需要新驱动，盘面宽幅震荡为主，主力价格区间7 - 8.2万 [16] 根据相关目录分别进行总结 铜 价格及基差 - SMM 1电解铜现值79190元/吨，日跌355元，跌幅0.45%；SMM 1电解铜升贴水205元/吨，日涨35元 [1] 月间价差 - 2509 - 2510现值 - 10元/吨，日跌50元 [1] 基本面数据 - 7月电解铜产量117.43万吨，月增3.94万吨，增幅3.47%；国内主流港口铜精矿库存56.18万吨，周减0.63万吨，减幅1.11% [1] 铝 价格及价差 - SMM A00铝现值20730元/吨，日跌110元，跌幅0.53%；氧化铝（山东）平均价3160元/吨，日跌10元，跌幅0.32% [3] 比价和盈亏 - 进口盈亏 - 1319元/吨，前值 - 1431元/吨 [3] 月间价差 - 2509 - 2510现值 - 5元/吨，前值15元/吨 [3] 基本面数据 - 7月氧化铝产量765.02万吨，月增39.21万吨，增幅5.40%；电解铝产量372.14万吨，月增11.24万吨，增幅3.11% [3] 铝合金 价格及价差 - SMM铝合金ADC12现值20750元/吨，持平前值；佛山破碎生铝精废价差1608元/吨，日跌120元，跌幅6.94% [4] 月间价差 - 2511 - 2512现值5元/吨，日跌10元 [4] 基本面数据 - 7月再生铝合金锭产量62.50万吨，月增1.00万吨，增幅1.63%；再生铝合金开工率53.60%，月增1.6个百分点，增幅3.02% [4] 锌 价格及价差 - SMM 0锌锭现值22130元/吨，日跌140元，跌幅0.63%；升贴水 - 30元/吨，日涨15元 [6] 比价和盈亏 - 进口盈亏 - 1664元/吨，前值 - 1810元/吨 [6] 月间价差 - 2509 - 2510现值 - 5元/吨，日跌20元 [6] 基本面数据 - 7月精炼锌产量60.28万吨，月增1.77万吨，增幅3.03%；镀锌开工率57.42%，周减1.12个百分点 [6] 锡 现货价格及基差 - SMM 1锡现值271800元/吨，日跌200元，跌幅0.07%；SMM 1锡升贴水600元/吨，持平前值 [8] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏 - 19581元/吨，前值 - 18280.69元/吨，日跌1300.31元，跌幅7.11% [8] 月间价差 - 2509 - 2510现值 - 470元/吨，持平前值 [8] 基本面数据 - 7月锡矿进口10278吨，月减1633吨，减幅13.71%；SMM精锡7月产量15940吨，月增2130吨，增幅15.42% [8] 镍 价格及基差 - SMM 1电解镍现值121750元/吨，日跌1400元，跌幅1.14%；1金川镍升贴水2250元/吨，日跌250元，跌幅10.00% [10] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本118531元/吨，月跌3422元，跌幅2.81% [10] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价27700元/吨，日涨50元，涨幅0.18% [10] 月间价差 - 2510 - 2511现值 - 120元/吨，日涨10元 [10] 供需和库存 - 中国精炼镍产量31800吨，月减3550吨，减幅10.04%；精炼镍进口量19157吨，月增10325吨，增幅116.90% [10] 不锈钢 价格及基差 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13100元/吨，持平前值；期现价差420元/吨，持平前值 [12] 原料价格 - 菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价51美元/湿吨，持平前值 [12] 月间价差 - 2510 - 2511现值 - 65元/吨，日涨5元 [12] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量（43家）171.33万吨，月减6.83万吨，减幅3.83%；不锈钢进口量7.30万吨，月减3.65万吨，减幅33.30% [12] 碳酸锂 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价80000元/吨，日跌1600元，跌幅1.96%；SMM工业级碳酸锂均价77700元/吨，日跌1600元，跌幅2.02% [16] 月间价差 - 2509 - 2511现值180元/吨，日跌60元 [16] 基本面数据 - 7月碳酸锂产量81530吨，月增3440吨，增幅4.41%；碳酸锂产能140938吨，月增2083吨，增幅3.74% [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝产业链：氧化铝短期期现价格承压，中期可逢高布局空单；铝短期震荡，主力合约参考区间20400 - 21000元/吨 [1] - 铝合金：现货价格预计坚挺，主力合约参考区间20000 - 20600元/吨 [3] - 铜：在美国无明确衰退预期下至少维持震荡，主力参考78500 - 80500 [4] - 锌：短期因降息预期改善震荡偏强，主力参考22000 - 23000 [8] - 镍：短期区间调整，主力参考118000 - 126000 [10] - 不锈钢：短期盘面区间震荡，主力运行区间参考12600 - 13400 [12] - 碳酸锂：短期价格下方空间有限，主力预计围绕8万附近震荡 [14] - 锡：受美联储鸽派影响上行，后续关注缅甸锡矿进口情况决定操作思路 [17] 根据相关目录分别进行总结 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝价20780元/吨，氧化铝多地价格有跌，进口盈亏 -1354元/吨等 [1] - 比价和盈亏：进口盈亏 -1354元/吨 [1] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变动 [1] - 基本面数据：7月氧化铝产量765.02万吨等，铝型材等开工率有升有平 [1] - 市场情况：氧化铝期货主力合约重挫，现货南北分化，供应过剩 [1] 铝合金 - 价格及价差：SMM各类ADC12价格持平，精废价差有涨 [3] - 月间价差：2511 - 2512等合约价差有变动 [3] - 基本面数据：7月再生铝合金锭产量62.50万吨等，开工率有升有降 [3] - 市场情况：近期基本面改善，供应趋紧，需求部分回暖 [3] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜79585元/吨等，精废价差 -5.57% [4] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变动 [4] - 基本面数据：7月电解铜产量117.43万吨等，库存有降有升 [4] - 市场情况：宏观偏鸽提振铜价，基本面“弱现实 + 稳预期” [4] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭22280元/吨，进口盈亏 -1825元/吨 [8] - 比价和盈亏：进口盈亏 -1825元/吨，沪伦比值7.96 [8] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变动 [8] - 基本面数据：7月精炼锌产量60.28万吨等，开工率有升有降 [8] - 市场情况：供应宽松需求弱，库存有变动 [8] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍121450元/吨等，期货进口盈亏 -1920元/吨 [10] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本118531元/吨等 [10] - 月间价差：2510 - 2511等合约价差有变动 [10] - 供需和库存：中国精炼镍产品31800吨等，库存有升有降 [10] - 市场情况：沪镍震荡，宏观和产业有变化 [10] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）13100元/吨等，期现价差430元/吨 [12] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价57美元/湿吨等 [12] - 月间价差：2510 - 2511等合约价差有变动 [12] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量171.33万吨等，库存有升有降 [12] - 市场情况：盘面窄幅震荡，现货持稳，成本有支撑需求弱 [12] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价81700元/吨等，基差 -800元/吨 [14] - 月间价差：2509 - 2511等合约价差有变动 [14] - 基本面数据：7月碳酸锂产量81530吨等，库存有升有降 [14] - 市场情况：盘面震荡，基本面紧平衡 [14] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡270000元/吨等，LME 0 - 3升贴水50美元/吨 [17] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏 -15229.07元/吨，沪伦比值7.98 [17] - 月间价差：2509 - 2510等合约价差有变动 [17] - 基本面数据：7月锡矿进口10278吨等，开工率有升有平 [17] - 市场情况：宏观鸽派，供应紧张需求弱 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价止跌企稳，宏观上欧美PMI数据改善经济韧性足，鲍威尔讲话偏鸽使美联储9月降息预期升温，改善市场风险偏好；基本面上LME库存回落但月间结构未持续走强，注销仓单占比下滑，流动性风险有反复，支撑外强内弱格局，矿冶生产稳定且传导顺畅，高供应压力不减压制锌价，但LME去库及国内下游逢低点价增多提供支撑；技术上期价前低附近获得支撑，短期宏观情绪获提振，预计锌价震荡偏强修复 [3][4][10][11] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE锌8月15日价格22505元/吨，8月22日22275元/吨，跌230元/吨；LME锌8月15日2796.5美元/吨，8月22日2805.5美元/吨，涨9美元/吨；沪伦比值8月15日8.05，8月22日7.94，降0.11；上期所库存8月15日76803吨，8月22日77838吨，增1035吨；LME库存8月15日76325吨，8月22日68075吨，降8250吨；社会库存8月15日11.69万吨，8月22日10.37万吨，降1.32万吨；现货升水8月15日 -50元/吨，8月22日 -40元/吨，升10元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪锌主力ZN2510合约期价跌势放缓后半周企稳修复，收至22275元/吨，周度跌幅1.02%，周五夜间收涨；伦锌上半周窄幅震荡，周五降息预期回升收涨至2805.5美元/吨，周度涨幅0.32%；现货市场前半周下游逢低点价多，后半周采买减少，贸易商报价持稳，升水延续弱势 [6][7] 行业要闻 - 截止8月22日，SMM Zn50国产周度TC均价环比持平于3900元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比涨2.2美元/干吨至92.5美元/干吨；7月进口锌精矿50.14万吨，环比增51.97%，同比增33.58%，1 - 7月累计303.54万吨，累计同比增45.2%；7月精炼锌进口量1.79万吨，环比降50.35%，同比降2.97%，1 - 7月累计20.99万吨，累计同比降12.72%；7月镀锌板出口119.75万吨，环比增5.86%，同比增13%；7月压铸锌合金出口241.35吨，环比减61.21% [12][13] 相关图表 - 包含沪锌伦锌价格走势、内外盘比价、现货升贴水、LME升贴水、上期所库存、LME库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [15][16][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沪锌主力震荡下跌，周线涨跌幅为 -1.02%，振幅 1.29%，截止本周主力合约收盘报价 22275 元/吨 [4] - 宏观面美国 8 月制造业 PMI 初值意外创三年多新高，通胀压力加剧，国内规范光伏产业竞争秩序；基本面锌矿进口量和加工费上升，冶炼厂利润修复，供应增长加快，进口亏损扩大使进口锌流入量下降，需求端下游进入淡季，开工率同比下降，近期锌价下跌使下游逢低采购，国内社库小幅下降，海外 LME 库存下降明显但对国内锌价支撑或减弱；技术面持仓低位价格调整，关注 22200 支撑 [4] - 操作上建议暂时观望，或逢低轻仓做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 期现市场 - 沪锌期价下跌，沪伦比值下降，截至 2025 年 8 月 22 日，沪锌收盘价为 22275 元/吨，较 8 月 15 日下跌 230 元/吨，跌幅 1.02%；截至 8 月 21 日，伦锌收盘价为 2767 美元/吨，较 8 月 15 日下跌 75.5 美元/吨，跌幅 2.66% [5][9] - 沪锌前 20 名净持仓下降，截至 2025 年 8 月 22 日，沪锌前 20 名净持仓为 -7709 手，较 8 月 15 日减少 26519 手；持仓量为 211313 手，较 8 月 15 日减少 4138 手，降幅 1.92% [10][12] - 锌铝、锌铅价差偏弱，截至 2025 年 8 月 22 日，铝锌期货价差为 1645 元/吨，较 8 月 15 日减少 90 元/吨；铅锌期货价差为 5495 元/吨，较 8 月 15 日减少 160 元/吨 [14][16] - 国内现货升贴水低位，LME 锌升贴水上升，截至 2025 年 8 月 22 日，0锌锭现货价为 22210 元/吨，较 8 月 15 日下跌 250 元/吨，跌幅 1.11%，现货贴水 45 元/吨，较上周上涨 20 元/吨；截至 8 月 21 日，LME 锌近月与 3 月价差报价为 -7.54 美元/吨，较 8 月 14 日减少 6.98 美元/吨 [18][22] - 国内社库增加、LME 库存下降，截至 2025 年 8 月 21 日，LME 精炼锌库存为 69375 吨，较 8 月 14 日减少 8075 吨，降幅 10.43%；截至 8 月 22 日，上期所精炼锌库存为 77838 吨，较上周增加 1035 吨，增幅 1.35%；截至 8 月 21 日，国内精炼锌社会库存为 117600 吨，较 8 月 14 日增加 7600 吨，增幅 6.91% [23][25] 产业情况 上游 - 锌矿产量下降、进口量增加，2025 年 5 月全球锌矿产量为 101.93 万吨，环比下降 2.37%，同比增长 2.49%；2025 年 7 月，当月进口锌矿砂及精矿 501424.97 吨，环比增加 51.97%，同比增加 37.75% [27][31] 供应端 - WBMS 显示全球精炼锌供应短缺，2025 年 5 月，全球精炼锌产量为 111.64 万吨，较去年同期减少 4.87 万吨，降幅 4.18%；全球精炼锌消费量为 116.05 万吨，较去年同期增加 3.68 万吨，增幅 3.27%；全球精炼锌缺口 4.41 万吨，去年同期过剩 4.14 万吨 [32][36] - 精炼锌产量有回升趋势，2025 年 7 月，锌产量为 61.7 万吨，同比增加 13.8%；1 - 7 月，锌累计产出 416.6 万吨，同比增加 1.3% [38][40] - 精炼锌进口量下降明显，2025 年 7 月，精炼锌进口量 17903.91 吨，同比减少 2.97%；精炼锌出口量 406.07 吨，同比减少 85.11% [41][43] 下游 - 镀锌板（带）出口企稳回升，2025 年 1 - 6 月国内主要企业镀锌板(带)库存为 79.03 万吨，同比增加 21.31%；2025 年 7 月，镀锌板（带）进口量 3.09 万吨，同比减少 39.92%；镀锌板（带）出口量 34.67 万吨，同比增加 43.29% [44][46] - 房屋新开工面积同比下滑，2025 年 1 - 7 月，房屋新开工面积为 35206.14 万平方米，同比减少 19.5%；房屋竣工面积为 25034.41 万平方米，同比减少 21.19%；房地产开发企业到位资金为 57286.55 亿元，同比减少 7.5%；其中，个人按揭贷款为 7918 亿元，同比减少 9.3% [47][52] - 基建投资同比增速放缓，2025 年 7 月，房地产开发景气指数为 93.34，较上月减少 0.25，较去年同期增加 1.23；2025 年 1 - 7 月，基础设施投资同比增加 7.29% [53][57] - 冰箱产量同比增加、空调产量同比增加，2025 年 7 月，冰箱产量为 873.07 万台，同比增加 5%；1 - 7 月，冰箱累计产量 5963.15 万台，同比增加 0.9%；2025 年 7 月，空调产量为 2059.65 万台，同比增加 1.5%；1 - 7 月，空调累计产量 18345.54 万台，同比增加 5.1% [58][61] - 汽车产销持稳向好，2025 年 7 月，中国汽车销售量为 2593410 辆，同比增加 14.66%；中国汽车产量为 2591084 辆，同比增加 13.33% [62][64]