公司核心数据与业绩表现 - 公司用户规模突破1亿 [2] - 2023年及2024年，公司营收分别增长56.6%和62.1%，归母净利润分别增长213.5%和69.4% [4] - 2025年上半年，公司实现营收41.08亿元，同比增长17.3%，归母净利润5.24亿元，同比增长30.7% [4] - 2025年，公司旗下红瓶洗发水销售额突破1亿元，男士精华露销售额突破3亿元 [5] 产品质量控制体系 - 公司从原料引入到批量生产拥有严格管控体系，对原料供应商实施严格资质审核，并要求每批次原料提供完整技术指标报告 [2] - 公司内部分析团队对每批次产品开展内测，验证原料指标一致性，产品配方仅能从合规原料库中选取 [2] - 从实验室研发到中试阶段，公司会完成稳定性追踪和安全性测试，产品罐装前会开展与包材的兼容性测试及料体一致性测试，灌装后开展微生物污染检测 [2] - 每批产品生成专属可追溯批号，消费者可查询原料来源、生产时间等信息，全流程信息透明 [2] 产品成本与市场定位 - 公司整体产品成本率维持在25%左右，在行业内具备显著优势 [3] - 公司旗下红蛮腰套盒定位300-400元价格带，是少有的多件产品组合套装，官方渠道优惠后约360元可获得9件正装产品、4片面膜和20支次抛精华 [4] - 公司发展目标是打造兼具好品牌、好产品、好品质、好幸福、好划算的“五好品牌”，致力于成为消费者心中的性价比之选，而非单纯追求性价比 [4] 增长驱动与营销策略 - 2023至2024年，公司业绩爆发的关键词包括姜十七、短剧、红蛮腰套盒 [3] - 竖屏短剧兴起时，公司与短剧演员姜十七合作，投资开发多部短剧，一部短剧可轻松撬动10亿级播放量 [3] - 在短剧中重点植入的红蛮腰套盒成为爆款产品 [4] - 市场普遍认为公司依靠超高性价比，通过下沉市场迅速打开增长局面 [4] 公司发展战略与品牌规划 - 公司目前明确了下一阶段发展重点：打造多品牌、覆盖多品类 [4] - 公司正进入品牌升级的3.0发展阶段：2003年至2022年为1.0时代，以To B模式为核心驱动；2023年至2024年前期为2.0时代，核心是从To B向To C转型，依靠单一产品加单一渠道模式增长；从2024年开始迈入3.0时代，目标是升级为覆盖多品类、服务多人群、适配多场景的大众美妆品牌 [5] - 公司旗下品牌矩阵包含韩束、一叶子、红色小象、安敏优、newpage一页、极方等 [5]

公司财务预测与估值 - 预计2025至2027年归母净利润分别为11.07亿元、13.88亿元、17.02亿元 [1] - 预计2025至2027年每股收益（EPS）分别为2.78元、3.49元、4.27元/股 [1] - 给予公司目标价区间为104.5至120.9港元/股 [1] 公司核心竞争优势 - 公司作为国货美妆龙头，具备机制包容性、研发深入性与渠道多元性的底层能力 [1] - 主品牌韩束通过套盒破圈和全品类扩容巩固业绩基本盘 [1] - 多品牌精准切入中高端母婴、防脱洗护等细分赛道贡献业绩增量 [1] - 已在渠道、研发、营销等方面实现可复用的底层能力，形成多品类多品牌的平台化发展态势 [2] 主品牌韩束发展策略 - 韩束从红蛮腰套盒切入，该套盒在2023年8个月蝉联抖音美妆榜首 [2] - 自去年推出X肽面霜实现大单品突破 [2] - 向洗护、男士、彩妆品类扩容，控油洗发水位列抖音爆款榜TOP1，核心精华在2025年上半年位列抖音销量TOP1 [2] 多品牌矩阵表现 - 一页品牌定位中高端母婴，2024年营收达3.76亿元，618平台增速超100% [2] - 极方品牌定位防脱洗护，2025年7月自播GMV超1000万元 [2] - 聚光白品牌主打院线级PDRN成分，2025年8月GMV突破5000万元 [2] - 安敏优品牌定位敏感肌，2025年8月GMV达1700万元 [2] 行业趋势与竞争格局 - 化妆品行业在疫情后进入平稳增长阶段，渠道红利萎缩，新品牌层出不穷 [1] - 行业竞争持续激烈，单一产品的增长生命周期持续缩短 [1] - 平台化运营能力成为美妆企业突破增长瓶颈的关键 [1] - 成功的平台化体系能帮助企业紧密围绕消费者需求，灵活应对市场变化，构建可持续增长的业务矩阵 [1]

公司财务预测与估值 - 国信证券予上美股份“优于大市”评级 预计2025-2027年归母净利润分别为11.07亿元、13.88亿元、17.02亿元 [1] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.78元/股、3.49元/股、4.27元/股 [1] - 综合绝对估值及相对估值 给予公司目标价区间为104.5-120.9港元/股 [1] 公司核心竞争优势 - 公司作为国货美妆龙头 具备机制包容性、研发深入性与渠道多元性的底层能力 [1] - 公司通过搭建平台化运营体系 实现多品类和多品牌的平台化发展 [1][2] - 平台化能力使公司能够紧密围绕消费者需求 灵活应对市场变化并构建持续迭代的业务矩阵 [1] 主品牌韩束发展策略 - 主品牌韩束通过红蛮腰套盒破圈 该套盒在2023年曾8个月蝉联抖音美妆榜首 [2] - 品牌自去年推出X肽面霜实现大单品突破 并向洗护、男士、彩妆品类扩容 [2] - 扩容品类表现突出 控油洗发水位列抖音爆款榜TOP1 男士核心精华在2025年上半年位列抖音销量TOP1 [2] 多品牌矩阵与业绩贡献 - 一页品牌定位中高端母婴 2024年营收达3.76亿元 618平台增速超100% [2] - 极方品牌专注防脱洗护 2025年7月自播GMV超1000万元 [2] - 聚光白品牌主打院线级PDRN成分 2025年8月GMV突破5000万元 安敏优品牌针对敏感肌 2025年8月GMV达1700万元 [2] 行业发展趋势 - 化妆品行业在疫情后进入平稳增长阶段 渠道红利萎缩 新品牌层出不穷导致竞争持续激烈 [1] - 行业单一产品的增长生命周期持续缩短 [1] - 平台化运营能力成为美妆企业突破增长瓶颈、穿越行业波动周期的关键 [1]