行业趋势 - 双11购物节进入第十七个年头，美妆品类在年度消费盛宴中占据重要位置 [1] - 直播电商成为消费趋势洞察、新品培育推广与品牌价值重塑的新阵地，是驱动美丽经济增长的重要引擎 [1] - 消费者护肤理念愈发成熟，偏好从大套组向大单品转变，更倾向于自主搭配以满足不同护肤步骤的功效需求 [2] - 双11恰逢季节转换，护肤诉求明显向滋润修护倾斜，面霜、精华等强功效产品成为直播间用户首选 [2] 产品策略 - 强功效大单品表现突出，例如韩束双11大促首日实现同比近50%增长 [2] - 韩束品牌聚焦成分研发，推出X肽面霜等代表性产品，并通过内容合作深化消费者对肽成分的认知 [2] - 百雀羚新品灵玉面霜融合东方养颜概念与科技成分，跻身双11面霜类目热销榜前列 [3] - 李佳琦直播间创新推出中样节和小样节差异化试用策略，百雀羚灵玉面霜共派发5万份中小样 [3] 品牌表现 - 国货美妆品牌整体占比持续攀升 [1] - 上海百年品牌双妹在双11首日销量同比增长超100% [5] - 绽美娅、同频等新锐品牌延续强劲增长势头，成为双11黑马阵营的重要力量 [4] - 韩束成功实现从传统国货向科技抗衰品牌的跃迁 [2] 营销与渠道 - 直播间成为新品重要首发阵地与成长加速器，今年双11李佳琦直播间上架新品数量较去年明显增长 [3] - 百雀羚灵玉面霜、CODEMINT纨素之肤冰美式面膜等多款产品实现从新品到爆款的跨越 [3] - 双妹通过《新所有女生的OFFER》破圈，让更多年轻消费者重新认识品牌，产品上架即断货 [5] - 双妹借《巴黎合伙人》登陆巴黎，在国际舞台展现品牌历史底蕴与东方美学创新 [5]

公司财务预测与估值 - 预计2025至2027年归母净利润分别为11.07亿元、13.88亿元、17.02亿元 [1] - 预计2025至2027年每股收益（EPS）分别为2.78元、3.49元、4.27元/股 [1] - 给予公司目标价区间为104.5至120.9港元/股 [1] 公司核心竞争优势 - 公司作为国货美妆龙头，具备机制包容性、研发深入性与渠道多元性的底层能力 [1] - 主品牌韩束通过套盒破圈和全品类扩容巩固业绩基本盘 [1] - 多品牌精准切入中高端母婴、防脱洗护等细分赛道贡献业绩增量 [1] - 已在渠道、研发、营销等方面实现可复用的底层能力，形成多品类多品牌的平台化发展态势 [2] 主品牌韩束发展策略 - 韩束从红蛮腰套盒切入，该套盒在2023年8个月蝉联抖音美妆榜首 [2] - 自去年推出X肽面霜实现大单品突破 [2] - 向洗护、男士、彩妆品类扩容，控油洗发水位列抖音爆款榜TOP1，核心精华在2025年上半年位列抖音销量TOP1 [2] 多品牌矩阵表现 - 一页品牌定位中高端母婴，2024年营收达3.76亿元，618平台增速超100% [2] - 极方品牌定位防脱洗护，2025年7月自播GMV超1000万元 [2] - 聚光白品牌主打院线级PDRN成分，2025年8月GMV突破5000万元 [2] - 安敏优品牌定位敏感肌，2025年8月GMV达1700万元 [2] 行业趋势与竞争格局 - 化妆品行业在疫情后进入平稳增长阶段，渠道红利萎缩，新品牌层出不穷 [1] - 行业竞争持续激烈，单一产品的增长生命周期持续缩短 [1] - 平台化运营能力成为美妆企业突破增长瓶颈的关键 [1] - 成功的平台化体系能帮助企业紧密围绕消费者需求，灵活应对市场变化，构建可持续增长的业务矩阵 [1]

公司财务预测与估值 - 国信证券予上美股份“优于大市”评级 预计2025-2027年归母净利润分别为11.07亿元、13.88亿元、17.02亿元 [1] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.78元/股、3.49元/股、4.27元/股 [1] - 综合绝对估值及相对估值 给予公司目标价区间为104.5-120.9港元/股 [1] 公司核心竞争优势 - 公司作为国货美妆龙头 具备机制包容性、研发深入性与渠道多元性的底层能力 [1] - 公司通过搭建平台化运营体系 实现多品类和多品牌的平台化发展 [1][2] - 平台化能力使公司能够紧密围绕消费者需求 灵活应对市场变化并构建持续迭代的业务矩阵 [1] 主品牌韩束发展策略 - 主品牌韩束通过红蛮腰套盒破圈 该套盒在2023年曾8个月蝉联抖音美妆榜首 [2] - 品牌自去年推出X肽面霜实现大单品突破 并向洗护、男士、彩妆品类扩容 [2] - 扩容品类表现突出 控油洗发水位列抖音爆款榜TOP1 男士核心精华在2025年上半年位列抖音销量TOP1 [2] 多品牌矩阵与业绩贡献 - 一页品牌定位中高端母婴 2024年营收达3.76亿元 618平台增速超100% [2] - 极方品牌专注防脱洗护 2025年7月自播GMV超1000万元 [2] - 聚光白品牌主打院线级PDRN成分 2025年8月GMV突破5000万元 安敏优品牌针对敏感肌 2025年8月GMV达1700万元 [2] 行业发展趋势 - 化妆品行业在疫情后进入平稳增长阶段 渠道红利萎缩 新品牌层出不穷导致竞争持续激烈 [1] - 行业单一产品的增长生命周期持续缩短 [1] - 平台化运营能力成为美妆企业突破增长瓶颈、穿越行业波动周期的关键 [1]