核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，营收实现高增长但利润增速放缓，核心业务智能电控（线控制动）表现亮眼，量利齐升，而机械制动业务毛利率承压 [3][4] - 公司正积极拓展业务版图与进行全球化产能布局，通过收购、自研、合资等方式夯实线控底盘及机器人等新兴业务基础，为长期增长蓄力 [7] - 尽管面临短期毛利率压力与海外工厂爬坡挑战，分析师基于公司业务拓展与核心业务高增长，维持“买入”评级，并给出了未来三年的营收与利润预测 [8] 2025年财务业绩总结 - 2025全年实现营业收入120.14亿元，同比增长20.91%；归母净利润13.09亿元，同比增长8.32% [3] - 2025年第四季度单季营收36.57亿元，同比增长8.9%，环比增长14.5%；归母净利润4.18亿元，同比下降3.0%，但环比增长13.22% [3] - 2025年全年毛利率为19.7%，同比下降1.5个百分点，主要受客户降价压力及墨西哥产能爬坡影响 [6] - 2025年归母净利率为10.9%，同比下降1.3个百分点；第四季度净利率为11.4%，环比基本稳定 [6] 分业务表现分析 - **智能电控业务（线控制动）**：收入达58.55亿元，同比增长29.26%；销量702.8万套，同比增长34.84%；毛利率20.40%，同比提升0.44个百分点，实现量利齐升 [4] - **机械制动业务**：收入51.70亿元，同比增长16.21%；毛利率15.87%，同比下降2.7个百分点，主要因传统制动器产品及海外轻量化业务毛利率承压 [4] - **分子公司表现**： - 伯特利电子：收入同比增速达55%，净利率13.3%，同比提升2.1个百分点 [4] - 威海伯特利：收入同比下滑3%，净利率同比微降0.4个百分点 [4] - 墨西哥工厂：收入7.0亿元，同比大幅增长153%，但净利率为-7.8%，仍处亏损状态 [4] 业务拓展与战略布局 - **线控制动技术迭代**：1.5代降本方案（WCBS 1.5）占比提升，下一代线控制动产品（EMB）预计2026年大规模量产 [7] - **产业链横向整合**：2026年2月公告拟收购国内转向龙头豫北转向50.97%的股份，强化线控底盘布局 [7] - **全球化产能扩张**：摩洛哥生产基地启动筹备，预计2027年产能落地 [7] - **新兴业务布局**：通过与浙江健壮、廊坊金润成立合资公司，锁定丝杠和电机两大核心零部件，切入机器人关节模组赛道；同时设立产业基金并投资奇瑞旗下墨甲机器人 [7] 未来业绩预测（基于分析师模型） - **营收预测**：预计2026-2028年营收分别为155.0亿元、183.8亿元、218.3亿元，同比增速分别为29%、19%、19% [8] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为15.5亿元、18.0亿元、20.1亿元，同比增速分别为19%、16%、12% [8] - **估值指标**：对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为17倍、15倍、13倍 [8]