报告投资评级与核心观点 - 报告对伯特利（603596.SH）维持 **“推荐”** 评级 [3] - 报告核心观点：公司2025年收入持续增长，智能电动业务齐头并进，短期受益于智能电控业务扩张，中长期线控底盘有望贡献显著增量，同时人形机器人业务顺利推进 [1][9] 2025年业绩与财务表现 - **2025年业绩**：2025年实现营业收入 **120.1亿元（12,014百万元），同比增长20.9%**；归母净利润为 **13.1亿元（1,309百万元），同比增长8.3%**；扣非归母净利润为 **12.2亿元，同比增长9.6%** [9] - **2025年第四季度业绩**：Q4营收 **36.6亿元，同比增长8.9%，环比增长14.5%**；归母净利润 **4.2亿元，同比下降3.0%，环比增长13.2%**；扣非归母净利润 **3.6亿元，同比下降10.7%，环比增长3.0%** [9] - **盈利能力**：2025年归母净利率为 **10.9%，同比下降1.3个百分点**；Q4归母净利率为 **11.4%，同比/环比分别下降1.4/0.1个百分点**，盈利端略有压力，主要因墨西哥新建工厂尚处爬坡期 [9] - **费用情况**：2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为 **0.5%/2.5%/5.0%/0.1%**，研发费用率同比下降 **0.8个百分点** [9] - **关键财务指标预测**：预测2026-2028年营业收入分别为 **143.87亿元/171.98亿元/207.37亿元**，增长率分别为 **19.8%/19.5%/20.6%**；归母净利润分别为 **15.55亿元/18.59亿元/22.67亿元**，增长率分别为 **18.7%/19.6%/21.9%** [3][9] - **估值指标预测**：基于2026年3月27日 **44.77元** 的收盘价，对应2026-2028年预测每股收益（EPS）为 **2.56元/3.06元/3.74元**，预测市盈率（PE）分别为 **17倍/15倍/12倍** [3][9] 业务发展驱动因素 - **收入增长驱动**：客户基本盘扩大，结构持续多元化、国际化，新增包括法国雷诺、福特欧洲、大众等全球化客户；在研项目与新增定点项目总数均大幅增长 [9] - **智能化布局**：致力于成为全球领先的汽车智能底盘系统解决方案提供商，业务矩阵覆盖制动、转向、悬架、智能驾驶及轻量化零部件，具备全流程能力 [9] - **电动化优势**：是国内首家实现电子驻车制动系统（EPB）量产的供应商；2025年在研项目达 **201项**，新增量产项目 **125项**；新增制动器产能缓解瓶颈 [9] - **全球化进展**：2020年开始筹建墨西哥基地，2023年墨西哥年产 **400万套** 轻量化零部件项目已投产；2024年起筹划摩洛哥基地，预计2027年落地 [9] 战略布局与未来增长点 - **线控底盘领军者**：通过并表万达（转向系统）及2026年拟收购豫北转向控股权，加强转向业务；拓展空悬业务，2024年底已完成空气悬架的B样开发验证；制动+转向+悬架全面布局 [9] - **人形机器人业务**：2025年9月设立子公司伯健传动科技布局丝杠产品，同期设立产业基金重点投资；2025年11月设立子公司伯特利驱动布局电机产品；2025年12月向安徽墨甲增资 **3,500万元** [9] 关键财务预测与指标摘要 - **盈利预测**：预测2026-2028年归属母公司股东净利润分别为 **15.55亿元（1,555百万元）/18.59亿元（1,859百万元）/22.67亿元（2,267百万元）** [3] - **毛利率预测**：预测2026-2028年毛利率分别为 **20.0%/20.0%/20.3%**，呈稳步上升趋势 [10] - **回报率预测**：预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为 **16.68%/17.04%/17.64%** [10] - **现金流预测**：预测2026-2028年经营活动现金流净额分别为 **15.48亿元（1,548百万元）/18.14亿元（1,814百万元）/20.80亿元（2,080百万元）** [10] - **其他估值指标**：预测20261-2028年市净率（PB）分别为 **2.9倍/2.5倍/2.1倍**；企业价值倍数（EV/EBITDA）分别为 **13倍/11倍/9倍** [10]

2025年业绩总览 - 公司2025年总营收同比增长7.2%至45.8亿美元，超过原预测的44.4亿美元 [4] - 全年毛利率同比提升0.9个百分点至11.4%，EBITDA同比增长11.2%至4.7亿美元 [4] - 全年净利润同比大幅增长65.3%至1.02亿美元，但低于原预测的1.42亿美元 [4] - 下半年营收同比增长7.6%至23.4亿美元，但净利润同比下降16.3%至0.39亿美元，主要受北美客户平台项目减产导致计提2400万美元减值影响 [4] 分地区业绩表现 - 亚太地区业务营收同比增长9.8%至14.7亿美元，占总营收比重同比提升1个百分点至32% [5] - EMEASA（欧洲、中东、非洲及南美洲）地区业务营收同比增长11.4%至8.0亿美元 [5] - 北美业务营收占比同比下降1个百分点至50% [5] - 亚太地区EBITDA利润率为16.6%，同比下降0.6个百分点；EMEASA地区EBITDA利润率为8.6%，同比提升3.6个百分点 [5] 市场增长与项目布局 - 亚太市场是业绩增长主要驱动力，公司已配套极氪9X、小米YU7、理想i6/i8、小鹏G9等车型 [5] - 2025年新增订单中，来自亚太、EMEASA、北美地区的占比分别为45%、15%、40% [5] - 2025年公司落地57个新项目，其中48个来自亚太地区 [5] - 预计2026年随新能源车新项目上量及泰国、柳州、苏州工厂投产，亚太市场将持续贡献业绩增长 [5] 产品与订单结构 - 2025年新增订单总额为49亿美元，其中电动助力转向（EPS）订单占比75%，仍是公司主要业务来源 [5] - 新增订单包括两家中国头部新能源主机厂的线控转向项目、首个印度头部车企的EPS项目、首个中国主机厂的HO-EPS项目 [6] 技术发展与产品拓展 - 公司在转向领域技术积累深厚，持续强化EPS、DP-EPS、HO-EPS等主力产品竞争力，与吉利、比亚迪、小米、小鹏、理想等客户形成深度合作 [6] - 公司全面拓展线控底盘新赛道，已形成线控转向、后轮转向、电子机械制动（EMB）、Motion IQ软件套件的完整产品矩阵 [6] - 线控转向预计2026年量产，后轮转向已获欧洲和中国主机厂项目，EMB预计年内获得定点 [6] - Motion IQ软件通过软件定义底盘和AI动态控制，可支持L3及以上高阶智能驾驶及Robotaxi [7] 长期增长驱动因素 - 公司凭借全球技术平台和模块化制造能力，持续获取高端与全球化订单 [7] - 行业智能化与高阶自动驾驶加速渗透，推动高附加值的线控底盘产品进入放量周期，有望实现量价齐升，打开长期增长空间 [7]

投资评级 - 报告将耐世特（1316.HK）的投资评级下调至“增持” [4] - 目标价设定为5.72港元 [4][6] 核心观点 - 公司新能源项目陆续上量，线控底盘订单放量在即，是未来增长的核心驱动力 [1][3] - 亚太市场有望持续贡献主要业绩增长，但市场竞争加剧导致盈利预测下调 [2][4] - 公司凭借转向领域的技术积累，在线控底盘新赛道实现突破，产品矩阵完整，有望受益于行业智能化趋势 [3] 2025年业绩表现 - 2025年总营收同比增长7.2%至45.8亿美元，高于原预测的44.4亿美元 [1] - 2025年毛利率同比提升0.9个百分点至11.4% [1] - 2025年EBITDA同比增长11.2%至4.7亿美元 [1] - 2025年净利润同比增长65.3%至1.02亿美元，低于原预测的1.42亿美元 [1] - 下半年（2H25）营收同比增长7.6%至23.4亿美元，但净利润同比下降16.3%至0.39亿美元，主要受累于北美客户平台项目减产（计提2，400万美元减值） [1] 分地区业务表现 - 亚太地区2025年营收同比增长9.8%至14.7亿美元，占总营收比重同比提升1个百分点至32% [2] - 北美地区业务总营收占比同比下降1个百分点至50% [2] - EMEASA（欧洲、中东、非洲及南美洲）地区2025年营收同比增长11.4%至8.0亿美元 [2] - 亚太地区EBITDA利润率为16.6%，同比下降0.6个百分点 [2] - EMEASA地区EBITDA利润率为8.6%，同比提升3.6个百分点 [2] 新订单与项目进展 - 2025年全年新增订单总额为49亿美元 [3] - 新增订单中，来自亚太/ EMEASA/北美地区的占比分别为45%/15%/40% [2] - 电动助力转向系统（EPS）订单占比为75%，仍是公司主要业务来源 [2] - 2025年落地的57个项目中，有48个来自亚太地区 [2] - 新增订单包括2家中国头部新能源主机厂的线控转向项目、首个印度头部车企EPS项目、首个中国主机厂HO-EPS项目等 [3] 技术与产品发展 - 公司持续强化EPS、DP-EPS、HO-EPS等主力产品竞争力，与吉利、比亚迪、小米、小鹏、理想等客户形成深度合作 [3] - 全面拓展线控底盘新赛道，已形成线控转向/后轮转向/EMB/Motion IQ软件套件的完整线控产品矩阵 [3] - 线控转向预计2026年量产，后轮转向已获欧洲和中国主机厂项目，EMB预计年内获得定点 [3] - Motion IQ软件可通过软件定义底盘和AI动态控制，支持L3及以上高阶智能驾驶及Robotaxi [3] 未来增长驱动因素 - 公司已配套极氪9X、小米YU7、理想i6/i8、小鹏G9等车型，预计2026年随新能源车新项目陆续上量，以及泰国工厂、国内柳州/苏州工厂投产，亚太市场将持续贡献业绩增长 [2] - 凭借全球技术平台和模块化制造，公司有望持续获取高端与全球化订单 [3] - 行业智能化与高阶自动驾驶加速渗透，线控底盘等高附加值产品进入放量周期，有望实现量价齐升 [3] 财务预测与估值 - 报告下调了2026年和2027年归母净利润预测，分别下调24%和26%至1.4亿美元和1.7亿美元，并新增2028年预测为1.8亿美元 [4] - 目标价5.72港元对应约13倍2026年预测每股收益 [4] - 根据盈利预测简表，2026年至2028年预计营业总收入分别为46.59亿美元、48.60亿美元和50.36亿美元，增长率分别为1.6%、4.3%和3.6% [5] - 预计2026年至2028年归属母公司净利润分别为1.41亿美元、1.73亿美元和1.84亿美元，增长率分别为38.2%、22.5%和6.6% [5]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][9] 核心观点 - 公司拟收购豫北转向50.9727%股份以取得控股权，此举将显著强化其在汽车转向业务领域的竞争力，为转向业务带来近4倍收入增量，并有望提升技术能力、市场份额和盈利能力 [9] - 公司是智能化与电动化双轮驱动的线控底盘领军者，在智能线控制动和电动EPB领域均为国内首家实现规模化量产的供应商，并通过持续产能扩张和全球化布局（墨西哥、摩洛哥）巩固竞争优势 [9] - 公司积极拓展人形机器人业务，通过设立子公司和产业基金布局丝杠、电机等核心部件，显示出向未来前沿技术领域延伸的战略决心 [9] - 短期业绩增长将受益于智能电控业务扩张，中长期线控底盘业务有望贡献显著增量，预测2025-2027年归母净利润将持续增长，分别为13.19亿元、16.12亿元和20.05亿元 [9] 拟收购豫北转向 - 收购标的豫北转向整体估值不超过22亿元，对应收购价款不超过11.21亿元，交易附有净资产调整机制 [9] - 豫北转向2025年实现营业收入31.79亿元，扣非归母净利润1.51亿元，扣非归母净利率为4.75% [9] - 收购将为伯特利转向业务带来近4倍收入增量（对比假设的子公司浙江万达2025年全年收入8.30亿元），且豫北转向的盈利能力（净利率4.75%）高于浙江万达（2025H1净利润率3.21%） [9] - 收购旨在提升公司在汽车转向业务领域的技术能力、收入规模、市场份额、市场地位和盈利能力，丰富和完善汽车安全系统产品线 [9] 业务进展与战略布局 - **智能化**：公司是国内首家规模化量产和交付线控制动系统（WCBS）的供应商，2025年前三季度在研项目达109项，并新增2条WCBS产线以扩大先发优势 [9] - **电动化**：公司是国内首家实现电子驻车制动系统（EPB）量产的供应商，2025年前三季度在研项目达181项，2024年公告的产能扩张将缓解产能瓶颈 [9] - **全球化**：墨西哥年产400万套轻量化零部件项目已于2023年投产，2024年起筹划摩洛哥基地，全球化布局持续推进 [9] - **线控底盘**：通过制动、转向（收购万达、拟收购豫北转向）、悬架（空气悬架已完成B样开发验证）的全面布局，公司已逐渐成长为线控底盘行业领军者 [9] - **机器人业务**：2025年9月设立伯健传动科技布局丝杠产品，同期设立产业基金；2025年11月设立伯特利驱动布局电机产品；2025年12月向安徽墨甲增资3,500万元 [9] 财务预测与估值 - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为123.45亿元、151.40亿元、187.60亿元，对应增长率分别为24.2%、22.6%、23.9% [3][9] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为13.19亿元、16.12亿元、20.05亿元，对应增长率分别为9.1%、22.2%、24.3% [3][9] - **每股收益（EPS）预测**：预计2025-2027年EPS分别为2.17元、2.66元、3.31元 [3][9] - **市盈率（PE）估值**：以2026年2月26日收盘价53.50元计算，对应2025-2027年PE分别为25倍、20倍、16倍 [3][9] - **其他财务指标预测**： - 毛利率：预计2025-2027年分别为20.5%、21.5%、21.6% [10] - 归母净利润率：预计2025-2027年分别为10.7%、10.6%、10.7% [10] - 净资产收益率（ROE）：预计2025-2027年分别为16.50%、17.20%、18.07% [10] - 每股股利：预计2025-2027年分别为0.38元、0.47元、0.58元，股利支付率稳定在17.51% [10]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 伯特利拟收购豫北转向50.9727%股份以取得其控股权，此举将显著强化公司在汽车转向业务领域的竞争力，带来近4倍的收入增量，并有望提升技术能力、市场份额和盈利能力 [9] - 公司是智能化与电动化双轮驱动的线控底盘领军者，在线控制动和电子驻车制动系统（EPB）领域均为国内首家实现规模化量产的供应商，并通过持续扩产和全球化布局巩固优势 [9] - 公司积极拓展人形机器人等新兴业务，通过设立子公司和产业基金布局丝杠、电机等关键部件，有望成为未来增长的新动力 [9] - 基于客户和产品结构双优，短期受益于智能电控业务扩张，中长期线控底盘有望贡献显著增量，报告调整了公司的盈利预测 [9] 财务预测与估值 - **营业收入预测**：预计2025年至2027年营业收入分别为123.45亿元、151.40亿元、187.60亿元，对应增长率分别为24.2%、22.6%、23.9% [3][9][10] - **归母净利润预测**：预计2025年至2027年归母净利润分别为13.19亿元、16.12亿元、20.05亿元，对应增长率分别为9.1%、22.2%、24.3% [3][9][10] - **每股收益（EPS）预测**：预计2025年至2027年每股收益分别为2.17元、2.66元、3.31元 [3][9] - **估值水平**：以2026年2月26日收盘价53.50元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为25倍、20倍、16倍；市净率（PB）分别为4.1倍、3.5倍、2.9倍 [3][10] 拟收购豫北转向详情 - **收购标的与估值**：拟收购豫北转向50.9727%股份，标的整体估值不超过22亿元，对应收购价款不超过11.21亿元，交易设有基于2025年末净资产的估值调整机制 [9] - **标的公司财务**：豫北转向2025年实现营业收入31.79亿元，扣非归母净利润1.51亿元，扣非归母净利率为4.75% [9] - **协同效应**：收购将为伯特利转向业务带来近4倍收入增量（对比假设的子公司浙江万达2025年全年收入8.30亿元），且豫北转向的盈利能力（净利率4.75%）高于浙江万达（2025年上半年净利润率3.21%），将丰富和完善公司在汽车安全系统领域的产品线 [9] 业务进展与竞争优势 - **智能化业务**：公司是国内首家规模化量产和交付线控制动系统（WCBS）的供应商，2025年前三季度在研项目达109项，并新增2条WCBS产线以扩大先发优势 [9] - **电动化业务**：公司是国内首家实现电子驻车制动系统（EPB）量产的供应商，2025年前三季度在研项目达181项，2024年公告的产能扩张将缓解产能瓶颈 [9] - **全球化布局**：墨西哥年产400万套轻量化零部件项目已于2023年投产，2024年起筹划摩洛哥基地，全球化进程持续推进 [9] - **线控底盘布局**：通过并购万达（转向系统）和拟收购豫北转向，结合自身在制动领域的优势，并拓展空气悬架业务（2024年底已完成B样开发验证），公司已形成制动、转向、悬架全面布局，逐渐成长为线控底盘行业领军者 [9] - **机器人业务拓展**：2025年9月设立子公司伯健传动科技布局人形机器人丝杠产品，同期设立相关产业基金；2025年11月设立子公司伯特利驱动布局人形机器人电机产品；2025年12月向安徽墨甲增资3,500万元 [9]

事件概述 - 公司发布公告，拟收购豫北转向50.9727%的股份，并成为其控股股东 [2] 收购豫北转向分析 - 豫北转向整体估值不超过22亿元，对应本次收购价款不超过11.21亿元 [3] - 各方承诺，若豫北转向2025年末合并口径经审计归母净资产低于9.3亿元，则估值将按比例调整，调整公式为：调整后估值 = 22亿元 * (豫北转向2025年末净资产 / 9.3亿元) [3] - 豫北转向2025年实现营业收入31.79亿元，扣非归母净利润1.51亿元，扣非归母净利润率为4.75% [3] - 公司原有转向业务主要来自子公司浙江万达，2025年上半年实现营业收入4.15亿元，净利润0.13亿元，净利润率3.21% [3] - 假设浙江万达2025年全年收入8.30亿元，本次收购将为公司转向业务带来近4倍的收入增量 [3] - 收购有望提升公司在汽车转向业务领域的技术能力、收入规模、市场份额、市场地位和盈利能力，丰富并完善公司在汽车安全系统领域的产品线 [3] 公司业务布局与进展 - **智能化**：公司是国内首家规模化量产和交付线控制动系统(WCBS)的供应商，2025年前三季度在研项目达109项，并新增2条WCBS产线以扩大先发优势 [3] - **电动化**：公司是国内首家实现电子驻车制动系统(EPB)量产的供应商，2025年前三季度在研项目达181项，2024年公告持续扩张产能以缓解瓶颈并强化优势 [3] - **全球化**：公司2020年开始筹建墨西哥生产基地，2023年墨西哥年产400万套轻量化零部件项目已投产，2024年起筹划摩洛哥基地 [3] - **线控底盘布局**：公司通过2022年并表万达拓展转向系统，2025年前三季度机械转向器、机械转向管柱在研项目分别达21项和18项，2026年拟收购豫北转向控股权以加强转向业务 [4] - 公司近年来拓展空悬业务，2024年底已完成空气悬架的B样开发验证 [4] - 公司通过制动、转向、悬架全面布局，逐渐成长为线控底盘行业领军者 [4] - **机器人业务**：公司积极推进人形机器人业务，2025年9月设立子公司伯健传动科技布局丝杠产品，同期设立产业基金重点投资人形机器人、智能化等领域 [4] - 2025年11月设立子公司伯特利驱动布局人形机器人电机产品，2025年12月向安徽墨甲增资3,500万元 [4] 财务预测与估值 - 公司客户和产品结构齐驱，短期受益于智能电控业务扩张，中长期线控底盘有望贡献显著增量 [5] - 调整后盈利预测为：2025-2027年营业收入分别为123.45亿元、151.40亿元、187.60亿元 [5] - 2025-2027年归母净利润预测分别为13.19亿元、16.12亿元、20.05亿元 [5] - 2025-2027年每股收益(EPS)预测分别为2.17元、2.66元、3.31元 [5] - 以2026年2月26日53.50元/股的收盘价计算，对应市盈率(PE)分别为25倍、20倍、16倍 [5]

股东减持情况 - 股东合兴集团及相关一致行动人已完成减持计划，累计减持公司股份占总股本的2.79% [1] - 此前于2025年12月1日，合兴集团曾减持173.4万股，占公司总股本的0.4324% [1] 近期财务业绩 - 2025年第三季度营业总收入为4.84亿元，同比增长24.21% [1] - 2025年第三季度归母净利润为4582.6万元，同比下降32.51% [1] - 2025年前三季度累计营业总收入为13.51亿元，同比增长11.25% [1] - 2025年前三季度累计归母净利润为1.53亿元，同比下降22.34% [1] - 财务指标显示毛利率和净利率同比下滑，应收账款同比增幅达30.42% [1] 股价与资金表现 - 2025年11月至12月期间，主力资金流向波动，例如11月14日净流入379.4万元，12月22日净流出806.9万元 [2] - 资金流向与股价走势出现短期背离 [2] - 公司股价在2025年整体上涨22.36% [2] 业务与行业背景 - 公司主营业务为汽车电子和消费电子，所属概念包括线控底盘、智能座舱等 [2] - 公司业务及近期股价波动受汽车零部件板块整体表现及机器人概念热度影响 [1][2] - 券商分析指出，2026年机器人领域或迎来实质性突破，可能对汽车零部件板块产生结构性影响 [2] - 公司未在近期公告中披露具体的新业务进展或产品量产计划 [2]

纪要涉及的公司与行业 * **公司**: 伯特利[1] * **行业**: 汽车零部件，具体为线控底盘（包括线控制动、线控转向、空气悬架）及汽车轻量化领域[2][4][5] 核心观点与论据 * **EMB（电子机械制动）是核心增长点与竞争优势**：伯特利是市场上最早应用EMB产品的供应商之一[2][4]，其EMB技术已成功配套理想L9 LeVeS车型，该车型是首批真正量产应用EMB技术的车型之一[2][4]，这标志着公司在该领域取得重要突破[2] * **EMB技术优势显著**：EMB通过电力直接控制机械，响应速度达到50毫秒甚至更低[2][4]，优于当前主流的EHB（电子液压驱动）系统[4]，能有效缩短刹车距离，提升安全性[2][4]，并更适应高等级自动驾驶指令[4] * **EMB市场前景广阔，有望帮助公司突破市场份额瓶颈**：预计到2030年，EMB将在乘用车市场占据10%的份额[2][5]，为伯特利带来可观的市场空间[2][5]，在EMB领域，由于博世等外资巨头不再具备绝对统治力[4][5]，伯特利有望显著扩大其市场份额[2][4] * **公司其他业务同步推进**：在线控转向和空气悬架方面，公司已获得系统定点，有望为营收带来贡献[2][5]，在轻量化方面，公司配套海外客户顺利推进，上游铝合金涨价影响有限[2][5] * **国产替代空间充足**：尽管One Box和EPP等产品渗透率较高，但国产化率仅为40%[2][5]，国产替代空间依然充裕[5] * **业绩与估值展望积极**：综合判断，伯特利今明两年业绩复合增长率有望接近25%[3][5]，当前估值约为20倍（算上转债）[3][5]，处于较低水平[3][5] 其他重要信息 * **具体产品应用案例**：理想L9车型定价约55万元，采用了包括线控转向、后轮转向和EMB在内的一系列先进技术[4] * **当前市场份额**：伯特利One Box产品在国内市场份额约为15%[4] * **风险提示**：需关注经济增长不及预期和原材料价格大幅上涨的风险[3][5]

行业投资评级 - 维持汽车行业“增持”评级 [4] 核心观点 - 全新一代理想L9 Livis亮相，其搭载的“完全体”全线控底盘（包含线控转向、四轮转向及全电控机械制动（EMB））有望引领线控底盘技术进入新阶段，推动相应零部件企业产业升级 [2][4][15] - 汽车行业近期表现分化，新能源整车指数近一周上涨2%，但近一月及一季度表现疲软；汽车零部件与商用车板块中长期表现相对稳健 [4][7][8] - 2026年1月前18日乘用车市场零售与批发销量同比均出现显著下滑，其中新能源车零售同比下降16%，批发同比下降23% [4][14] 行业一周行情回顾 - **板块表现**：近一周（2026/1/30-2026/2/6），申万汽车指数相对持平，新能源整车指数上涨2%，汽车零部件指数相对持平，商用车指数相对持平 [4][7] - **相对收益**：近一周，申万汽车指数跑赢万得全A指数2%，新能源整车指数跑赢4%，汽车零部件指数跑赢2%，商用车指数跑赢2% [4][8] - **中长期表现**：近一季度（2025/11/8-2026/2/6），汽车零部件指数上涨7%，商用车指数上涨4%，而新能源整车指数下跌3% [7][8] - **个股表现**：近一个月（2026/1/7-2026/2/6），涨幅靠前的标的包括凯龙高科（上涨113%）、动力新科（上涨54%）、联诚精密（上涨50%）等；跌幅靠前的标的包括天普股份（下跌35%）、索菱股份（下跌19%）、雷迪克（下跌18%）等 [4][9][10][11][12] 全新理想L9 Livis引领线控底盘新阶段 - **产品配置**：理想L9 Livis售价55.98万元，搭载“完全体”全线控底盘，包含线控转向、四轮转向及全电控机械制动（EMB），并具备2560TOPS算力与800V全独立主动悬架 [4][15] - **行业意义**：该车型对线控转向和EMB的搭载被视为行业引领，将推动线控底盘技术从“人驾原生”向“人机共驾原生”进化，并带动相关零部件供应商产业升级 [4][15] - **投资建议**：报告推荐线控转向龙头企业耐世特和EMB国产头部企业伯特利 [4][15] 投资策略与建议 - **AIDC发电装备**：看好AIDC发电装备需求高速增长，推荐柴发、燃气发电机组及SOFC多元布局的潍柴动力 [4][16] - **液冷与数字电源**：液冷是汽车零部件有望发挥制造优势的赛道，推荐数字电源全面发力的银轮股份 [4][16] - **乘用车出海与经销商**：乘用车出海欧洲有望高速增长，推荐小鹏汽车、上汽集团；国内经销商利润有望反弹，推荐中升控股 [4][16] - **智驾产业链**：智驾产业链有望受L3测试进展推动，推荐耐世特、中国汽研 [4][17] - **人形机器人**：从企业长期布局能力角度，推荐德昌电机控股、宁波华翔 [4][17] 重点公司财务估值（截至2026年2月6日） - **伯特利**：收盘价50.77元，预计2026年EPS为2.95元，对应PE为17.21倍，评级“增持” [18] - **潍柴动力**：收盘价23.78元，预计2026年EPS为1.74元，对应PE为13.67倍，评级“增持” [18] - **银轮股份**：收盘价43.21元，预计2026年EPS为1.49元，对应PE为29.00倍，评级“增持” [18] - **小鹏汽车-W**：收盘价67.05港元，预计2026年EPS为1.53港元，对应PE为43.80倍，评级“增持” [18] - **上汽集团**：收盘价14.45元，预计2026年EPS为1.21元，对应PE为11.94倍，评级“增持” [18] - **耐世特**：收盘价6.72港元，预计2026年EPS为0.62港元，对应PE为10.78倍，评级“增持” [18]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持” [4] 报告核心观点 - 全新理想L9 Livis的发布有望引领线控底盘技术进入新阶段，其搭载的线控转向和全电控机械制动（EMB）将推动相应零部件产业升级 [2][4][15] - 汽车行业在多个细分领域存在结构性投资机会，包括AIDC发电装备、液冷、乘用车出海、智驾产业链及人形机器人等 [4][16][17] 行业一周行情回顾 - **板块表现**：近一周（2026/1/30-2026/2/6），申万汽车指数相对持平，新能源整车指数上涨2%，汽车零部件指数相对持平，商用车指数相对持平 [4][7] - **相对收益**：近一周，申万汽车指数跑赢万得全A指数2%，新能源整车指数跑赢4%，汽车零部件指数跑赢2%，商用车指数跑赢2% [4][8] - **近期趋势**：近一季度（2025/11/8-2026/2/6），汽车零部件指数上涨7%，商用车指数上涨4%，而新能源整车指数下跌3% [7] - **个股表现**：近一个月（2026/1/7-2026/2/6），涨幅靠前的标的包括凯龙高科（上涨113%）、动力新科（上涨54%）、联诚精密（上涨50%）、铁流股份（上涨47%）和潍柴动力（上涨33%）[4][9][10] - **销量数据**：根据乘联会数据，1月1-18日，全国乘用车市场零售67.9万辆，同比下降28%，环比下降37%；新能源市场零售31.2万辆，同比下降16%，环比下降52% [4][14] 全新理想L9 Livis引领线控底盘新阶段 - **产品配置**：全新一代理想L9 Livis售价55.98万元，搭载“完全体”全线控底盘，包含线控转向、四轮转向以及全电控机械制动（EMB），并具备2560TOPS算力和800V全独立主动悬架 [4][15] - **行业影响**：该配置被认为将推动线控底盘技术发展，实现从“人驾原生”到“人机共驾原生”的进化，并带动相关零部件企业产业升级 [4][15] - **投资建议**：报告推荐线控转向龙头企业耐世特和EMB国产头部企业伯特利 [4][15] 投资策略与建议 - **AIDC发电装备**：看好需求高速增长，推荐柴发、燃气发电机组、SOFC多元布局的潍柴动力 [4][16] - **液冷赛道**：认为汽车零部件企业有望在该领域发挥制造体系和规模优势，推荐数字电源全面发力的银轮股份 [4][16] - **乘用车出海**：预计在欧洲碳减排背景下将高速增长，推荐小鹏汽车、上汽集团；同时看好国内经销商利润反弹，推荐中升控股 [4][16] - **智驾产业链**：有望受益于L3测试进展，推荐耐世特、中国汽研 [4][17] - **人形机器人**：从企业长期布局能力角度，推荐德昌电机控股、宁波华翔 [4][17]