股价表现与资金流向 - 9月12日盘中股价上涨2.03%至34.16元/股 成交额2.32亿元 换手率4.62% 总市值51.57亿元 [1] - 主力资金净流出1162.75万元 特大单净卖出560.83万元(买入392.11万元占比1.69% 卖出952.94万元占比4.10%) [1] - 大单净卖出601.93万元(买入4980.71万元占比21.42% 卖出5582.64万元占比24.01%) [1] - 今年以来股价累计上涨37.13% 近5日下跌4.74% 近20日上涨9.45% 近60日上涨10.16% [1] 经营业绩与业务构成 - 2025年1-6月营业收入24.41亿元 同比增长6.72% 归母净利润5087.06万元 同比增长178.09% [2] - 主营业务收入构成：降噪隔热及轻量化产品占比73.77% 电机电泵及机械泵类产品占比24.42% 电控及汽车电子类产品占比1.07% [2] - 公司主营汽车转向泵、齿轮泵、自动变速箱油泵、EPS电机、电液泵和无钥匙进入及启动系统等产品 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数2.48万户 较上期减少14.78% 人均流通股6074股 较上期增加17.71% [2] - 中航新起航灵活配置混合A(005537)新进第八大流通股东 持股103.19万股 [3] - 中海能源策略混合(398021)退出十大流通股东行列 [3] 市场交易与行业属性 - 今年以来1次登上龙虎榜 最近一次为3月3日净买入6991.40万元(买入总计1.92亿元占比10.89% 卖出总计1.22亿元占比6.93%) [1] - 所属申万行业为汽车-汽车零部件-其他汽车零部件 概念板块包括固态电池、氢能源、华为汽车、线控底盘、新能源车等 [2] - A股上市后累计派现2.42亿元 近三年累计派现0.00元 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入51.64亿元，同比增长30.04% [1][6] - 2025年上半年归母净利润5.22亿元，同比增长14.19% [1][6] - 2025年第二季度营业总收入25.26亿元，同比增长19.66% [1][6] - 2025年第二季度归母净利润2.52亿元，同比增长1.80% [1][6] - 预计2025/2026/2027年营业收入127/161/201亿元 [2] - 预计2025/2026/2027年归母净利润14.7/19.3/23.1亿元 [2] 业务运营亮点 - 主营业务收入50.48亿元，同比增长31.58% [1] - 智能电控产品销量同比增长43.10% [1] - 盘式制动器销量同比增长28.7% [1] - 在研项目总数486项，新增定点282项，同比增长43.88% [1] - 新能源车型项目占新增定点比例较高 [1] - 拥有国内外有效专利418项，其中发明专利108项 [2] 产品与技术进展 - 轻量化铸铝固定式卡钳总成实现批量供货 [2] - WCBS1.5和WCBS2.0在多个项目批量供货 [2] - EMB和悬架新产品正在进行量产前准备 [2] 产能与国际化布局 - 全球建有17个制造基地和7个研发中心 [2] - 覆盖美国、墨西哥等国家 [2] - 新增卡钳机加、电动助力转向、轻量化铸造等产能 [2] 财务预测指标 - 预计2025-2027年营业收入增长率27.5%/26.9%/25.1% [4] - 预计2025-2027年归母净利润增长率21.4%/31.2%/20.1% [4] - 预计2025-2027年每股收益2.42/3.17/3.81元 [4] - 预计2025-2027年市盈率19.3/14.7/12.3倍 [4] - 预计2025-2027年市净率3.5/2.9/2.3倍 [4] - 预计2025-2027年ROE 20.1%/21.4%/20.8% [10] - 预计2025-2027年毛利率21.5%/22.7%/21.9% [10]

股价表现与交易数据 - 8月27日盘中股价上涨2.01%至55.19元/股 成交额1.85亿元 换手率0.56% 总市值334.73亿元 [1] - 主力资金净流出2468.14万元 特大单买入761.06万元占比4.11% 大单买入4921.97万元占比26.59% [1] - 年内累计涨幅24.75% 近5日/20日/60日分别上涨4.59%/13.68%/1.34% 年内1次登上龙虎榜 [1] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业收入26.38亿元 同比增长41.83% [2] - 归母净利润2.70亿元 同比增长28.79% [2] - 上市后累计派现6.64亿元 近三年累计派现4.99亿元 [3] 股东结构变化 - 股东户数1.63万户 较上期减少22.17% [2] - 人均流通股37,303股 较上期增加28.70% [2] - 香港中央结算持股4121.96万股（减少75.75万股） 南方中证500ETF持股547.46万股（减少53.65万股） 睿远成长价值持股528.98万股（减少15.10万股） [3] 公司业务构成 - 智能电控产品占比45.59% 机械制动产品占比44.77% 两大核心业务合计超90% [1] - 机械转向产品占比5.63% 其他业务合计占比约4% [1] - 属于汽车零部件-底盘与发动机系统行业 涉及线控底盘/华为汽车/智能汽车等概念板块 [1]

汽车零部件板块股价表现 - 敏实集团涨7.11%至34.64港元 [1] - 耐世特涨6.16%至6.89港元 [1] - 德昌电机控股涨5.27%至28.74港元 [1] - 五菱汽车涨4.76%至0.66港元 [1] 行业短期趋势与政策影响 - 7月车市呈现淡季特征 受6月销量透支及部分地区补贴中断影响 [1] - 中央下放第三批国补资金680亿元 预计8月下旬市场回暖 [1] 智能驾驶技术发展动态 - 比亚迪全系车型将搭载高阶智驾 20万元价格带成主要增长区间 [1] - 2025年有望成为智驾平权元年 特斯拉FSD累计里程突破30亿英里 [1] - 特斯拉V13实现车位到车位功能 AI算力迅猛增长支撑模型训练 [1] 事件催化与投资机会 - 世界机器人大会即将举行 机器人产业链及泛机器人领域存催化机会 [1] - 重点看好有重磅产品交付及持续订单兑现的公司 [1] - 智驾域控、座舱域控、线控底盘等赛道具备放量潜力 [1]

核心财务表现 - 2025H1收入22.42亿美元，同比增长7% [2][4] - EPS收入7.04亿美元，同比增长9% [2][4] - 净利润0.63亿美元，同比增长304% [2][4] - 净利率2.81%，同比提升2.05个百分点 [2][6] - 毛利率11.55%，同比提升1.50个百分点 [6] - 分区域收入：北美11.38亿美元（+1.7%）、亚太6.87亿美元（+15.46%）、EMEA&LATAM 4.01亿美元（+9.56%） [2][4] 区域盈利结构 - 北美区EBITDA利润率7.56%，同比下降0.25个百分点 [2][4] - 亚太区EBITDA利润率16.84%，同比下降0.76个百分点 [2][4] - EMEA&LATAM区EBITDA利润率8.76%，同比大幅提升6.73个百分点 [2][4] - 海外盈利加速修复推动业绩反转 [2][4] 费用结构优化 - 研发费用率3.35%，同比下降0.89个百分点 [6] - 销售费用率0.49%，同比下降0.03个百分点 [6] - 管理费用率3.61%，同比上升0.18个百分点 [6] - 财务费用率-0.04%，同比下降0.14个百分点 [6] - 降本增效措施推动盈利能力改善 [6] 产品技术演进 - 转向系统ASP持续提升：C-EPS约1000元、R-EPS约2000元、SBW约4000元 [3] - 国内EPS渗透率超99%，2028年市场规模预计从380亿元增至480亿元 [3] - 线控转向（SBW）于2025年进入落地元年，适配L3+智能驾驶需求 [3][15] - 公司2022年获得首个大批量SBW订单，当前在手定点6个（含RWS/RWA） [3][17] 市场地位与客户结构 - 全球EPS市占率约20%，位居行业第二 [3][11] - 核心客户覆盖美系（通用/福特）、欧系（斯特兰蒂斯集团）及中系车企 [3][11] - 深度合作比亚迪、小鹏、理想等新势力车企 [3][11] - 产品搭载车型包括凯迪拉克Escalade IQ、福特Ranger、小鹏X9、理想Mega等 [13] 技术创新与订单突破 - 2017年推出随需转向系统及静默方向盘系统 [17] - 2021-2023年获CES创新奖等4项奖项 [17] - 2023年为全球整车厂提供集成SBW系统（含HWA/RWA） [18] - 2024年首次获得亚太区SBW订单及后轮转向（RWS）订单 [18] - 2024年首次获得北美电动车企RWA订单（用于L4级MaaS应用） [18] 业务扩展方向 - 推出电子机械制动系统（EMB），去除液压管路提升响应速度 [18] - 技术从底盘转向拓展至底盘线控运动控制领域 [18] - 小弹簧业务应用于车身内饰及内燃机，单车用量多且品类齐全 [16]

核心财务表现 - 1H25总营收同比+6.8%至22.4亿美元 毛利率同比+1.5个百分点至11.5% [1] - 1H25 EBITDA同比+16.8%至2.3亿美元 净利润同比+304.5%至0.63亿美元 [1] - 亚太地区业务增长为主要驱动力 EBITDA利润率同比提升0.9个百分点至10.3% [1][2] 区域业务表现 - 亚太地区营收同比+15.5%至6.9亿美元 占总营收比例同比+3个百分点至31% [2] - EMEASA地区营收同比+9.4%至4.0亿美元 EBITDA利润率同比+6.8个百分点至8.8% [2] - 北美地区营收占比同比下降2个百分点至51% [2] 订单结构与业务拓展 - 1H25新增订单15亿美元 亚太/EMEASA/北美占比分别为47%/30%/23% [2] - EPS订单占比69% 小米YU7等新项目推动产能爬坡 [2] - 线控底盘新业务获突破：线控转向获北美电动车企L4项目及中国新能源主机厂订单 后轮转向获欧洲与中国主机厂项目 [2] 产能与技术发展 - 常熟/柳州工厂投产支撑亚太业务增长 [2] - 形成线控转向/后轮转向/EMB/Motion IQ软件套件产品组合 EMB预计年内获取定点 [2] - 技术优势推动HO-EPS产品竞争力提升 模块化方案适配智能化自动驾驶趋势 [2] 业绩展望与估值 - 2025E全年新增订单指引50亿美元 [2] - 2025E/2026E/2027E归母净利润上调至1.4亿/1.9亿/2.3亿美元 [2] - 目标价上调至8.72港元 对应20倍2025年市盈率 [2]

业绩表现 - 1H25公司总营收同比+6 8%至22 4亿美元 占原预测全年营收的51% [3] - 1H25毛利率同比+1 5pcts至11 5% EBITDA同比+16 8%至2 3亿美元 [3] - 1H25净利润同比+304 5%至0 63亿美元 占原预测全年净利润的57% [3] - 业绩超预期主要受益于亚太地区业务持续增长 [3] 地区业务 - 1H25亚太地区业务营收同比+15 5%至6 9亿美元 总营收占比同比+3pcts至31% [4] - 1H25EMEASA地区业务营收同比+9 4%至4 0亿美元 [4] - 1H25亚太地区EBITDA利润率同比-0 7pcts至16 9% EMEASA地区EBITDA利润率同比+6 8pcts至8 8% [4] - 1H25新增订单来自亚太/EMEASA/北美地区的占比分别为47%/30%/23% [4] - 小米YU7等新项目爬坡上量及常熟/柳州工厂投产有望延续亚太地区业务增长势头 [4] 订单与技术 - 管理层指引2025E全年预计新增订单50亿美元 1H25新增订单共计15亿美元 [5] - 新增订单包括北美全尺寸卡车平台项目 欧洲客户DP-EPS及后轮转向项目 中国OEM出海印度尼西亚/巴西项目 [5] - 公司已形成线控转向/后轮转向/EMB/Motion IQ软件套件在内的线控产品组合 [5] - 线控转向已获北美头部电动车企L4项目及中国新能源头部主机厂订单 [5] - 后轮转向已获得欧洲和中国主机厂项目 EMB预计于年内获取定点 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价上调至8 72港元（对应约20x 2025EPS）[3] 核心业绩表现 - 1H25总营收同比+6 8%至22 4亿美元（占原预测全年营收51%） 毛利率同比+1 5pcts至11 5%[1] - 1H25 EBITDA同比+16 8%至2 3亿美元 净利润同比+304 5%至0 63亿美元（占原预测全年净利润57%）[1] - 亚太地区营收同比+15 5%至6 9亿美元（总营收占比提升3pcts至31%） EMEASA地区营收同比+9 4%至4 0亿美元[1] 区域业务亮点 - 亚太地区EBITDA利润率16 9%（同比-0 7pcts） EMEASA地区EBITDA利润率同比+6 8pcts至8 8%[1] - 1H25新增订单区域分布：亚太/EMEASA/北美占比分别为47%/30%/23% EPS订单占比69%[1] - 小米YU7等新项目爬坡及常熟/柳州工厂投产将支撑亚太业务持续增长[1] 技术突破与订单进展 - 1H25新增订单15亿美元 含北美卡车平台/欧洲DP-EPS及后轮转向/中国OEM出海项目[2] - 线控底盘产品组合形成：线控转向获北美电动车企L4项目及中国主机厂订单 后轮转向获欧中项目 EMB预计年内定点[2] - Motion IQ软件套件或使公司成为主机厂软件定义汽车合作伙伴[2] 盈利预测调整 - 2025E/2026E/2027E归母净利润上调28%/29%/34%至1 4亿/1 9亿/2 3亿美元[3] - 2025E营收增速3 9%（2024为1 6%） 2025E净利润增速129 3%（2024为68 0%）[4] - 2025E EBITDA利润率预计进一步抬升（1H25同比+0 9pcts至10 3%）[1] 市场数据 - 当前股价6 92港元 目标价对应26%上行空间[5] - 总市值173 68亿港元 近1年股价绝对涨幅134 6%[5][7] - 2025E P/E 16x 2027E P/E降至10x[4]

行业投资评级 - 投资评级为看好丨维持 [10] 核心观点 - 高阶智驾下线控底盘大势所趋，线控转向作为线控底盘核心零件之一，目前处于产品导入期，2025年有望迎来量产元年 [3] - 线控转向放量叠加EPS内部结构升级，转向市场未来成长空间较好，2030年预计达683亿元，2023-2030年CAGR为7.9% [3] - 国内企业有望抓住线控转向量产机遇，加速转向市场国产替代 [3] 行业趋势分析 - 汽车智能化需求推动智驾持续升级，未来L2及以上高阶智驾渗透率有望快速提升至50%以上，其中L3及以上智驾渗透率将超过10% [6] - 高阶智驾下软硬件解耦，线控底盘取代机械底盘是必然趋势 [6] - 线控转向作为线控底盘核心零部件之一，目前渗透率小于1%，处于产品导入期，未来成长空间大 [6] 技术发展趋势 - 汽车转向历经几轮升级，从机械转向到电动转向到最新的线控转向 [7] - 目前EPS(电动助力转向)为市场主流技术，渗透率接近100% [7] - 汽车电动智能化推动C-EPS向更高性能的DP-EPS和R-EPS升级，单车价值量从1250元有望提高至2500元 [7] - 在L3+高阶智驾的软硬解耦需求下，线控转向成为关键执行部件，单车价值达4000元 [7] - 随着政策解绑以及智驾推动，2030年国内线控转向渗透率有望达30% [7] 市场竞争格局 - 国内EPS市场主要由外资或合资主导，2024年国内EPS市场市占率排名前五的分别为博世华域26.7%、耐世特16.2%、采埃孚11.6%、JTEKT8.4%和NSK5.2% [8] - 国内企业如豫北转向和浙江世宝2024年进入市场份额前十，市占率分别为4.9%和2.6% [8] - 线控转向量产初期，国内企业奋起直追，其中耐世特已经实现量产；浙江世宝、拓普集团线控转向获得多个客户的项目定点 [8] - 拓普集团等有望在线控转向市场实现对海外企业的反超 [8] 重点公司推荐 - 推荐拓普集团和伯特利等 [9] - 伯特利投资评级为买入 [11] - 拓普集团投资评级为买入 [11] 市场规模预测 - EPS内部升级叠加线控转向放量，2030年国内汽车转向市场规模预计为683亿元，2023-2030年CAGR为7.9%，其中EPS和线控转向市场规模分别为337和346亿元 [7] - 2025年国内转向市场规模预计为444亿元，其中EPS市场规模为432亿元，线控转向市场规模仅为11亿元 [94] - 2030年国内转向市场规模有望达683亿元，其中EPS和线控转向市场规模分别为337亿元和346亿元 [94]

员工持股计划 - 员工持股计划覆盖范围广泛 有助于吸引和留住优秀人才 充分调动核心人员积极性 提升经营效率 [1] - 通过阶梯式解锁与多重考核机制推动业绩增长 保障公司长期发展 [1] 产能与战略布局 - 2024年公司设立伯特利汽车悬架科技公司并拟新增悬架产能20万/年 [1] - 目标成为线控底盘供应商 剑指全球汽车零部件百强 [1] 业务发展前景 - 短期受益于EPB和线控制动等智能电控业务渗透率提升 [1] - 中长期线控底盘有望贡献显著增量 海外产能逐步爬坡 [1] 财务估值 - 对应2025年7月31日47.1元/股的收盘价 PE分别为18/14/10倍 [1]