股价表现与公司概况 - 11月20日索宝蛋白股价下跌1.72%至19.98元/股 成交额5232.33万元 换手率2.46% 总市值38.25亿元 [1] - 公司股价已连续5天下跌 区间累计跌幅达8.35% [1] - 公司成立于2003年10月17日 于2023年12月15日上市 主营大豆蛋白系列产品的研发、生产和销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：大豆分离蛋白32.42% 非转基因大豆油20.79% 大豆浓缩蛋白19.98% 组织化蛋白17.36% 其他产品9.03% 其他(补充)0.43% [1] 基金持仓与影响 - 国联基金旗下国联景盛一年持有混合A（011353）三季度重仓索宝蛋白2.2万股 占基金净值比例0.26% 为第十大重仓股 [2] - 估算该基金在11月20日单日浮亏约7700元 在连续5天下跌期间累计浮亏约4万元 [2] - 该基金成立于2021年5月14日 最新规模1.44亿元 今年以来收益3.13% 同类排名7225/8136 近一年收益5.23% 同类排名6756/8055 成立以来收益9.07% [2] 相关基金经理信息 - 国联景盛一年持有混合A的基金经理为陈薪羽、霍顺朝、叶天垚 [3] - 陈薪羽累计任职时间6年114天 现任基金资产总规模12.11亿元 任职期间最佳基金回报68.57% 最差基金回报-19.21% [3] - 霍顺朝累计任职时间2年226天 现任基金资产总规模162.51亿元 任职期间最佳基金回报30.93% 最差基金回报0.48% [3] - 叶天垚累计任职时间226天 现任基金资产总规模21.96亿元 任职期间最佳基金回报2.97% 最差基金回报0.05% [3]

投资评级与核心观点 - 报告给予索宝蛋白"优于大市"的投资评级 [3][4][13] - 基于25倍2025年预测市盈率，设定目标价为26.5元/股 [4][13] - 核心观点认为公司三季度营收增长提速，利润率保持较大幅度扩张 [3][4] 财务表现与预测 - 2025年第三季度单季营收为4.66亿元，同比增长21.75%，增速较上半年明显加快 [4][15] - 2025年第三季度归母净利润为4926万元，同比大幅增长135.93% [4][15] - 2025年第三季度归母净利率同比提升5.11个百分点至10.56% [4][15] - 2025年前三季度累计营收为12.40亿元，同比增长7.37% [4][14] - 2025年前三季度归母净利润为1.47亿元，同比增长60% [4][14] - 2025年前三季度归母净利率同比提升3.89个百分点至11.83% [4][14] - 预测2025-2027年营业总收入分别为16.81亿元、18.69亿元、20.66亿元，同比增长8.1%、11.2%、10.5% [2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.03亿元、2.38亿元、2.94亿元，同比增长67.4%、17.5%、23.3% [2] - 预测2025-2027年每股收益分别为1.06元、1.24元、1.53元 [2][4] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为16.53%，同比提升6.72个百分点，主要原因是转基因大豆采购成本下行 [4][15] - 2025年前三季度毛利率为17.91%，同比提升6.81个百分点 [4][14] - 预测2025-2027年净资产收益率分别为10.1%、11.2%、12.9%，呈现持续改善趋势 [2] - 预测2025-2027年销售净利率分别为12.1%、12.7%、14.2% [6] 运营与战略进展 - 公司统筹国际国内两个市场，加大国际市场开拓力度，新加坡公司已正式开启销售 [4][16] - 公司坚持客户导向，实现销量逆势增长，订单满足率持续提升 [4][16] - 公司加大成本管控力度，降本增效成果突出 [4][16] 公司背景 - 索宝蛋白是一家全球领先的专业型植物蛋白生产商，聚焦大豆蛋白产业 [9] - 公司拥有从大豆采购到全系列产品（如分离蛋白、浓缩蛋白、组织化蛋白）的生产线 [9]

公司财务表现 - 前三季度公司实现营业收入12.40亿元，同比增长7.37% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.47亿元，同比增长60.00% [1] - 第三季度公司实现营业收入4.66亿元，同比增长21.75% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为4925.55万元，同比增长135.87% [1] 公司业务与战略 - 公司主营业务为大豆蛋白系列产品的研发、生产和销售 [1] - 公司已建立起较为完整的非转基因大豆深加工产业链 [1] - 主要产品包括大豆分离蛋白、大豆浓缩蛋白、组织化蛋白、大豆膳食纤维及非转基因大豆油 [1] - 公司统筹国内外市场，在巩固国内市场的同时加大国际市场开拓进度 [2] - 公司坚持客户导向，持续强化品牌建设，品牌识别度与影响力提升 [2] 行业发展与市场需求 - 消费者对健康和环境关注度提升，推动有机食品、绿色食品、功能食品等成为全球食品行业新增长点 [1] - 大豆蛋白凭借功能特性和营养优势被广泛应用于植物肉、肉制品、休闲食品、保健品等多个领域 [1] - 下游产业市场发展空间广阔，带动大豆蛋白市场需求持续增长 [1]

业绩总结 - 2025年前三季度主营业务销售总额123,215.94万元[3][4][6] - 2025年前三季度直销金额74,970.68万元，占比60.84%[3] - 2025年前三季度经销金额48,245.26万元，占比39.16%[3] 产品销售 - 2025年前三季度大豆分离蛋白销售额36,767.77万元，占比29.84%[4] - 2025年前三季度非转基因大豆油销售额28,336.59万元，占比23.00%[4] - 2025年前三季度组织化蛋白销售额20,877.49万元，占比16.94%[4] - 2025年前三季度大豆浓缩蛋白销售额24,065.47万元，占比19.53%[4] - 2025年前三季度其他产品销售额13,168.62万元，占比10.69%[4] 市场销售 - 2025年前三季度境内主营业务销售额77,599.79万元，占比62.98%[6] - 2025年前三季度境外销售额45,616.15万元，占比37.02%[6] 用户数据 - 2025年前三季度境内经销客户274个，减少6个[8] - 2025年前三季度境外经销客户143个，减少11个[8]

公司股价与交易数据 - 10月16日公司股价下跌2.52%，成交额为5779.00万元 [1] - 当日融资买入1057.08万元，融资偿还854.84万元，融资净买入202.24万元 [1] - 截至10月16日，融资融券余额合计1.13亿元，其中融资余额1.13亿元，占流通市值的5.71%，该余额水平超过近一年90%分位 [1] - 融券余量为0.00股，余额为0.00元，但该水平超过近一年80%分位 [1] 公司股东结构变化 - 截至9月30日，公司股东户数为1.90万户，较上期减少3.86% [2] - 同期人均流通股为5599股，较上期增加4.01% [2] 公司财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入7.74亿元，同比增长0.24% [2] - 同期归母净利润为9743.24万元，同比增长37.62% [2] 公司分红与基本信息 - 公司A股上市后累计派发现金红利1.53亿元 [3] - 公司成立于2003年10月17日，于2023年12月15日上市，主营业务为大豆蛋白系列产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：大豆分离蛋白32.42%，非转基因大豆油20.79%，大豆浓缩蛋白19.98%，组织化蛋白17.36%，其他产品9.03%，其他(补充)0.43% [1]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入7.74亿元，较上年同期增长0.24% [1] - 实现归属于上市公司股东的净利润为9,743.24万元，较上年同期增长37.62% [1] - 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9,320.38万元，较上年同期增长46.74% [1] - 截至2025年6月30日，公司总资产为209,735.23万元，较上年度末增长0.61% [1] - 归属于上市公司股东的净资产191,444.45万元，较上年度末增长2.14% [1] 业务发展 - 公司统筹国际市场和国内市场，加大国际市场开拓进度，新加坡公司正式开启销售 [2] - 子公司吉林民德高端大豆蛋白生产基地20万吨非转基因大豆全产业链加工项目已于今年6月份建成试产 [2] - 子公司生物科技的膳食纤维项目已建成投产，目前处于产能爬坡阶段，产能正稳步提升 [2] - 公司产品在海内外享有较高的品牌知名度和美誉度 [3] - 公司是国内少数掌握高端分离蛋白生产技术与工艺的企业之一 [3] 研发创新 - 公司坚持以用户体验及市场需求为导向，通过自主研发和外部引入的方式不断提升技术创新能力 [2] - 公司积极开展研发平台和科研项目申报，完成2025年山东省研发计划项目-豆类蛋白绿色高质加工技术及营养食品开发项目等申报工作 [2] - 加强与高校的合作，取得较好的成果，并发布了《大豆豆清》《腐竹、腐皮、豆杆及其制品》团体标准2项 [2] - 功能性浓缩蛋白具有保水性、高乳化性等功能特性，特别适合肉制品加工需求 [3] - 组织化蛋白主要出口，客户为高端肉制品企业和植物肉企业 [3]

业绩总结 - 2025年上半年主营业务销售总额77055.75万元[2][4][6] - 大豆分离蛋白销售额25087.69万元，占比32.56%[2] - 非转基因大豆油销售额16088.05万元，占比20.88%[2] - 组织化蛋白销售额13436.16万元，占比17.44%[2] - 大豆浓缩蛋白销售额15458.36万元，占比20.06%[2] - 其他产品销售额6985.49万元，占比9.07%[2] - 直销模式销售额45132.60万元，占比58.57%[4] - 经销模式销售额31923.15万元，占比41.43%[4] - 境内销售额46147.58万元，占比59.89%；境外销售额30908.17万元，占比40.11%[6] 用户数据 - 境内经销客户215个，减少65个；境外经销客户128个，减少26个[8]

业绩总结 - 2025年第一季度主营业务销售总额39064.98万元[2] - 大豆分离蛋白等各产品销售额及占比[2] - 直销、经销模式销售额及占比[4] - 境内外销售金额及占比[6] 用户数据 - 境内经销客户177个，同比减4个；境外增4个至103个[8]

发行上市 - 公司拟公开发行股票不超过4786.48万股，全部为新股发行，拟上市上交所，保荐人、主承销商为东吴证券[9] - 发行后总股本不超过19145.9105万股，本次发行股数占发行后总股本比例不低于25%[31] - 公司选择“最近3年净利润均为正，且累计不低于1.5亿元等”作为上市标准[63] 业绩数据 - 2020 - 2022年营业收入分别为127,858.55万元、158,604.65万元和184,673.55万元，增长率分别为20.25%、24.05%和16.44%[51] - 2020 - 2022年净利润分别为9,774.51万元、12,393.64万元和16,802.60万元，增长率分别为26.80%、35.57%[44] - 2023年1 - 6月营业收入84715.52万元，较上年同期下降6.09%，扣非后归母净利润7076.92万元，较上年同期下降15.42%[60] - 预计2023年1 - 9月营业收入122300.00 - 128000.00万元，同比减少6.09% - 10.27%，归母净利润10800.00 - 11800.00万元，同比减少4.95% - 13.01%[62] 市场与业务 - 国内大豆蛋白加工行业年产能约80万吨，年销售规模约65万吨，内销与外销分别占比约45%和55%，前列生产商占市场份额约60%，公司大豆蛋白销售规模约占国内厂商的10%[36][47] - 2020 - 2022年度公司大豆蛋白销量较嘉华股份分别高出41%、36%、35%[48] - 报告期内公司境外业务占主营业务收入比例分别为31.03%、31.95%和34.80%[24][81] 公司结构 - 公司成立于2003年10月17日，法定代表人为刘季善，控股股东为山东万得福实业集团有限公司[29] - 公司拥有3家全资子公司及2家参股公司，仅生物科技财务指标占合并报表相关指标比例大于10%[149] - 生物科技2022年末总资产88,010.50万元、净资产37,586.10万元，2022年度营业收入168,024.56万元、净利润13,846.52万元[149][150] 未来展望 - 公司未来三年将以大豆蛋白产业为核心业务，提升全球市场份额[67] 风险提示 - 公司提醒关注食品安全、上游原材料价格波动及毛利率下降风险[22][23] - 公司面临经销模式、环境及安全生产等经营风险[73] 股东与股权 - 本次发行前万得福集团持有公司57.63%股份，发行后将持有不低于43.22%股份[83] - 报告期内公司进行多次股权转让与增资，定价合理，股权变动无纠纷[134] - 2019 - 2020年签署多份对赌协议，2020年12月取消原协议项下对赌安排，截至招股书签署日对赌安排已完全终止[186][187][189]

发行信息 - 公司拟公开发行不超4786.48万股新股，每股面值1元，发行后总股本不超19145.9105万股[11] - 拟上市地为上海证券交易所，保荐人、主承销商为东吴证券[11] - 本次发行股数占发行后总股本比例不低于25%[33] 业绩总结 - 2020 - 2022年营业收入分别为127858.55万元、158604.65万元和184673.55万元，增长率分别为20.25%、24.05%、16.44%[53] - 2020 - 2022年净利润分别为9774.51万元、12393.64万元和16802.60万元，增长率分别为26.80%、35.57%[46] - 2023年1 - 3月营业收入41139.55万元，同比升1.83%，扣非后归母净利润2513.36万元，同比降12.50%[61] - 预计2023年1 - 6月营业收入81000 - 85000万元，同比降5.78% - 10.21%[63] - 预计2023年1 - 6月归母净利润7500 - 7900万元，同比降7.17% - 11.87%[63] - 预计2023年1 - 6月扣非后归母净利润7100 - 7500万元，同比降10.36% - 15.14%[63] 用户数据 - 报告期内境外业务占主营业务收入比例分别为31.03%、31.95%和34.80%[26] - 2020 - 2022年度公司大豆蛋白销量较嘉华股份分别高出41%、36%、35%，2022年公司销量为64725.70吨[49][50] 未来展望 - 募集资金拟投入3万吨大豆组织拉丝蛋白生产线等项目，总额63021.26万元，拟投入募集资金55458.26万元[34][67] 市场情况 - 国内大豆蛋白加工行业年产能约80万吨，年销售规模约65万吨，内销与外销分别占比约45%和55%[38] - 行业前列生产商占据全部市场份额比例约为60%，公司大豆蛋白销售规模约占国内厂商销售规模的10%[38] 股权结构 - 本次发行前万得福集团持股57.63%，发行后将持有不低于43.22%的股份[84] - 截至招股书签署日，济南复星和宁波复星合计持股18.76%，上海邦吉持股5%[162] 风险提示 - 提醒关注食品安全、上游原材料价格波动及毛利率下降风险[24][25] - 若对经销商管理不当、出现环境污染或安全事故、创新不足或方向偏差，将影响公司经营[75][77][78] 公司历史 - 公司2003年10月17日成立，注册资本为14359.4305万元[31] - 2016 - 2020年公司经历多次股权变更和增资[131][132][133][134] 子公司情况 - 截至招股书签署日，公司有3家全资子公司及2家参股公司，仅生物科技财务指标占比超10%[150] - 生物科技2022年末总资产88010.50万元、净资产37586.10万元、营业收入168024.56万元、净利润13846.52万元[150][151] 对赌协议 - 2019 - 2021年控股股东承诺公司净利润分别不低于7000万元、8000万元和9000万元[184] - 如公司未满足相关条件，投资方有权要求回赎股权、补偿等[183][184] - 截至招股书签署日，对赌安排未实际履行且已完全终止，不构成上市实质性障碍[189]