投资评级 - 建议谨慎申购 [1] 核心观点 - 报告公司是中国预制钢结构建筑市场工业领域的综合服务提供商，按2024年收入计在该细分领域排名第三，市场份额为3.5% [2] - 预制建筑行业渗透率从2020年的20.0%提升至2024年的29.3%，市场规模从2020年的人民币4,485亿元增长至2024年的人民币5,893亿元，年复合增长率为7.1% [3] - 公司近年业绩波动较大，2023年、2024年及2025年上半年收入同比增速分别为-23.6%、4.8%、179.5%，净利润同比增速分别为-27.8%、16.3%、312.4% [4] - 公司招股价区间对应2024年市盈率约10.4-13.4倍，与同行相比估值偏高，因此建议谨慎申购 [4][6] 招股详情 - 股票代码为2671.HK，保荐人为申万宏源香港，预计上市日期为2025年12月30日 [1] - 招股价格区间为7.10-9.16港元 [1] - 按发售价中位数8.13港元计算，扣除费用后集资额估计为1.64亿港元 [1] - 每手股数为300股，入场费为2775.71港元 [1] - 招股总数为2460万股，其中国际配售占90%（2214万股），公开发售占10%（246万股） [1] 公司业务与市场地位 - 公司是预制钢结构建筑市场工业领域的综合分包服务提供商，业务涵盖项目设计、优化、采购、制造和安装 [2] - 主要在中国市场运营，其次在海外 [2] - 按2024年收入计，公司在中国预制钢结构建筑市场的工业领域中排名第三，市场份额为3.5%，前两大参与者的市场份额分别为35.8%和6.5% [2] 行业前景 - 预制建筑在整个建筑行业的渗透率（按已竣工楼宇占地面积计）从2020年的20.0%增至2024年的29.3% [3] - 中国预制建筑市场规模从2020年的人民币4,485亿元增长至2024年的人民币5,893亿元，年复合增长率为7.1% [3] - 预计市场将从2025年的人民币5,099亿元增至2029年的人民币7,070亿元，年复合增长率为4.6% [3] - 市场增长动力来自国家政策和地区政府计划对采纳预制建筑的推动 [3][4] 财务表现 - 2023年、2024年及2025年上半年，公司收入分别为人民币1,453.2百万元、1,523.0百万元、1,424.1百万元 [4] - 同期净利润分别为人民币64.2百万元、74.6百万元、62.6百万元 [4] 估值比较 - 招股价区间对应2024年市盈率约10.4-13.4倍 [4] - 同行可比公司中国建筑国际（3311.HK）2024年市盈率为5.3倍，宝业集团（2355.HK）2024年市盈率为4.7倍 [6]

美联股份12月18日至12月23日进行招股，预计将于2025年12月30日在联交所开始买卖。 美联股份是中国预制钢结构建筑市场的工业领域的综合预制钢结构建筑分包服务提供商，提供从设计优 化到制造安装的全方位服务，主要业务位于中国及海外。根据弗若斯特沙利文报告，按2024年收入计， 公司在中国预制钢结构建筑市场的工业领域中排名第三，市场份额为3.5%。 公司已与彩云、Tiny Jade、吴兴华先生及Logic Selective订立基石投资协议，基石投资者同意认购总额 约5150万港元的可购买发售股份。 假设发售价为每股8.13港元且超额配股权未获行使，全球发售所得款项净额预计约为1.64亿港元。主要 用途包括：约37.7%用于资本投资以提升生产能力；约26.7%用于拨付新项目预付费用；约12.3%用于加 强销售和市场营销；约9.3%用于选择性收购及投资以强化供应链和技术能力；约9.0%用于增强研发能 力；约5.0%用于营运资金及一般企业用途。 公司拟全球发售2250万股，其中香港发售占10%，国际发售占90%，并附有15%的超额配股权。每股发 售价介于7.10至9.16港元，每手买卖单位为300股。 ...

假设发售价为每股H股8.13港元及超额配股权未获行使，公司估计全球发售所得款项净额将约为1.64亿 港元。倘超额配股权获悉数行使，并假设每股发售股份的发售价为8.13港元，公司将获得额外的所得款 项净额约2880万港元。公司拟将全球发售所得款项净额按以下金额作以下用途：所得款项净额的约 37.7%将用于资本投资，包括兴建生产设施及购置设备，以提升公司的生产能力及运营效率;所得款项净 额的约26.7%将分配用于拨付与新项目有关的预付费用;所得款项净额的约12.3%将用于加强公司的销售 和市场营销发展;所得款项净额的约9.3%将预留作选择性收购及投资，旨在加强公司的供应链及提升公 司的技术能力;所得款项净额的约9.0%将分配用于增强公司的研发能力，注重产品和技术提升;所得款项 净额的约5.0%将分配用于营运资金及一般企业用途，以支援公司的日常运营及维持财务灵活性。 公司是预制钢结构建筑市场的工业领域的综合预制钢结构建筑分包服务提供商。公司为各行各业的建筑 项目提供综合服务，涵盖项目设计和优化、采购、制造和安装。公司主要在中国(其次是在海外)从事预 制钢结构建筑的建造。凭借技术与专业知识，公司在中国预制钢结构建筑市 ...