行业投资评级 - 强于大市(维持) [1] 核心观点 - 亚马逊25Q2业绩超预期，营收达1677.02亿美元，同比+13.33%，环比+7.73%，营业利润达191.71亿美元，同比+30.66%，环比+4.16% [4][7][9] - 25Q2毛利率达51.81%，同比+1.67pcts，净利率达10.83%，同比+1.72pcts，净利润181.64亿美元，同比+34.7% [7][11] - 25Q3营收指引中值为1767.5亿美元，同比+11.2%，营业利润指引中值为180亿美元，同比+3.4% [7][13] 经营情况 - 北美分部营收1001亿美元，同比+11%，营业利润75亿美元，同比+48% [14] - 国际分部营收368亿美元，同比+16%，营业利润15亿美元，同比+448% [14] - AWS分部营收309亿美元，同比+17%，营业利润102亿美元，同比+9% [14] - 线上商店/实体商店/第三方销售服务/广告服务/零售订阅服务/AWS业务营收分别为615/56/403/157/122/309亿美元，同比增速分别为+11%/+7%/+11%/+23%/+12%/+17% [6][17] 资本开支与AI投入 - 25H1资本支出556亿美元，同比+83%，25Q2资本支出314亿美元，同比+91%，环比+30% [6][19] - AWS业务是资本开支主要驱动力，重点投入AI服务、ASIC及科技基础设施 [19] - AI硬件方面，Trainium 2芯片大规模部署，第三代芯片正在开发 [20] - AI应用方面，推出编程助手Kiro、AI Agent工具Strands及AgentCore等新工具 [20] 投资建议 - 看好AI算力市场需求，推荐关注AI算法与应用标的（恒生电子、中科创达等）及AI算力标的（海光信息、龙芯中科等） [22]