行业投资评级 * 报告未对行业或具体公司给出明确的“买入”、“持有”或“卖出”等传统投资评级，其核心是阐述天猫平台在汽车存量竞争时代为品牌方（主机厂）提供的全新经营方法论与数字技术解决方案，旨在帮助品牌实现从“卖车”到“经营车主”的转型[3][6][140] 报告核心观点 * 中国汽车市场已不可逆地进入存量竞争阶段，增长核心从首购转向增换购，主机厂需从“流量为王”的广撒网模式转向以“识别-理解-触达-运营”真实车主为核心的长效经营模式[3][9][16][21] * 天猫平台凭借约2亿可验证的真实车主、4亿+汽车兴趣人群及“人·车·生活场景”深度洞察能力，为主机厂提供了从数据洞察到生意落地的完整闭环解决方案[5][89][94][113] * 通过“商业场景×生活场景”双维度方法论，主机厂可精准定位如“母婴家庭MPV高潜人群”、“露营兴趣新能源SUV人群”等复合人群，实现营销沟通、精品开发、服务优化及新车定义的反哺[32][103][106] * 报告展示了天猫数字技术（如AI生意管家、合成数据）与实战案例（如长安启源定制车型），验证了从精准营销到反向产品研发的全链路价值，帮助主机厂提升转化率、缩短决策周期并优化经营效率[118][124][125][129][132][134] 分章节内容总结 01 行业破局：品牌从“卖车”到经营消费者 * **市场进入存量阶段**：2025年中国汽车销量达3440万辆，同比增长9.4%，但汽车保有量增幅从2022年的5.6%降至2025年的3.5%，首购用户减少，增换购用户比例从4年前的18.1%增长至53.5%，预计未来将超65%[9][12][13] * **传统营销模式失效**：主机厂面临垂媒流量下滑、线索单价高、转化率低、重复率高等痛点，传统广撒网模式导致预算消耗但无法沉淀可持续经营的人群[15][16][17] * **新经营命题**：在存量市场，主机厂需构建“识别车主、理解需求、精准触达、持续运营”的全链路能力，经营重点从渠道覆盖广度转向车主运营深度[19][21][22] 02 消费重塑：描绘车主生活场景，重写“造车”逻辑 * **视角进阶**：主机厂需将用户洞察从售前（如何卖车）延伸至售后（如何用车），以成交为起点建立车主档案，理解使用场景与需求，反哺精品开发与新车型定义[26][27][29][30] * **七大典型车主生活场景**：基于天猫生态数据，归纳出本地生活与即时消费（占比54.8%）、自驾旅行与反向长途（20.9%）、城市通勤与通学（15.2%）、家庭母婴与亲子出行（12.5%）、户外露营与运动休闲（10.3%）、商务社交与多人出行（7.9%）、垂钓休闲与兴趣装备（6.7%）七大场景，并提供了各场景人群的详细画像、核心用车痛点及精品开发机会[32][37][42][47][52][57][62][67][76][77][82][83] * **从场景到产品解决方案**：通过“生活场景×用车周期”矩阵与“生活场景×需求强度”热力图，将场景洞察转化为具体的车型定义、配置组合与卖点提炼方向[70][71][72][74] 03 生态底盘：为什么是天猫？2亿真实车主映射真实需求 * **平台核心优势**：用户多（10亿+活跃用户，4亿+汽车兴趣人群，约2亿真实车主）、车主真（基于真实消费与内容行为可验证）、洞察深（打通购前、购中、购后全链路，理解车主生活方式）[87][89][91][93] * **平台价值定位**：天猫是连接人、车、场的平台，帮助主机厂看见、读懂并触达用户，将单次成交延展为长期关系，实现车主人群的长效经营[95][96] 04 机会显影：从人×车×场洞察，看见品牌增长新机会 * **数据资产新范式**：通过关联单点行为，在“人×车×场”中还原真实车主画像，形成可识别、分层、匹配、经营的“人车生活场景”[98][100][101] * **双维度方法论**：提出“商业场景（如上市蓄水、购前决策）×生活场景（如母婴家庭、户外露营）”交叉矩阵，实现更精准的人群分类与定位[103][104] * **主机厂机会地图**： * **场景与人群错配**：户外露营的真正主力是中年人（50-59岁TGI高达128），而非年轻人（18-24岁TGI仅64）；长途自驾的主场在下沉市场（四线及以下TGI高达117），而非一线城市（TGI仅80）[108] * **品牌与市场错配**：新势力品牌在下沉市场面临更大阻力（四线TGI仅61），而插电混动车型的城市级别结构与燃油车类似，应定位为“下沉市场的燃油车升级方案”[108] * **消费五维品牌偏好**：识别了“比价侠”、“口碑党”、“品质控”、“悦己派”、“剁手王”五类消费偏好人群及其对应的品牌与车型TGI排名，为主机厂差异化营销提供依据[110][111] 05 生意落地：天猫数字技术与实战案例，从洞察到经营 * **可复用的经营闭环**：总结出“建档-分层-匹配-触达-转化-回传-复购-再运营”的持续迭代运营飞轮，每个环节均有明确的数据输入与经营输出[113][114][116] * **五大应用场景**：覆盖新车上市、试驾留资提效、售后回流、老车主激活、增换购转化等主机厂核心经营场景[117] * **数字技术产品**：包括集成洞察与经营建议的“天猫汽车AI生意管家”，以及基于多源数据融合与合成数据技术的“AI数字大脑”，用于用户洞察、购车意向预测与营销优化[118][122][124] * **实战案例效果**： * **长安启源定制车型**：通过数据反向定义产品，落地启源Q05天猫甄选好车[125][127] * **增换购需求挖掘**：预计提升增购线索转化率13%，置换意向提升18%，用户决策周期从25天缩短至18天[129] * **区域竞品拦截**：预计试驾预约履约率提升82%，留资转化率提升63%，销售人均效能提升28%[130] * **加速久逛不买用户决策**：预计转化购买率高达79%，差评率下降，用户决策周期从38天缩短至22天[132] * **城市通勤场景试驾提效**：预计试驾预约率提升97%，实际履约率高达89%，单条有效线索成本下降42%[134] * **母婴家庭场景新车上市**：预计目标人群CPL降低38%，直播间直接留资转化率高达82%，目标圈层NPS高达65%[135]

核心业绩概览 - 一季度总营收1815.19亿美元，同比增长17%，高于分析师预期的1772.3亿美元及四季度的14%增速 [4][12] - 一季度营业利润238.52亿美元，同比增长30%，营业利润率创纪录地提升至13.1% [1][4] - 一季度净利润302.55亿美元，同比增长77%，其中包含对Anthropic投资的168亿美元税前非经营性收益，占净利润过半 [1][4][12] - 每股收益（EPS）为2.82美元，较市场预期高7.2% [1][4] - 二季度营收指引强劲，预计净销售额1940亿至1990亿美元，中值1965亿美元，较市场预期高近3.9%，预示同比增长最高可达19% [1][6][21] 云计算业务（AWS）表现 - AWS一季度收入375.87亿美元，同比增长28%，创近四年最高单季增速，并高于市场预期的366.8亿美元 [6][15] - AWS贡献了一季度公司近六成的营业利润，该业务营业利润141.61亿美元，同比增长23% [6][16] - AWS营业利润率为37.7%，较上一季度改善，但低于去年同期的39.5%，显示AI算力投入对利润率构成压力 [16] - AI需求推动AWS增速连续提升，公司自研芯片业务年化收入运行率已超200亿美元，并保持三位数增长 [16] 各业务分部分析 - **北美零售业务**：一季度收入1041.43亿美元，同比增长12%；营业利润82.67亿美元，同比增长42%，营业利润率提升至7.9% [17] - **国际业务**：一季度收入397.89亿美元，同比增长19%，剔除汇率影响后增长为11%；营业利润14.24亿美元，营业利润率升至3.6% [18] - **广告业务**：一季度收入172.43亿美元，同比增长24%，过去12个月收入已超过700亿美元 [20] - **订阅服务**：一季度收入134.27亿美元，同比增长15% [20] - **服务收入**：一季度净服务销售额1102.15亿美元，同比增长约20%，增速高于产品销售，推动收入结构向高利润率业务倾斜 [12] 成本、资本开支与现金流 - 一季度总运营费用1576.67亿美元，同比增长约15%，低于收入增速 [12] - 一季度购置不动产和设备支出高达442.03亿美元，截至季末的12个月内此类支出达1510亿美元，同比增长160% [9] - 过去12个月自由现金流同比剧减95%，至12.32亿美元，几乎被AI基础设施投入吞噬 [9] 增长动力与市场关注点 - AI基础设施扩张是资本开支激增主因，公司已部署超210万颗AI芯片，并获得了OpenAI、Anthropic等大额算力订单承诺 [16] - Prime会员日（Prime Day）将在二季度举行，预计对当季收入形成支撑 [6][21] - 全球付费商品件数同比增长15%，为新冠封锁结束以来最高增速，显示电商需求稳健 [17] - 市场初期担忧AI资本开支超预期及自由现金流被挤压，随后焦点转向AWS再加速及二季度收入强指引 [11]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告內容概不負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示 概 不 會 就 本 公 告 全 部 或 任 何 部 分 內 容 而 產 生 或 因 依 賴 該 等 內 容 而 引 致 的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 YesAsia Holdings Limited 麗 控 股 有 限 公 司 | | | 第一季度 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 二零二六年 | 二零二五年 | 變動 | | | | 百萬美元 | 百萬美元 | | | 企業對消費者(B2C) | | | | | | （附 註2） – YesStyle平 台 | | 95.0 | 73.5 | 29.2%V | | 企業對企業(B2B) | | | | | | （附 – ABW線上及線下（核 心 渠 道 銷 售） | 註3） | 46.7 | 36.3 | 28.6%V | | 美容及時裝與生活時尚產品訂單總量 | （附 註1） | 141.7 | 109.8 | 29.0%V | ...

事件概述 - 英国政府宣布，其资助的“UK Biobank（英国生物样本库）”中50万人的医疗数据遭到泄露，并被挂售在阿里巴巴集团的电商平台上 [2] - 数据泄露的源头是中国的相关研究机构，这些机构从英国生物样本库下载了数据 [5] 事件详情与影响 - 在阿里巴巴电商平台共发现3条挂售记录，其中至少1条包含全部50万人的数据 [2][4] - 泄露的数据中，姓名和住址等直接身份信息已被删除，但可能包含性别、年龄、社会地位、生活习惯及血液样本数据，仍存在识别个人身份的风险 [4] - 目前尚未证实数据已被购买，相关挂售信息已从网站删除 [5] - 英国生物样本库已取消3家相关中国研究机构的数据库访问权限 [5] - 受事件影响，在完善安全措施之前，英国生物样本库将暂停数据提供 [6] 相关方回应与背景 - 英国政府官员表示，中国政府和阿里巴巴集团正非常积极地配合处理问题，并称这并非一起国家参与的数据泄露事件 [5] - 英国生物样本库是一个包含50万英国人健康状况与基因信息的大型数据库，已向全球超过60个国家的2.2万名研究人员提供数据，用于心脏病、癌症、痴呆症等领域的研究 [5]