香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告內容概不負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示 概 不 會 就 本 公 告 全 部 或 任 何 部 分 內 容 而 產 生 或 因 依 賴 該 等 內 容 而 引 致 的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 YesAsia Holdings Limited 麗 控 股 有 限 公 司 | | | 第一季度 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 二零二六年 | 二零二五年 | 變動 | | | | 百萬美元 | 百萬美元 | | | 企業對消費者(B2C) | | | | | | （附 註2） – YesStyle平 台 | | 95.0 | 73.5 | 29.2%V | | 企業對企業(B2B) | | | | | | （附 – ABW線上及線下（核 心 渠 道 銷 售） | 註3） | 46.7 | 36.3 | 28.6%V | | 美容及時裝與生活時尚產品訂單總量 | （附 註1） | 141.7 | 109.8 | 29.0%V | ...

事件概述 - 英国政府宣布，其资助的“UK Biobank（英国生物样本库）”中50万人的医疗数据遭到泄露，并被挂售在阿里巴巴集团的电商平台上 [2] - 数据泄露的源头是中国的相关研究机构，这些机构从英国生物样本库下载了数据 [5] 事件详情与影响 - 在阿里巴巴电商平台共发现3条挂售记录，其中至少1条包含全部50万人的数据 [2][4] - 泄露的数据中，姓名和住址等直接身份信息已被删除，但可能包含性别、年龄、社会地位、生活习惯及血液样本数据，仍存在识别个人身份的风险 [4] - 目前尚未证实数据已被购买，相关挂售信息已从网站删除 [5] - 英国生物样本库已取消3家相关中国研究机构的数据库访问权限 [5] - 受事件影响，在完善安全措施之前，英国生物样本库将暂停数据提供 [6] 相关方回应与背景 - 英国政府官员表示，中国政府和阿里巴巴集团正非常积极地配合处理问题，并称这并非一起国家参与的数据泄露事件 [5] - 英国生物样本库是一个包含50万英国人健康状况与基因信息的大型数据库，已向全球超过60个国家的2.2万名研究人员提供数据，用于心脏病、癌症、痴呆症等领域的研究 [5]

公司土地购置 - 杭州京东霁纬信息技术有限公司以6.63亿元的价格竞得杭州萧山区一宗商务金融用地 [1] - 该地块位于萧山区世纪城核心单元，出让面积为26297平方米（39.446亩），出让年限为40年 [3] - 北京京东世纪贸易有限公司持有竞地公司100%股权，其为京东香港国际有限公司的全资子公司 [4]

监管处罚概述 - 市场监管总局于2026年4月17日对拼多多、美团、京东、淘宝闪购（原饿了么）、抖音、淘宝、天猫共7家电商平台就“幽灵外卖”系列案作出行政处罚 [1][7] - 对7家平台处以罚没款共计**35.97亿元**，并责令其暂停新增蛋糕店铺**3至9个月**不等 [1][7] - 同时，依据相关法规，对7家平台企业的法定代表人和食品安全总监合计处以罚款**1968.74万元** [1][7] 涉事平台与违法行为 - 涉案平台包括上海寻梦信息技术有限公司（拼多多）、北京三快科技有限公司（美团）、北京京东叁佰陆拾度电子商务有限公司（京东）、上海拉扎斯信息科技有限公司（原饿了么，现淘宝闪购）、北京抖音科技有限公司（抖音）、浙江淘宝网络有限公司（淘宝）、浙江天猫网络有限公司（天猫） [1][7] - 违法行为核心为网络食品交易第三方平台提供者**未依法履行对入网食品经营者的资质审查义务**，包括未进行实名登记、审查许可证等 [3][9] - 北京三快科技有限公司（美团）的违法行为被认定为**持续时间长、涉及店铺多、影响范围广、存在较高的食品安全风险**，构成“违法行为性质恶劣”情形 [4][10] 处罚依据与具体案例 - 处罚依据为《中华人民共和国食品安全法》第一百三十一条和《中华人民共和国电子商务法》第八十三条 [1][7] - 对个人（如法定代表人、食品安全总监）的处罚依据是《中华人民共和国食品安全法实施条例》第七十五条，可处以其上一年度从本单位取得收入的**1倍以上10倍以下**罚款 [5][6][11] - 以北京三快科技有限公司食品安全总监王紫薇为例，其被处以个人罚款**872,532.18元** [6][11] - 调查取证方式包括核查平台数据、询问相关人员、调取收入证明、提取书证和电子数据等 [3][4][9][10]

监管处罚 - 市场监管总局于4月17日依法对拼多多、美团、京东、淘宝闪购（原饿了么）、抖音、淘宝、天猫等7家电商平台作出行政处罚 [1][3] - 处罚原因为上述平台涉及“幽灵外卖”系列案 严重违反《食品安全法》、《电子商务法》及《食品安全法实施条例》 [1][2][3][4] - 对7家电商平台处以罚没款共计35.97亿元人民币 并责令其改正违法行为 [1][3] - 对7家平台企业的法定代表人和食品安全总监合计处以罚款1968.74万元人民币 [1][3] 违规行为 - 7家电商平台对入网食品经营者许可证审核把关不严 未依法履行资质审查义务 [2][4] - 平台与转单平台签订合作协议 明知或应知转单行为侵害消费者合法权益 但未采取必要措施 [2][4] - 平台法定代表人和食品安全总监负有食品安全管理责任 但未全面履行有关岗位职责 [2][4] 整改措施 - 市场监管总局在案件启动调查后 第一时间责成电商平台立行立改 [2][4] - 7家电商平台均已下架未经审核的有关“幽灵店铺” [2][4] - 7家电商平台已停止与相关转单平台的餐饮转单合作 [2][4] - 除罚款外 监管还责令7家电商平台暂停新增蛋糕店铺3至9个月不等 [1][3]

公司架构与股权 - 公司前称天平道合控股有限公司，于开曼群岛注册，股份于联交所GEM上市，代号8403[46] - 外商独资企业是公司间接全资附属公司，2026年3月26日在中国成立[34] - 营运公司2025年12月16日在中国成立，孙先生和黄先生分别持99%及1%股权[34] - 孙先生持有营运公司99%股权，个人及通过其受控法团持有公司股本总额约35.48%[5][45] VIE协议 - 2026年4月16日，外商独资企业、营运公司及中国股权拥有人订立VIE协议[4][7] - VIE协议项下拟进行交易最高适用百分比比率低于5%，总代价低于300万港元，获豁免部分规定[5][45] - 外商独资企业将控制营运公司财务及营运，享有全部经济利益[4][7][12] - 营运公司财务业绩订立协议后并入集团综合财务报表，成公司全资附属公司[13] 协议相关费用 - 技术服务协议有效期三年，营运公司须向外商独资企业及其指定联营公司支付相当于营运公司集团合并净利润100%的年费，最高290万港元[17] - 外商独资企业分别向孙先生和黄先生提供99万元和1万元人民币贷款用于营运公司平台发展及营运[19] 协议权利与限制 - 独家购买权协议在营运公司存续期间持续有效，中国股权拥有人授予外商独资企业按中国法律允许最低价格购买股权或资产的权利[22] - 未经外商独资企业书面同意，中国股权拥有人不得处置营运公司股权，营运公司不得处置资产[23] - 股权质押协议生效后至中国股权拥有人全面履行VIE协议义务前持续有效，中国股权拥有人将其于营运公司全部股份质押给外商独资企业[26] - 表决权委托协议签署后生效，持续至外商独资企业书面终止、营运公司股权或资产合法转让、根据中国法律须终止时[27] 平台情况 - 平台定位为数字化农业生态系统和交易撮合平台，以“主动健康”为核心价值主张[35] - 客户群包括分销客户和终端消费者，平台采用“裂变营销”模式[36] - 平台目前以优质放养鸡及鸡蛋为核心，计划拓展至更多元化消费品[36] - 平台业务足迹主要覆盖上海、浙江、江苏和安徽，计划拓展至中国其他省市[37] 法律相关 - 中国法律顾问认为VIE协议无违反适用法律，对各订约方有法律约束力[39] - 董事会认为VIE协议经审慎制订，可根据相关中国法律强制执行[40] - VIE协议可能不符合中国监管规定未来变动，相关监管机构可能否认其有效性[43] 其他 - 公司股份每股面值0.002美元[48] - 截至公告日期，执行董事为孙维先生等5人，独立非执行董事为谭泽之先生等3人[51] - 公告将自刊发日期起计最少一连七日登载于联交所及公司网站[52]

活动核心内容 - 建设银行与京东商城联合推出信用卡分期支付随机立减促销活动 活动期间 持卡用户在京东购买指定商品 使用指定信用卡分期支付 单笔订单满100元即有机会享受0.5元至300元的随机立减优惠 [1][3] - 活动针对部分指定商品 提供至高24期0分期利息的分期方案 近似折算年化利率（单利）为0% [3] - 活动旨在通过分期优惠和免息方案 刺激用户在春季消费旺季 于线上平台购买心仪商品 [1] 活动参与资格与规则 - 活动对象限定为卡号62开头的龙卡信用卡银联单标卡持卡用户 商务卡和专项分期卡除外 [3][5] - 同一持卡用户每月最多可享受5次优惠 每日优惠名额合计不少于666名 于每日0点发放 额满即止 [3] - 参与活动的单笔交易订单仅限使用一张指定信用卡结算 同一持卡用户的主附卡不可共同参与 且禁止拆单、刷单等恶意行为 [5] 活动时间与平台 - 活动有效期为2026年3月18日至2026年4月30日 覆盖春季消费时段 [3] - 活动场景为京东商城线上平台 用户需在支付环节选择指定分期支付方式以享受优惠 [1][3] 合作方与责任说明 - 该活动为银行与电商平台的联合营销 中国建设银行提供信用卡支付服务 而活动商品及相关服务由京东等商户提供 [6]

核心观点 - 全球市场在4月14日普遍反弹，核心驱动力是油价回落和美伊和谈预期回升，风险偏好得到修复 [3] - 中国经济方面，一季度贸易顺差自2023年以来首次收窄，预计未来几个季度顺差可能继续收窄，削弱对GDP增速的支撑 [3][4] - 报告对特定公司如京东和兖煤澳大利亚进行了业绩预览和收购事件分析，认为其存在积极因素 [4][5] 全球市场表现 - **亚太市场**：A股高开高走，上证指数涨0.95%，创业板指涨2.36%，算力硬件、半导体、锂电和商业航天领涨 [3] 港股同步反弹，恒指涨0.82%，恒生科技指数涨0.62%，半导体、有色和地产走强，但南向资金净流出20.17亿港元 [3] 日经225指数上涨2.43%，韩国综指上涨约2.7% [1][3] - **欧美市场**：美股显著上涨，标普500指数涨1.18%至6,967点，逼近1月底历史高点，纳斯达克指数涨1.96%并实现十连涨 [1][3] 欧洲STOXX 600指数上涨约1%至一个月高位，银行和工业股领涨 [3] - **港股分类指数**：恒生地产分类指数表现突出，单日涨2.15%，年内累计涨18.37% [2] 恒生金融分类指数年内累计涨8.76% [2] 宏观经济与贸易 - **中国贸易数据**：3月份进口大幅反弹，但出口增速因高基数大幅放缓 [3] 2026年第一季度贸易顺差自2023年以来首次收窄 [3] 预计2026年中国货物出口增速从2025年的5.2%放缓至4.0%左右，进口增速从-0.5%反弹至8%左右 [4] - **汇率**：人民币继续走强，中间价升至6.8593，在岸和离岸人民币盘中双双升破6.82，创2023年3月以来新高 [3] 预计美元/人民币汇率在2026年第二季度可能维持在6.8左右，年底前升至6.9附近 [4] - **全球宏观**：油价回落和美国3月PPI数据低于预期（环比涨0.5%，同比涨4.0%）缓和了短期通胀担忧，10年期美债收益率跌至4.25% [3] 但IMF下调德国增长预期，显示欧洲对输入型能源冲击敏感 [3] 大宗商品与资产价格 - **原油**：WTI原油价格大跌7.87%至91.28美元/桶，市场快速回吐战争溢价 [3] - **贵金属与数字货币**：黄金价格上涨2.12%至4840.60美元/盎司，白银大涨5.30%并逼近80美元/盎司 [3] 比特币盘中一度涨近4%，逼近7.6万美元 [3] - **市场波动**：国际能源署（IEA）警告本轮中东冲突已构成史上最大石油供给冲击之一，意味着商品波动率短期仍将维持高位 [3] 公司点评 - **京东（JD US）**：预计1Q26总收入为3,106亿元人民币，同比增长3.2%，与市场预期相符 [4] 预计non-GAAP净利润为59亿元人民币，高于市场一致预期的51亿元，主要因外卖业务亏损收窄及核心零售业务运营效率提升 [4] 预计1Q26外卖业务运营亏损收窄至70亿元人民币（4Q25亏损为105亿元），核心京东零售业务营业利润同比增长3%至132亿元 [4] 维持“买入”评级，基于DCF的目标价为47.5美元 [4] - **兖煤澳大利亚（3668 HK）**：宣布以18.5亿美元（另加5.5亿美元潜在付款）收购澳大利亚红隼煤矿80%权益，预计交易在3Q26末完成 [5] 此次收购将为公司每年增加约12%的权益可销售煤炭产量，并将冶金煤占比从16%提升至22% [5] 收购估值相当于8.5倍2025年EV/EBITDA，高于公司目前5.5倍的估值，但报告认为鉴于增长贡献，估值合理 [5] 维持“买入”评级，目标价正在审视中 [5]

报告投资评级 本报告未提供明确的行业投资评级 [1][3][5][8] 报告核心观点 报告核心观点为：美国亚马逊耳塞式耳机市场在近一年（MAT2025）呈现“量增价减”的扩张态势，市场增长主要由销量驱动，同时平均价格下降，表明市场竞争加剧，可能伴随消费降级趋势或低价竞争 [3][14][15] 市场概况总结 - **市场整体发展态势**：近一年（MAT2025）行业总销售额为11.18亿美元，同比增长13.86% [14][15]；总销量为1540万件，同比增长19.41% [15]；平均价位为72.79美元，同比下降4.65% [15]，市场呈现“以量换价”的增长模式 - **销售峰值表现**：近两年行业销售额峰值出现在2025年10月，达1.71亿美元 [18]；行业平均价位峰值出现在2024年7月，达103.46美元 [22] - **消费者搜索趋势**：行业历史搜索高峰在2019年，全年搜索量达1.53亿次 [25][26]，2025年数据仅统计1-10月 [27] - **在售商品与卖家分布**：报告分析了491个活跃ASIN [3]，报告将通过商品上架年份分布、卖家所属地销售额占比及商品数量占比来评估市场活力与竞争生态 [12][40] 竞争格局总结 - **品牌集中度分析**：报告将分析近两年头部品牌（TOP10）销售额份额变化，以判断市场垄断程度走向 [34][42] - **头部品牌表现**：报告将列出近一年销售额及销量TOP20品牌及其同比增速，识别增长明星与衰退者 [34][42] - **新品牌动态**：报告将分析新品牌在数量与销售额上的占比、地域来源（特别是中国卖家），并列出TOP10新品牌分布，以评估市场创新活力与新势力威胁 [34][42][43] 价格段趋势总结 - **价位格局演变**：报告将分析近两年各价位段在销量和销售额上的份额变化，以追踪消费能力迁移与市场价值结构演变 [38][46] - **细分价格带分析**：报告将对各细分价位段进行详细分析，包括销售额与销量同比、月度峰值与季节性规律 [38] - **各价格带竞争生态**：报告将展示各价位段的品牌分布情况（按卖家所属地）、新品牌与旧品牌分布，并列出各价位段销售额TOP10品牌及TOP5商品的具体数据（ASIN、品牌、价格、销售额） [38][46]

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7] 报告的核心观点 - 报告核心观点是数字商业进入“全域化”时代，消费趋势与品牌机遇体现在四大平台全域化：线上与线下融合、内容与货架结合、种草与成交联动、公域与私域协同 [6][58] - 消费市场的波动和不确定性成为常态，但市场上永远有新的消费机会，关键在于进行全域洞察而不仅是全域动作 [125] - 品牌需在全域框架下，通过DCGA坐标系（D轴：成交/内容/复刻/平台自闭环；C轴：国潮/听劝/玩梗；G轴：文旅/爆火/全托管/货架/胖东来；A轴：创始人IP/市集/大健康/运动/龙年）进行运营，把握结构性机会 [115] 平台全域化1: 线上&线下 - 零售演进由技术引领，从百货商场、超级市场、便利店/专业店、电子商务发展到移动商务/支付/娱乐/办公 [10] - 线上冲击线下是漫长征程，但线下反击线上是注定的拐点，新融合模式为Online引流Offline，线下内容反哺线上 [9][12] - 线下回归的本质是满足消费者的情绪诉求、内容表达和社会圈层需求，案例如Citywalk、露营、瑞幸、Costco开业狂欢、哈尔滨成为新地标等 [13][14] 平台全域化2: 内容&货架 - 货架电商本质是“人找货”，是对经典商业（如广交会、沃尔玛）的数字化模拟与效率拓张 [17] - 内容电商本质是“货找人”，通过内容激发需求，其DNA是基于算法的推荐，核心逻辑是“内容匹配兴趣”，具有不确定性和短暂性 [19][21][26][27][28] - 内容电商的商业基因由其内容基因决定，发展路径包括建立最小内容模型、快速试错、依赖算法基础与爆款逻辑，并构建如滤镜、BGM版权等护城河 [22][23] - 内容与商业存在矛盾：算法推荐逻辑确定，但内容创作（缪斯女神）不确定；导演/演员追求惊喜创作，而商业经营者追求确定性 [30] 平台全域化3: 种草&成交 - 种草平台的DNA是真实分享(UGC)、攻略逻辑、垂类运营（如美妆）和媒体编辑逻辑 [34][36] - 种草促动成交形成三个正向循环：1) 创作者种草商品给消费者；2) 消费者购买后评价/种草，成为新创作者；3) 购买行为导向小红书商城或传统电商（如淘宝）完成交易 [37][39] - 高效成交回归商业本质初心，体现在：1) SHEIN的供应链效率；2) 全托管模式的供给效率；3) 价格力的需求效率；4) 即时零售的运营效率 [44][45] 平台全域化4: 公域&私域 - 私域的核心价值在于数据资产的循环利用，实现从公域引流至私域，再通过内容共创、运营互动促进转化、复购和用户裂变 [54][56] - 私域运营可将用户分层运营，如针对“发烧友”进行内容种草，针对“圈内爱好者”进行运营互动，针对“易被种草的小白用户”通过老客带新客 [56] 2024年全域消费趋势与案例洞察 - **跨境电商与供应链**：Temu在2023年商品交易总额达349亿美元，同比增长90%，并成为美国下载量最大的购物应用，2023年市场份额达23% [73]；2024年第三季度，AliExpress订单同比增长超过60%，销售额同比增长44% [73]；SHEIN正在向OBM（原创品牌制造）模式转型 [74] - **本地生活与到店业务**：2024年7月，抖音生活服务核销率增长30%，到店业务销售同比增长232%，直播交易额同比增长263% [76]；抖音“心动外卖”项目在2024年7月14日重启 [76] - **IP运营与品牌建设**：IP运营成为关键，如“蛋仔派对”游戏内UGC地图累计产出超过1.8亿张，其IP衍生品销售额在2023年4月16日至2024年1月期间达16.98亿元 [79]；企业家IP需根据平台特性建立形象，清晰传达价值观，并与消费者保持零距离互动 [81] - **价格力与消费分层**：2024年第一季度，线上消费中价格低于200元的订单占比达64.7%，显示性价比消费趋势显著 [109]；淘宝“百亿补贴”频道在2024年2月日均活跃用户数达260万 [107] - **线下市集复兴**：市集成为线上线下融合的情绪焦点，“集市”相关关键词搜索量同比增长约100%，大众点评相关评价及笔记条数增速达91.2%，评论量同比增速99% [93]；案例：亨氏圣诞番茄市集活动带来小红书平台品牌搜索60%+增长，抖音话题搜索同比增长330%，小红书搜索同比增长470%，全网曝光1.8亿次 [93][95]；成都芳草玉林大市集结集130位摊主，吸引近4万人次，总成交额近百万 [95] - **年轻化营销与“听劝体”**：中国年轻消费群体（15-44岁）数量约5.55亿，占人口三分之一 [96]；2023年小红书上“听劝”相关话题浏览量超9亿次，同比增长51倍 [96]；案例：瑞幸咖啡在小红书发布“在线听劝”笔记，引发1.3万条评论，并根据用户建议重新推出“柚C美式”，其2024年第一季度营收达62.781亿元，同比增长41.5% [97] - **热点复刻与内容创作**：悦己消费中，64%的受访者选择精神消费 [100]；小红书上“citywalk”相关话题浏览量超21亿次，搜索量同比增长140倍 [100]；内容创作上，从“多巴胺”到“美拉德”再到“薄荷曼波”，通过复刻颜色等用户核心需求创造流行热点 [104][105] - **大促与消费行为**：2024年618大促期间，综合电商平台增长显疲态，但抖音商城交易额同比增长50%，直播交易额同比增长70% [113]；2023年“反向消费”兴起，追求性价比的用户占比达9.44% [113] 消费决策的全域框架：七步心动法 - 消费者决策路径分为七步：01 听说 (Aware) -> 02 好奇 (Interest) -> 03 心动 (Appeal) -> 04 尝试 (Act) -> 05 信任 (Trust) -> 06 忠诚 (Loyalty) -> 07 拥护 (Advocate) [71][123] - 品牌需针对不同阶段采取行动，如通过新品试用、达人直播进行冷启动（听说、好奇），通过小样试用、促销促成首次购买（尝试），通过产品体验建立信任与忠诚 [71][123]