美国国债发行规模创新高 - 美国财政部将于8月7日标售1000亿美元四周期限国债 创该期限单次发行规模最高纪录 [1] - 本周还将发售总计1250亿美元附息国债 包括580亿美元三年期和420亿美元十年期国债 以及250亿美元30年期国债 其中三年期和十年期发行规模均为近年单次最高水平 [4] 美国债务现状与结构 - 美国联邦债务总额达36.21万亿美元 占GDP比重达123% 远超国际货币基金组织警戒线 [3] - 公众持有债务28.91万亿美元 其中短期国债占比21.29% 中长期债券占比51.22% [3] 发债动机与财政背景 - 大量发行短期国债旨在填补TGA账户5000亿美元资金缺口 缓解旧债到期压力 [2][4] - 7月签署的税收和支出法案将联邦债务上限提高5万亿美元 未来10年将增加约3.3万亿美元赤字 [9] - 美国政府存在巨大借款需求 财政部持续增加美债标售规模 [9] 市场影响与风险传导机制 - 短债供给高峰若持续 可能通过期限溢价传导至长端利率 形成收益率曲线陡峭化压力 [5] - 2023年8月中长债发行规模上调后 10年期收益率曾飙升至5% [5] - 可能引发"发债越多—利率波动越大—再融资成本越高"的恶性循环 [4] 需求端结构性走弱 - 美国商业银行受存贷比和补充杠杆率规则限制 增持短债能力有限 [6] - 货币市场基金持有期限达历史高位 承接能力接近饱和 [6] - 若8月拍卖投标倍数跌破2.5历史警戒线 可能引发需求坍塌担忧 [6] 国际投资者行为变化 - 中日等主要美债持有国持续减持趋势未改 [7] - "避险买盘"与"战略减持"并存 使得海外资金对美债的支撑具有脆弱性 [7] 财政可持续性危机 - 债务规模失控 短债供给激增与市场承接能力边际减弱形成三重挤压 [11] - 2025年联邦政府利息支出压力将进一步攀升 [11] - 未来5至10年赤字规模将持续扩大 财政可持续性面临深层次危机 [11]