纪要涉及的行业与公司 * 行业：医药保健行业 具体包括A股 港股 美股的医药板块 以及创新药 创新器械 CRO 消费医疗等细分领域 [1][2][3] * 公司：A股和港股多家上市公司 包括长春高新 恩华药业 乐普医疗 特宝生物 恒瑞医药 科伦药业 华东医药 药明康德 泰格医药 联影医疗 威高医疗 信达生物 百济神州 石药集团 三生制药 翰森制药 科伦博泰 英科生物 京东健康等 [2][5][6][7][8][9][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23] 核心观点与论据 市场整体表现与展望 * 2025年9月A股医药板块表现弱于大盘 申万医药指数下跌1.7% 同期上证综指上涨0.6% [3] * 2025年9月港股恒生保健指数上涨5.2% 略低于恒生指数7.1%的涨幅 [1][11] * 2025年10月医药板块整体表现相对震荡 受中美关系和关税战等因素影响 但创新药产业链仍被看好 [2] * 2025年是BD（业务发展/对外授权）驱动的牛市 年底可能进入兑现时间点 刚需创新药及器械公司的业绩可能会超预期 而中成药 血制品及消费类板块预计仍然低迷 [10] 具体公司推荐理由与进展 * **长春高新**：投入大量研发费用布局儿科 肿瘤及女性健康等领域 新产品美时亚（肿瘤）和金贝星（痛风）有望快速放量 早期研发产品如047和PD-1激动剂120具备差异化优势 中长期增长潜力巨大 [1][5] * **恩华药业**：作为精麻龙头企业 主业具有集采免疫属性 新产品60001有望应对依托咪酯集采风险 在CNS领域有多管线布局 如NH300,231对标年销售7亿美金的产品 目前估值较低 [1][6] * **乐普医疗**：传统业务回归稳态 战略布局心血管代谢类创新药物 明微生物的109注射液（肥胖二型糖尿病）进入一期临床 105注射液（肥胖）进入二期临床 并积极拓展非医保领域如童颜针 水光针 [1][7] * **特宝生物**：派格宾联合合光三利司用于成人慢性乙型肝炎患者表面抗原持续清除增加适应症获得许可 是全球首个功能性治愈乙肝的重要临床指标 泰格滨生长激素稳健发展 有望推动2026年业绩增长 [1][8] * **信达生物**：商业化能力强 已有16款商业化品种 预计2025年实现EBITDA扭亏 计划到2027年实现200亿国内营收目标 IBR363市场空间从500亿美元扩展至1500-2000亿美元 公司市值有望提升至2000亿以上 [3][20] * **百济神州**：预计2025年第三季度业绩环比增长5%~10% 血液板块销售峰值有望超过80亿美元 CDK4数据读出可能提升疗效 BCL-2将提交全球上市申请 替雷利珠单抗有望获欧盟批准 [14][15] * **科伦博泰**：Trop2 ADC已开展14项三期临床 海外销售峰值预计达到150亿至200亿美元 2026年关键临床数据读出有望成为Best in class品种 [19] * **翰森制药**：看好阿美替尼放量 其联合化疗一线适应症有望获批 2025年总收入预计超过60亿人民币 [18] * **石药集团**：有1-2个月的BD窗口期 EGFR ADC产品如顺利推进可开启三期临床 长效制剂平台和小核酸平台品种具备对外授权机会 [16] * **三生制药**：707 pdrvEGF出海绑定辉瑞 中国销售峰值可达60-80亿人民币 全球销售峰值可达110-130亿美元 [17] * **英科生物**：解禁后估值预期快速提升 核心ADC品种与BioNTech深度合作 有4项早期探索性临床 2025年上升潜力巨大 [21] * **CRO领域**：尽管受安全法案短期影响 但仍看好发展前景 2025年完成估值修复 业绩超预期将带动板块情绪回升 推荐药明康德（全球多肽需求强劲 礼来替尔泊肽产能指引加速增长 2025年第三季度可持续收入预计双位数增长）和泰格医药 [2][9][22] * **消费医疗**：京东健康作为龙头 2025年全年收入增速略快于20% 调整后利润增速高于15% 受益于母集团流量和降息 下半年增速可能超预期 [23] 其他重要内容 * 创新药行业的结构性趋势和中国工程师红利带来的产业机会未受长期影响 [3] * 对外授权模式在地缘政治背景下安全 产权结构清晰 美国难以国家安全为由限制 [3][12] * 港股个股方面 2025年9月涨幅前三名是三叶草 圣诺亚和康林杰瑞 [3] * 器械板块中 骨科器械等细分领域值得关注 [10]