流动性危机现状 - 美国金融体系流动性已降至危险水平，多项核心指标显示压力达到临界点 [7] - 美联储常设回购工具使用量创历史新高，上周五达503.5亿美元，本周一达147.5亿美元 [1] - 美联储储备金降至2.85万亿美元，创2021年初以来最低水平 [3][8] - 担保隔夜融资利率SOFR利率于10月31日飙升22个基点至4.22%，与超额准备金利率利差扩大至32个基点，创2020年3月以来最高 [4] - 三方回购市场一般抵押品利率利差飙升至25个基点，隔夜一般抵押品回购利率在4.14%至4.24%区间剧烈波动，MBS回购利率高达4.28%至4.31% [7] 危机核心驱动因素 - 政府关门迫使财政部现金余额在过去三个月内从约3000亿美元增至1万亿美元，从市场吸走超过7000亿美元流动性 [3][12] - 财政部大规模"吸储"行为直接导致市场流动性枯竭，外国商业银行现金资产在四个月内骤降超3000亿美元至1.173万亿美元 [3][12] - 逆回购工具余额已降至510亿美元，意味着未来所有回购需求只能通过常设回购便利满足 [11] - 流动性紧张并非仅由技术性因素驱动，即便季节性因素消退后利率仍维持在异常高位 [9] 潜在市场转机 - 高盛和花旗预计政府停摆有望在未来两周内结束，预测市场显示11月中旬前重开概率约为50% [6][18] - 政府重新开放后，财政部将释放数千亿美元现金流入市场，这种"隐形量化宽松"可能引发风险资产大规模抢购 [6][14] - 流动性释放恰逢年底，可能推动比特币、小盘股等流动性敏感资产出现弹射式上涨 [15] - 类似情景曾在2021年初上演，当时财政部现金余额消耗推动股市大幅上涨，2025至2026年可能重现这一剧本 [14] 政策影响与市场预期 - 财政部现金余额膨胀使财政政策成为货币条件的实际决定者，其紧缩效应堪比多轮加息 [12][13] - 美银专家呼吁美联储考虑通过购买国债或启动规模达5000亿美元的定期公开市场操作来补充银行储备金 [13][17] - 政府重开后数据发布将迅速恢复，美联储在12月会议前可能获得多达三份就业报告，为继续降息提供依据 [18]