12月16日晚，深陷"百亿金融产品爆雷"风波的浙商大佬俞发祥和他的祥源集团旗下两家A 股上市公司祥源文旅（600576.SH）和交建股份（603815.SH）均发布公告称，控股股东 及实控人股份被司法冻结、轮候冻结。 自祥源集团爆雷以来，祥源文旅和交建股份股价均遭遇重挫，本月分别跌超20%和30%。 俞发祥旗下大量股份被冻结 身家曾达145亿元 12月16日晚，祥源文旅公告称，公司生产经营一切正常。公司间接控股股东祥源控股集团 有限责任公司（以下简称"祥源控股"）关联某平台有关债务风险发生后，各级党委、政府 及有关部门高度重视，及时开展调查处置工作。 为稳妥有序处置相关风险，维护投资者合法权益，绍兴市帮扶祥源控股集团工作组于2025 年12月12日正式进驻祥源控股，依法依规对祥源控股资产及负债等情况进行排查，督促祥 源控股依法履行债务责任，确保祥源控股正常生产经营。公司实际控制人、控股股东目前正 在积极妥善解决上述相关事项。 截至本公告披露日，公司实际控制人、控股股东祥源旅开及其一致行动人安徽祥源合计持有 公司股份612,433,915股，占公司总股本的58.08%。公司实际控制人、控股股东祥源旅开 及其一致 ...

文｜巨潮 小卢鱼 编辑｜杨旭然 在摩尔线程股价最高的12月11日，A股出现典型的"二八分化"，上证跌0.70%，深证成指跌1.27%，全市 场超八成个股下跌，资金高度集中于少数热点股票，甚至AI概念股中也出现了分化。 AI赛道极致行情与对超级新股破发的担忧，开始在市场上显现。这种担忧，与几年前因新股"三高"（高 发行价、高市盈率、高超募）带来的企业圈钱、散户接盘的担忧，并不完全一致。 在此之前，自2023年7月开始，监管部门已经对A股侧重融资端下产生的"供"大于"求"、部分上市企 业"超募"、带"病"上市、违规减持等问题进行了治理，以期恢复A股的赚钱效应，对于本轮牛市的开启 起到了重要作用。 极致结构性行情，必然会催生出一场流动性危机。资本市场数以亿计的投资者，除了在数百倍市销率的 高度参与到这种行情里，似乎已经没有别的选择了。 01 抱团 这种现象，与机构资金的抱团于赛道、松动于个股离不开关系。 根据公募基金公司公布的2025三季报，全市场共有922只公募基金持有寒武纪，季度持仓变动约334亿 元，持股占流通股比约12.86%，持股总市值713亿元，占公募基金所有持股总市值的1.6%。 对比曾经的机构资金抱 ...

事件概述 - 浙商大佬俞发祥及其控制的祥源集团陷入百亿元金融产品兑付危机 其控股的两家A股上市公司祥源文旅和交建股份的控股股东及实控人股份被司法冻结、轮候冻结 [1] - 自11月28日起 由祥源控股及实控人俞发祥提供担保、在浙江浙金资产运营股份有限公司平台发行的多款金融资产收益权产品陆续出现到期无法兑付或无法兑付收益的情况 [1] - 涉及产品数量超过200款 总交易规模超过百亿元 产品到期日为今年12月至明年4月不等 [1] - 产品预期年化收益率4%至5% 底层资产指向祥源系多地地产项目的应收账款 [2] - 祥源控股执行总裁沈保山表示 公司总资产约600亿元 可覆盖400亿元的总负债 但地产行业下行导致300亿元货值滞销 叠加浙金中心交易资质被取消切断了借新还旧通道 最终引发流动性危机 [2] - 自祥源集团爆雷以来 祥源文旅和交建股份股价均遭遇重挫 本月分别下跌超过20%和30% [1] 政府介入与风险处置 - 各级党委、政府及有关部门高度重视 绍兴市帮扶祥源控股集团工作组于2025年12月12日正式进驻祥源控股 依法依规对祥源控股资产及负债等情况进行排查 督促其依法履行债务责任 确保正常生产经营 [5][8] 祥源文旅股份冻结详情 - 公司控股股东祥源旅游开发有限公司被司法冻结股份390,470,545股 占其所持股份的99.06% 占公司总股本的37.03% [5] - 控股股东祥源旅游开发有限公司被轮候冻结股份397,687,812股 占其所持股份的100.90% 占公司总股本的37.71% [5] - 一致行动人安徽祥源文化发展有限公司被司法冻结质押股份207,360,000股 占其所持股份的95.63% 占公司总股本的19.66% [5] - 一致行动人安徽祥源文化发展有限公司被司法冻结股份2,471,958股 占其所持股份的1.14% 占公司总股本的0.23% [5] - 一致行动人安徽祥源文化发展有限公司被轮候冻结64,280,000股 占其所持股份的29.65% 占公司总股本的6.10% [5] - 公司实际控制人被司法冻结股份1,443,600股 占其所持股份的100% 占公司总股本的0.14% [5] - 截至公告披露日 公司实际控制人、控股股东及其一致行动人合计持有公司股份612,433,915股 占公司总股本的58.08% [6] - 上述股东累计被司法冻结股份612,433,915股 占其合计所持股份的100% 占公司总股本的58.08% [6] - 上述股东被轮候冻结股份461,967,812股 占其合计所持股份的75.43% 占公司总股本的43.81% [6] - 上述股东被司法冻结质押207,360,000股 占其合计所持股份的33.86% 占公司总股本的19.66% [6] - 2025年12月10日质押的50,000,000股公司股份已解除质押 截至公告披露日 累计质押股份207,360,000股 占其合计持有公司股份的33.86% 占公司总股本的19.66% [6] 交建股份股份冻结详情 - 公司控股股东祥源控股持有的274,293,290股流通股被司法冻结、轮候冻结、司法冻结质押、司法标记 该部分股份占公司总股本的44.32% [8][9] - 控股股东祥源控股被司法冻结股份数量45,243,290股 占公司总股本的7.31% [9] - 控股股东祥源控股被司法冻结质押27,430,000股 占公司总股本的4.43% [9] - 控股股东祥源控股被司法标记股份数量为201,620,000股 占公司总股本的32.58% [9] - 控股股东祥源控股被轮候冻结274,293,290股 占公司总股本的44.32% [9] - 实际控制人俞发祥持有公司股份15,729,100股 占公司总股本的2.54% 其全部股份被司法冻结 [10] 公司经营与独立性声明 - 祥源文旅与交建股份均公告声明公司生产经营一切正常 [5][8] - 两家公司均确认 公司与控股股东在资产、业务、财务等方面均保持独立 控股股东不存在非经营性资金占用、违规担保等侵害公司利益的情况 [6][10] - 两家公司均表示 本次控股股东股份被冻结暂不会对公司的控制权、股权结构、公司治理等情况产生重大影响 [6][10]

12月16日晚，深陷"百亿金融产品爆雷"风波的浙商大佬俞发祥和他的祥源集团旗下两家A股上市公司祥源文旅（600576.SH）和交建股份（603815.SH）均 发布公告称，控股股东及实控人股份被司法冻结、轮候冻结。 自祥源集团爆雷以来，祥源文旅和交建股份股价均遭遇重挫，本月分别跌超20%和30%。 俞发祥旗下大量股份被冻结 身家曾达145亿元 12月16日晚，祥源文旅公告称，公司生产经营一切正常。公司间接控股股东祥源控股集团有限责任公司（以下简称"祥源控股"）关联某平台有关债务风险 发生后，各级党委、政府及有关部门高度重视，及时开展调查处置工作。 为稳妥有序处置相关风险，维护投资者合法权益，绍兴市帮扶祥源控股集团工作组于2025年12月12日正式进驻祥源控股，依法依规对祥源控股资产及负债 等情况进行排查，督促祥源控股依法履行债务责任，确保祥源控股正常生产经营。公司实际控制人、控股股东目前正在积极妥善解决上述相关事项。 截至本公告披露日，公司实际控制人、控股股东祥源旅开及其一致行动人安徽祥源合计持有公司股份612,433,915股，占公司总股本的58.08%。公司实际 控制人、控股股东祥源旅开及其一致行动人安徽 ...

每经编辑｜段炼 12月16日晚，深陷"百亿金融产品爆雷"风波的浙商大佬俞发祥和他的祥源集团旗下两家A股上市公司祥源文旅（600576.SH）和交建股份（603815.SH）均 发布公告称，控股股东及实控人股份被司法冻结、轮候冻结。 俞发祥旗下大量股份被冻结 身家曾达145亿元 12月16日晚，祥源文旅公告称，公司生产经营一切正常。公司间接控股股东祥源控股集团有限责任公司（以下简称"祥源控股"）关联某平台有关债务风险 发生后，各级党委、政府及有关部门高度重视，及时开展调查处置工作。 为稳妥有序处置相关风险，维护投资者合法权益，绍兴市帮扶祥源控股集团工作组于2025年12月12日正式进驻祥源控股，依法依规对祥源控股资产及负债 等情况进行排查，督促祥源控股依法履行债务责任，确保祥源控股正常生产经营。公司实际控制人、控股股东目前正在积极妥善解决上述相关事项。 自祥源集团爆雷以来，祥源文旅和交建股份股价均遭遇重挫，本月分别跌超20%和30%。 截至本公告披露日，公司实际控制人、控股股东祥源旅开及其一致行动人安徽祥源合计持有公司股份612,433,915股，占公司总股本的58.08%。公司实际 控制人、控股股东祥源旅开及 ...

公司近期组织架构调整与人员优化 - 绿地香港近期进行组织架构调整，撤销7个项目集群的营销、财务、综合管理部门，设置三大跨片区中心进行管理，并对项目集群的行政、运营部门进行精减合并 [1][8] - 官方调整理由为提升企业效率，但调整导致人员流失，公司正与员工协商补偿问题，据反馈此前补偿不高甚至拖欠 [1][8] - 2025年以来公司已进行多轮人员优化：1月合并江苏、安徽、浙江江西四个地产事业部；3月新成立的苏皖事业部启动裁员，比例超30% [1][8] - 4月传闻绿地控股部分项目团队裁员比例达40%左右，员工因对赔偿标准不满而申请仲裁，但效果不理想 [1][8] 裁员补偿争议与员工关系紧张 - 公司提出的裁员赔偿方案标准较低，例如按工龄10年内赔2个月、10年以上赔3个月薪酬，低于劳动法规定的“N+1”标准，导致与员工无法达成一致 [1][8] - 有消息称江苏事业部总部存在公积金欠缴18个月、社保欠缴3个月、工资拖欠3个月的情况 [1][8] - 对于拒绝赔偿方案的员工，公司被曝采取停工待岗、关闭钉钉考勤、踢出工作群、停用电梯及食堂权限等手段施压 [2][9] - 在职与离职员工均担忧未来可能出现工资拖欠或社保断缴，公司劳资信任受损 [3][10] 公司财务状况与诉讼压力 - 截至2025年上半年末，绿地控股负债总额高达9369亿元，资产负债率飙升至89.05% [3][10] - 公司营收因房地产结转规模下滑及基建业务增速放缓而持续承压 [3][10] - 2024年公司高管薪酬费用为1840万元，其中6位关键高管薪酬合计达1700万元，此事颇具争议 [3][10] - 2025年10月21日至11月13日期间，绿地及子公司新增诉讼1834件，累计涉案金额达65.87亿元，涉及建设工程、采购、房地产买卖租赁等纠纷 [3][10] 公司经营策略与面临的挑战 - 公司正尝试多元化转型以寻求破局，但因涉及产业多为半路出家，效果并不理想 [3][10] - 为缓解流动性危机，公司采取资产甩卖和裁员减支的方式来改善现金流 [3][10] - 根据现状判断，公司的组织裁撤与合并行动预计尚未结束 [3][10]

核心观点 - 祥源控股集团因地产销售断崖式下滑导致现金流紧张，其通过浙江金融资产交易中心等平台发行的金融产品发生大规模逾期兑付，涉及待兑付资金上百亿元，引发兑付危机[3][4][6] - 尽管公司总资产约600亿元，总负债约400亿元，但高比例股权质押、难以变现的房地产存货及文旅主业回报周期长等因素，导致其实际偿付能力不足[8][17][18] - 公司旗下三家上市公司（祥源文旅、交建股份、海昌海洋公园）虽公告与逾期产品无关，但股价均受负面冲击，且上市公司业务盈利能力薄弱，未能对集团形成有效支撑[4][16][17] 兑付危机概况 - 兑付问题自2024年11月28日起出现，涉及浙江金融资产交易中心平台，产品预期年化收益率集中在4%-5%，投资者登记待兑付资金共上百亿元，兑付时间多集中于2025年底至2026年一季度[6] - 一项具体产品“金融资产收益权（绍兴程旭）”基础资产涉及对十堰祥源太极湖房地产有限公司的保理融资债权，本金金额为4750万元，由祥源控股及实控人俞发祥提供连带责任保证担保[7][8] - 祥源控股执行总裁承认公司出现暂时性现金流紧张，原因为地产销售下滑，而文旅主业属长线项目，无法短期产生大流量资金，公司当前还有地产货值300亿卖不出去[4][8] 祥源控股地产业务演变 - 地产业务始于1995年，曾是集团盈利支柱，过去年销售额可达两三百亿元，但2022年至2024年签约销售额持续下滑，分别为50.38亿元、64.13亿元、35.64亿元[3][12] - 2024年上半年地产签约销售额与结算金额出现断崖式下降，分别仅为11.5亿元和6.98亿元[13] - 公司地产业务为点状布局，曾利用文旅资源进行“勾地”，但部分项目因疫情夭折，随着土地储备耗竭及行业下行，地产业务反哺其他板块的能力大幅减弱[11][12] 资本市场运作与上市公司状况 - 俞发祥通过资本运作控股三家上市公司：2017年以16.74亿元收购万家文化（后更名祥源文旅），2019年交建股份上市，2024年6月斥资约23亿港元收购海昌海洋公园38.6%股权并成为控股股东[15][16][17] - 上市公司业绩表现不佳：海昌海洋公园2022-2024年连亏三年，累计亏损超23亿元；祥源文旅过去5年累计归母净利润仅3.7亿元；交建股份相对较好，过去5年累计归母净利润超7亿元[17] - 祥源系对上市公司股权质押率极高：祥源文旅质押率达95.63%，交建股份前四大股东质押率达83%，限制了资产变现能力[17][18] 公司整体财务与资产状况 - 公司总资产约600亿元（包括房产和股票），总负债约400亿元，但资产中包括高质押股权、难以变现的房地产存货及可能无法回收的应收账款，实际流动性堪忧[8][18] - 公司发展模式被指为“借新还旧”，目前资金链已断裂，地产下行是直接诱因，但持续扩张（如2024年收购海昌海洋公园）在“输血”资源减少时未停止步伐，加剧了危机[4][14]

美联储12月议息会议前瞻 - 市场预计美联储在12月会议降息的可能性为88%，远高于一个月前的不到67% [5] - 经济学家预计美联储将在2026年3月和9月再次降息 [6] - 市场关注美联储可能重启大规模购债，预测将宣布每月购买450亿美元国库券的计划，并于2026年1月实施 [6] - 瑞银交易部门预测美联储将在2026年初开始每月购买约400亿美元的国库券 [7] 美联储资产负债表与流动性状况 - 美联储资产负债表在2022年触及近9万亿美元的峰值，随后通过量化紧缩已缩减约2.4万亿美元 [7] - 近期回购市场的重要隔夜利率频繁突破美联储政策利率走廊上限，显示银行体系准备金正从“充裕”滑向“充足”并有走向“稀缺”的风险 [7] - 纽约联储主席威廉姆斯和达拉斯联储主席罗根的近期表态暗示了恢复资产负债表增长的紧迫性 [8] 其他主要央行利率决议 - 加拿大联储预计将保持2.25%的利率稳定，其第三季度经济增长超出预期但家庭消费下降，通胀率接近2.2%的目标 [11] - 澳大利亚联储预计将连续第三次保持利率在3.6%不变，并可能转向更为“鹰派”，为下一步加息敞开大门 [11] - 澳大利亚联储过去六个月仅降息75个基点，有望创下除挪威外发达国家中最短、最浅的宽松周期 [11] - 瑞士央行预计将维持利率在零，同时可能承认因法郎走强导致通胀前景更为疲软 [12] - 土耳其央行预计将一次性大幅降息150个基点 [12] - 巴西央行预计将连续第四次维持15%的利率水平，市场预计11月通胀数据将录得连续第二个月放缓 [12] 日本央行政策动向 - 日本央行行长植田和男将于12月9日至11日发表讲话，为12月19日的利率决议铺垫 [14] - 日本第三季度GDP年化环比下降2.3%，收缩幅度大于最初公布的1.8%，为六个季度以来首次收缩 [14][15] - 日本主要通胀指标保持在央行2%的目标水平或以上已超过三年半，为自20世纪90年代初以来持续时间最长的一次 [15] - 隔夜指数掉期显示，投资者押注日本央行12月加息的可能性约为90% [15] - 植田和男上周暗示加息后，两年期日本国债收益率创下17年新高，10年期日债收益率一度达到1.94%，日元对美元汇率上周累计上涨约1% [16] - 日债抛售波及全球债券市场，10年期德国国债收益率当天上涨0.06个百分点，10年期美国国债收益率上涨0.08个百分点 [16] - 分析指出，日本央行鹰派举措对美国股市的威胁甚至比美联储更大，10年期美债收益率每上升1个百分点，可能引发标普500指数下跌10%~12% [16]

文章核心观点 - 万科近期采取放弃债券赎回、终止信用评级、寻求债券展期等一系列财务与战略举措，旨在应对严峻的流动性压力，其核心策略是“现金为王、低调过冬”，通过减缓现金流出、降低外部监督成本来争取缓冲时间 [1][11] 财务压力下的具体举措 - **寻求债券展期**：公司于12月5日公告，拟召开“22万科MTN005”持有人会议，审议该笔余额37亿元、利率3%、原定于2025年12月28日兑付的中期票据展期事项 [2][3] - **放弃债券赎回权**：公司决定放弃行使“21万科02”公司债券的赎回选择权，该债券余额11亿元、票面利率3.98%，原可在2026年1月22日赎回，放弃后债券将存续至2027年到期，此举旨在避免一次性支付本息，缓解短期现金流压力 [5][6][7] - **终止信用评级**：公司主动终止了联合资信和中诚信对其主体及相关债券的信用评级，此前两家机构给予的主体及债项信用等级均为AAA，此举被认为可减少数百万元量级的年费支出，并避免评级下调可能引发的市场冲击 [9][10] 公司面临的债务与流动性状况 - **债务规模与现金状况**：截至2025年三季度，公司有息负债规模为3629.3亿元，货币资金为656.77亿元，现金短债比低于1，静态看难以覆盖短期债务 [8] - **近期到期债务**：除正在寻求展期的“22万科MTN004”（20亿元）和“22万科MTN005”（37亿元）外，公司境内存续公司债和中票13笔，余额为203.16亿元；境外美元债2笔，余额为13亿美元；2026年4-7月另有100亿元境内债到期 [13] - **展期连锁反应**：此前对“22万科MTN004”（20亿元）提出本息整体展期一年的方案，曾引发公司股票、债券价格下跌，若展期议案未获通过，可能引发违约风险及交叉违约 [12][13] 经营基本面与股东支持变化 - **业绩大幅下滑**：2025年前三季度，公司营业总收入为1613.88亿元，同比下降26.61%；归母净利润为-282.37亿元，亏损同比增加72.19% [14] - **销售回款压力**：房地产市场疲软导致销售回款下降，持续对公司现金流造成压力，依赖自身造血能力应对到期债务的难度较大 [13] - **大股东支持转向**：大股东深铁集团在2025年2-11月累计向万科提供借款接近300亿元，用于偿还公开市场债券本息，但近期支持方式从信用借款转向抵质押担保借款，反映出支持或从“无限兜底预期”转向更有条件、有限度的安排 [15][16]

核心观点 - 公司近期采取一系列财务与战略举措 包括寻求债券展期 放弃行使债券赎回权及终止主体信用评级 以应对当前显著的流动性压力与债务偿付挑战 这些举措被市场解读为“现金为王 低调过冬”的防御性策略 旨在保存现金 降低支出并控制信息披露 [1][6] 具体财务决策与债务状况 - 公司于12月5日公告 放弃行使“21万科02”公司债券的赎回选择权 该债券余额11亿元 票面利率3.98% 原可在2026年1月22日赎回 放弃赎回旨在将偿付压力延后至2027年债券自然到期 为现金流管理争取缓冲期 [1][2][3] - 公司同日决定终止联合资信和中诚信对其主体及相关债券的信用评级 终止前两家机构给予的主体长期信用等级均为AAA 评级展望稳定 此举被认为可减少数百万元量级的年费支出 并避免评级下调带来的市场冲击 [1][4][5] - 公司正寻求对“22万科MTN005”进行展期审议 该债券债项余额37亿元 本金兑付日为2025年12月28日 票面利率3% 此前公司已对“22万科MTN004”提出本息整体展期一年方案 该债券发行总额20亿元 原兑付日为2025年12月15日 [2][7] 公司财务状况与市场影响 - 截至2025年第三季度 公司有息负债规模为3629.3亿元 货币资金为656.77亿元 现金短债比低于1 静态看难以覆盖短期债务 [3] - 2025年前三季度 公司营业总收入为1613.88亿元 同比下降26.61% 归母净利润为-282.37亿元 亏损同比增加72.19% 房地产市场疲软导致销售回款下降 持续对现金流造成压力 [8] - 公司债务集中到期压力显著 除已寻求展期的债券外 另有37亿元中期票据将于2025年12月底到期 2026年4月至7月有100亿元境内债到期 截至11月13日 公司境内存续公司债和中票13笔 余额为203.16亿元 境外美元债2笔 余额为13亿美元 [7] 外部支持与市场预期 - 大股东深铁集团2025年2月至11月已累计向公司提供借款接近300亿元 用于偿还公开市场债券本息 但近期支持方式从信用借款转向抵质押担保借款 反映出支持或从“无限兜底预期”转向有额度 有期限 有条件的金融安排 [9][10] - 分析认为 公司当前可用货币资金可以覆盖存续债券余额 但无法完全覆盖未来一年内到期的有息债务本金 未来债务偿付仍需依赖外部融资或自身造血能力 [10] - 公司寻求展期等行为被市场视为基本面下滑与流动性疲弱的信号 曾引发股票与债券价格下跌 若展期未获通过或融资环境恶化 可能引发连锁违约风险 [6][7]