报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金关注试多时机，白银观望莫追，铜多单持有，锌、铅、铝反弹，锡、镍反弹承压，工业硅承压回落，多晶硅下跌，碳酸锂宽幅震荡 [1] 各品种总结 金银 - 盘面表现：4月1日纽约尾盘，现货黄金涨1.91%，COMEX黄金期货涨2.27%，现货白银跌0.09%，COMEX白银期货涨0.54% [2] - 基本逻辑：停战“谈判”成焦点，美经济数据强劲，贵金属虽有战术性下行风险，但长期牛市底层逻辑未动摇 [3] - 策略提醒：黄金短期1000附近有支撑，白银短期弹性大，关注17000附近表现，关注霍通航情况 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡上行 [5] - 产业逻辑：全球铜矿供应紧张，产量有变化，海峡通航问题或影响冶炼，中下游开工回升，库存去化，需求复苏 [5] - 策略推荐：中东局势缓和，美经济数据超预期，市场风险偏好回升，国内库存去化，需求回暖，建议回调逢低试多，中长期看好，短期沪铜关注【95500，98500】元/吨，伦铜关注【12200，12700】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：沪锌延续反弹 [8] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，加工费情况影响产能，中下游开工回暖，消费边际回暖，库存去化，海外冶炼厂有减产预期 [8] - 策略推荐：中东局势缓和，美经济数据超预期，市场风险偏好回升，国内外锌锭去化，锌震荡上行，中长期等待宏微共振时机，沪锌关注【23500，24500】，伦锌关注【3100，3300】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价小幅反弹，氧化铝下跌走势 [11] - 产业逻辑：电解铝方面，美联储降息预期趋弱，中东供应有扰动，库存有变化，需求端开工率回升但不及去年同期；氧化铝方面，铝土矿运价上涨，开工率约76.43%，库存偏高，过剩格局难扭转 [12] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低偏多，注意铝锭社会库存变动，主力运行区间【23500 - 25500】 [13] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势 [15] - 产业逻辑：镍方面，美联储降息预期趋弱，印尼镍矿配额情况有变化，国内纯镍库存增加；不锈钢方面，下游消费处于旺季转换阶段，库存小幅攀升，传统旺季表现一般，终端需求逐步恢复 [16] - 策略推荐：建议镍、不锈钢暂时观望，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【125000 - 145000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605小幅低开，全天弱势运行，跌超2% [19] - 产业逻辑：供需紧平衡，总库存小幅累库，国内云母矿和海外锂矿政策有问题影响供应，新能源汽车销量差，资金担忧累库，但材料环节开工积极性高对价格有支撑 [20] - 策略推荐：等待企稳【150000 - 162000】 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊局势反复，市场波动大，衰退交易与流动性危机仍存，各品种受不同因素影响表现各异 [1] - 黄金可关注试多，白银观望为主，铜区间震荡，锌反弹，铅和锡反弹承压，铝反弹，镍反弹承压，工业硅承压回落，多晶硅下跌，碳酸锂高位运行 [1] 各品种总结 金银 - 盘面表现上，纽约尾盘现货黄金和COMEX黄金期货、现货白银和COMEX白银期货均有上涨 [2] - 产业高频数据涵盖价格、比价、美元、库存、现货价格、内盘基差等方面变化 [2] - 基本逻辑包括伊朗战局升级、鲍威尔安抚市场，贵金属核心压制因素有美元与美债收益率走高、黄金被卷入去风险化、通胀预期升温强化美联储维持高利率担忧，但长期牛市底层逻辑未动摇 [3] - 策略提醒是未来不确定性大，黄金短期关注970附近支撑，白银关注17000附近表现，关注霍通航情况 [3] 铜 - 行情回顾为沪铜区间震荡 [5] - 产业逻辑是全球铜矿供应紧张，2月电解铜产量环比降同比升，3月预计环比升，霍尔木兹海峡问题或影响非洲湿法铜冶炼，中下游开工回升，社会库存去化 [5] - 策略推荐是中东局势或恶化，美元指数高位压制铜价，国内需求回暖，铜区间震荡，等待局势明朗，中长期对铜不悲观，短期沪铜关注【94500，97500】元/吨，伦铜关注【12000，12500】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾为沪锌延续反弹 [8] - 产业逻辑是2026年全球锌矿供应或收缩，进口锌精矿加工费低于预期，国产锌精矿加工费使部分中小型冶炼厂减产，2月精炼锌产量环比降同比升，3月预计环比升，中下游开工回暖，消费边际回暖，海外锌冶炼厂有减产预期，LME锌库存历史同期偏低 [8] - 策略推荐是中东局势或恶化，海外冶炼厂减产预期，国内外锌锭去化，伦锌涨超2%，沪锌延续反弹，等待宏微共振时机，沪锌关注【23000，24000】，伦锌关注【3100，3300】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾是铝价反弹向上，氧化铝反弹承压 [11] - 产业逻辑是电解铝方面，2026年美联储降息预期趋弱，中东地区短期供应扰动，海外新投项目爬产，国内电解铝锭库存增加，铝棒库存回落，需求端下游加工龙头企业开工率回升但不及去年同期；氧化铝方面，海外铝土矿运价上涨，到港量稳定，全国氧化铝企业开工率约76.43%，库存偏高，过剩格局难扭转 [12] - 策略推荐是沪铝短期暂时观望，注意铝锭社会库存变动，主力运行区间【23000 - 25500】 [13] 镍 - 行情回顾是镍价反弹承压，不锈钢承压 [15] - 产业逻辑是镍方面，2026年美联储降息预期趋弱，印尼镍矿生产配额下调但可能补充配额，国内纯镍社会库存增加，产业链弱现实延续；不锈钢方面，下游终端消费向旺季转换，3月库存总量攀升，传统消费旺季表现一般，终端需求逐步恢复 [16] - 策略推荐是镍、不锈钢暂时观望，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【125000 - 145000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾是主力合约LC2605高开后偏强运行，涨超4% [19] - 产业逻辑是供需紧平衡，总库存小幅累库，国内云母矿采矿证和海外津巴布韦锂矿政策影响原料供应，新能源汽车销量差但材料环节满产满销，对价格有支撑，碳酸锂高位运行 [20] - 策略推荐是多单逢高止盈【165000 - 175000】 [21]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 黄金关注试多时机，白银观望为主，铜区间震荡，锌、铝、锡、工业硅反弹，铅、镍、碳酸锂反弹承压，多晶硅下跌 [1] - 金银抛售缓解小幅反弹，未来不确定性大，关注关键支撑位 [2] - 铜受中东局势影响区间震荡，中长期看好 [3][4][5] - 锌受海外供应减产预期影响延续反弹 [6][7][8] - 铝因海外供应收缩价格再度反弹，建议短期观望 [9][10][11][12] - 镍因国内库存高位反弹承压，建议暂时观望 [13][14][15][16] - 碳酸锂供应端扰动仍存，建议观望 [17][18][19][20] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面表现：上周五COMEX黄金期货涨2.59%报4489.70美元/盎司，周跌幅1.86%；COMEX白银期货涨2.70%报69.77美元/盎司，周涨0.15% [2] - 基本逻辑：伊朗战局升级，全球经济困境，贵金属核心压制因素有美元与美债收益率走高、黄金被卷入“卖一切”去风险化、通胀预期升温强化“美联储维持高利率”担忧，但长期牛市四大底层逻辑未动摇 [2] - 策略提醒：未来不确定性大，黄金短期关注970附近支撑，白银关注17000附近表现，关注霍通航情况 [2] 铜 - 行情回顾：沪铜区间震荡 [4] - 产业逻辑：全球铜矿供应紧张，2月电解铜产量环比降3.13%、同比升7.96%，预计3月环比升4.62%、同比升6.51%；霍尔木兹海峡安全通航无期，硫磺供应紧张，非洲湿法铜冶炼或受阻；中下游开工回升，国内社会库存去化4.03万吨，旺季需求复苏，现货采购支撑价格 [4] - 策略推荐：中东局势或恶化，铜区间震荡，等待局势明朗；中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发逻辑仍在，不过度悲观；短期沪铜关注区间【94500，97500】元/吨，伦铜关注区间【12000，12500】美元/吨 [5] 锌 - 行情回顾：沪锌延续反弹 [7] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，二季度末前进口锌精矿采购美元加工费低于预期，国产锌精矿加工费使部分中小型冶炼厂减产；2月精炼锌产量环比降9.99%、同比升4.91%，预计3月环比升14.92%、同比升6.03%；中下游开工回暖，消费边际回暖，下游补库，海内外库存去化；中东局势反复，海外锌冶炼厂有减产预期，LME锌库存历史同期偏低 [7] - 策略推荐：中东局势或恶化，锌逆市飘红延续反弹，中长期等待宏微共振时机；沪锌关注区间【22300，23500】，伦锌关注区间【3050，3150】美元/吨 [8] 铝 - 行情回顾：铝价再度反弹，氧化铝承压回落 [10] - 产业逻辑：电解铝方面，2026年美联储降息预期趋弱，中东地区短期供应扰动延续，海外新投项目爬产；3月国内电解铝锭库存周环比增1.3万吨，铝棒库存周环比降2.35万吨；需求端下游加工龙头企业开工率环比升2.4个百分点至61.9%。氧化铝方面，海外铝土矿运价小幅上涨，到港量暂时稳定，全国氧化铝企业开工率约77.08%，库存水平偏高，过剩格局难扭转 [11] - 策略推荐：建议沪铝短期暂时观望，注意铝锭社会库存变动，主力运行区间【23000 - 25000】 [12] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢承压 [14] - 产业逻辑：镍方面，2026年美联储降息预期趋弱，印尼确认下调镍矿生产配额，但补充配额消息削弱收紧预期，3月国内纯镍社会库存约8.9万吨，精炼镍库存增加，产业链弱现实延续。不锈钢方面，下游终端消费向旺季转换，3月无锡和佛山两大市场库存总量周环比降1.8%，社会库存仍在百万吨附近，下游复苏力度待验证 [15] - 策略推荐：建议镍、不锈钢暂时观望，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【125000 - 145000】 [16] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605高开高走，维持偏强运行 [18] - 产业逻辑：供需维持紧平衡，总库存小幅累库，表需和产量剪刀差缩窄使价格上行难度加大；国内云母矿采矿证问题未解决，海外津巴布韦锂矿政策未谈妥影响远期原料供应；新能源汽车销量差，抢出口窗口期关闭，资金担忧旺季需求疲软累库，但材料环节满产满销，开工积极性高，对价格有一定支撑，碳酸锂缺乏上涨驱动，维持宽幅震荡 [19] - 策略推荐：观望为主，区间【160000 - 173000】 [20]

泡泡玛特股价与业绩表现 - 公司发布2025年炸裂年报，营收371.2亿元，同比增长184.7%，经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5% [3] - 年报发布后两个交易日内股价连续暴跌，累计跌幅巨大，市值蒸发近千亿港元，其中发布次日股价暴跌10% [1][3] - 公司在股价暴跌当日掏出近6亿港元进行股票回购，但市场以更猛烈的抛售作为回应 [1] 增长预期与市场反应 - 管理层在业绩会上给出2026年指引为“努力做到不低于20%的成长速度”，与2025年184%的增速形成巨大落差 [3] - 市场将增速预期从184%骤降至20%解读为高速增长故事可能已经结束的信号 [3] - 晨星分析师指出，市场对公司的长期定价隐含“持续超预期”的叙事，20%的增速虽不低但意味着预期大幅下调 [3] 机构观点与估值调整 - 高盛迅速将公司目标价从300港元大幅下调至184港元，同时将2026-2027年盈利预测下调18% [4] - 摩根士丹利持不同看法，认为公司约14倍的2026年预期市盈率已属低估，并肯定其在全球IP收藏品市场扩大份额 [4] - 晨星分析师认为，回购对估值仅有轻微支撑，无法解决投资者对盈利增长放缓的担忧，持续的海外扩张和业务多元化才是关键 [4] 港股市场流动性环境 - 港股市场存在“利好出货”现象，财报季因关注度高、流动性好成为机构减持窗口，例如泡泡玛特财报日成交额约40亿港元，公司回购仅占15%，其余成交可能为机构借机撤退 [5] - 港股流动性结构性失衡，日均成交额约2500亿港元，但有过半上市公司（上千家）日均成交额不足100万港元，陷入“有价无市”窘境 [6] - 2026年港股面临巨大解禁压力，待解禁限售股市值合计约1.7万亿港元，较2025年大幅增长近三倍，相当于日均成交额的6-7倍，其中9月单月解禁市值预计达5309亿港元，占全年32.6% [6] 资金流向与市场生态 - 市场传闻的“3000亿中东资本涌入香港”说法，公开数据尚难支持大规模净流入的判断 [7] - 中东资金以结构性方式进场：一级市场参与港股IPO基石认购的比例从2024年的18%升至2026年初的近40%；二级市场约有50亿-80亿港元资金瞄准高股息蓝筹和科技龙头进行试探性布局 [7] - 港股定价权相当部分掌握在对冲基金和被动ETF手中，它们更关注流动性、预期差和解禁时间表，企业长期价值在短期博弈中被暂时搁置 [8] 公司回购与长期信号 - 公司已累计进行三次回购，总金额超9亿港元，平均回购成本约165-170港元，当前150港元左右的股价已低于平均回购成本 [8] - 从积极角度看，管理层愿意在低于此前平均买入价的位置继续加仓，对长线投资者而言是一个值得关注的信号 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊局势反复致市场波动大，各有色金属受不同影响，投资策略因品种而异 [1] - 黄金关注企稳，白银观望，铜区间震荡，锌反弹，铅、锡、铝、镍、碳酸锂反弹承压，工业硅反弹，多晶硅下跌 [1] 根据相关目录分别总结 金银 - 盘面信息显示黄金和白银价格大多下跌，美元指数和美债实际收益率上升，库存方面金ETF和银COMEX净多减少 [2] - 基本逻辑为伊朗战局进程不确定、美国经济衰退概率增加，贵金属受美元与美债收益率走高、ETF资金流出、通胀预期影响，但长期牛市逻辑未动摇 [3] - 策略提醒黄金短期关注970附近支撑，白银关注17000附近表现 [3] 铜 - 产业高频数据显示沪铜主力、LME铜、COMEX铜等价格下跌，成交量部分减少，库存变化有增有减 [4] - 行情回顾为沪铜区间震荡，产业逻辑是全球铜矿供应紧张，国内产量有变化，需求复苏使社会库存去化 [5] - 策略推荐铜区间震荡等待中东局势明朗，中长期不悲观，短期沪铜关注【94500，97500】元/吨，伦铜关注【12000，12500】美元/吨 [6] 锌 - 产业高频数据显示沪锌主力、LME锌价格上涨，成交量减少，库存有增有减 [8] - 行情回顾为沪锌重心上移，产业逻辑是2026年全球锌矿供应或收缩，加工费低于预期，中下游开工回暖，库存去化 [9] - 策略推荐锌逆市飘红低位反弹，等待宏观指引，中长期等待宏微共振，沪锌关注【22800，23500】，伦锌关注【3050，3150】美元/吨 [10] 铝 - 产业高频数据显示伦铝电3、沪铝主力、氧化铝主力收盘价下跌，持仓量有变化，库存部分减少，部分增加 [11] - 行情回顾为铝价反弹承压，氧化铝反弹回落，产业逻辑是电解铝库存有变化，需求端开工率回升，氧化铝库存偏高，行业过剩 [13] - 策略推荐沪铝短期观望，注意铝锭社会库存变动，主力运行区间【22500 - 24500】 [14] 镍 - 行情回顾为镍价和不锈钢反弹承压，产业逻辑是印尼镍矿生产配额调整但预期削弱，国内纯镍库存增加，不锈钢库存下降但需求待验证 [17] - 策略推荐镍和不锈钢暂时观望，注意印尼政策及下游库存变动，镍主力运行区间【125000 - 145000】 [18] 碳酸锂 - 产业高频数据显示期货市场价格大多下跌，持仓量等减少，现货市场价格大多上涨，基差、价差有变化，产业链产量和开工率增加，库存减少 [19] - 行情回顾为主力合约LC2605冲高回落，产业逻辑是供需紧平衡，库存累库，价格上行难，新能源需求有担忧但材料环节有支撑 [21] - 策略推荐观望为主，区间【152000 - 165000】 [22]

市场对地缘政治事件的反应 - 美国总统特朗普宣布暂停对伊朗能源设施的军事打击后，全球市场发生剧烈反转[2] - 消息公布前，亚洲市场经历"黑色星期一"：恒生指数跌3.6%，日经225指数跌3.48%，韩国综合指数暴跌6.49%，上证指数跌3.63%创年内新低[3] - 消息公布后，风险资产价格迅速调整：布伦特原油现货从113美元/桶高位暴跌超10%，一度跌破97美元/桶；WTI原油跌幅瞬间超过12%，最低跌破85美元/桶[3] - 欧洲股市由跌转涨，收盘涨幅在1%左右；美股未受冲击，道琼斯指数和纳斯达克指数均上涨1.38%，标普500上涨1.15%[6] - 黄金价格走势逆转：伦敦金从当日暴跌8.22%收窄至下跌1.22%，伦敦银上涨2.83%[4] 油价与黄金的异常联动机制 - 地缘政治紧张导致油价上涨，但传统避险资产黄金价格反而下跌，出现"大炮一响，黄金万两"逻辑失效的反常情形[25] - 传导机制为：霍尔木兹海峡封锁导致油价暴涨→推高全球通胀预期→美联储为应对通胀可能停止降息甚至加息→美国国债收益率上升→与美债收益率呈反向关系的黄金价格承压下跌[31][32][33][34] - 黄金的急跌也与流动性危机及ETF资金流出有关：当市场波动加剧，投资者需要追加保证金，可能抛售黄金ETF等流动性较好的资产以筹集资金[35] - 黄金ETF（如SPDR Gold Shares）过去一年吸引大量投机资金，当投机者收手，价格回归由通胀、利率和地缘政治等基本面决定的轨道[36] - 当前市场环境下，面对流动性危机时，黄金可能被视作"高流动性风险资产"而非避险天堂被率先抛售[36] 油价走势的核心驱动与前景分析 - 油价走势高度依赖特朗普与伊朗释放的消息面，呈现"一通分析猛如虎，涨跌全靠特朗普"的特征[41] - 战争初期分析指出，若伊朗关闭霍尔木兹海峡，油价可能飙升至每桶100美元以上，此预测已成真[49] - 更激进的预测显示：封锁一天可能导致油价飙升至120至150美元/桶；若封锁2至4周，油价可能上涨至150-200美元/桶[51] - 美以伊冲突走向是影响国际油价的关键因素，后续演绎存在不同情景假设[52] - 情景一：若达成实质性停火或军事行动未波及核心产油设施，地缘政治风险溢价将迅速回吐[52] - 情景二：若局势陷入僵持但未封锁关键航道或摧毁大型炼油厂，油价中枢将维持高位震荡[53] - 极端情景：若关键石油设施受损或伊朗采取报复行动，国际油价恐面临失控风险[53] 机构对市场及资产价格的研判 - 有观点认为当前市场下跌是牛市过程中的阶段性休整，历史来看调整幅度20%至30%属于正常范畴[57] - 考虑到市场流动性冲击已较为极致，A股、港股依托国内稳定的经济环境，待局势缓和及情绪稳定后，或迎来低位配置良机[57] - 周一的调整本质上是市场对"地缘冲突短期化"预期的修正[58] - 对于黄金，有观点认为美联储鹰派立场和美元强势短期内难以逆转，因此黄金价格短期仍有下行风险，但下跌空间可能相对有限[37] - 黄金中长期上行逻辑依然存在，支撑因素包括全球地缘政治风险常态化、各国央行持续购金以及美元信用体系弱化[37] - 一旦中东局势趋缓油价上涨效应减弱，或经济数据迫使美联储重回降息轨道，黄金价格有望重回升势[37] 地缘政治事件对投资策略的挑战 - 霍尔木兹海峡封闭时长这种单一外生事件可以同时对所有资产重新定价，传统的分散化投资无法对冲此类风险[1][55] - 市场没有永恒的避险资产，当市场结构发生变化，传统的投资逻辑可能瞬间失效[58] - 乱世之下交易进入困难模式，普通投资者若想守住钱袋子，或许唯一的办法就是降低仓位，不赌为赢[58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊局势是影响市场的关键因素，其不确定性导致各市场波动剧烈。特朗普表态使市场风险偏好有所回升，但伊朗态度不明，局势仍有反复可能。各市场受美伊局势、成本、供需等多种因素综合影响，走势各异，投资者需密切关注局势变化，谨慎决策[13][18][19] 各目录内容总结 1、金融要闻及点评 1.1、宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 白宫不确认本周是否与伊朗谈判，美政府考虑伊朗议长为潜在谈判对象，特朗普称美伊谈判“富有成效”，推迟打击行动。这使全球市场风险偏好回升，美元指数走弱，预计美伊战争可能渐入尾声，建议美元短期走弱[11][12][13] 1.2、宏观策略（美国股指期货） - 美联储古尔斯比认为中东局势冲击通胀，政策需优先考虑通胀。伊朗否认议长与美谈判，特朗普称与伊对话良好并暂停打击。高油价下美释放缓和信号，原油价跌，美股短期反弹，但伊朗态度强硬，局势不确定，建议短期观望[15][16][18] 1.3、宏观策略（股指期货） - A股深度回调，沪指跌破3800点，因美伊战争升级，全球股市受挫。虽传言美伊谈判有进展使市场风险偏好回升，但局势不明，回弹持续性待察，建议低仓位避险[19] 1.4、宏观策略（国债期货） - 央行开展80亿元7天期逆回购操作，单日净回笼1293亿元，资金利率涨跌互现。战争形势复杂，多空因素变化快，若战争升级，油价涨利空长债；若结束，油价跌带动债市反弹但风险偏好抬升又扰动债市，建议多看少动[21] 2、商品要闻及点评 2.1、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 韩国对涉华碳钢及合金钢热轧板卷作出反倾销终裁，中国涉案产品税率28.16% - 33.10%。上海二手房成交活跃，但钢价自身基本面驱动不足，成本推动使其震荡偏强，需求强度不够，预计短期钢价震荡偏强但幅度有限，需关注中东局势和能源价格[23][24][25] 2.2、黑色金属（动力煤） - 3月23日北港市场动力煤报价暂稳，坑口价涨，港口发运成本高，低卡低硫煤少，进口煤倒挂，贸易商看涨，终端刚需采购，库存高且处淡季，上行空间有限。预计4月初煤价延续涨势，但上涨持续性需警惕[27] 2.3、黑色金属（铁矿石） - 中东冲突使铁矿石开采商面临额外燃料成本，澳洲矿企受影响。冲突持续或损伤供需端，矿价或延续震荡，走势不明朗[28][29] 2.4、农产品（豆粕） - 上周油厂大豆库存降，豆粕库存升，未执行合同降。巴西大豆收获进度落后去年，国内油厂开机增加但下游提货略降。中东冲突使进口大豆成本升，但豆粕缺乏上行驱动，需关注国内外市场不确定性[30] 2.5、农产品（玉米） - 2月玉米淀粉进口量环比增129.21%。基层售粮进度恢复但同比偏慢，港口库存有变化，下游需求有支撑，政策拍卖对行情有影响。当前玉米价格有支撑，但短期供应增加，需求未大规模补库，多空博弈加剧，中长期关注基层上量、储备采购和小麦拍卖动态[31][32] 2.6、有色金属（铂） - 昨日铂钯大跌，夜盘特朗普释放缓和信号使铂价反弹。供应端南非矿端供应刚性，俄罗斯下调产量指引；需求端有支撑。建议单边关注铂金超跌反弹，钯金观望；套利关注多铂空钯，短期超跌反弹时多铂钯比头寸减仓止盈[33][34] 2.7、有色金属（铅） - 铅锭五地社会库存减少约500吨，沪铅低位震荡，下方有再生铅成本支撑。LME库存、上期所仓单下降，终端消费面临淡季压制，建议单边中线逢低买入，套利观望[35][36] 2.8、有色金属（锌） - 七地锌锭库存减少，锌价低位震荡，下方有技术和基本面支撑。LME库存去化，社库去化但水平仍高，建议单边等待价格企稳后中线回调买入，套利月差观望，内外正套[37][38] 2.9、有色金属（碳酸锂） - 加纳议会批准Atlantic锂业项目租约，传言津巴布韦矿山联合停产难验证。供给端矿端偏紧，需求端新能源汽车销量环比改善。预计3 - 4月国内碳酸锂紧平衡，建议关注回调后逢低做多[39][41][42] 2.10、有色金属（铜） - 梵蒂冈推动投资者退出矿业领域，Power Metal对智利铜开发商投资，紫金矿业将做巨龙铜矿三期前期工作。中东战争因特朗普讲话降温，但需警惕反复，国内基本面支撑铜价，预计铜价宽幅震荡，建议单边观望，套利关注内外正套[43][44][46] 2.11、有色金属（锡） - 3月20日LME0 - 3锡贴水，国内上期所沪锡期货仓单下降，现货升水。供应端锡矿进口有变化，缅甸生产秩序或恢复；需求端终端消费低迷。供需双弱，后市偏弱运行[47][48][49] 2.12、能源化工（原油） - 伊朗官员称与美通过埃及和土耳其传递信息，特朗普称对话进展好并推迟打击。油价大幅回落，中东局势不确定，油价高波动，建议关注局势进展[50][51][53] 2.13、能源化工（液化石油气） - 液化气商品量周环比降2.68%，内盘价格涨，外盘高位震荡。市场对地缘局势消息敏感，价格波动加剧，预计后续价格宽幅波动[54] 2.14、能源化工（燃料油） - 特朗普称与伊朗形成协议要点，地缘缓和使燃料油成本支撑削弱，价格回落。若局势缓和，市场将转向基本面修复，但伊朗否认对话，短期不确定性大[55][56][57] 2.15、能源化工（尿素） - 复合肥产能利用率提升，尿素期货价格上涨，持仓增加。政策调控或使盘面情绪降温，尿素日产高且有商储，春耕刚需存在，建议刚需拿货，减少投机[57][58][59] 2.16、能源化工（苯乙烯） - 纯苯华东主港库存去库，苯乙烯价格大幅拉升。纯苯供应减量预期或扩散，价格易涨难跌；苯乙烯出口窗口打开，成本有支撑，建议多配芳烃[60][61][62] 2.17、能源化工（烧碱） - 山东地区液碱价格上行，供应稳定，下游氧化铝需求稳定，高浓度液碱价格上涨，低浓度跟涨。烧碱供需边际好转，短期或延续偏强走势，但受弱基差和高库存约束[63][64][65] 2.18、能源化工（PVC） - 国内PVC粉价格上涨，期货强势，现货成交不佳。供应端乙烯法PVC企业减产，电石法开工提升有限；需求端下游刚需恢复但抵触高价。成本端抬升，预计PVC期价偏强[66][67] 2.19、航运指数（集装箱运价） - 最后一家外资控股码头退出中国大陆市场，地缘局势使欧线盘面震荡，近月合约回归合理区间，远月合约计价战争溢价。4月运力供应压力高，运价中枢抬升，建议偏强震荡思路，关注美伊局势和油价波动[68][69]

国际贵金属价格剧烈下跌 - 3月23日午后，现货黄金价格日内下跌超4.66%，失守4300美元/盎司大关，抹去2026年全年涨幅[1] - 今年以来现货黄金年涨幅最高一度至近30%，但3月以来，现货黄金价格已重挫超1000美元[1] - 纽约期金失守4340美元/盎司，日内跌幅达5.47%[1] - 现货白银价格向下跌至63美元/盎司，日内下跌7%[1] 国内黄金饰品价格同步下调 - 3月23日早间，多个品牌调整足金饰品价格，老庙黄金、周大福、六福珠宝、潮宏基黄金价格均跌至1400元/克以下[3] 市场波动与监管提示 - 上海黄金交易所发布通知，指出近期贵金属价格波动显著加剧，要求会员单位做好风险应急预案，并提示投资者做好风险防范[5] - 国内市场跟随国际金价，出现了40年来最大的单周跌幅，接连跌破关键技术关口，呈现破位下行态势[5] 金价下跌的驱动因素分析 - 本轮金价暴跌是多重因素短期叠加的共振影响[5] - 首要因素是避险逻辑的短期失灵[5] - 其次是全球市场出现了流动性危机[5] - 第三是全球货币政策短期出现了预期转向[5] 黄金相关股票表现 - A股和港股黄金股持续下跌[6] - 港股赤峰黄金股价跌超25%[6] - 灵宝黄金股价跌超15%[6] - 老铺黄金股价跌超10%[6] - 山东黄金、六福集团等公司股价跌幅居前[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 因流动性危机和衰退交易，金银大跌，短期关注关键点位表现，中期若油价高企、滞胀风险升温使美联储转向宽松，黄金将上涨 [2] - 全球经济衰退担忧加剧，铜震荡偏弱，短期观望，中长期对铜不必过度悲观 [4][6] - 有色板块情绪低迷，锌承压盘整，短期观望，中长期等待宏微共振时机 [7][9] - 海外矿端收紧，铝价有支撑，沪铝短期逢低偏多，关注铝锭社会库存累积情况 [10][13] - 镍矿价格支撑，镍价小幅反弹，镍和不锈钢暂时观望，关注印尼政策及下游不锈钢库存变动 [14][17] - 避险情绪升温，碳酸锂宽幅震荡，维持在【137000 - 144000】区间 [18][21] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面表现：贵金属市场上周剧烈波动，国际金价暴跌创近43年最大单周跌幅，国内黄金期货跟随下挫，白银跌幅更惨烈 [2] - 基本逻辑：局势恶化，特朗普限伊朗开放海峡，伊朗强硬回应；全球央行态度鹰派；贵金属受美元与美债收益率走高、VIX飙升时黄金被卷入去风险化浪潮、通胀预期升温强化“美联储维持高利率”担忧等因素压制，但长期牛市底层逻辑未动摇 [2] - 策略提醒：短期黄金波动率上升有压制，关注1000附近表现，白银承压，关注16000附近表现；中期若油价高企、滞胀风险升温使美联储转向宽松，黄金将上涨 [2] 铜 - 行情回顾：沪铜偏弱震荡 [5] - 产业逻辑：全球铜矿供应紧张，加工费低，2月电解铜产量环比降、同比升，预计3月环比升；霍尔木兹海峡通航问题影响硫磺供应，非洲湿法铜冶炼或受阻；旺季需求疲软，海外库存累库超预期，国内进口窗口打开，冶炼厂和贸易商甩货；高油价或逆转全球货币宽松预期，大宗商品承压 [5] - 策略推荐：短期铜震荡偏弱，建议观望，中长期铜矿紧张和绿色铜需求爆发逻辑仍在，不过度悲观，短期沪铜关注【90000，95000】元/吨，伦铜关注【11600，12200】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：沪锌震荡偏弱 [8] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，部分矿山受影响；国产锌精矿加工费低，部分中小型冶炼厂减产；2月精炼锌产量环比降、同比升，预计3月环比升；中下游开工回暖，锌价暴跌后下游补库，海内外库存去化 [8] - 策略推荐：短期锌震荡下行，建议观望，中长期全球资源保护主义加速，等待宏微共振时机，沪锌关注【22500，23500】，伦锌关注【3000，3100】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价探低回升，氧化铝反弹承压 [11] - 产业逻辑：电解铝方面，2026年美联储降息预期趋弱，中东供应扰动，海外新投项目爬产，3月国内电解铝锭库存增加，铝棒库存回落，需求端下游加工龙头企业开工率回升；氧化铝方面，海外铝土矿运价上涨，到港量稳定，全国氧化铝企业开工率约77.08%，库存偏高，过剩格局难扭转，短期关注库存及广西新增产能运行情况 [12] - 策略推荐：沪铝短期逢低偏多，注意铝锭社会库存累积情况，主力运行区间【23000 - 25000】 [13] 镍 - 行情回顾：镍价和不锈钢反弹 [15] - 产业逻辑：镍方面，2026年美联储降息预期趋弱，印尼镍矿生产配额下调但可能补充配额，3月国内纯镍社会库存增加，产业链弱现实状态延续；不锈钢方面，下游终端消费向旺季转换，3月两大不锈钢市场库存总量下降，社会库存仍处高位，终端需求逐步恢复，关注钢厂开工及终端需求表现 [16] - 策略推荐：镍和不锈钢暂时观望，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【125000 - 145000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605高开低走，午后冲高回落，尾盘下跌 [19] - 产业逻辑：供需紧平衡，总库存小幅去库且幅度收窄，表需和产量剪刀差缩窄使价格上行难；国内云母矿采矿证问题未解决，海外锂矿政策未谈妥影响远期原料供应；新能源汽车销量差，抢出口窗口期关闭，资金担忧旺季需求疲软累库，但材料环节满产满销，开工积极性高，对价格有支撑，碳酸锂缺乏上涨驱动，宽幅震荡 [20] - 策略推荐：宽幅震荡区间【137000 - 144000】 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周受美伊地缘政治危机升级影响，全球避险情绪升温，大宗商品市场流动性紧缩，碳酸锂主力合约减仓下行，现货端和成本端同步跟跌，周五主力合约反弹后尾盘再度走弱 [4] - 宏观上美伊地缘局势进入博弈阶段，市场对流动性危机过度反应将持续；基本面碳酸锂低库存+高排产格局核心矛盾未变，流动性危机缓解或地缘消息面真空时期市有望修复性反弹，但需警惕地缘消息短期扰动，锂市维持宽幅震荡预期，不宜盲目追涨杀跌 [4][12] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 | 指标 | 2026/3/20 | 2026/3/13 | 变动量 | 变动幅度 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 进口锂原矿：1.3%-2.2% | 223 | 228 | -5.00 | -2.19% | 美元/吨 | | 进口锂精矿：5.5%-6% | 2175 | 2235 | -60.00 | -2.68% | 美元/吨 | | 国产锂精矿：5.5%-6% | 2445 | 2505 | -60.00 | -2.40% | 美元/吨 | | 即期汇率：美元兑人民币 | 6.901 | 6.903 | 0.00 | -0.02% | / | | 电池级碳酸锂现货价格 | 14.18 | 15.53 | -1.35 | -8.70% | 万元/吨 | | 碳酸锂主力合约价格 | 14.39 | 15.21 | -0.82 | -5.41% | 万元/吨 | | 磷酸铁锂价格 | 5.53 | 5.41 | 0.12 | 2.22% | 万元/吨 | | 钴酸锂价格 | 39.40 | 40.00 | -0.60 | -1.50% | 万元/吨 | | 三元材料价格：811 | 20.20 | 20.20 | 0.00 | 0.00% | 万元/吨 | | 三元材料价格：622 | 18.65 | 18.65 | 0.00 | 0.00% | 万元/吨 | [5] 市场分析及展望 上周市场分析 - 监管与交割方面，截至2026年3月23日，广期所仓单规模合计34318手，主力合约持仓规模24.52万手 [7] - 供给端，截至3月23日碳酸锂周度产量24050吨，较上期+1.39%，国内有较多复产；锂辉石提锂四川地区2月产线检修3月中旬基本结束，多家主流锂盐厂3月15日前后恢复满负荷生产，江西地区宁德时代旗下项目复产进度受关注；盐湖提锂青海地区气温回升产量环比自然增长 [7] - 锂矿进口，合计约78.85万吨，环比+8.09%，从澳大利亚进口30.95万吨，环比 -27.18%，从津巴布韦进口约13.23万吨，环比+19.85%，进口自尼日利亚约8万吨，环比 -13.12%，南非端进口量达10.94万吨 [8] - 锂盐进口，2月碳酸锂进口量26426吨，环比 -1.61%，同比+114.36%，从智利进口约15354吨，环比 -4.32%，占比约58.10%，从阿根廷进口量10353吨，环比+19.11%，占比约39.18% [8] - 需求方面，下游正极材料，截至3月23日，三元材料周度产量约19480吨，开工率49.34%，较上期+0.57个百分点，库存12050吨，较上期+80吨；磷酸铁锂周度产量约11.45万吨，开工率89.55%，较上期+1个百分点，库存26975吨，较上期 -756吨；三元材料价格相对平稳，6系三元价格由18.17万元/吨上升至18.27万元/吨，8系价格由20.17万元/吨上升至20.57万元/吨，磷酸铁锂动力型价格由5.62万元/吨下跌至5.36万元/吨，储能型价格由5.43万元/吨下跌至5.17万元/吨；三元材料企业利润修复但需求恢复略不及预期，磷酸铁锂按已有订单平稳生产，头部企业开工良好；3月市场逐步回暖，动力电池短期受新能源乘用车零售下降影响但4月排产预期向好，国内外储能订单饱满，下游市场活跃度回暖，需求端短期刚需采购为主，利好需等待锂价连续下行后买盘介入 [9] - 新能源汽车方面，3月1 - 15日，全国乘用车新能源市场零售28.5万辆，同比去年3月同期下降28%，环比较上月同期增长36%，今年以来累计零售134.5万辆，同比下降26%，环比显示新能源车节后市场快速回暖；海外2026年2月美国新车销量118万辆，同比下滑3.8%；国内新能源车“价格战”结束，进入“成本驱动型涨价”阶段，行业将经历洗牌期，消费量预计缓步爬坡 [10] - 库存方面，截至3月23日，碳酸锂工厂库存20015吨，较上期去库225吨，交易所库存34318手，较上周减少2085手，行业整体库存水平降至9.9万吨以下，部分第三方口径降至9.89万吨左右，低库存或成价格反弹动力 [11] 本周展望 宏观上美伊地缘局势进入博弈阶段，市场对流动性危机过度反应将持续；基本面碳酸锂低库存+高排产格局核心矛盾未变，流动性危机缓解或地缘消息面真空时期市有望修复性反弹，但需警惕地缘消息短期扰动，锂市维持宽幅震荡预期，不宜盲目追涨杀跌 [12] 行业要闻 - Vulcan Energy的德国Lionheart锂项目已获生产许可证、实现全额融资并进入施工阶段，目标2028年启动生产，设计产能为每年约2.4万吨一水氢氧化锂，还将产生可再生能源副产品，实现“锂+可再生能源”协同开发 [13] - 富临精工子公司拟对内蒙古富临时代新材料有限公司增资10.04亿元，用于推进年产50万吨高端储能用磷酸铁锂项目建设 [13] - 西安蓝晓科技新材料股份有限公司与阿根廷HANACOLLA S.A.签订的《3000吨电池级碳酸锂提锂装置销售合同》正式终止，原因是项目整体规划变化，HANACOLLA需支付150万美元，放弃要求退还250万美元预付款 [13] 相关图表 报告包含碳酸锂期货价格、电池级氢氧化锂价格、进口锂精矿（6%）价格走势、碳酸锂产量合计等多幅图表 [15][16][18][22][24]