核心观点 - 报告认为美股下跌主因并非流动性收紧，而是风险偏好降温及估值过高[1] 流动性状况分析 - 美国财政部普通账户余额从7月的3000亿美元飙升至1万亿美元，创2021年以来新高，从市场抽离大量流动性[1] - 美联储资产负债表规模从峰值9万亿美元缩减至6.6万亿美元[2] - 银行系统准备金跌至2.85万亿美元，为2021年以来新低，触及危险水平[2] - 担保隔夜融资利率最高单日飙升22个基点至4.22%，融资压力显著上升[2] 市场影响与判断 - 流动性紧张更多局限于货币市场，股市波动率与债券利差处于低位，尚未全面蔓延[3] - 美股风险溢价已降至历史低位，赔率有限，市场下跌本质是对高估值的修正[1] 未来展望 - 若政府结束停摆，财政部将释放资金，流动性紧张可能不会维持太久[5] - 中长期看，仅暂缓缩表不够，大概率需要新一轮量化宽松配合解决流动性问题[5]

文章核心观点 - 美国政府停摆创纪录并引发金融市场剧烈动荡 但近期两党谈判出现转机迹象 部分共和党议员预测本周可能达成协议以结束僵局 [1][2][3][5] - 政府停摆通过抽走市场流动性对经济产生显著负面影响 其紧缩效应堪比加息 并可能引发类似2019年的回购危机 [2][4] - 打破僵局的关键在于解决《平价医疗法案》补贴延期问题 但民主党内部分歧以及特朗普的施压为最终协议的达成增添了变数 [3][6][7][8] 市场影响与流动性危机 - 市场遭遇“黑色星期二” 纳斯达克指数和标普500指数录得近一个月来最大单日跌幅 科技股和半导体板块成为重灾区 [1] - 政府停摆导致美国财政部在美联储的一般账户余额从约3000亿美元猛增至突破1万亿美元 相当于从市场抽走超过7000亿美元现金 [4] - 关键融资利率指标告急 担保隔夜融资利率一度飙升22个基点 美联储的银行储备金已降至2021年初以来最低水平 [4] 经济影响评估 - 美国联邦政府停摆进入第36天 成为美国持续时间最长的停摆 [2] - 国会预算办公室预计今年四季度美国实际GDP年增长率将下降一至两个百分点 [2] - 英国广播公司估计停摆每持续一周将给美国GDP造成约150亿美元的损失 [2] 政治谈判进展与障碍 - 参议院多数党领袖提出潜在解决方案 将短期拨款法案与延长《平价医疗法案》补贴投票机会相结合 [3][6] - 部分共和党议员对本周达成协议表示乐观 预测最快周三晚间 更可能在周四达成 [1][3][5][6] - 民主党内部分歧显现 温和派考虑接受“先重开 后投票”方案 但进步派强烈反对 [7][8] - 特朗普再次施压共和党废除参议院“阻挠议事”规则 为谈判增添变数 [8]

美国政府关门对金融市场的影响 - 美国联邦政府停摆进入第36天 打破历史纪录成为持续时间最长的停摆 [3] - 政府停摆导致美国财政部在美联储的一般账户余额从约3000亿美元猛增至突破1万亿美元 相当于从市场抽走超过7000亿美元现金 [8] - 流动性抽取的紧缩效应堪比数次加息 担保隔夜融资利率一度飙升22个基点 美联储银行储备金降至2021年初以来最低水平 [8] 市场表现与经济损失 - 美国市场遭遇黑色星期二 纳斯达克指数和标普500指数录得近一个月来最大单日跌幅 科技股和半导体板块成为重灾区 [1] - 国会预算办公室预计四季度美国实际GDP年增长率将下降1至2个百分点 [4] - 政府停摆每持续一周将给美国GDP造成约150亿美元损失 [4] 政治僵局与谈判进展 - 参议院多数党领袖提出潜在解决方案 将短期拨款法案与延长《平价医疗法案》补贴投票机会相结合 [6] - 部分共和党议员预测僵局可能在本周结束 对周三晚间或周四达成协议表示有信心 [7][11] - 两党部分普通议员之间的非正式会谈正在加速 周二地方选举被视为关键因素 [10][11] 协议达成的障碍与变数 - 民主党内部出现明显分歧 温和派考虑接受折中方案而进步派强烈反对 [12][13][14] - 特朗普总统再次施压共和党废除参议院阻挠议事规则 为谈判增添变数 [14] - 即便参议院达成协议 仍需获得对庞大支出法案持谨慎态度的众议院议长同意 [14]

多数观点将下跌归因于冲突缓解，但这一解释难以自圆其说——若仅为避险情绪滑落，美股为何同步下跌？按常理，避险结束后股市应更具上涨动力。有一 个被普遍忽视的信号，更能揭示这波黄金下跌的真相，看懂这一点便能明确黄金当前是否值得配置。 黄金单日大跌5%，背后原因究竟是什么？是冲突缓和，还是冲高回落？ 近期黄金价格大幅回调，让不少投资者感到恐慌，认为这是市场开始"收割"的信号。 其运作逻辑与普通人抵押资产借款类似：银行资金短缺时，可通过SRF将债券或美债抵押给美联储获得短期资金，次日资金回笼后再赎回资产。这一操作期 限仅为一天，属于短期流动性调节工具。 银行为何会急需单日资金？2019年曾爆发严重流动性危机，当时企业缴税与国债交割时间重叠，导致市场资金供需失衡，银行间借款利率剧烈飙升。16日回 购市场的SOFR利率仅2.4%，17日便骤升至9%以上，引发金融市场混乱。 | 日期 | 喜华 | | | --- | --- | --- | | 2019年9月16日 | SOFR (隔夜回购利率)突然上升 | N2.43%- | | 2019年9月17日 | 回购市场极度混乱 | SOFR极端 | | 原因 | 企业缴税 + ...

美国政府关门现状与市场影响 - 本轮美国政府关门已进入第35天，追平了2018-2019年创下的最长停摆纪录 [1][3] - 政府停摆正在金融市场掀起巨浪，其抽干流动性的效果被分析认为堪比多轮加息 [1][3] - 市场遭遇"黑色星期二"，纳斯达克指数和标普500指数录得近一个月来最大单日跌幅，科技股和半导体板块成为重灾区 [3] 流动性危机分析 - 停摆迫使美国财政部将其在美联储的一般账户余额从约3000亿美元猛增至突破1万亿美元，此过程相当于从市场抽走了超过7000亿美元的现金 [5] - 关键融资利率指标告急，担保隔夜融资利率在10月31日一度飙升22个基点，远高于美联储的利率目标区间 [6] - 美联储的银行储备金已降至2021年初以来的最低水平，美联储常设回购工具的使用量也逼近历史高位 [6] 两党谈判进展与潜在解决方案 - 参议院多数党领袖John Thune提出了一个潜在解决方案，旨在将短期资金法案与延长《平价医疗法案》补贴的投票机会相结合 [3][8] - 部分共和党议员预测僵局可能在本周结束，参议员Markwayne Mullin对本周达成协议"非常有信心"，预计最快周三晚间，更可能在周四达成 [1][4][7][8] - 周二的地方选举被视为关键因素，共和党人预测选举结束后民主党将面临更大压力从而软化立场 [8] 谈判面临的障碍与分歧 - 民主党内部分歧显现，部分温和派考虑接受"先重开，后投票"的折中方案，但进步派强烈反对 [9][10] - 特朗普总统再次施压共和党废除参议院的"阻挠议事"规则，以期在没有民主党支持的情况下通过支出法案 [10] - 僵局的核心症结在于即将到期的ACA医疗补贴，即便参议院达成协议，仍需获得众议院议长Mike Johnson的同意 [8][10]

市场表现与动荡 - 华尔街大行CEO警告美股估值过高 叠加政府停摆担忧 引发风险资产大规模抛售 [1] - 纳斯达克指数和标普500指数录得近一个月来最大单日跌幅 科技股和半导体板块成为重灾区 [1] - 比特币自6月以来首次跌破10万美元关口 引发加密货币市场超13亿美元的大规模爆仓 [1] - 避险情绪推动美元指数连续第五个交易日上涨 创下三个月新高 而英镑、离岸人民币及大宗商品则普遍承压 [1] 流动性危机 - 政府停摆迫使美国财政部将其在美联储的一般账户余额从约3000亿美元猛增至突破1万亿美元 相当于从市场抽走超过7000亿美元现金 [2] - 担保隔夜融资利率一度飙升22个基点 远高于美联储利率目标区间 市场实际融资成本并未随美联储降息而下降 [2] - 美联储的银行储备金已降至2021年初以来的最低水平 资金面恶化可能引发类似2019年9月的回购危机 [2] 政治僵局与潜在转机 - 美国政府关门进入第35天 追平最长停摆纪录 [1] - 部分共和党议员预测僵局可能在本周结束 对本周达成协议非常有信心 可能在周三或周四完成 [1][3] - 周二的地方选举是关键因素 选举结束后民主党可能不再有理由继续阻挠 [3] - 高盛和花旗的分析师预测政府很有可能在未来两周内重开 [3] 停摆的社会影响与政治压力 - 超过4000万美国人依赖的食品券资金失效 部分地区针对低收入儿童的学前教育项目已关闭 [3] - 停摆对民生的冲击给双方带来巨大压力 [3] 民主党内部政治分歧 - 部分温和派民主党人正考虑接受折中方案 先通过临时拨款法案重开政府 以换取共和党未来就延长医疗法案补贴进行投票的承诺 [5] - 党内进步派强烈反对该方案 认为这是对数百万工薪家庭的背叛 并质疑共和党未来改变立场的可能性 [6]

近日黄金单日跌超5%，不少投资者盯着账户里的浮亏犯嘀咕：这是市场开始"收割"了？ 它的操作逻辑特简单，跟咱们普通人抵押房子借钱一个道理：银行手头紧了，就把手里的债券、美债之类的资产押给美联储换现金，第二天手头宽裕了再赎 回来，全程就隔一天。 可能有人觉得费解，银行家们还能差这一天的钱？还真能。 2019年就出过大事：企业集中缴税和国债交割撞在了一起，市场里的钱一下被抽走大半，银行间互相借钱的利率直接炸了。 多数人把原因归给俄乌冲突缓和，但这说法根本站不住脚，要是单纯避险情绪退潮，美股该涨才对，怎么会跟着一起跌？ 其实真正的答案藏在一个被所有人忽略的信号里，看懂它不仅能搞懂这次黄金为啥跌，更能想明白现在该不该入手，这一切得从美联储那个快被遗忘的"工 具箱"说起。 10月美联储悄悄启用了一个2021年设立的工具，长期回购便利简称SRF，这东西说穿了就是银行的"紧急借钱热线"，专门解决短期缺钱的燃眉之急。 16号回购市场的担保隔夜融资利率（SOFR）才2.43%，17号就飙到9%以上，相当于前一天还能低价借到钱，第二天就得付3倍多的利息，金融市场直接乱了 套。 最后还是美联储下场"输血"才稳住，SRF这工具也正是从 ...

美国正面临一场日益严峻的流动性危机，尽管美联储已宣布结束QT，但资金面压力未缓解反而持续恶化。 在这背后，美国政府关门正抽干市场流动性，其效果堪比多次加息，但这也为年底风险资产反弹埋下了伏笔。 关键融资指标显示市场压力已达临界点，本周一，美联储常设回购工具(SRF)使用量达到147.5亿美元，为该工具常设化以来第二高，上周五创下503.5亿的历史 新高。 更令人担忧的是，担保隔夜融资利率SOFR利率10月31日飙升22个基点至4.22%，远高于美联储3.9%的超额准备金利率，利差扩大至32个基点，创2020年3月以 来最高。 市场原本预期，在月末、加拿大年终结算和国债拍卖交割完成后，融资成本应恢复正常。但周一早盘的数据显示，即便这些季节性因素消退，利率仍维持在异 常高位，表明流动性紧张并非仅由技术性因素驱动。 这表明尽管美联储上周降息，市场实际融资成本却如同从未降息。 流动性紧张的核心原因在于政府关门迫使财政部在过去三个月将现金余额从3000亿美元增至 1万亿美元，吸干了市场流动性。 美联储储备金降至2.85万亿美元，创2021年初以来最低，外国商业银行现金资产更是在四个月内骤降超3000亿美元。 然而危机中 ...

但更让人吃惊的是，美联储主席鲍威尔同时宣布，从2022年6月开始执行、累计收紧超2万亿美元资产的量化紧缩政策，将在12月1日提前结束。 换句话说，美国的"收钱周期"戛然而止，开始重新"放水"，表面上，这像是一场"救市"行动，实际上却暴露出一个更深层的问题，美国财政已经撑不住了... 最新数据显示，美国联邦债务总额已突破38万亿美元，相当于GDP的128%，这表明美国的债务规模太大，连利息都快还不起。 10月29日，美联储突然宣布降息25个基点，把联邦基金利率目标区间降到3.75%到4.00%，这次操作完全没有预警，市场一片错愕。 也就是说，美国欠的钱比全国一年的经济产出还多，更夸张的是，仅过去两个月，就新增了1万亿美元债务，平均每天多出160亿美元。 与此同时，华盛顿的政治系统几乎陷入瘫痪，10月1日起，美国联邦政府部分停摆，几十万名联邦雇员不是被迫无薪上班，就是直接被迫休假。 美国经济踩下"急刹车" 尤其是国家核安全管理局也被波及，部分负责核武安全的人员在10月20日后被迫离岗，这对国家安全来说是严重警讯。 部分部门连最基本的运转都难以维持，而政府停摆带来的冲击不只是政治混乱，更直接影响到普通民众的生活。 ...

美国政府关门从市场抽走7000亿美元流动性，其效果堪比多次加息，关键融资指标显示市场压力已达临界点。不过危机中也蕴含着转机，一旦政府重新 开放，财政部将释放数千亿美元现金，这种"隐形量化宽松"可能引发风险资产的大规模抢购，推动股市在年末大幅上涨。 美国正面临一场日益严峻的流动性危机，尽管美联储已宣布结束QT，但资金面压力未缓解反而持续恶化。在这背后，美国政府关门正抽干市场流动 性，其效果堪比多次加息，但这也为年底风险资产反弹埋下了伏笔。 关键融资指标显示市场压力已达临界点，本周一，美联储常设回购工具(SRF)使用量达到147.5亿美元，为该工具常设化以来第二高，上周五创下503.5亿 的历史新高。 更令人担忧的是，担保隔夜融资利率SOFR利率10月31日飙升22个基点至4.22%，远高于美联储3.9%的超额准备金利率，利差扩大至32个基点，创2020 年3月以来最高。 货币市场多项核心指标显示，美国金融体系流动性已降至危险水平。尽管市场普遍预期月末过后资金面将趋于稳定——银行通常在月末"修饰"账面并吸 收流动性——但这一正常化并未发生。 上周五，三方回购市场一般抵押品利率利差(相对超额准备金利率)飙升至25个 ...