投资评级 - 报告给予东方盛虹“买入”评级，并维持该评级 [9] 核心观点 - 报告核心观点为东方盛虹2026年第二季度业绩大幅改善，炼化景气度持续提升 [1][6] 业绩表现 - 2026年上半年，东方盛虹实现营业收入699.24亿元，同比增长14.8%；归母净利润45.00亿元，同比增长1065.1%；扣非归母净利润43.16亿元，同比增长1488.2% [2][6] - 2026年第二季度，东方盛虹实现营业收入379.02亿元，同比增长23.8%，环比增长18.4%；归母净利润30.68亿元，同比增长6705.2%，环比增长约114.2%；扣非归母净利润29.99亿元，同比增长14295.4%，环比增长约127.8% [2][6] 行业景气度分析 - 2026年第二季度，炼化产品价差呈现结构性改善，烯烃链景气度修复，芳烃链下游利润持续向好，成品油盈利提升 [12] - 原料端成本压力有所缓解，国内石脑油价差均值为1,052.6元/吨，环比下降27.9% [12] - 芳烃链方面，PX、PTA、POY价差均值分别为1,556、369、1,357元/吨，价差环比变化为-15.4%、+34.0%、+11.3%，PTA及POY盈利空间继续改善 [12] - 烯烃链方面，乙烯、丙烯、丁二烯二季度价差均值分别为1,402、1,253、4,825元/吨，对应价差环比变化为+70.6%、+51.4%、-3.2%，乙烯、丙烯景气度大幅回升，丁二烯维持高位震荡 [12] - 成品油方面，国内汽油、柴油价差均值分别为1,232、1,537元/吨，环比变化为+8.6%、+0.8%，汽油盈利改善明显，柴油保持稳健 [12] - 海外市场汽油价差（亚太/美湾/中东/欧洲）分别为19.5/45.8/20.8/17.8美元/桶，环比变化为+26.6%/+66.6%/+383.9%/+146.3%；柴油价差分别为45.8/44.9/55.4/47.5美元/桶，环比变化为+11.6%/+48.8%/+81.1%/+59.2%，海外成品油裂解价差全面走阔 [12] - 展望未来，随着原料端成本压力缓解、烯烃链供需格局显著改善、芳烃链下游利润修复及海内外成品油盈利提升，行业整体景气度有望继续向好 [12] 公司炼化项目优势 - 东方盛虹拥有1600万吨/年炼化一体化装置、240万吨/年的甲醇制烯烃（MTO）及70万吨/年的PDH装置，炼化项目拥有目前国内单体规模最大的常减压装置，加工能力1600万吨/年 [12] - 公司主要石油炼化产品包括110万吨/年乙烯，280万吨/年PX，190万吨/年MEG，30万吨/年醋酸乙烯，40万吨/年苯酚，25万吨/年丙酮，45万吨/年苯乙烯，20万吨/年环氧丙烷，11.5万吨/年聚醚多元醇等 [12] - 斯尔邦石化拥有甲醇制烯烃MTO产能240万吨/年，系全球单套最大的醇基多联产装置；PDH产能70万吨/年；同时拥有104万吨/年丙烯腈、90万吨/年EVA、34万吨/年MMA、10万吨/年POE等精细化工产品 [12] - 丙烯腈总产能位居国内首位，斯尔邦石化也是EVA行业的龙头企业 [12] 公司聚酯链业务 - 东方盛虹拥有涤纶长丝产能约360万吨/年，差别化率超过90%，以高端产品DTY为主 [12] - 公司是全球领先的全消光系列纤维生产商和细旦差别化纤维生产商 [12] - 公司拥有完整自主知识产权、世界领先的生物基PDO单体、PTT纤维，以及碳捕集纤维和再生聚酯纤维产业链等 [12] - 公司再生聚酯纤维产能约60万吨/年，聚酯再生纤维产能居于全球行业前列 [12] 盈利预测 - 在不考虑未来股本变动的情况下，预计东方盛虹2026年至2028年归母净利润为76.0亿元、82.6亿元和98.4亿元 [12] - 对应2026年9月4日收盘价，市盈率（PE）分别为12.7倍、11.7倍、9.8倍 [12]