周期论剑- 三季报逐步披露,周期如何布局 20261011 2026Q4 投研展望：微观结构待修复，聚焦玻纤、油运与红利资源 摘要 2026 年 10-11 月市场呈偏弱震荡，核心问题在于微观交易结构恶化及 增量资金放缓，预计 2026 年底至 2027 年初微观结构缓解后将迎来更 高级别行情。 房地产板块 2026Q4 同比数据受低基数效应（2025Q4 挤水分）影响预 计明显回升，核心观察指标为重点城市二手房同比转正及公积金利率下 调空间。 玻纤板块 2026Q3 业绩确定性最高，中国巨石净利同增>100%；Q4 有望迎来传统电子布涨价与 AI 特种电子布需求放量的业绩共振。 油运市场 VLCC 运价创历史新高，中东出口恢复叠加 STS 转运效率下降 导致运力紧缺，预计中远海能等公司 2026Q4 业绩将创历史新高。 煤炭板块 2026Q3 业绩亮眼，秦皇岛煤价突破 1,000 元/吨，但因供给 缓慢恢复及政策干预预期，股价超越 9 月高点难度较大，建议聚焦红利 龙头。 电力板块逻辑由煤价下行切换至电价上行，水电与核电三季报压力小， 火电板块需博弈 2027 年长协电价转折预期，推荐煤电联营标的。 有色金 ...

炼化聚酯产业链调研及农展会情况更新、BDO 行业更新 20261018 能源成本推升与化工去库共振，聚酯及农药龙头盈利韧性凸显 摘要 地缘冲突推升原油到厂成本，10 月已涨至 120 美元/桶，运费为核心变 量；炼厂开工维持 7-8 成，盛虹计划满产。 海外炼油价差高企，柴油>60 美元/桶，汽油 30-40 美元/桶；恒逸文莱 炼厂凭借 70%当地原油供应具备显著低成本优势。 聚酯长丝库存降至 10 天警戒线，行业集中度提升，POY 价差扩至 1,800 元/吨，PTA+长丝一体化盈利约 500 元/吨。 草甘膦协同提价意愿强，目标 3 万元/吨，但 8 万吨高库存压制弹性；草 铵膦供需改善，2026-2027 年预期紧平衡。 "一证一品"新规导致 2026 年制剂企业清库压力巨大，业绩普遍承压； 农药原药整体产能过剩，出清将是长期过程。 BDO 价格回升至 1 万元/吨，受甲醇成本驱动及下游氨纶需求支撑，仅 一体化龙头微利；3D 股份 30 万吨项目已达产。 在当前全球炼厂供给紧张的背景下，海外炼油价差表现如何？哪些企业具备优 势，以及成品油出口配额的预期是怎样的？ 当前全球炼厂供给压力较大，俄乌冲突及中 ...

化工周策略&新疆煤化工观点汇报 20261020 能源高价持续支撑新疆板块，煤化工套利与产能核增驱动估值修复 摘要 地缘政治驱动远期油价向现货靠拢，全球能源低库存支撑高油价至 2026 年冬，新疆板块战略地位凸显。 新疆煤制油成本有望从 60 美元/桶降至 40 美元/桶；特变电工煤炭产能 具备从 8,000 万吨核增至 1.9 亿吨潜力。 Q4 炼化受 140 美元/桶到岸成本及出口配额限制，开工率预计下滑，利 好煤/气头套利标的如宝丰能源、卫星化学。 特变电工市值 870 亿处于低位，煤炭+火电+变压器业务合计估值超 900 亿，多晶硅及铝材等业务尚未计价。 广汇能源 Q4 业绩弹性巨大，单季利润有望达 30 亿+；宝丰能源新疆 800 亿投资协议构成未来烯烃/煤制油增长期权。 2027 年化工行业纳入碳交易市场将成新叙事；关注 PB 低于 10%分位 及筹码出清后跌破公允价值的盈利底部个股。 Q&A 对于当前化工行业进入淡季以及四季度能源价格的展望，有何具体观点？ 尽管"金九银十"已过，化工行业进入传统淡季，市场对需求普遍持谨慎态度， 但预计第四季度的能源价格将维持高位。当前原油定价已超越传统的供需平衡 ...