投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 核心业绩表现 - **2025年全年业绩**：实现营收38.67亿元，同比增长3.72%；归母净利润5.81亿元，同比增长10.11%；扣非净利润5.64亿元，同比增长10.35%；毛利率为49.19%，同比提升2.64个百分点；净利率为15.67%，同比提升0.96个百分点 [4] - **2026年第一季度业绩**：实现营收10.12亿元，同比增长4.46%；归母净利润2.13亿元，同比增长4.43%；扣非净利润2.03亿元，同比增长4.14%；毛利率为48.20%，同比下降1.69个百分点；净利率为21.66%，同比微降0.01个百分点 [4] 主营业务（治痔类）发展 - **渠道协同稳健增长**：通过优化特约合作体系、深耕连锁零售终端、举办健康公益活动，带动核心终端产出同比增长超20%；线上业务增速超25% [5] - **母公司业绩亮眼**：以治痔药品为主的母公司2025年营收和净利润分别同比增长8.44%和14.77% [5] - **研发创新巩固优势**：聚焦肛肠创新药物与微生态赛道，1类创新药虎麝止血止痛膏完成二期临床并筹备三期；便秘化药新药进入临床前开发；完善肠菌移植操作规范并自研菌株获多项专利；完成肛周护理湿巾配方工艺升级 [5] 大健康业务布局 - **业务多点开花**：肛肠健康卫生湿巾规模增速超70%；眼美康业务整体增速超30%，其中眼袋型眼霜规模超8000万元，眼纹型及重组胶原蛋白眼霜规模超5000万元；皮肤药品营收同比增长17.65% [6] - **统筹运营成效显著**：年内完成24项健康产品开发，大健康业务整体毛利率提升7个百分点，营收和净利润分别同比增长30%和25% [6] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2026/2027/2028年营收分别为42.6亿元、46.9亿元、51.2亿元（前值2026/2027年为47.3亿元、52.7亿元）[7] - **净利润预测**：预计2026/2027/2028年净利润分别为7.1亿元、8.0亿元、8.8亿元（前值2026/2027年为7.6亿元、8.4亿元）[7] - **关键财务比率预测（2026E-2028E）**：毛利率预计为50.6%/51.5%/52.2%；净利率预计为17.3%/17.7%/17.9%；归母净利润增长率预计为21.8%/12.3%/11.0% [12][13] - **每股收益预测**：预计2026/2027/2028年EPS分别为1.64元、1.85元、2.05元 [9][12] - **估值数据**：基于2026年4月29日收盘价26.11元，对应2025年市盈率（P/E）为19.4倍，预测2026/2027/2028年市盈率分别为15.9倍、14.2倍、12.8倍 [9]