核心观点 - 中国环保产业在双碳目标驱动下迎来绿色低碳转型机遇 但面临成本压力和竞争挑战 [1] - 瀚蓝环境2025年上半年业绩稳健 营业收入57.63亿元与去年同期基本持平 归母净利润9.67亿元同比增长8.99% [1][3] - 公司通过运营优化和并购粤丰环保实现业绩增长 并探索垃圾焚烧发电与智算中心结合的创新模式 [1][7][10] 财务表现 - 营业收入57.63亿元 剔除PPP工程等影响因素后实际增加约4.8亿元 [3] - 归母净利润9.67亿元同比增长8.99% 扣非净利润9.12亿元同比增长4.70% [3] - EBITDA达22.25亿元 利润率38.61% 显示盈利潜力释放 [3] - 中期分红每10股派现2.5元 体现现金创造能力 [2] 业务运营 - 固废处理业务营收29.49亿元 其中生活垃圾焚烧业务(不含工程)营收21.26亿元同比增长17.63% [3] - 能源业务营收18.65亿元 供水业务4.58亿元 排水业务3.34亿元 [3] - 生活垃圾焚烧发电产能利用率约115% 锅炉运行超4100小时 [4] - 吨垃圾发电量386.26度/吨 上网电量337.42度/吨 同比分别增长2.60%和3.51% [4] - 对外供热量同比增长41.60% 综合厂用电率降至12.64%同比下降0.77个百分点 [4][5] - 新增4座AAA级焚烧厂 累计达18座 体现运营质量 [6] 并购整合 - 粤丰环保6月1日并表 使公司垃圾处理规模达97590吨/日 规模跻身国内前三、A股第一 [7] - 6月单月贡献净利润约1.17亿元(权益部分6000万元) 营业收入3.69亿元 [7] - 组织架构调整成立固废二部 整合粤丰环保焚烧业务 发挥区位优势(过半项目在广东)和协同效应 [7][8] - 粤丰环保2024年供热规模约31.30万吨 与公司供热经验形成互补 [8] 创新拓展 - 探索垃圾焚烧发电的绿电与余热接入智算中心(AIDC)赛道 [1][10] - 年发电量超100亿度 项目分布全国54个城市 具备与AIDC耦合的物理基础 [11] - 与广东联通、深圳交通中心签署战略协议 推进"焚烧+智算"业务落地 [10] - 成立人工智能联合研究院 开发环保大模型 实现燃烧控制、负荷跟踪等环节的AI优化 [11][12]