核心观点 - 中国环保产业在双碳目标驱动下迎来绿色低碳转型机遇 但面临成本压力和竞争挑战 [1] - 瀚蓝环境2025年上半年业绩稳健 营业收入57.63亿元与去年同期基本持平 归母净利润9.67亿元同比增长8.99% [1][3] - 公司通过运营优化和并购粤丰环保实现业绩增长 并探索垃圾焚烧发电与智算中心结合的创新模式 [1][7][10] 财务表现 - 营业收入57.63亿元 剔除PPP工程等影响因素后实际增加约4.8亿元 [3] - 归母净利润9.67亿元同比增长8.99% 扣非净利润9.12亿元同比增长4.70% [3] - EBITDA达22.25亿元 利润率38.61% 显示盈利潜力释放 [3] - 中期分红每10股派现2.5元 体现现金创造能力 [2] 业务运营 - 固废处理业务营收29.49亿元 其中生活垃圾焚烧业务(不含工程)营收21.26亿元同比增长17.63% [3] - 能源业务营收18.65亿元 供水业务4.58亿元 排水业务3.34亿元 [3] - 生活垃圾焚烧发电产能利用率约115% 锅炉运行超4100小时 [4] - 吨垃圾发电量386.26度/吨 上网电量337.42度/吨 同比分别增长2.60%和3.51% [4] - 对外供热量同比增长41.60% 综合厂用电率降至12.64%同比下降0.77个百分点 [4][5] - 新增4座AAA级焚烧厂 累计达18座 体现运营质量 [6] 并购整合 - 粤丰环保6月1日并表 使公司垃圾处理规模达97590吨/日 规模跻身国内前三、A股第一 [7] - 6月单月贡献净利润约1.17亿元(权益部分6000万元) 营业收入3.69亿元 [7] - 组织架构调整成立固废二部 整合粤丰环保焚烧业务 发挥区位优势(过半项目在广东)和协同效应 [7][8] - 粤丰环保2024年供热规模约31.30万吨 与公司供热经验形成互补 [8] 创新拓展 - 探索垃圾焚烧发电的绿电与余热接入智算中心(AIDC)赛道 [1][10] - 年发电量超100亿度 项目分布全国54个城市 具备与AIDC耦合的物理基础 [11] - 与广东联通、深圳交通中心签署战略协议 推进"焚烧+智算"业务落地 [10] - 成立人工智能联合研究院 开发环保大模型 实现燃烧控制、负荷跟踪等环节的AI优化 [11][12]

行业背景 - 中国环保产业在2025年上半年面临政策红利与市场挑战并存的局面 "双碳"目标驱动绿色低碳转型成为主流趋势 固废处理 水务和能源领域迎来创新发展机遇 但经济复苏进程中的成本压力和竞争加剧考验企业运营韧性 [1] 公司业绩表现 - 公司2025年上半年实现营业收入57.63亿元 与去年同期基本持平 归属于上市公司股东的净利润为9.67亿元 同比增长8.99% [1][4] - 剔除PPP工程收入规模下降 南海区环卫业务降低规模及上年同期一次性收入等因素影响 公司营业收入实际增加约4.8亿元 [4] - 扣非净利润9.12亿元 同比增长4.70% EBITDA达到22.25亿元 EBITDA利润率达38.61% [4] - 固废处理业务实现营收29.49亿元 其中生活垃圾焚烧业务(不含工程与装备)实现营收21.26亿元 同比增长17.63% [4] - 能源业务实现营收18.65亿元 供水业务实现营收4.58亿元 排水业务实现营收3.34亿元 [4] 运营效率提升 - 生活垃圾焚烧发电产能利用率约115% 锅炉有效运行小时数超过4100小时 [5] - 对外供热量同比增长41.60% 吨垃圾发电电量和吨垃圾上网电量分别达到386.26度/吨和337.42度/吨 同比分别增长2.60%与3.51% [5] - 综合厂用电率降至12.64% 同比下降0.77个百分点 [5] - 新增4座AAA级垃圾焚烧发电厂 AAA累计达18座(固废一部13座 二部5座) [6] - 打造全国首个"无废城市数字大脑" 实现全产业链数据互通 全过程监控管理及固体废物溯源 [6] 并购整合成效 - 粤丰环保自6月1日起并表 6月份贡献净利润约1.17亿元 其中权益部分约6000万元(公司穿透持股52.44%) [8] - 6月份粤丰环保贡献营业收入3.69亿元 [8] - 并购后垃圾焚烧发电项目总规模(含参股项目)达到97590吨/日 规模晋升至国内前三 A股第一 [8] - 计划在年底前完成财务 人力资源 供应链 信息化 品牌和合规等方面的整合 [8] - 粤丰环保拥有较多区位优质的焚烧项目可开发供热业务(2024年供热规模约31.30万吨) [9] 战略发展布局 - 探索"垃圾焚烧发电+智算中心"业务模式 与中国联合网络通信有限公司广东省分公司 深圳市城市交通规划设计研究中心股份有限公司签署战略合作协议 [11] - 在全国布局64个生活垃圾焚烧项目 年发电量超过100亿度 项目分布于全国54个城市 [12] - 与瑞泊科技联合成立"人工智能联合研究院" 打造环保大模型 通过"场景数据+算力平台+复合算法"一体化体系为精细化运营提供决策支撑 [12]