报告核心观点 2025年Q2国内GDP实际增速超预期，6月美国核心CPI增速不及预期，赛点2.0第三阶段攻坚不易，投资可关注科技AI+、消费股估值修复和低估红利三个方向，重视恒生互联网 [1][2][3] 国内经济情况 GDP增长情况 - 2025年Q2 GDP当季同比5.2%，预期5.17%，前值5.4%，一、三产业增速上升，二产增速下滑 [1][9] 6月三大经济数据情况 - 工业同比超预期，6月工业增加值同比6.8%，预期5.66%，前值5.8%，制造业、采矿业回升，电燃水回落，高技术产业增速回暖 [11][14] - 社消同比、环比均回落，6月社消同比4.8%，预期4.85%，前值6.4%，季调环比-0.16%，前值0.69%，多数分项累计增速相对2024年回升 [26] - 投资同比、环比均回落，6月固投累计同比2.8%，5月为3.7%，季调后环比-0.12%，前值0.33%，各类分项均回落 [30] 6月进出口情况 - 出口、进口增速均超预期，6月出口同比升5.9%，前值升4.7%，预期升3.21%，进口同比升1.1%，前值降3.4%，预期升0.18% [43] - 分贸易国别，美国、欧盟、东盟、日本、韩国6月对整体出口增速拉动效应分别为-2.39%、1.13%、2.74%、0.27%、-0.28% [47] 社融与信贷情况 - 社融脉冲持续回升，6月社融规模增量4.20万亿元，比上年同期多9008亿元，社融脉冲指数升至26.68% [55] - 新增人民币贷款同比由负转正，6月金融机构新增人民币贷款同比上升1100亿元，居民新增贷款同比上升267亿元 [55] 高频指标情况 - 交运高频指标，地铁客运量指数回升，截至2025/7/18，一线城市地铁客运量（MA7）报4062万人次 [59] - 工业生产腾落指数回升，截至2025/7/20为101，山东地炼、涤纶长丝等回升，甲醇回落 [62] 国内政策情况 - 李强总理同澳大利亚总理举行第十轮中澳总理年度会晤等多项重要活动和会议，强调推动经济发展 [1][64] 国际经济情况 国际大事跟踪 - 俄乌冲突，特朗普威胁俄罗斯，将向乌供武或征关税，又表示不提供远程导弹，俄军打击乌军事设施 [2][66] - 中东冲突，74%以色列受访者支持加沙停火，以色列空袭黎巴嫩致12死，叙利亚和以色列同意停火 [2][68] 美国通胀情况 - 6月美国核心CPI增速不及预期，6月CPI同比增长2.7%，核心CPI同比2.9% [2][71] - 截至2025/7/19，美联储7月降息25基点概率为4.1%，维持现有利率概率为95.9% [2][74] 行业配置建议 - 7月投资主线可关注Deepseek突破与开源引领的科技AI+、消费股估值修复和消费分层复苏、低估红利崛起 [3][78] - 重视恒生互联网，消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头，不应过分悲观 [3][78]

要闻速递雅鲁藏布江下游水电工程开工 雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式7月19日上午在西藏自治区林芝市举行。雅鲁藏布江下游水电工程位 于西藏自治区林芝市。工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2 万亿元。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。 国务院国资委：经国务院批准 组建中国雅江集团有限公司 国务院国资委发布关于组建中国雅江集团有限公司的公告，经国务院批准，组建中国雅江集团有限公 司，由国务院国有资产监督管理委员会代表国务院履行出资人职责，列入国务院国有资产监督管理委员 会履行出资人职责的企业名单。 三部门提出：深入推进新能源汽车产品价格监测、缩短供应商货款账期等工作 据工信部消息，工业和信息化部、国家发展改革委、市场监管总局18日联合召开新能源汽车行业座谈 会，部署进一步规范新能源汽车产业竞争秩序工作。会议要求，加强监督检查，深入推进产品价格监 测、产品一致性监督检查、缩短供应商货款账期等工作，开展网络乱象专项整治、产品质量监督抽检和 缺陷调查，确保产品安全、质量可靠。 市场监管总局开展行政约谈 要求外卖平台企业理性竞争 美国总统特朗普签署稳定币相关法案 市场监管总 ...

央视网消息（新闻联播）：习近平总书记指出，要协同推进降碳、减污、扩绿、增长，把产业绿色转型 升级作为重中之重，加快培育壮大绿色低碳产业，积极发展绿色技术、绿色产品，提高经济绿色化程 度，增强发展的潜力和后劲。今年上半年，我国绿色消费活力涌动，绿色生产力加快培育，在塑造产业 发展新优势的同时，为高质量发展注入澎湃动能。 每卖出100辆汽车就有超过50辆是新能源汽车。上半年，我国新能源汽车、节能家电等消费增长较快， 绿色消费渐成新风尚。 绿色理念深入人心，绿色消费产品正从"可选"变为"首选"。盛夏时节，消费品以旧换新正在全国各地火 热展开，绿色家电成为主流。数据显示，超九成以旧换新家电订单都是一级能效产品。以消费升级为牵 引，带动着生产端的绿色转型。 不只是家电，用太阳能供电、用地热能调节温度，"绿色"房屋也越来越受青睐。如今，全国新建绿色建 筑面积占比已经超过91%，累计建成节能建筑面积超300亿平方米，带动绿色建材产业蓬勃发展。 如今，绿色生活方式和生产方式加快形成，不断增长的绿色需求带动绿色供给，也推动着传统产业加快 追"新"逐"绿"。 用清洁的甲醇替代传统燃油、给船舶安上节能的风帆，绿色低碳正在成为船舶制 ...

研究所 底部区间，持续震荡 ——国信期货有色（镍）周报 2025年07月20日 研究所 目 录 CONTENTS 1 行情回顾 2 基本面分析 3 后市展望 研究所 Part1 第一部分 行情回顾 1.1 行情回顾——内外盘主力价格合约走势 研究所 0.00 50,000.00 100,000.00 150,000.00 200,000.00 250,000.00 300,000.00 2020/12/31 2021/02/28 2021/04/30 2021/06/30 2021/08/31 2021/10/31 2021/12/31 2022/02/28 2022/04/30 2022/06/30 2022/08/31 2022/10/31 2022/12/31 2023/02/28 2023/04/30 2023/06/30 2023/08/31 2023/10/31 2023/12/31 2024/02/29 2024/04/30 2024/06/30 2024/08/31 2024/10/31 2024/12/31 2025/02/28 2025/04/30 2025/06/30 镍期货收盘价(主力 ...

我们经常在电视、网络平台中看到大湾区这个词，虽然具体的意思大家都是知道的，但具体大湾区包括了哪些地方，大湾区作为一个经 济区域，对于我国经济有哪些影响，我们多数人还是不完全理解的。今天我们就一起来探讨关于大湾区的议题，也算是一种知识的分享 吧。 大湾区是怎么划分的？ 大湾区一般指的是粤港澳大湾区，它由香港特别行政区、澳门特别行政区和广东省广州市、深圳市、珠海市、佛山市、惠州市、东莞 市、中山市、江门市、肇庆市（珠三角九市）组成，总面积 5.6 万平方公里，总人口已达 8000 多万人，是中国开放程度最高、经济活力 最强的区域之一。 从地理位置上看，这一区域有着天然的优势。香港和澳门作为特别行政区，是重要的国际金融、贸易和航运中心，它们在全球经济格局 中有着独特的地位；珠三角九市则是制造业和科技创新的热土。比如深圳，被誉为"中国硅谷"，在电子信息、人工智能等领域处于世界 领先水平；广州是千年商都，商业氛围浓厚，拥有众多专业批发市场和会展中心。 大湾区经济有什么特点？ 四是协同发展优势强。大湾区内各城市之间的协同发展效应明显。香港和澳门可以为内地城市提供国际化的服务和资金支持，而内地城 市则为港澳提供广阔的市场和 ...

美国对中国石墨加征关税政策 - 美国商务部宣布对进口自中国的阳极级石墨征收93.5%的初步反倾销税，叠加现有关税后实际税率达160% [1] - 加税理由是涉嫌"不公平补贴"和"低价倾销"，最终裁定将于2025年12月5日公布 [1] - 该政策旨在破坏中国在石墨领域的市场优势，推动美国核心产业"去中国化" [2] 石墨行业供需格局 - 2024年美国进口石墨18万吨，其中12万吨来自中国，占比达三分之二 [2] - 中国占据全球石墨加工技术和出口市场70%的份额，在技术创新、成本控制和产业链完善度方面远超其他国家 [2] - 中国石墨材料因品质高、价格实惠获得市场主导地位，这是市场经济自由竞争的结果 [6] 对新能源汽车行业影响 - 进口石墨主要用于制造新能源汽车电池，是行业技术竞争的关键材料 [4] - 美国试图通过关税政策让本土新能源产业摆脱对中国石墨的依赖 [4] - 美国本土石墨加工技术不成熟且产量不足，加税将导致车企生产成本大幅增加 [8] - 特斯拉等企业已强烈反对该关税政策 [8] 对中国石墨企业影响 - 短期内出口业务将受到一定影响 [9] - 长期来看中国仍保持竞争优势，因国内新能源企业是主要客户 [9] - 中国在新能源产业的主导地位不会被美国关税政策撼动 [9] 政策潜在后果 - 美国本土新能源汽车企业将成为主要受害者 [8] - 该政策可能重蹈特朗普对华关税战的覆辙，最终让美国自身受损 [8] - 政策违背市场规律和国际贸易公正原则 [6]

成都新能源汽车保有量 - 截至2023年6月底成都市新能源汽车保有量达108万辆 [1] - 新能源汽车占比达15.1% [1] - 在非汽车限购城市中保有量排名第一 [1] - 提前实现2025年80万辆保有量目标 [1] - 公共领域电动化率已达80% [1]

全国统一大市场建设进展 - 国内生产总值同比增长5.3%，内需对经济增长贡献率达68.8%，展现强大韧性 [1] - 南方区域电力市场启动连续结算试运行，日交易电量规模达38亿千瓦时，市场电量规模超过英国、法国、德国三国用电量总和 [1] - 涵盖广东、广西、云南、贵州、海南5省区，实现多省区电力资源统一优化，煤电、核电、风电、光伏等所有电源类型参与现货交易 [2] 市场规模与活力 - 拥有14亿多人口和全球最大规模中等收入群体，近1.9亿户经营主体 [2] - 1天之内发生：超过1万列铁路旅客列车运行，近340亿元实物商品网上交易，超过5亿个快递包裹投送，1200多亿元货物进出口贸易，2.4万户新设企业 [3] - 新能源汽车下乡活动车型目录清单从60款增至124款，特斯拉首次进入下乡车型目录 [5] 市场制度与规则 - 迭代发布5版市场准入负面清单，数量从2018年版的151项压减到2025年版的106项 [11] - 新修订的反不正当竞争法增加公平竞争审查制度，修改完善治理平台"内卷式"竞争规定 [6] - 民营经济促进法施行，保证各类经济组织公平参与市场竞争 [7] 产业协同与要素流动 - "复兴号"动车组全产业链企业涉及国内20余个省区市2100余家配套企业，产业拉动效应达1∶5 [8] - 中国高铁国内营业里程突破4.8万公里，雅万高铁开通运营，中国高速动车组出口欧洲 [9] - 全国首个跨省市、跨关区航空前置货站启用，最多可为企业节省地面物流成本近30% [9] 区域协同发展 - 长三角生态绿色一体化发展示范区累计推出154项制度创新成果，57项制度创新经验面向全国复制推广 [20] - 河北三河市政务服务燕郊中心可办理北京3477项、天津545项、河北2746项政务服务事项 [14] - 粤港澳大湾区和海南自贸港合作，徐闻－海口无人机跨琼州海峡物流配送成功，广州在海口设立先进制造业合作产业园 [20] 对外开放与国际合作 - 自贸试验区提质扩围至22个，扩大面向全球的高标准自贸区网络 [21] - 空客天津A320系列飞机总装线累计交付近800架飞机，第二条总装线即将投产使产能翻番 [23] - 中国成为空客民用飞机最大单一国别市场，培养了约200家供应商涵盖全产业链条 [23]

充电价格上涨现象 - 济南市多家品牌充电站存在涨价情况 部分充电桩高峰时段价格达到每度电1 74元至2元以上[1][3] - 小鹏充电站低谷时段价格从0 57元/度调整至0 74-1 04元/度 时段从中午改为凌晨[3] - 社交平台反映充电价格普遍从几毛钱涨至1-2元/度 服务费上涨明显[3] 电价机制调整 - 山东省7-8月分时电价高峰时段为16:00-23:00 平段7:00-16:00 低谷23:00-7:00[4] - 小鹏超充高峰电价1 44-1 74元/度 平段1 21-1 44元/度 低谷0 74-1 04元/度[4] - 价格调整依据山东省发改委政策执行 非企业自主行为[8] 充电费用构成 - 公共充电费用由电费和服务费组成 电费按分时机制变动[3] - 示例充电桩服务费在0 34-0 46元/度之间 占总支出的20%-30%[6] - 低谷时段服务费较低(0 34元/度) 高峰时段服务费较高(0 46元/度)[6] 行业发展趋势 - 运营商认为服务费上涨是行业可持续发展必然趋势[9] - 专家建议完善服务费价格标准 增强市场化和透明度[9] - 需平衡行业发展与消费者承受能力之间的矛盾[9]

中国企业海外拓展意向 - 超过80%的受访企业在未来三年有拓展海外业务的意向，尤其是制造业与工程业、批发贸易业 [2] - 东盟市场被中国企业视为最重要的海外采购市场、终端市场和未来投资目的地 [2] - 中国企业拓展海外业务的三大动力分别是提高利润、增加收入、通过将业务分散到其他市场来降低经营风险 [3] 东盟市场优势 - 东盟国家具备丰富的自然资源，如煤矿、镍矿、铁矿等矿产资源，以及棕榈油、橡胶等天然资源 [2] - 东盟国家涵盖的人口巨大，年轻人口多，中产阶层的家庭人数比例很高 [2] - 就成本和人口红利两个方面而言，东盟市场具备一定优势，人力成本和生活成本较中国偏低 [3] - 东盟国家的人口总规模在全球位居第三，仅次于印度和中国 [3] 中国企业出海挑战 - 难以找到合适的合作伙伴，在新市场缺少客户 [4] - 缺乏推动开拓海外业务的内部人才或专业知识 [4] - 缺乏有关新市场的知识或信息 [4] - 缺乏法律、监管、合规和税务方面的支持 [4] 大华银行提供的解决方案 - 带领优秀人才去东盟，中国企业可以使用中国语言 [5] - 可以即刻为中国企业介绍朋友圈 [5] - 帮助中国企业更真实地了解整个市场的情况以及当地的文化 [5] 供应链布局趋势 - 中国企业出海正由"中国+1"向"中国+N"转变 [6] - 马来西亚和新加坡是中国企业出海最受青睐的东盟市场 [6] - 2025年，在跨境进出口贸易中，超半数使用人民币结算 [6] - 1/3的受访企业表示已实现供应商来源的多元化 [7] 绿色化与数字化趋势 - 东盟国家希望通过延伸产业链、提升附加值来避免"资源贱卖" [7] - 印尼出口镍矿的价值仅几十美元，加工为镍铁后价值提升至一百多美元，制成新能源电池价值可达上千美元 [7] - 在数字化领域，中国拥有全面且深度的技术应用场景 [8] 融资与结算挑战 - 印尼的卢比贷款成本较高，基础贷款成本达百分之十几，企业平均融资成本高达13%—15% [9] - 泰国的泰铢融资成本较低，贷款利率约3% [9] - 新加坡等地区以美元、新加坡元贷款为主，基础利率达6% [9] - 大华银行接入CIPS（人民币跨境支付系统），将进一步便利跨境人民币使用 [10]