脂蛋白(a)[Lp(a)]口服小分子项目

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恒瑞医药(600276):创新出海交易增厚利润,25Q1净利YOY+37%
群益证券· 2025-05-08 19:05
报告公司投资评级 - 维持“买进”的投资评级 [8] 报告的核心观点 - 公司25Q1营收72.1亿元,YOY+20.1%,归母净利润18.7亿元,YOY+36.9%,扣非后净利18.6亿元,YOY+29.4%,业绩符合预期 [6] - 出海BD交易增厚利润,Q1收到7500万美元对外许可首付款,2025年3月和4月又达成2单授权,创新药出海将成业绩增长新动力 [8] - 25Q1毛利率同比增加0.9个百分点至85.2%,期间费用率同比下降1.3个百分点至55.6% [8] - 2024年有26个自主研发创新分子进入临床,2025年ASCO年会15款创新药67项研究成果入选,国际影响力将增强 [8] - 预计2025 - 2027年净利润69.8亿元、87.5亿元、104亿元,YOY+10.2%、+25.3%、+18.9%,EPS分别为1.09元、1.37元、1.63元 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 产业别为医药生物,2025年5月7日A股价51.56元,上证指数3352.00,股价12个月高/低为57.53/37.06 [1] - 总发行股数6379百万股,均为A股,A股市值3289.01亿元 [1] - 主要股东为江苏恒瑞医药集团有限公司,持股24.11%,每股净值7.37元,股价/账面净值7.00 [1] - 一个月、三个月、一年股价涨跌分别为1.0%、16.7%、9.9%,2025年4月1日收盘价49.2元,评级为买进 [1] - 产品组合中抗肿瘤占比52.1%,神经科学占比15.3%,造影剂占比9.8% [1] 机构投资者占比 - 基金占流通A股比例9.1%,一般法人占比68.1% [2] 财务数据 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯利(百万元)|4302|6337|6982|8746|10400|[10][13]| |同比增减(%)|10.14|47.28|10.18|25.26|18.92|[10]| |每股盈余(元)|0.68|1.00|1.09|1.37|1.63|[10]| |同比增减(%)|11.48|47.06|9.45|25.26|18.92|[10]| |市盈率(X)|75.82|51.56|47.11|37.61|31.62|[10]| |股利(元)|0.20|0.20|0.22|0.27|0.33|[10]| |股息率(%)|0.39|0.39|0.42|0.53|0.63|[10]| |营业收入(百万元)|22820|27985|32534|38509|45354|[13]| |经营成本(百万元)|3525|3848|4674|4674|5576|[13]| |营业税金及附加(百万元)|219|258|325|385|454|[13]| |销售费用(百万元)|7577|8336|9598|11360|13379|[13]| |管理费用(百万元)|2417|2556|2928|3466|4082|[13]| |财务费用(百万元)|-478|-573|-651|-770|-907|[13]| |资产减值损失(百万元)|15|15|15|[13]| |投资收益(百万元)|-49|4|10|10|10|[13]| |营业利润(百万元)|4910|7491|8010|10147|12016|[13]| |营业外收入(百万元)|4|10|35|35|35|[13]| |营业外支出(百万元)|247|331|200|300|300|[13]| |利润总额(百万元)|4667|7170|7845|9882|11751|[13]| |所得税(百万元)|389|833|863|1136|1351|[13]| |少数股东损益(百万元)|-25|0|0|0|0|[13]| |归母净利润(百万元)|4302|6337|6982|8746|10400|[13]| |货币资金(百万元)|20746|24816|30098|36874|44273|[13]| |存货净额(百万元)|5194|4915|5161|5677|6244|[13]| |应收帐款净额(百万元)|2314|2417|2538|2741|2960|[13]| |流动资产合计(百万元)|31287|35315|39906|46291|54160|[13]| |长期投资净额(百万元)|695|666|700|735|771|[13]| |固定资产合计(百万元)|5451|5132|5286|5445|5608|[13]| |无形资产及其他资产合计(百万元)|1101|1688|1941|2232|2567|[13]| |资产总计(百万元)|12497|14821|17488|20636|24351|[13]| |流动负债合计(百万元)|43785|50136|57394|66927|78511|[13]| |长期负债合计(百万元)|2554|3634|4360|5232|6279|[13]| |负债合计(百万元)|198|412|453|498|548|[13]| |少数股东权益(百万元)|2751|4045|4813|5731|6827|[13]| |股东权益合计(百万元)|567|570|573|576|579|[13]| |负债和股东权益总计(百万元)|40466|45520|52008|60620|71105|[13]| |经营活动所得现金净额(百万元)|7644|7423|7680|9620|10712|[13]| |投资活动所用现金净额(百万元)|1222|-1912|-1050|-1022|-1210|[13]| |融资活动所得现金净额(百万元)|-3144|-1551|-1563|-2033|-2311|[13]| |现金及现金等价物净增加额(百万元)|5734|3968|5067|6565|7191|[13]|
恒瑞医药:创新出海交易增厚利润,25Q1净利YOY+37%-20250508
群益证券· 2025-05-08 18:23
报告公司投资评级 - 维持“买进”的投资评级 [8] 报告的核心观点 - 公司25Q1营收72.1亿元,YOY+20.1%,归母净利润18.7亿元,YOY+36.9%,扣非后净利18.6亿元,YOY+29.4%,业绩符合预期 [6] - 出海BD交易增厚利润,Q1收到7500万美元对外许可首付款,2025年3月和4月又达成2单授权,创新药出海将成业绩增长新动力 [8] - 25Q1毛利率同比增加0.9个百分点至85.2%,期间费用率同比下降1.3个百分点至55.6% [8] - 2024年有26个自主研发创新分子进入临床,2025年ASCO年会15款创新药67项研究成果入选,国际影响力将增强 [8] - 预计2025 - 2027年净利润69.8亿元、87.5亿元、104亿元,YOY+10.2%、+25.3%、+18.9%,EPS分别为1.09元、1.37元、1.63元 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 产业别为医药生物,2025年5月7日A股价51.56元,上证指数3352.00,股价12个月高/低为57.53/37.06元 [1] - 总发行股数6379百万股,均为A股,A股市值3289.01亿元 [1] - 主要股东为江苏恒瑞医药集团有限公司,持股24.11%,每股净值7.37元,股价/账面净值为7.00 [1] - 一个月、三个月、一年股价涨跌分别为1.0%、16.7%、9.9% [1] - 2025年4月1日收盘价49.2元,评级为买进 [1] - 产品组合中抗肿瘤占比52.1%,神经科学占比15.3%,造影剂占比9.8% [1] - 机构投资者中基金占流通A股比例9.1%,一般法人占比68.1% [2] 盈利预测 |年度|纯利(百万元)|同比增减(%)|每股盈余(元)|同比增减(%)|市盈率(X)|股利(元)|股息率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|4302|10.14|0.68|11.48|75.82|0.20|0.39| |2024|6337|47.28|1.00|47.06|51.56|0.20|0.39| |2025F|6982|10.18|1.09|9.45|47.11|0.22|0.42| |2026F|8746|25.26|1.37|25.26|37.61|0.27|0.53| |2027F|10400|18.92|1.63|18.92|31.62|0.33|0.63| [10] 合并报表 合并损益表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|22820|27985|32534|38509|45354| |经营成本(百万元)|3525|3848|4674|4674|5576| |营业税金及附加(百万元)|219|258|325|385|454| |销售费用(百万元)|7577|8336|9598|11360|13379| |管理费用(百万元)|2417|2556|2928|3466|4082| |财务费用(百万元)|-478|-573|-651|-770|-907| |资产减值损失(百万元)|15|15|15|/|/| |投资收益(百万元)|-49|4|10|10|10| |营业利润(百万元)|4910|7491|8010|10147|12016| |营业外收入(百万元)|4|10|35|35|35| |营业外支出(百万元)|247|331|200|300|300| |利润总额(百万元)|4667|7170|7845|9882|11751| |所得税(百万元)|389|833|863|1136|1351| |少数股东损益(百万元)|-25|0|0|0|0| |归母净利润(百万元)|4302|6337|6982|8746|10400| [13] 合并资产负债表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金(百万元)|20746|24816|30098|36874|44273| |存货净额(百万元)|5194|4915|5161|5677|6244| |应收帐款净额(百万元)|2314|2417|2538|2741|2960| |流动资产合计(百万元)|31287|35315|39906|46291|54160| |长期投资净额(百万元)|695|666|700|735|771| |固定资产合计(百万元)|5451|5132|5286|5445|5608| |无形资产及其他资产合计(百万元)|1101|1688|1941|2232|2567| |资产总计(百万元)|12497|14821|17488|20636|24351| |流动负债合计(百万元)|43785|50136|57394|66927|78511| |长期负债合计(百万元)|2554|3634|4360|5232|6279| |负债合计(百万元)|198|412|453|498|548| |少数股东权益(百万元)|2751|4045|4813|5731|6827| |股东权益合计(百万元)|567|570|573|576|579| |负债和股东权益总计(百万元)|40466|45520|52008|60620|71105| [13] 合并现金流量表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动所得现金净额(百万元)|7644|7423|7680|9620|10712| |投资活动所用现金净额(百万元)|1222|-1912|-1050|-1022|-1210| |融资活动所得现金净额(百万元)|-3144|-1551|-1563|-2033|-2311| |现金及现金等价物净增加额(百万元)|5734|3968|5067|6565|7191| [13]
创新药企海外授权交易大单频频,VC/PE退出或可增添新路径
证券时报· 2025-03-28 11:59
创新药企BD交易概况 - 恒瑞医药将脂蛋白(a)口服小分子项目HRS-5346的全球权益(除大中华区)授权给默沙东 [1] - 2025年前两个月中国创新药BD项目达16项 合作领域从肿瘤扩展至自免等新兴方向 [1][4] - 2024年全球31%跨国药企引进的创新药候选分子来自中国 [4] BD交易模式与规模 - BD交易模式包括首付款、里程碑付款和销售分成 例如和铂医药与阿斯利康合作涉及1 75亿美元首付款及最高44亿美元里程碑付款 [3] - 2023年药企BD交易金额已超过IPO融资金额 2024年前三季度中国创新药企license out金额达一二级市场融资额的8 5倍 [5] - 2019-2024年大额BD交易(>1亿美元)案例约100例 占同期创新药融资案例总数的6% 与IPO成功率(4 6%)相当 [8] 主要买家分析 - 买家分为两类:跨国药企(如阿斯利康、默沙东)和本土大药企 跨国药企现金储备超100亿美元 面临"专利悬崖"需补充管线 [7] - 美国药企在BD交易中最活跃 欧洲、亚洲药企如Gedeon Richter Plc 百奥泰等也积极参与 [7] - 海外基金开始关注中国First-in-class机会 包括新靶点、作用机制和治疗模式 [8] VC/PE的角色与影响 - 投资机构如启明创投、倚锋资本协助药企对接海外需求 通过BD实现投后管理 [4] - BD成为投资退出的补充路径 因对管线阶段要求比IPO宽松 但难以全面解决"退出难"问题 [11] - 部分药企通过BD返还投资人成本 换取退出条款松绑 如上市对赌的调整 [12] 药企BD的财务与战略价值 - 和誉医药2024年营收5 04亿元(+2544%) 净利润2830万元 扭亏主因BD收入(默克7000万美元首付款) [10] - 和铂医药2024年盈利730-2200万元 现金利润达2 2亿元创历史新高 [10] - BD不仅补充现金流 还可分摊研发风险 加速国际化 尤其在肿瘤、免疫等领域 [11] 行业趋势与估值 - 海外BD合同总金额常超企业现有估值的数十倍 显示国内创新药企价值或被低估 [12] - 中国创新药企通过BD刷新国际认知 外媒称"中国生物科技行业迎来DeepSeek时刻" [12] - 具备核心竞争力和出海能力的创新药企仍值得关注 但需维持对核心产品的控制力 [12]