财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度合并营收为6.69亿美元，同比下降6% [6] - 2025年第四季度合并营业利润为6540万美元，同比下降 [7] - 2025年第四季度净利润为1.78亿美元或每股1.76美元，同比增长217%，主要得益于1.56亿美元的离散税收优惠 [7] - 2025年第四季度调整后EBITDA为9050万美元，处于指引区间高端，但同比下降 [8] - 2025年第四季度经营活动现金流为2.21亿美元，自由现金流为1.91亿美元 [9] - 截至2025年底，现金余额为6.89亿美元，较2024年底增长38% [9] - 2025年全年合并营收增长5%至28亿美元，连续第五年增长 [14] - 2025年全年合并营业利润增长5800万美元（24%）至3.05亿美元，调整后EBITDA增长5400万美元（16%）至4.01亿美元 [15] - 2025年全年经营活动现金流增加1.16亿美元至3.19亿美元，自由现金流为2.08亿美元，2024年为9610万美元 [15][16] - 2025年全年订单量37亿美元，订单出货比为1.33，高于2024年的1.1 [4] - 2025年全年调整后EBITDA利润率扩大140个基点 [4] - 2025年底总流动性为9.04亿美元，包括6.89亿美元现金及现金等价物和2.15亿美元未提取的循环信贷额度 [17] - 2025年以4000万美元回购约180万股股票 [5] - 2025年现金余额增加1.91亿美元 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 **海底机器人** - 2025年第四季度营业利润为6780万美元，同比增长7%，营收基本持平 [9] - 2025年第四季度EBITDA利润率从36%提高至38%，主要得益于ROV定价改善和工具量增加 [10] - 2025年第四季度平均ROV每日使用收入从2024年的10481美元增长7%至11210美元，季度末水平为11550美元 [10] - 2025年第四季度ROV机队利用率降至62% [10] - 2025年第四季度ROV使用天数中，67%用于钻井支持，33%用于船舶服务 [11] - 截至2025年底，在136艘签约浮式钻井平台中的81艘拥有ROV合同，占据60%的签约浮式钻井市场份额 [11] - 截至2025年底，ROV系统机队规模为250套，包括16套升级的工作级ROV系统，替换了2025年退役的16套系统 [11] - 2025年全年ROV业务定价提高7% [5] - 2025年ROV正常运行时间达到99%，为过去10年中第七次实现 [4] **制造产品** - 2025年第四季度营收为1.32亿美元，同比下降7% [11] - 2025年第四季度营业利润为2040万美元，营业利润率为15%，显著提高，得益于脐带缆业务高利润订单的转化以及非能源项目业绩改善 [12] - 2025年底订单储备为5.11亿美元，较2024年底下降15% [12] - 2025年全年订单出货比为0.84，低于2024年的0.97，主要受订单时间安排影响 [12] - 2025年全年营收5.69亿美元，营业利润7200万美元，为2020年合并能源与非能源产品业务以来的最高水平 [12] **海上项目组** - 2025年第四季度营收为1.31亿美元，同比下降29% [13] - 2025年第四季度营业利润降至1500万美元，营业利润率降至11% [13] - 业绩下降主要由于2024年第四季度执行的大型国际干预和安装项目未在2025年第四季度重复 [13] **完整性管理与数字解决方案** - 2025年第四季度营收和营业利润同比下降，营业利润减少200万美元，原因包括营收降低以及与解决商业纠纷相关的损失 [13] - 2025年将GDi整合至该部门 [5] **航空航天与国防技术** - 2025年第四季度营业利润同比增长43%，营业利润率提高至11%，营收同比增长29% [13] - 业绩改善源于年内获得的新合同 [13] - 2025年通过该部门获得了公司历史上最高的初始合同奖励 [5] - 2025年底获得两项第四季度未行使期权合同，预计将在2026年产生可观收入 [14] - 当前订单储备为收入增长奠定了坚实的多年基础，超出了传统的5年规划期 [14] **未分配费用** - 2025年第四季度未分配费用为5200万美元，同比增长26%，主要由于绩效薪酬应计额增加 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第四季度美洲地区勘测业务因活动水平降低而下降，部分原计划于2025年第四季度进行的项目推迟至2026年第一季度 [10] - IMDS部门2025年第四季度营收下降，原因是欧洲和西非活动水平较低 [13] - 2025年全年，除IMDS外，所有运营部门均实现营收增长 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括利用其海上知识和能力来发展航空航天与国防技术部门 [14] - 正在进行机队转型，包括部署新型电动工作级ROV“Momentum” [26] - 在数字和软件服务方面存在增长机会 [30] - 在国际项目方面存在扩展机会 [30] - 公司专注于安全可靠地工作、支持客户并为股东创造价值 [30] - 行业方面，预计2026年深海钻井平台需求将相对持平，深海项目最终投资决定预计将增加，海底采油树授标预计将增加 [18][19] - 根据Rystad Energy数据，预计2026年深海最终投资决定为42个，2025年为37个，2027年将增至约75个；预计2026年海底采油树授标将增至约300个，2025年为190个 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 **2026年市场展望** - 预计航空航天与国防技术将成为2026年主要增长动力，基于当前订单储备以及对国防和政府市场支出增加的预期 [17] - 在美国，预计国防环境资金充足，海底关键基础设施保护、无人海底系统和潜艇维护活动稳定 [17] - 在国际上，地缘政治紧张局势和盟国支出增加为公司的AUV、常驻系统和海底监测解决方案创造了额外机会 [17] - 对于能源业务，预计2026年业绩将反映全球石油市场年初仍供过于求，随后逐步收紧的背景 [18] - 预计2026年上半年海上活动水平相对持平，下半年及2027年活动将增加 [18] - 根据美国能源信息署数据，预计2026年布伦特原油平均价格在每桶50多美元至60美元低端区间，公司认为该水平对深海活动具有支撑作用，与2025年大体一致 [18] - 深海最终投资决定和海底采油树授标是未来2至5年海上活动的关键领先指标 [19] **2026年综合展望** - 基于当前订单储备、预期订单量和市场基本面，预计2026年合并营收将以低至中个位数百分比增长 [20] - 预计航空航天与国防技术营收将显著改善，海底机器人及完整性管理与数字解决方案的营收改善将 largely offset 海上项目组和制造产品的预期下降 [20] - 当前能源相关订单储备包括多份多年期合同 [20] - 预计2026年将产生3.9亿至4.4亿美元的EBITDA，除海上项目组外，所有部门均实现同比增长 [20] - 在该区间中点，2026年EBITDA将较2025年调整后EBITDA略有增长 [21] - 预计制造产品和完整性管理与数字解决方案的EBITDA利润率将改善，海底机器人和航空航天与国防技术保持稳定，海上项目组下降 [21] - 预计产生1亿至1.2亿美元的正自由现金流，同比减少主要反映了2025年第四季度提前收到约3700万美元客户付款的影响 [21] - 预计2026年第一季度将因营运资金变动出现大量现金消耗，与2025年提前收款及支付绩效激励薪酬有关 [22] - 预计2026年有机资本支出总额在1.05亿至1.15亿美元之间，约40%用于增长，60%用于维护 [22] - 与2025年相比，能源相关资本支出预计下降12%，航空航天与国防技术支出增加以支持近期合同授标 [22] - 预计2026年扣除利息收入后的利息支出在2100万至2600万美元之间 [22] - 预计2026年现金税款支付在9500万至1.05亿美元之间 [23] **2026年分部门运营展望** - **海底机器人**：预计基于工具量增加、勘测业务业绩改善以及2025年全年定价改善的效益，业绩将持续改善 [23]；预计营收增长在低至中个位数百分比范围，全年EBITDA利润率平均在30%中段范围 [24]；预计ROV服务组合约为65%钻井支持和35%船舶服务，与2025年一致；整体ROV机队利用率预计在60%中段范围，第二和第三季度活动水平较高 [24]；预计钻井支持服务市场份额维持在55%-60%范围；2026年平均ROV每日使用收入预计与2025年末水平相对持平 [25]；勘测业务预计将改善，得益于2025年升级的Ocean Intervention 2号船利用率提高，以及Freedom AUV在西非的商业部署 [25]；预计2026年上半年将向国防创新部门交付第二艘Freedom航行器 [25] - **制造产品**：预计在营收略有下降的情况下，营业利润将有显著改善，驱动因素包括现有脐带缆订单的持续转化、三家脐带缆工厂的高吸收率、旋转接头订单活动增加以及非能源产品线成本降低；全年营业利润率预计平均在10%中段范围 [26] - **海上项目组**：预计营收将下降，营业利润将显著下降，因项目从安装和干预工作转向传统的检查、维护和修理工作；预计美国墨西哥湾和西非活动水平降低，部分被巴西、里海和中东较高的活动水平所抵消；全年营业利润率预计平均在10%中段范围 [27] - **完整性管理与数字解决方案**：预计营业利润将随营收增长而显著改善，数字和工程服务存在增长机会；全年营业利润率预计改善至中个位数百分比范围 [27] - **航空航天与国防技术**：预计营业利润将随营收显著增长而改善，所有三个以政府为重点的业务均实现营收和营业利润增长；全年营业利润率预计平均在低双位数范围 [27] - **未分配费用**：预计2026年平均每季度约5000万美元，增加与工资通胀、IT成本和外汇影响有关 [28] **2026年第一季度展望** - 综合来看，预计合并营收将同比下降，EBITDA在8000万至9000万美元之间 [28] - **海底机器人**：预计营收略有增长，营业利润下降，取决于ROV活动的地理组合 [28] - **制造产品**：预计在营收略有下降的情况下，营业利润将显著增长，原因是订单持续转化以及2025年第一季度主题公园游乐设施业务的库存释放影响不复存在 [29] - **海上项目组**：预计营收和营业利润将显著下降，原因是船舶利用率降低、美国墨西哥湾项目组合变化以及国际活动减少 [29] - **完整性管理与数字解决方案**：预计营收和营业利润相对持平 [29] - **航空航天与国防技术**：预计营收显著增长，营业利润因项目组合变化而增加 [29] - **未分配费用**：预计在5000万美元范围内 [29] 其他重要信息 - 2025年实现了创纪录低的总可记录事故率0.22 [5] - 公司拥有Subsafe认证，是除潜艇制造商外唯一积极从事潜艇压力容器维护的公司之一 [37] - 公司的航空航天系统业务涉及为宇航员制造工具、栖息地、人机界面以及热保护系统 [37][38] - 公司正在开发用于海上平台顶部和水下基础设施检测的激光扫描和3D建模技术，结合机器视觉和人工智能 [43][44][45] - 公司对用于卡车装卸等场景的自动叉车有浓厚兴趣，但采用速度尚待观察 [57][58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 政府服务类项目的典型交付周期是多久？从授标到体现在业绩上的大致时间线？ [35] - 回答：周期差异很大。如果是现有产品的服务，启动很快。如果是新产品开发，则从工程研究到原型制作等，流程较长。目前的项目组合是两者的混合 [35] 问题: 其他业务部门如何补充和支持航空航天与国防技术部门的增长？ [36] - 回答：公司的专业知识在多个领域得到应用。一是海上操作、ROV、航行器等相关知识。二是海事经验，例如从海上焊接专业知识发展而来的潜艇维护业务，公司拥有Subsafe认证，从事潜艇机械船体、帆体维修等。三是航空航天系统业务，涉及为宇航员制造工具、栖息地等，这与在低重力环境工作类似，类似于潜水员工作，公司的潜水员和工具专业知识得以转化。此外还包括宇航服和火箭隔热保护系统业务 [36][37][38] 问题: 完整性管理与数字解决方案及数字软件产品的未来如何？能否扩展到能源领域之外？ [43] - 回答：该业务与数字软件产品紧密相连。公司正将机器视觉、机器学习和人工智能应用于海上平台检测，通过激光扫描构建3D模型，精确检测腐蚀，实现预测性维护。这项技术也可应用于水下基础设施检测，通过OPG船舶和ROV部署，既能解决客户问题，也能创造对ROV和船舶的需求 [43][44][45] 问题: 近期行业出现一些大型并购，当前政府环境也对交易有利，这是否改变了公司对并购的看法？还是继续专注于内生增长和现金流回报股东？ [46] - 回答：公司对单纯的行业整合以扩大规模不感兴趣。但环境确实增加了一些信心。像GDi这样的技术补强收购是公司所青睐的。未来公司更关注如何通过收购新技术来满足油田或国防领域的下一步需求，这些收购可以扩大市场参与度或提升技术水平。如果交易更容易进行，加上公司强劲的资产负债表提供的财务实力，可能会鼓励公司进行规模稍大的收购 [47][48][49] 问题: 去年底完成大型交付后，自动叉车业务是否看到任何进展？ [56] - 回答：市场兴趣浓厚，客户关注点包括卡车装卸（巨大机会）以及在不适合驾驶员操作的环境中使用。目前处于客户了解和测试阶段。公司认识到采用速度取决于客户是否准备好，特别是在棕地应用场景。尽管兴趣很高，但采用速度尚待观察。公司将继续推进，潜在客户名单很长 [57][58]