[Table_Title] 策略研究|策略月报 短期承压不改韧性，把握布局窗口机遇 [投资要点： Table_Summary] [Table_ReportDate] 2026 年 10 月 29 日 | 分析师: [Table_Authors] | 宫慧菁 | | --- | --- | | 执业证书编号： | S0270524010001 | | 电话： | 18028875418 | | 邮箱： | gonghj@wlzq.com.cn | | 研究助理: | 陈欣 | | 电话： | 13925030037 | | 邮箱： | chenxin1@wlzq.com.cn | | 研究助理: | 卢天浩 | | 电话： | 18500866773 | | 邮箱： | luth@wlzq.com.cn | [Table_ReportList] 相关研究 首批主动 ETF 启动发行 政策利好密集出台有望提振市场信心 三季报陆续披露，港股基本面有所改善 策 略 研 究 策 略 月 报 证 券 研 究 报 告 [Table_RightTitle] 3088 ⚫ A 股主要宽基指数表现：截至 10 月 27 日，上证 ...

投资评级 - 报告对豪威集团维持买入评级 [2] 核心观点 - 主业高端化持续推进，新兴市场与AI数据中心拓宽成长边界 [1] - 26Q3毛利率环比改善，业务结构持续优化，主要受益于CIS新兴市场及模拟等高毛利设计产品需求放量 [6] - 手机CIS高端产品占比有望逐步提升，叠加海外竞争对手逐步退出，公司领先优势有望进一步扩大 [7] - 汽车CIS前视及环视产品均拿下27年大部分新定点项目，有望实现稳定增长与盈利提升，持续巩固车载CIS龙头地位 [7] - 新兴市场机器人及端侧AI加速放量，打开长期成长空间 [8] - AI数据中心AI光互联产品矩阵持续完善，打开长期增长空间 [9] - 考虑到存储涨价或对手机大盘及影像升级产生压制，适当调整盈利预测，预计2026-28年公司净利润33/50/65亿元（对应26/27/28年前值36/50/65亿元），对应PE为32/21/17倍 [10] 财务表现与预测 - 26Q1-Q3营收221.49亿元，yoy+1.7%；归母22.99亿元，yoy-28.4%；扣非22.06亿元，yoy-27.9%；毛利率29.2%，yoy-1.2pct [4] - 26Q3营收81.24亿元，接近此前预告上限（81.30亿元），yoy+3.8%，qoq+6.7%；归母10.79亿元，yoy-8.7%，qoq+50.5%；扣非9.64亿元，yoy-13.1%，qoq+53.7%；毛利率30.0%，等于此前预告中值，yoy-0.3pct，qoq+1.7pct [4] - 26Q4预告营收77.59-83.24亿元（中值80.42亿元），yoy+9.7%~17.7%，qoq-4.5%~+2.5%；毛利率29.4%-30.7%，yoy-1.8pct~-0.5pct，qoq-0.6pct~+0.7pct [5] - 盈利预测：2026-2028年营业收入分别为29,585/34,580/40,367百万元，增长率分别为3%/17%/17%；归母净利润分别为3,316/5,007/6,517百万元，增长率分别为-18%/51%/30%；每股收益分别为2.64/3.98/5.18元 [2] - 盈利能力预测：毛利率2026-2028年分别为27.8%/30.3%/31.0%；净利率分别为11.1%/14.4%/16.1%；ROE分别为10.8%/14.1%/15.6% [12] - 估值指标：P/E 2026-2028年分别为32/21/16倍；P/B分别为3/3/3倍 [12][13] 手机与汽车CIS业务 - 手机CIS：27年高像素大尺寸料号有望在旗舰机和中端机加速应用，高端产品占比有望逐步提升，叠加海外竞争对手逐步退出，公司领先优势有望进一步扩大 [7] - 汽车CIS：前视及环视产品均拿下27年大部分新定点项目，汽车CIS有望实现稳定增长与盈利提升，持续巩固车载CIS龙头地位，充分受益智驾渗透升级 [7] 新兴市场业务 - 新兴市场26Q1-Q3营收规模已达数亿美元，26-28年有望连续实现翻倍增长，中期营收目标达到20亿美元 [9] - 机器视觉及机器人：26Q3机器视觉及数采机器人环比实现数倍增长，HDR产品凭借供应链及性能优势获得客户认可，已大规模导入国内主流客户核心产品，未来随着欧美地区Design-in需求加速释放，叠加竞品供应紧张，产品导入量产周期有望缩短并持续贡献业绩增量 [9] - 专业影像：无人机及手持智能影像设备需求持续向上，公司市场份额稳固，同时拿到海外专业相机大厂RFI及定制项目，未来产品ASP有望随规格提升实现量级增长，利润增量可观 [9] - 端侧AI：已为大多数海外头部大厂定制高单价产品，新型终端领域美国头部客户产品有望27年发布，高毛利端侧AI产品年收入有望突破1亿美元，长期目标达到8-10亿美元 [9] AI数据中心业务 - 高速互联芯片：持续推进高速SerDes、接口及信号调理芯片开发 [9] - 光模块模拟电芯片：重点布局TIA、LD Driver、AFE等产品，AI光互联电芯片实现全品类布局，已获得下游大客户准入资格，部分产品实现量产导入，预计27H1多个产品完成投片及回片，有望持续高增 [10] - 光通信器件：持续迭代LCOS空间光调制器及配套驱动控制方案，逐步拓展骨干网、城域网及数据中心OCS应用；前瞻布局AI服务器机柜内/板间短距光互联，研发适配通信波段Micro-LED发射阵列的硅基PD光电探测芯片，国内外头部客户已开启立项，正推进客户送样及量产准备，27Q4有望实现大规模量产并逐步贡献增量 [10][11]

智能运维机器人产品与市场拓展 - 公司已形成覆盖车辆巡检、接触网综合巡检、钢轨与扣件养护、轨道结构病害巡检、隧道结构探伤、隧道表观巡检、工务综合检测等专业品类丰富的智能运维机器人产品矩阵 [2] - 市场拓展沿四条主线推进：应用场景从城市轨道交通延伸至国铁集团，车辆智能巡检机器人已在某铁路局完成货运场景首台套试运行 [3] - 应用场景从常规线路扩展至特殊轨道形态，工务综合检测机器人在有轨电车（槽形轨）实现首台套投用，验证了对非标准轨道形态的适应能力 [3] - 交付形态从单点试用走向批量复制，工务综合检测机器人在青岛、苏州、合肥、济南等地落地，接触网智能综合巡检机器人在南昌、哈尔滨等地落地，车辆智能巡检机器人在福州、济南、合肥等地落地 [3] - 市场营销渠道从国内走向海外，已实现智能机器人产品在南美国家核心城轨市场的突破，正积极在东南亚、中东等海外市场推广 [3] 机器人业务长期战略与技术架构 - 长期定位为轨道交通垂直领域的高端智能运维装备提供商，核心战略是以机器人为物理载体、以轨交垂直AI大模型为大脑，推动轨交运维由人工抽检、数据采集向自主感知、故障研判、运维决策、自主作业的闭环体系演进 [4] - 产品端搭建覆盖供电、工务、车辆多专业的智能运维机器人矩阵，包括巡检、探伤、养护类作业 [4] - 技术层面中长期AI演进路径从感知智能走向认知智能、决策智能 [4] - 四层架构中，算法层沉淀轨交场景专属检测与控制算法，模型层开发图像多模态与轨交专业语言模型，调度层通过自研平台实现多模型按需编排，最终在机器人端完成现场应用落地 [4] - 智能机器人业务是公司"AI技术引领+多场景拓展+海外布局"战略的重要组成部分，公司将持续投入研发并稳步推进产业化落地 [4] 经营优化与业绩提升举措 - 经营改善核心思路为做精主业、做大增量、改善盈利质量、优化资产负债表 [4] - 业务结构上坚持"AI技术引领+多场景拓展+一带一路布局"主线，持续剥离协同性弱的非核心业务，将资源向牵引供电、工务、车辆、智能运维机器人、AI算法服务五大产品线集中 [5] - 依托定增募投项目加速智能机器人、轨交垂直大模型产业化，由设备单点销售逐步向检测装备、机器人、AI运维服务一体化方案转型，提升业务粘性 [5] - 市场端采取国内+海外双线推进：国内城轨市场持续推进机器人批量复制落地并推进国铁货运、客运场景验证；海外市场从单点突破转向规模化拓展，以南美机器人标杆项目为样板推进东南亚、中东、美洲等全球市场推广 [5] - 盈利端从产品研发、供应链、项目管理三层提质增效：推进核心软硬件国产化与模块化设计降低量产成本，依托AI技术提升检测准确率、降低现场服务成本，强化项目立项评审、优选高毛利项目 [5] - 资产与现金流层面把应收回款作为年度重点工作，专项清收存量逾期款项并依法维权，持续清理低效资产 [5] - 把轨交积累的机器视觉、多模态识别能力向外延伸，推进智慧公路、智慧矿山、无人机巡检等新场景商业化，打造第二增长曲线 [5] 跨场景技术延伸与智慧公路突破 - 智慧公路交通事件检测算法服务项目中标，是公司跨场景技术延伸取得实质性落地的标志 [6] - 该项目算法可识别事故、逆行、违法停车、行人闯入、抛洒物、烟雾、拥堵等7类典型公路交通事件 [6] - 依托轨交场景长期沉淀的机器视觉、AI多模态识别、边缘计算等核心技术能力，公司将成熟缺陷检测、事件识别算法框架进行场景适配迁移，落地智慧公路赛道，是"1+N"创新发展模式下轨交核心AI技术向外复制的重要进展 [6] - 目前属于首单落地，业务尚处于0-1突破阶段，后续订单规模、收入贡献、盈利水平仍取决于项目实施效果、行业招标节奏、客户后续采购意愿等多重因素，存在不确定性 [6] 区域布局与子公司设立 - 2026年10月26日，公司第四届董事会第十三次会议审议通过在浙江省嘉兴市设立全资子公司浙江唐源智能科技有限责任公司（暂定名），注册资本1,000万元 [7] - 该布局服务于"AI技术引领+多行业场景拓展+一带一路布局"战略主线，一方面加强华东区域营销与技术服务网络，把握长三角轨道交通智能运维市场扩容与智能化升级窗口 [7] - 另一方面完善国内区域支点，与西南总部形成协同，提升对重点客户的就近服务能力 [7] 无人机AI巡检业务商业化进展 - 全资子公司成都智谷耘行信息技术有限公司在取得无人机相关双资质、具备商业化准入条件后，业务从前期试点阶段转入商业化落地阶段 [8] - 当前标杆项目为武汉铁路局无人机巡检项目，现场飞巡作业按计划推进，无人机采集的影像数据质量良好，配套AI缺陷识别模型在现场工况下运行稳定，是轨交供电巡检场景下"无人机+AI视觉"方案的重要落地验证 [8] - 无人机巡检与地面机器人巡检形成互补：无人机擅长高空、长距离、大范围的接触网及沿线通道巡检，地面机器人适合近距离、高精度、精细化检测，二者共同丰富公司轨交智能运维的产品服务矩阵 [8] 人工智能事业部与AI能力转化 - 唐源电气人工智能事业部（AI部）于2026年8月正式挂牌，定位为统筹AI算法研发、数据模型建设与技术成果转化的专职部门 [9] - 2026年以来AI相关业务新增中标金额同比2025年实现较大幅度增长，AI能力正从"单点算法"向"平台化产品"加速渗透 [9] - 感知层：机器视觉与AI图像识别已规模化应用于牵引供电、工务、车辆等专业的缺陷识别与状态检测 [9] - 平台层：已建成AI通用基础模型平台，完成行业专属基础模型训练，形成视觉、多模态两类核心AI能力底座，实现"一套基础平台、赋能两大AI业务、支撑四大核心业务板块、覆盖50+轨道交通运维细分场景"的全域赋能体系 [9] - 决策层：正推进运维场景的自主诊断与模型自主迭代，将AI能力转化为可规模化交付的产品与服务 [9] 定增推进与资本市场事项 - 定增整体工作持续推进过程中，发行节奏上采取择机发行思路，综合评估股价、市场流动性、机构投资者认购意愿、行业融资环境等因素，在批文有效期内选择合适窗口启动询价与发行 [10] - 发行能否顺利完成、募资规模存在不确定性，需以公司后续公告为准 [10] - 公司已于2026年10月28日完成首次回购 [10] 研发投入与人才竞争力保障 - 优化资产结构的核心是剥离低效、非协同业务，将优势资源集中投向主业核心研发与人才建设 [10] - 研发资源精准聚焦，重点保障智能运维机器人、轨交垂直AI大模型等战略方向研发投入 [10] - 分层搭建人才梯队，持续引进AI、机器人、嵌入式等跨领域技术人才，同时培养懂轨交场景的复合型研发人员 [10] - 配套多元化激励机制，通过股权激励、项目专项激励等方式稳定核心技术团队 [10] - 依托人工智能事业部统一协同研发，实现样本、模型、算力复用，提升研发效率 [10]