消费日报网讯(记者 卢岳)在"国货美妆"浪潮席卷消费市场的背景下，成立25年的老牌国货品牌自然堂也 要奔赴资本市场了。 凭借一句"你本来就很美"深入人心，自然堂是中国女性最熟悉的护肤品牌之一。如今，它以"科技美 妆"为旗号，携欧莱雅战略投资、71亿元估值的光环冲刺港股IPO。 不过，从招股书披露的情况来看，自然堂依然存在盈利状况不稳定、盈利高度依赖于单一品牌、研发投 入逐年下降、研发人员占比低等问题。自然堂IPO，不仅是一家老牌国货品牌的资本突围战，也是一次 对盈利模式、运营状况的全面拷问。自然堂能否赢得市场与投资者的双重信任？ 1 净利润不稳定 研发投入逐年下降 (图片来源：自然堂招股书-财报) 具体来看，自然堂2023年净利润大幅增长，主要源于销售费用的控制，该年该项成本为24.06亿元，相 较于2022年、2024年的24.45亿元、27.17亿元有所减少。 (图片来源：自然堂招股书) 在收入方面，2022年至2024年及2025年上半年(报告期内)，自然堂实现营业收入分别为42.92亿元、 44.42亿元、46.01亿元、24.48亿元，公司九成收入依赖"自然堂"这一单一品牌。同期，公司实现净利润 分 ...