公司经营业绩 - 2024年公司实现营业收入29.7亿元，同比上升33.44%，其中主品牌丸美实现营业收入20.55亿元，占比69.24%，同比上升31.69%，PL恋火品牌实现营业收入9.05亿元，占比30.51%，同比上升40.72% [5][30] - 公司毛利率73.7%，同比上升3.01个百分点，主要系产品结构及成本控制不断优化所致 [5][30] - 归属于上市公司股东的净利润为3.42亿元，同比上升31.69%，扣除非经常性损益后的净利润为3.27亿元，同比上升73.86% [5][30] - 销售费用16.35亿元，同比增长36.38%，与收入增长基本持平，研发费用7354.48万元，同比增长18.07% [5][30] 品牌发展 - 丸美品牌深化大单品策略，胜肽小红笔眼霜3.0版全年线上GMV销售额5.33亿元，同比增长146%，胶原小金针次抛精华2.0版全年线上GMV销售额3.5亿元，同比增长96% [11][12] - PL恋火品牌"看不见"和"蹭不掉"两大系列中6款粉底类单品均实现过亿元的年度GMV销售额 [14][15] - 公司连续8个季度营收与利润双双约30%的增长，"丸美"和"PL恋火"双翼品牌齐飞 [6][7] 研发创新 - 公司聚焦关键技术与核心原料研究开发，全年开展42项原料类专项研究项目，涉及20余个技术平台 [9] - 荣获"全国重组功能蛋白技术研究中心"认定，全年围绕重组功能蛋白开展20项专项研究，突破多型别重组胶原蛋白开发及技术布局 [9] - 新增申请国内外专利86项，其中新增授权发明专利41项，累计申请国内外专利596项，其中发明专利475项 [11] 渠道建设 - 线上渠道实现营业收入25.41亿元，占比85.61%，同比增长35.77%，线下渠道实现4.27亿元营业收入，占比14.39%，同比增长20.79% [15][30] - 丸美天猫旗舰店实现GMV销售额同比增长28%，会员活跃人数同比增长31%，会员回购金额同比增长48% [16] - 抖音与快手平台丸美自播实现GMV销售额同比增长54%，达播实现GMV销售额同比增长82% [17] 数字化与组织建设 - 在AI技术应用方面取得多项突破，研发知识问答大模型"丸小研"成功搭建，MES系统成功落地及持续优化 [19] - 实施分层发展、共同成长的人才策略，推出"丸美YOUNG计划"，联合知名商学院推进分层分级的领导力发展计划 [21] - 通过"文化观漆扇""中秋游园会""文化节"等系列活动营造温暖、活力的工作环境 [21] 财务与分配 - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.50元（含税），现金分红总额3.01亿元，占本年度归属于上市公司股东净利润的88.03% [33] - 截至2024年12月31日，公司母公司报表中期末未分配利润为15.45亿元 [33]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：化妆品行业[1][2][3][4][5] - **公司**：上海家化、雅诗兰黛、上美股份、珀莱雅、丸美生物、毛戈平、巨子生物、润本股份、福瑞达、若羽臣、南极电商、贝泰妮、华熙生物 [1][2][4][5] 纪要提到的核心观点和论据 - **行业发展方向**：聚美丽大会聚焦弱背景下行业发展方向，坚定看好科技美妆、精细化运营、AI助力等方向；科研是关键，企业需推动原料创新与成果落地；企业要重视精细化运营，借助AI提升竞争力；出海虽有机会但面临关税等难题 [1][4] - **国际品牌表现**：在国货崛起背景下，25Q1包括雅诗兰黛在内的部分重点海外集团，依靠品牌沉淀与近年变革成果，重点品牌在华增速转正；雅诗兰黛2025财年第三季度净销售额35.5亿美元（约合人民币258.08亿元），同比下滑10%，净利润下滑53%，但毛利率连续四个季度增长超300个基点，中国大陆实现中个位数增长，高端美妆在华市场份额不断拓展 [1][5] - **上海家化业绩**：2024年营收56.79亿元，同比下滑13.93%；归母净利润亏损8.33亿元，同比下滑266.60%；25Q1营收17.04亿元，同比下滑10.59%，归母净利润2.17亿元，同比下滑15.25%；个护品类营收23.79亿元，同比下滑3.42%；美妆品类营收10.50亿元，同比下滑29.81% [2] - **上海家化激励计划**：25年员工持股计划激励45名中高层员工，考核目标为25年净利润扭亏，26 - 27年净利润同比增速10% [2] - **雅诗兰黛业务情况**：护肤和护发业务下滑明显，彩妆业务有所下降，香水业务经营收入同比增长10% [5] - **化妆品推荐**：品牌矩阵完善，GMV高基数高增长，PE倍数相对较低的上美股份、珀莱雅、丸美生物；把握细分赛道强心智，享受国潮美妆崛起、重组胶原蛋白崛起的毛戈平、巨子生物；高性价比消费逻辑，产品创新力强的润本股份、福瑞达 [5] - **电商板块推荐**：推荐若羽臣，建议关注南极电商 [5] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年5月9日，由聚美丽主办、薇诺娜总冠名的2025聚美丽大会在上海闭幕，主题为“冰河期与火种”，贝泰妮郭振宇、上美股份吕义雄、华熙生物赵燕等行业大咖参会并交流 [3][4] - 美妆供给端在国货品牌进攻，国际品牌反弹的激烈竞争下，有望带动需求端增长 [2]

报告行业投资评级 - 看好化妆品医美行业 [2] 报告的核心观点 - 本周化妆品医美板块涨后回调，表现弱于市场，但美妆供给端竞争有望带动需求端增长 [5][6][12] - 聚美丽大会指引美业发展，看好科技美妆、精细化运营、AI 助力等方向，国际集团在华触底反弹 [5][12] - 给出化妆品、医美、电商板块的推荐和建议关注标的 [5] 各部分总结 行业观点 化妆品医美板块表现 - 2025 年 4 月 30 日至 5 月 9 日，申万美容护理指数涨 1.7%，弱于申万 A 指数 0.6pct；申万化妆品指数涨 2.8%，强于申万 A 指 0.5pct；申万个护用品指数涨 2.3%，与申万 A 指基本持平 [5][6] - 本周涨幅前三个股为上海家化(9.3%)、倍加洁(6.8%)、青岛金王(6.2%)；跌幅前三为拉芳家化(-7.7%)、毛戈平(-3.1%)、上美股份(-1.6%) [9] 本周行业观点 - 聚美丽大会聚焦行业发展方向，看好科技美妆、精细化运营、AI 助力等；国际品牌在国货崛起背景下逆境成长，25Q1 部分海外集团重点品牌在华增速转正，竞争有望带动需求增长 [5][12] 近期重点关注 重点回顾 - 上海家化 2024 年营收 56.79 亿元，同比下滑 13.93%，归母净利润亏损 8.33 亿元，同比下滑 266.60%；25Q1 营收 17.04 亿元，同比下滑 10.59%，归母净利润 2.17 亿元，同比下滑 15.25% [5][13] - 24 年毛利率 57.6%，同比降 1.37pct，净利率-14.67%，同比降 22.25pct；销售费用率 46.69%，同比增 4.71pct；管理费用率 10.74%，同比升 1.4pct；研发费用率 2.66%，同比升 0.44pct [14] - 24 年个护品类营收 23.79 亿元，同比下滑 3.42%，毛利率增 2.57pct 至 63.59%；美妆品类营收 10.50 亿元，同比下滑 29.81%，毛利率同比下滑 2.68pct 至 69.67% [15] - 公司公告 25 年员工持股计划，激励 45 名中高层员工，考核目标为 25 年净利润扭亏，26 - 27 年净利润同比增速 10% [5][15] 行业电商数据 - 展示 25 年 4 月淘系+抖音双渠道部分重点国货品牌 GMV 及同比数据，如珀莱雅合计 GMV 6.3 亿元，同比增 30%；上美股份合计 7.9 亿元，同比增 56%等 [20] 行业社零数据 - 25 年 Q1 社会消费品零售总额 12.5 万亿元，同比增长 4.6%；限额以上化妆品类零售额 1149 亿元，同比增长 3.2%，单 3 月零售额 428 亿元，同比增长 1.1%，环比 1 - 2 月增速放缓 [22] 行业动态及公司公告 化妆品医美板块行业热点新闻 - 2025 年 5 月 9 日聚美丽大会在上海闭幕，行业大咖探讨发展机遇，涉及科技、运营、出海等方面，还发布《防晒化妆品的科学认识与合理使用专家共识》 [27] - 5 月 1 日雅诗兰黛公布 2025 财年第三季度业绩，净销售额 35.5 亿美元（约 258.08 亿元），同比下滑 10%，净利润下滑 53%，但毛利率连续四季增长超 300 基点，中国大陆实现中个位数增长 [28] - 莹特丽 2025 年第一季度净销售额 20.57 亿元，同比增长 13%，调整后 EBITDA 为 2.4 亿元，同比增长 41%，预计 2025 财年净销售额有望增长 7% - 9% [29] - 爱茉莉太平洋集团 2025Q1 综合销售额同比增 17.1%至约 57 亿元，大中华区虽收入下降 10%，但业务结构改善和成本降低使其恢复盈利 [31] - LG 生活健康集团旗下 The Whoo 累计净销额破千亿元，2025Q1 销售额微降 1.8%，营业利润下降 5.7%，中国市场销售额下滑 4.1% [32] 近期重点上市公司公告 - 水羊股份 24 年营收 42.4 亿元，同比下滑 5.7%，25Q1 营收 10.9 亿元，同比增长 5.2% [34] - 青松股份 24 年营收 19.4 亿元，同比下滑 1.5%，25Q1 营收 4.2 亿，同比增长 10.2% [34] - 朗姿股份 25Q1 营收 14.0 亿元，同比下滑 7.8%，归母净利润 1.0 亿元，同比增长 5.1% [34] 欧睿行业数据 - 2024 年中国护肤品市场规模 2712 亿元，同比下滑 3.7%，公司口径市占率前十中国货占 5 席，合计 16.6%；品牌口径中国货 5 个进入前十，珀莱雅排第三 [36] - 2024 年中国彩妆市场规模 620 亿元，同比略增 0.4%，公司市占率口径国货前十占 5 席，合计 17.2%；品牌口径毛戈平、卡姿兰、花西子进入前十 [38] 机构持仓 - 据 24Q4 报告，美容护理行业重仓配置比例在 32 个申万一级行业中排第 31 位 [40] - 部分公司持仓变化：巨子生物持股总市值 20.5 亿元（-4%），持股总量 4443 万股（-5%）；爱美客持股总市值 19.0 亿元（-30%），持股总量 1040 万股（-9%）等 [40] 解禁数据 - 洁雅股份 2025 年 6 月 3 日解禁 4571.8 万股；敷尔佳 2025 年 8 月 1 日解禁 9.30 万股；稳健医疗 2025 年 9 月 16 日解禁 40661.4 万股 [43] 估值表 - 给出化妆品、医美、电商代运营、母婴等板块多家公司的估值数据，包括股价、市值、盈利预测、PE 倍数及投资评级等 [46]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][11] 报告的核心观点 - 公司业绩表现基本符合预期，线上渠道收入快速增长、线下渠道也出现增长，持续深化大单品策略使丸美和PL恋火营收亮眼增长，毛利率显著提升但净利率有所下降，正从传统美妆企业向生物科技美妆公司战略转型 [1][2][3][10] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为4.11/4.76/5.37亿元，同比增长20.40%/15.75%/12.69%，对应EPS为1.03/1.19/1.34元/股，4月28日收盘价对应PE为39/33/30倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入29.70亿元（YoY + 33.44%），归母净利润3.42亿元（YoY + 31.69%），扣非归母净利润3.27亿元（YoY + 73.86%）；2025年第一季度，实现营业收入8.47亿元（YoY + 28.01%），归母净利润1.35亿元（YoY + 22.07%），扣非归母净利润1.34亿元（YoY + 28.57%） [1] 渠道情况 - 2024年线上渠道实现营业收入25.41亿元，同比增长35.77%，收入占比85.61%；线下渠道实现营业收入4.27亿元，同比增长20.79%，收入占比14.39% [2] 品牌营收情况 - 2024年度主品牌丸美实现营业收入20.55亿元，主营收入占比69.24%，同比上升31.69%；第二品牌PL恋火品牌实现营业收入9.05亿元，主营收入占比30.51%，同比上升40.72% [2] 产品情况 - 胜肽小红笔眼霜迭代至3.0版，全年线上GMV销售额5.33亿元，同比增长146%；胶原小金针次抛精华迭代至2.0版，全年线上GMV销售额3.5亿元，同比增长96% [2] 盈利指标情况 - 2024/2025Q1公司毛利率分别为73.70%/76.05%，同比 + 3.01pcts/+1.45pcts；净利率分别为11.53%/15.97%，同比 - 0.94pcts/-0.76pcts [3][9] - 2024年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别55.04%/3.65%/2.48%/-0.47%，同比 + 1.18pcts/-1.24pcts/-0.32pcts/+0.18pcts；2025Q1分别为52.17%/2.90%/1.88%/-0.84%，同比 + 1.88pcts/-0.25pcts/-0.58pcts/-0.30pcts [9] 战略转型情况 - 2024年公司股票简称更名“丸美生物”，向生物科技美妆公司战略转型，开展42项原料类专项研究项目，荣获“全国重组功能蛋白技术研究中心”认定，完成“裂褶菌发酵产物滤液”新原料备案，申请10项发明专利，完成16款原料中试 [10] 盈利预测情况 - 预计公司2025 - 2027年营业收入为36.12/41.99/48.13亿元，同比增长21.62%/16.26%/14.64%；归母净利润为4.11/4.76/5.37亿元，同比增长20.40%/15.75%/12.69% [11][12] 财务指标情况 - 2024 - 2027年预计EPS为0.85/1.03/1.19/1.34元，BVPS为8.43/9.03/9.73/10.51元，PE为46.53/38.65/33.39/29.63倍，PB为4.70/4.39/4.07/3.77倍等 [14] - 2024 - 2027年预计经营活动现金流净额为301/518/834/546百万元，投资活动现金流净额为432/-284/-373/-326百万元，筹资活动现金流净额为 - 193/139/98/171百万元，现金净流量为540/372/559/391百万元 [14]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][3][8] 报告的核心观点 - 公司近年线上渠道转型成果巩固，大单品策略强化，一季度业绩验证改革效果，2024年更名标志向生物科技美妆公司转型，重组胶原蛋白技术助力新品推出 [7] - 根据年报和一季报调整盈利预测并引入2027年盈利预测，预计2025 - 2027年每股收益分别为1.11、1.44和1.85元，DCF目标估值为53.01元 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 公司名称为丸美生物，股票代码603983.SH，国家/地区为中国，行业是纺织服装 [3] - 2025年4月25日股价41.23元，目标价格53.01元，52周最高价/最低价为43.49/20.01元，总股本/流通A股为40,100/40,100万股，A股市值16,533百万元 [3] 业绩表现 - 2024年实现收入29.7亿，同比增长33.4%，归母净利润3.4亿，同比增长31.7%；25Q1收入和归母净利润分别同比增长28%和22.1%，全年预计分红率88% [7] - 分品牌看，主品牌丸美营收20.55亿元，同比增长31.69%，PL恋火品牌营收9.05亿，同比增长40.72% [7] - 分产品看，2024年眼部类、护肤类、洁肤类、彩妆及其他收入增速分别为61%、22%、9%和40% [7] - 分渠道看，2024年线上渠道收入25.41亿，占比86%，同比增长35.8%；线下渠道收入4.27亿，同比增长20.79% [7] - 2024年毛利率同比增长3pct至73.7%，销售、管理和研发费用率分别同比增长1.2pct、 - 1.2pct和 - 0.3pct，归母净利率同比下降0.2pct至11.5% [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年每股收益分别为1.11、1.44和1.85元（原25 - 26年为1.16和1.4元） [2][8] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,226|2,970|3,778|4,670|5,664| |同比增长(%)|28.5%|33.4%|27.2%|23.6%|21.3%| |营业利润(百万元)|319|381|494|642|823| |同比增长(%)|54.0%|19.3%|29.8%|29.9%|28.1%| |归属母公司净利润(百万元)|259|342|446|579|741| |同比增长(%)|48.9%|31.7%|30.5%|29.8%|28.1%| |每股收益（元）|0.65|0.85|1.11|1.44|1.85| |毛利率(%)|70.7%|73.7%|74.8%|74.9%|75.0%| |净利率(%)|11.7%|11.5%|11.8%|12.4%|13.1%| |净资产收益率(%)|7.9%|10.2%|12.4%|14.3%|16.4%| |市盈率|63.7|48.4|37.1|28.6|22.3| |市净率|4.9|4.9|4.3|3.9|3.5| [2] 目标价敏感性分析 - 展示了不同永续增长率Gn和WACC下的目标价情况 [9] 估值参数假设 - 所得税税率T为25%，债务比率D/(D + E)为10%，永续增长率Gn为2%，权益比率E/(D + E)为90%，无风险利率Rf为1.66%，债务利率rd为3.6%，无杠杆影响的β系数为0.85，WACC为7.51%，市场收益率Rm为8.6%，股权投资成本（Ke）为8.04% [10] 财务报表预测与比率分析 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表的预测数据以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率分析 [11]