报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 多部门表态反内卷，光伏行业供给侧出清有望加速，未来随着行业自律推进以及供给侧政策落地，行业供需有望改善，带动产业链价格及盈利修复，目前光伏行业价格、盈利和板块估值均处低位，供给侧政策修复预期下板块有望反弹[1][2][12] 根据相关目录分别进行总结 一、多部门表态反内卷，光伏行业供给侧出清有望加速 - 6月29日人民日报文章提及光伏行业内卷现状，指出需破除“内卷式”竞争；7月1日中央财经委员会第六次会议提出治理企业低价无序竞争等举措；7月3日工信部召开光伏企业座谈会，落实会议决策部署，综合治理光伏行业问题，推动行业健康可持续发展[1][11] 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 - 本周申万综合指数上涨2.82%，电力设备行业指数上涨1.99%，涨跌幅前三行业为钢铁（+5.06%）、建筑材料（+3.96%）、银行（+3.77%），后三行业为美容护理（-0.55%）、非银金融（-0.72%）、计算机（-1.28%）；电力设备子行业中，涨跌幅排名前三为光伏设备（+5.76%）、电池（+1.63%）、电网设备（+0.82%），后三为其他电源设备Ⅱ（-0.01%）、电机Ⅱ（-0.25%）、风电设备（-0.86%）[13][14] （二）本周个股涨跌幅 - 本周电力设备行业涨幅前五公司为亚玛顿（+34.87%）、长城电工（+34.49%）、吉鑫科技（+31.55%）、亿晶光电（+26.83%）、大全能源（+22.18%），跌幅前五公司为经纬辉开（-7.23%）、科泰电源（-7.26%）、鑫铂股份（-7.98%）、金龙羽（-9.22%）、青岛中程（-70.93%）；本周美股重点光伏公司涨跌幅前三为Sunrun（+41.32%）、Solaredge（+39.09%）、大全新能源（+25.45%），后三为阿特斯太阳能（+10.5%）、Enphase（+4.13%）、瑞能新能源（+3.8%）[18][22] （三）行业PE估值 - 截至7月4日，行业PE（TTM）排名前三行业为国防军工、计算机、电子，分别为63x、52x、45x，后三为石油石化、建筑装饰、银行，分别为11x、9x、7x，电力设备PE（TTM）为26x；电力设备子行业中，PE（TTM）排名前三为电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、风电设备，分别为48x、40x、33x，后三为电池、电网设备、光伏设备，分别为26x、24x、18x[25][27] （四）行业PE估值分位数 - 2016年至今，电力设备PE在13x - 57x之间，截至7月4日，电力设备PE为26x，估值分位数为+25.2%，分位数排名前三行业为房地产（98.6%）、银行（94.9%）、汽车（83.9%），后三为家用电器（16.5%）、农林牧渔（5.5%）、食品饮料（3.7%）；电力设备子行业中，分位数排名前三为风电设备（98.8%）、其他电源设备Ⅱ（77.7%）、电机Ⅱ（73.1%），后三为电网设备（35.7%）、电池（19.3%）、光伏设备（13.8%）[28][29] 三、本周光伏产业链价格 （1）主材环节 - 硅料：多晶硅致密料/颗粒料平均价35.0/34.0元/kg，环比持平；硅片：182 - 183.75mm/182*210mm /210mm单晶N型硅片平均价0.88/1.01/1.20元/片，环比-2.2%/-1.9%/-4%；电池片：182 - 183.75mm/182*210mm/210mm TOPCon电池片价格报0.230/0.245/0.245元/W，环比-2.1%/-5.8%/-2.0%；组件：182 - 183.75mm TOPCon双玻组件价格报0.680元/W，环比持平，210mm HJT双玻组件价格报0.830元/W，环比持平，182*182 - 210/210mmTOPCon组件 - 美国/欧洲报价0.270/0.085美元/W，环比持平[3][37][38] （2）辅材环节 - 光伏玻璃：3.2mm镀膜光伏玻璃价格报18 - 19元/m²，环比-2.6%，2.0mm镀膜光伏玻璃面板价格报10.25 - 11.25元/m²，环比-2.3%；胶膜：透明EVA胶膜价格报5.92元/m²，环比持平，白色EVA胶膜价格报6.42元/m²，环比持平，POE胶膜价格报8.19元/m²，环比持平[4][43]

政策信号与行业动态 - 中央财经委员会第六次会议将光伏行业"无序竞争"问题提上议程，明确提出加快落后产能退出，推动行业向高质量方向发展 [1] - 头部光伏玻璃企业宣布自7月起主动减产30%，以缓解行业结构性压力 [1] - 工信部于7月3日召集制造业重点企业召开座谈会，强调加强产品质量、提升产业结构效能，推动行业有序可持续发展 [1] 产品价格变动 - 多晶硅致密料均价为35 0元/kg，环比持平 [2] - N型182硅片均价为0 88元/片，环比下降0 020元/W [2] - N型210硅片均价为1 20元/片，环比下降0 050元/W [2] - PERC电池182均价为0 035$/W，环比持平 [2] - TOPCON电池均价0 245元/W，环比下降0 015元/W [2] - 双玻HJT组件均价为0 83元/W，环比持平 [2] - 双玻182组件均价为0 68元/W，环比持平 [2] - 中国集中式、分布式组件均价均为0 67元/W，环比持平 [2] - BC集中式、分布式组件均价分别为0 780、0 80元/W，环比持平 [2] 市场表现与估值 - 光伏板块最近一周（2025年6月27日-7月4日）涨跌幅0 79%，跑输沪深300指数0 23个百分点 [3] - 年初以来光伏板块累计涨跌幅为-3 87%，跑输沪深300指数8 70个百分点 [3] - 光伏板块2025年7月4日TTM-整体法估值为18 95倍，与SW行业分类各板块相比排名中等靠后 [3] - 光伏板块相对沪深300的估值溢价1 51倍 [3]

多晶硅日报 油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：李金（甲醇） 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 行业 日期 2025 年 07 月 02 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA/MEG） ...

多晶硅价格与市场动态 - 本周多晶硅价格与上周同比持平 N型复投料与N型致密料成交均价分别为3.44万元/吨和3.19万元/吨 N型颗粒硅成交均价为3.35万元/吨 [1] - 硅料成交量持续低迷 采购方压价态度明确 要价下探到3万元/吨至3.4万元/吨不等 甚至出现低于3万元/吨的报价但无批量成交 [1] - 硅料厂家面临艰苦时期 提产计划与订单落定较少并存 成本无法负担买方要价 一线厂家价格僵持 后续库存与销售压力或致价格进一步下探 [1] - 质量较差的料源因下游降本需求提升而需求上升 厂家可能采取捆绑销售策略 [1] 硅料与硅片市场博弈 - 大宗硅料成交等待大型厂家博弈 谈判落定时间预计在7月上旬 硅料厂家当前策略以稳定价格为主 [2] - 6月部分厂家产量略微增加 7月减产幅度有限 部分厂家排产仍有上调可能性 [2] - 硅片报价持续下行 本周各型硅片成交均价降幅为1.11%至1.92% 6月下旬价格下行压力加大 主流尺寸价格全面走跌 [2] - 硅片企业硅料库存尚足 与硅料企业处于价格博弈阶段 硅料企业提产计划或加剧硅片价格竞争压力 [2] 电池片与组件市场状况 - 183N 210RN 210N电池片本周均价下滑至0.235元/W 0.26元/W与0.25元/W 周环比降幅约2% [2] - 7月电池片直采订单大幅衰退 库存堆积 价格已低于平均生产成本甚至现金成本 下周价格仍可能下探 [3] - 国内组件价格与上周持平 TOPCon组件价格低于0.65元/W至0.66元/W以下订单减少发货 6月下旬需求支撑薄弱 [3] - 7—8月组件需求或持续低迷 厂家接单状况不明朗 组件价格支撑性不足 后续存在走弱情绪 [3] 光伏产业链整合与行业展望 - 2024年底中国多晶硅产能共计286.83万吨 年度复投料均价约5万元/吨 近期整体均价仅3.4万元/吨 约50万吨产能暂缓投产或推进中 [3] - 企业亏损已持续一年有余 主动降低开工与限制出货对市场改善有限 比拼电价或降低品质成为近期主旋律 [4] - 多方企业正积极促成产业革新 低水平重复建设将彻底成为历史 行业有望迎来更健康和可持续的长期发展 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅期货盘面反弹，现货价格企稳，基差明显收窄，基本面变化不大但情绪好转，短期盘面波动大，若反弹较多上游企业可逢高卖出套保 [1][2] - 多晶硅期货盘面下跌，现货价格弱稳运行，基本面较弱，随着仓单量增加交割博弈减弱，盘面偏弱运行，需关注后续仓单增加情况 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 工业硅市场分析 - 2025年6月8日，工业硅期货主力合约2507开于7245元/吨，收于7475元/吨，较前一日结算涨170元/吨，涨幅2.33%；收盘持仓177663手，6月9日仓单总数60179手，较前一日减少394手 [1] - 工业硅现货价格持稳，华东通氧553硅8000 - 8300元/吨，421硅8400 - 9000元/吨，新疆通氧553价格7500 - 7700元/吨，99硅价格7500 - 7700元/吨；新疆、四川个别硅价走低，部分地区硅价暂稳，97硅价格暂稳 [1] - 有机硅DMC报价10900 - 11500元/吨，周末山东地区单体企业DMC报价下调400元/吨至11000元/吨，竞价成交价格下跌至10800元/吨，部分大客户采购有优惠，成交重心下降 [1] 工业硅策略 - 单边区间操作为主，上游逢高卖出套保；跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [2] 多晶硅市场分析 - 2025年6月8日，多晶硅期货主力合约2507开于34620元/吨，收于34105元/吨，收盘价较上一交易日跌2.24%；主力合约持仓64383手（前一交易日65179手），当日成交123726手 [3][7] - 多晶硅现货价格持稳，复投料报价32.00 - 35.00元/千克，致密料30.00 - 34.00元/千克，菜花料报价29.00 - 31.00元/千克，颗粒硅32.00 - 33.00元/千克，N型料35.00 - 38.00元/千克，n型颗粒硅33.00 - 35.00元/千克 [3][7] - 多晶硅厂家库存小幅增加，硅片库存增加，多晶硅库存26.90（环比变化0.37%），硅片库存20.02GW（环比7.80%），多晶硅周度产量22000.00吨（环比变化1.85%），硅片产量13.04GW（环比变化 - 2.67%） [3][7] - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片0.92元/片（降0.03元/片），N型210mm价格1.28元/片，N型210R硅片价格1.08元/片 [7] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27元/W（降0.01元/W），PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.25元/W左右，Topcon G12电池片0.26元/w，Topcon210RN电池片0.27元/W，HJT210半片电池0.37元/W [4][9] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.69 - 0.70元/W（涨0.01元/W），N型210mm主流成交价格0.70 - 0.70元/W（涨0.01元/W） [4][9] 多晶硅策略 - 单边区间操作为主；跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [5][10]

多晶硅环节 - N型复投料主流成交价格为36.5元/KG，周环比下跌1.35% [4][5] - N型致密料主流成交价格为34.0元/KG，周环比下跌1.45% [4][5] - N型颗粒硅主流成交价格为33.0元/KG，周环比下跌1.49% [4][5] - 多晶硅整体库存约37万吨以上，短期内仍有增长趋势 [7] - 丰水期部分厂商增产，全月供给环比微增，但需求侧采购谨慎 [8] - 拉晶厂压价态度坚决，部分三线厂商以低于主流价1-2元幅度出售 [6] 硅片环节 - N型M10硅片主流成交价格为0.93元/片，价格维持稳定 [4][9] - N型G12主流成交价格为1.27元/片，价格维持稳定 [4][9] - N型G12R硅片主流成交价格为1.07元/片，价格维持稳定 [4][9] - 硅片库存保持在20亿片附近，短期内较为平稳 [12] - 183N需求不明库存积压，210RN需求向好但下旬或面临价格下修风险 [10] 电池片环节 - M10单晶TOPCon电池主流成交价为0.250元/W，周环比下跌1.96% [4][12] - G12单晶TOPCon电池主流成交价为0.270元/W，周环比下跌1.10% [4][12] - G12R单晶TOPCon电池主流成交价为0.260元/W，价格维持稳定 [4][12] - 专业化电池片企业库存约一周左右，月内或再度爬升 [14] - 183电池供给过剩压力大，210RN因组件提效需求相对良好 [13] 组件环节 - 182双面双玻TOPCon组件主流成交价为0.67元/W，价格维持稳定 [4][15] - 210双面双玻HJT组件主流成交价为0.75元/W，周环比下跌2.60% [4][15] - 6月头部组件厂商大幅收缩排产，中尾部厂商陆续减停产 [16] - 大尺寸高效组件较常规有2分溢价，传统590W组件现货价格已低于0.65元 [17] 海外市场 - 欧陆5月组件价格暂稳，后续仍受进口产品跌价影响 [18] - 印度对部分国家进口光伏玻璃反倾销终裁落地，或抬升本土组件成本 [18] - 美国FOB价格持稳，双反四国终裁落地引发对东南亚新一轮调查的忧虑 [18]

企业经营承压 2024年，光伏行业经历严峻挑战。 近期，A股光伏行业上市公司2024年年报和2025年第一季度报相继披露，光伏企业经营业绩普遍处于亏 损状态。 多位受访者均表示，当前光伏行业已经进入前所未有的深度调整期，行业"内卷式"恶性竞争加剧，光伏 市场加速洗牌，需要光伏企业通过技术创新、调整经营策略等方式寻求突围之道，推动行业从"成本竞 争"向"价值创造"跃迁。 当年，新增装机规模277.57GW，同比增长28.3%；多晶硅产量同比增长23.6%，硅片产量同比增长 12.7%，电池产量同比增长10.6%，组件产量同比增长13.5%。与此同时，光伏市场出现"量增价跌"现 象，光伏企业经营业绩集体大幅度下滑。比如，2024年，晶科能源实现营业收入924.71亿元，同比下降 22.08%；隆基绿能（601012）实现营业收入825.8亿元，同比下降36.23%；天合光能实现营业收入 802.82亿元，同比下降29.21%；福莱特（601865）实现营业收入186.83亿元，同比下降13.20%；通威股 份（600438）实现营业收入919.94亿元，同比下降33.87%。 同样，华龙证券的研报显示，2024年 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅基本面偏弱，西北前期停产有复产计划，西南丰水期亦有复产可能，供应端或增量，消费端无亮点，出口下滑；多晶硅基本面偏弱，仓单数量增加，交割博弈减弱，盘面偏弱运行 [3][8] 各行业总结 工业硅 - 市场分析：2025年5月20日，工业硅期货主力合约2505开于8080元/吨，收于7910元/吨，较前一日结算变化（-205）元/吨，变化（-2.53）%，持仓64706手，仓单总数66249手，较前一日变化152手；现货价格持稳，部分地区硅价走跌，97硅价格暂稳；4月出口量6.05万吨，环比增加2%同比减少9%，1 - 4月累计出口量21.67万吨，同比减少7%；4月进口量0.05万吨，环比减少70%同比减少83%，1 - 4月累计进口量0.52万吨，同比减少43% [1] - 消费端：有机硅DMC报价11300 - 11600（0）元/吨，生胶下游需求上升成交向好，D4因室温胶需求萎靡成交一般，市场高价小幅下行 [2] - 策略：单边逢高卖出套保，跨期无 [3] 多晶硅 - 市场分析：2025年5月20日，多晶硅期货主力合约2507下跌，开于36020元/吨，收于35625元/吨，收盘价较上一交易日变化 - 0.99%，持仓70536手，当日成交165519手；现货价格持稳，厂家库存降低，硅片库存增加，多晶硅库存25.00，环比变化 - 2.27%，硅片库存19.44GW，环比7.22%，多晶硅周度产量21400.00吨，环比变化0.00%，硅片产量12.42GW，环比变化0.50%；硅片、电池片、组件价格大多持平 [5][6][7] - 策略：单边中性，跨期、跨品种、期现、期权均无 [8]

光伏产业链价格调整 - 光伏产业链价格已充分调整，供应侧优化有望带动价格企稳 [1] - 本周光伏产业链价格继续下跌，部分产品跌破现金成本，部分厂家无法交付，激进厂家调整策略 [2] - 致密料均价37元/kg，环比下降2元/kg N型182硅片均价0.95元/片，环比下降0.05元/片 N型210硅片均价1.30元/片，环比下降0.08元/片 [4] - TOPCon（182）电池片均价0.26元/W，环比下降0.005元/W 双玻182 TOPCon组件均价0.68元/W，环比下降0.01元/W [4] 光伏板块市场表现 - 光伏板块最近一周涨跌幅1.83%，跑赢沪深300指数0.13个百分点，涨幅排名靠前 [3] - 光伏板块TTM整体法估值16.98倍，处于SW行业分类中等靠后水平 相对沪深300估值溢价1.43倍，处于历史偏低水平 [3] - 光伏板块市盈率自21年底持续下降，目前处于18年底估值水平 [3] 投资机会与推荐标的 - 集中式和海外市场需求有望边际上升，内外部积极因素累积，当前位置值得关注 [2] - 推荐标的包括新技术（隆基绿能、爱旭股份等）、辅材（中信博、福莱特等）、一体化（晶科能源、晶澳科技等）、专业化（通威股份、协鑫科技等）、逆变器（阳光电源、固德威等） [2] 全球组件价格动态 - 中国集中式组件均价0.67元/W，分布式0.68元/W，环比均下降0.01元/W [4] - 印度本土TOPCon组件均价0.15美元/W，环比持平 美国本土组件均价0.30美元/W，TOPCon组件0.27美元/W，环比持平 [4] - 欧洲TOPCon组件均价0.088美元/W，环比持平 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅市供强需弱，行业高库存压力依旧，工业硅预计短期维持偏弱走势，运行区间8,000 - 10,000元/吨，策略上建议反弹布局空单 [1] - 多晶硅基本面弱势与交割矛盾相博弈，价格波动加剧，后续需关注“高持仓与低仓单”演变情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格变动情况 - 上一交易日工业硅不通氧553（华东）平均价格较前日下跌1.67%至8,850元/吨，421（华东）工业硅平均价格较前日下跌1.50%至9,850元/吨，期货主力合约收盘价较前一天下跌0.18%至8,130元/吨 [1] - N型致密料较前一天下跌1.33%至37元/千克，多晶硅复投料价格较前一天持平至35元/千克，多晶硅致密料较前一天持平至34元/千克，多晶硅莱花料较前一天持平至31元/千克，期货主力合约收盘价较前一天上涨0.81%至37,150元/吨 [1] 资讯情况 - SMM调研显示，昨日进口砂高价小幅下调至110000元/吨，较上周高价下调5000元/吨，预计随着长单进程的谈判，后续价格仍有下跌预期 [1] - 5月8日，东方电气精细电子材料（德阳）有限公司年产350吨高分散超细银粉产线在绵竹正式投产，将填补国内高端银粉规模化生产的空白，带动上下游企业协同发展，巩固国产光伏产业链优势 [1] 工业硅基本面情况 - 4月新疆部分硅企减产，行业工业硅产量整体下移至30万吨左右，5月受西南产区复产及新增产能爬坡影响，预计产量稳中有增，但硅价疲软，增量相对有限 [1] - 需求端，多晶硅企业维持减产态势且复产或延后；有机硅减产挺价意愿强但需求疲软，国内单体企业开工预计5月降至55%以下，对工业硅需求下滑；硅铝合金企业按需采买，下游囤货意愿不足 [1] 多晶硅基本面情况 - 供给端硅料企业维持减产态势，部分有新增产能投放，预计产量维持在10万吨以内 [1] - 需求端光伏市场疲软，硅片、硅料库存上涨，价格下跌，市场成交偏弱 [1]