黑色建材日报 2025-11-03 黑色建材组 陈张滢 从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z0020771 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 郎志杰 从业资格号：F3030112 交易咨询号：Z0023202 0755-23375125 langzj@wkqh.cn 【行情资讯】 上周五铁矿石主力合约（I2601）收至 800.00 元/吨，涨跌幅-0.31 %（-2.50），持仓变化-11268 手，变 化至 54.03 万手。铁矿石加权持仓量 92.19 万手。现货青岛港 PB 粉 803 元/湿吨，折盘面基差 54.36 元 /吨，基差率 6.36%。 【策略观点】 万林新 从业资格号：F03133967 0755-23375162 wanlx@wkqh.cn 赵 航 从业资格号：F03133652 0755-23375155 zhao3@wkqh.cn 螺纹钢主力合约下午收盘价为 3106 元/吨, 较上一交易日跌 0 元/吨（0%）。当日注册仓单 124240 吨, 环 比减少 0 吨。主力合约持仓量为 187.945 万手，环比减少 15466 手。现货市场方面, ...

上周，多晶硅期货连续5个交易日收涨。10月31日，主力PS2601合约报收56410元／吨，周度涨幅为 7.43%。 中信建投期货分析师刘佳奇也认为，短期来看，上述消息虽能提振市场情绪，但对多晶硅价格的影响有 限，后市仍需关注"反内卷"的相关动态。中信建投期货团队预测，如果17家光伏龙头企业的收储工作进 展顺利，那么多晶硅承债式收购将使被收购方出清43万～48万吨产能。在类似自律框架安排下，基金平 台公司成员会主动出清约100万吨产能，最终实现140万吨以上的产能出清，留下约200万吨产能。 据了解，当前多晶硅市场仍处于供需错配格局。供应方面，据PVinfolink的数据，9月，全球多晶硅产量 为13.18万吨，月度排产量重新攀升至13万吨上方，预计10月全球排产量为13.34万吨，环比小幅增加。 需求方面，自"5·31"抢装潮后，光伏新增装机量开始下降，6月至9月光伏新增装机量在10GW/月波动。 数据显示，9月，光伏新增装机量为9.66GW，环比增加31.40%，同比则减少53.75%。库存方面，截至 10月30日，多晶硅期、现总库存为30.103万吨。 刘佳奇认为，后期多晶硅市场将呈供需双减状态。在枯水 ...

市场季节性特征 - 历史季度行情显示4-10月为“炒现实”阶段，市场定价当期基本面，11月至次年3月为“炒预期”阶段，资金提前布局低位、低估且盈利有回升预期的板块[1] - 每年11月市场涨跌与基本面相关性最弱，甚至呈现负相关，当年三季度净利润增速难以作为市场涨跌有效参考指标，多数年份呈现负相关性[1] - 11月市场风格偏向小盘、成长占优，价值、稳定落后，呈现炒小、炒题材的特征[1] 年末行情驱动逻辑 - 随着10月三季报披露结束，市场基本定价完当年景气后，将进入数据空窗期，视角切换至来年，基于景气预期进行估值调整，引发年末估值重构行情[1][4] - 年末行情本质是市场积极寻找未来景气线索，基于来年景气预期对行业重新定价，“高低”取决于股价与景气预期匹配度而非股价位置[2][4] - 三季报披露后市场进入数月业绩真空期，缺乏基本面数据验证，股价表现与短期业绩相关性降低，资金更倾向于围绕强想象空间主题布局[5] 科技与高端制造板块展望 - 以科技和高端制造为代表的新动能景气优势持续释放，产业趋势加持下仍将是明年景气挖掘重点领域[2][4] - 科技成长仍有望维持高景气度，但部分高位板块筹码拥挤可能促使成长板块内部扩散与轮动[5] - 主动偏股型基金对TMT行业配置比例接近40%，已超过2015年四季度32%的历史高点，若剔除市值波动影响，超配比例可能远高于历史水平[5] 市场结构再均衡趋势 - 今年年末风格可能以科技成长为主的同时，相比三季度更加均衡，顺周期方向中亮点逐渐增多，明年随稳增长政策发力和内需修复，更多方向边际改善趋势有望确认[3][4] - 随着季报披露，原有高景气出现松动，更多领域景气度恢复正在出现，成为市场继续再均衡的基石[3][6] - 随着GDP增长大于企业盈利增长的不等式被扭转，AI以外还有更多选择，市场机会与风险并存[6] 主题投资与板块机会 - 市场重心将转向来年业绩预期和产业趋势，交易回到主题活跃阶段，聚焦“十五五”相关主题投资，如AI应用、机器人、储能、国产替代、新材料等[5] - 关注行业包括有色、AI应用/软件、电源、储能、工程机械等，主题包括可控核聚变、深海经济、低空经济、商业航天等[5] - 实物资产板块如上游资源（铜、铝、锂、油）受益于国内反内卷带来的经营状况改善及海外降息后制造业活动修复，资本品（工程机械、重卡、锂电、风电设备、光伏）及国防军工也是重点方向[6]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“推荐” [4][7] 核心观点 - 公司25年第三季度业绩实现扭亏为盈，归母净利润为0.73亿元，主要驱动因素为多晶硅价格回升及公司成本显著下行 [1] - 公司在行业“反内卷”政策引导下积极调整策略，第三季度实现量利齐升，销量环比大增134.0%，单位成本显著降低 [2] - 公司财务结构稳健，现金储备充裕达130.12亿元，资产负债率处于8.20%的行业较低水平，具备强抗风险能力以应对行业周期波动 [3] - 作为硅料环节领先企业，公司良好的成本控制能力与资金实力是其核心优势，有望帮助其穿越周期 [4] 财务表现与预测 - **2025年第三季度业绩**：营业收入17.73亿元，同比增长24.75%，环比增长214.93%；归母净利润0.73亿元，同环比均扭亏为盈 [1] - **2025年前三季度业绩**：营业收入32.43亿元，同比下滑46.00%；归母净利润为亏损10.73亿元 [1] - **运营数据**：25年前三季度多晶硅产量8.15万吨，同比下滑52.3%；销量8.85万吨，同比下滑36.4% [2] - **成本控制**：25年第三季度单位成本为46.04元/kg，现金成本为34.63元/kg，分别环比下降20.8%和11.1% [2] - **产量展望**：预计2025年第四季度多晶硅产量为3.95-4.25万吨，2025年全年预期产量为12.1-12.4万吨 [2] - **营收预测**：预计公司25-27年营收分别为51.67亿元、84.78亿元、107.46亿元 [4] - **净利润预测**：预计公司25-27年归母净利润分别为-9.99亿元、14.20亿元、22.23亿元，26-27年净利润将实现大幅增长 [4] - **盈利能力展望**：预测毛利率将从2025年的0.14%显著提升至2026年的25.68%和2027年的30.38% [12] - **估值指标**：基于2025年10月31日收盘价，对应2026年市盈率为45倍，2027年市盈率为29倍 [4][6] 财务状况 - **偿债能力**：截至报告期末，公司资产负债率为8.20%，流动比率为4.41，速动比率为1.48，偿债能力指标健康 [3][12] - **现金储备**：包括货币资金、定期存款等在内的现金储备规模达130.12亿元，为公司提供强劲资金支持 [3]

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡；多晶硅：震荡 [5] 报告的核心观点 - 工业硅成本抬升，价格下限或更明确，策略上逢低做多更具性价比；多晶硅 11 月进入政策面和基本面博弈临界点，政策交易或大于基本面交易，前期多单可持有，追多风险大，可关注买看涨期权参与政策博弈 [1][4][19] 根据相关目录分别进行总结 工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅 Si2601 合约环比 +180 元/吨至 9100 元/吨，SMM 现货华东通氧 553环比 +100 元/吨至 9450 元/吨，新疆 99环比 +100 元/吨至 8800 元/吨；多晶硅 PS2601 合约环比 +4105 元/吨至 56410 元/吨，N 型复投料成交均价环比持平于 53200 元/吨 [11][12] 工业硅成本抬升，多晶硅关注收储进展 - 工业硅：本周期货主力合约震荡偏强，新疆新开 1 台，云南减少 3 台，四川减少 6 台，北方大厂或复工复产，南方硅厂 10 月底减产，预计 11 月云南开工炉数降至 20 台、四川降至 18 台，11 月难去库、12 月去库约 1 万吨 [2][13] - 有机硅：本周价格小幅下跌，多装置检修或停车，总体开工率 68.63%，周产量 4.54 万吨，环比 +0.89%，库存 4.41 万吨，环比 +2.56%，预计价格震荡偏弱 [13][14] - 多晶硅：本周期货主力合约大幅上行，因市场传言硅料高级别会议平台公司有进展，现货承压，预计 11 月排产降至 11.5 万吨，11 月进入政策与基本面博弈临界点，若平台公司落实收储价格有望维稳上涨，否则现货价格承压 [3][15] - 硅片：本周价格下跌，与排产过高有关，10 月产量预计 61GW 以上，环比 +3%，库存 18.93GW，环比 +0.46GW，预计 11 月减产，价格能否维稳取决于硅料及减产计划 [16] - 电池片：本周价格下跌，海外需求回落，部分型号电池片价格下降，10 月境内产量 58.3GW，11 月预计排产 57.4GW，电池厂成本压力提升 [17] - 组件：本周价格基本持稳，集中式和分布式交付价格有区间，部分集采项目对高功率组件有需求，头部厂报价调涨，11 月预计排产 44.4GW，环比降 1GW，预计短期价格震荡，关注需求侧政策 [18] 投资建议 - 工业硅：价格下限明确，逢低做多更具性价比 [4][19] - 多晶硅：当前政策交易大于基本面交易，前期多单可持有，追多风险大，可关注买看涨期权参与政策博弈，注意下周末日期权风险 [4][19] 热点资讯整理 - 合盛硅业：10 月 30 日发布 2025 年三季报，报告期内营收 54.3 亿元，同比降 23.51%，净利润 7566.75 万元，同比降 84.12%，单季度利润转正 [20] - 大全能源：三季度营收 177,264.23 万元，同比增 24.75%，净利润 7,347.90 万元，扣非后 6,008.19 万元，预计四季度产量 39,500 - 42,500 吨，2025 年全年 121,000 - 124,000 吨 [20] - 隆基绿能：10 月 30 日发布 2025 年三季报，前三季度营收 509.14 亿元，同比降 13.10%，归母净利润亏损 34.03 亿元，第三季度营收 181.01 亿元，同比降 9.78%，归母净利润亏损 8.34 亿元 [21] 产业链高频数据跟踪 - 工业硅：包含中国通氧 553和 99 硅现货价格、全国及新疆、云南、四川工业硅周度产量、中国工业硅社会库存和样本工厂库存等数据 [23][26][29] - 有机硅：涉及中国 DMC 现货价格、周度利润、工厂库存和周度产量等数据 [33][34] - 多晶硅：涵盖中国多晶硅现货价格、周度毛利润、工厂周度库存和企业周度产量等数据 [36][39] - 硅片：有中国硅片现货价格、环节利润测算、工厂周度库存和企业周度产量等数据 [41][43][46] - 电池片：包括中国电池片现货价格、环节利润测算、外销厂周度库存和企业月度产量等数据 [47][49][52] - 组件：包含中国组件现货价格、环节利润测算、成品库存和企业月度产量等数据 [55][59][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅缺乏政策持续支持，多晶硅反内卷减产利空其需求侧，供过于求局面未扭转，高库存累库难改 [5][20] - 11月预期利好是西南枯水季电价抬升致产量收缩，但主动集中减产效果待察 [5][20] - 基本面无单边强驱动，01合约价格8500 - 10000元/吨谨慎偏强运行，9000以上反弹阻力递增，单边操作盈亏比不佳 [5][21] 根据相关目录分别进行总结 一、工业硅行情回顾及展望 1.1 工业硅行情回顾 - 工业硅期货和现货价格波动明显下降，期现价格在中期无政策跟进时陷入僵持 [19] - 10月现货价格保持稳定，内蒙古通氧553价格8900元/吨等；期货价格区间震荡，Si2511月度收盘价8700元/吨，Si2601月度收盘价9100元/吨 [19] 1.2 工业硅市场11月展望 - 工业硅缺乏政策支持，多晶硅减产利空需求，供过于求与高库存局面难改 [20] - 11月预期利好是西南枯水季电价抬升，但主动减产效果待察 [20] - 01合约价格8500 - 10000元/吨谨慎偏强运行，单边操作观望为佳 [21] 二、供应端：利润修复情况良好，企业主动减产意愿不足 - 2025年1 - 9月，工业硅累计产量293.45万吨，北方产区除新疆外增产，西南产区减产 [23] - 10月工业硅单吨成本9093.38元/吨，单吨利润179.71元/吨，利润窗口打开，企业增产意愿强 [23] - 10月产量延续增长，反内卷政策未淘汰落后产能，现货反弹刺激企业去库销售，截止10月底开工率40.20% [24] 三、需求端：增量有限，注意多晶硅减产 3.1 进出口量总体稳定 - 9月工业硅出口量70232.72吨，较上月减少8.36%，1 - 9月出口量56.16万吨，累计同比增加1.55% [37] - 9月进口量1939.85吨，1 - 9月累计进口量8601.55吨，累计同比下降63.55% [37] 3.2 有机硅对工业硅需求保持稳定 - 2024年有机硅有效产能353万吨，产量252.13万吨，对工业硅需求占总产量26.77% [38] - 有机硅市场供需失衡，现货价格在成本线以下，10月底DMC市场均价11197元/吨，单吨亏损1516元/吨 [38] - 1 - 9月有机硅DMC累计产量197.80万吨，对工业硅需求102.86万吨，10月产量22万吨左右，需求变化不明显 [39] 3.3 多晶硅：4季度产量保持稳定，减产将进一步利空工业硅 - 6月底以来政策托底使多晶硅利润空间打开，10月平均生产成本41443元/吨，单吨理论净利润9157元/吨 [48] - 10月多晶硅产量高，预计11 - 12月回落至12.5 - 13万吨，假设4季度总产量40万吨可满足下游200GW需求 [49] - 多晶硅现货市场累库，2025年底库存大概率超40万吨，光伏产业弱现实问题未解决 [49]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周中美两国领导人于韩国会晤达成多项关键共识，十五五规划建议稿发布，市场受其影响，各板块呈现不同走势 [3] - 不同板块投资策略各有不同，如股指可尝试轻仓卖出支撑位看跌期权或构建牛市认购价差；国债可逢回调适当做多、关注正套策略等 [3] 各板块总结 金融板块 股指 - 中美达成关键共识，市场冲高兑现预期后稍有回调，降波企稳，可尝试轻仓卖出支撑位看跌期权或构建牛市认购价差捕捉后续上行空间 [3] 国债 - 利空逐步落地，期债震荡上行，单边策略可逢回调适当做多，期现策略可关注正套策略 [3] 贵金属 - 中美领导人会晤后，金价再次下探压力未消除，最低可能跌至3700美元附近；银价在47美元附近企稳震荡，若黄金下跌将同步承压可能跌至45美元 [3] 黑色板块 集运指数（欧线） - EC主力盘面上行，短期震荡，建议逢低做多12合约 [3] 钢材 - 表需上升，库存压力缓解，多单可适当减仓，多焦煤空热卷套利持有 [3] 铁矿 - 发运、到港下滑，港存增加，铁水大幅下降，铁矿冲高回落，单边多单平仓观望，关注铁矿1 - 5正套 [3] 焦煤 - 产地煤价偏强运行，下游补库需求回暖，蒙煤价格上涨，可逢低做多，关注多焦煤空焦炭套利 [3] 焦炭 - 主流焦企启动提涨第三轮，焦煤提供成本支撑，可逢低做多 [3] 有色板块 铜 - 利多预期兑现，铜价高位震荡，主力关注87000附近支撑 [3] 氧化铝 - 北方地区现货出现止跌迹象，盘面低位企稳，主力运行区间2750 - 2950 [3] 铝 - 宏观多空交织，盘面偏强运行，主力参考20800 - 21400 [3] 铝合金 - 现货价格坚挺，周度库存再度小幅累积，主力参考20200 - 20800 [3] 锌 - 现货成交一般，锌价震荡，主力参考21800 - 22800 [3] 锡 - 鲍威尔关于12月降息前景偏鹰，短期锡价或回落，回调低多思路 [3] 镍 - 中美会谈落地宏观暂稳，基本面不改盘面震荡，主力参考118000 - 126000 [3] 不锈钢 - 盘面震荡为主，原料承压钢厂排产增加，主力参考12500 - 13000 [3] 能源化工板块 原油 - 宏观情绪缓和叠加EIA库存超预期去化驱动盘面回升，但OPEC增产压力仍限制反弹高度，短期逢高空为主 [3] 尿素 - 下游需求支撑仍较弱，后市关注装置复产进度，单边建议观望为主 [3] PX - 供需预期偏弱且成本端支撑有限，反弹空间受限，6600以上多单减仓，可逢高短空 [3] PTA - 供需预期偏弱且成本端支撑有限，反弹空间受限，4600以上多单减仓，可逢高短空，TA1 - 5滚动反套对待 [3] 短纤 - 成本端支撑有限，反弹承压，逢高做缩为主 [3] 瓶片 - 供需宽松格局不变，成本端回落，短期加工费震荡运行，单边同PTA [3] 乙醇 - 短期上涨驱动减弱，且远月供需结构仍较弱，上方空间有限，逢高卖出虚值看涨期权，EG1 - 5逢高反套 [3] 烧碱 - 下游接货一般现货成交偏弱，价格继续下调，暂观望 [3] PVC - 宏观事件对盘面形成利空影响，反弹戛然而止，暂观望 [3] 纯苯 - 供需偏宽松，价格驱动有限，短期跟随苯乙烯和油价震荡 [3] 苯乙烯 - 供需预期偏弱，价格或反弹承压，关注装置动态，EB12价格反弹偏空 [3] 合成橡胶 - 成本端延续走弱，短期震荡偏弱，观望 [3] LLDPE - 整体成交较差，基差走弱，关注去库拐点 [3] PP - 成交清淡，价格走弱，观望 [3] 甲醇 - 港口大幅走弱，成交一般，关注35月差正套机会 [3] 农产品板块 豆类 - 中国采购美豆信心增强，近月大豆有成本支撑，2601多单持有 [3] 生猪 - 二育入场放缓，猪价趋于震荡，3 - 7反套再度持有 [3] 玉米 - 供应压力仍存，盘面偏弱震荡，关注2100附近支撑 [3] 棕榈油 - 马棕震荡，连棕弱势运行，P主力或测试8800元的支撑 [3] 白糖 - 海外供应偏空宽松，整体维持偏空走势，5400附近底部震荡 [3] 棉花 - 新棉成本逐步固化，区间震荡偏强，关注13800附近压力位 [3] 鸡蛋 - 短期偏强，但周期偏空，关注月间反套机会和单边短空机会 [3] 苹果 - 东部地区苹果交易活跃，好货价格涨幅明显，主力或向上冲击并站稳9300点 [3] 鸡 - 偏弱情绪较盛，盘面震荡走跌，关注10000支撑 [3] 纯碱 - 宏观方面事件对盘面形成利空影响，基本面暂无变化，反弹短空 [3] 特殊商品板块 玻璃 - 宏观方面事件对盘面形成利空影响，关注现货产销持续表现，捕捉短多机会 [3] 橡胶 - 美联储12月降息前景偏鹰，胶价承压，观望 [3] 工业硅 - 期价冲量回落，偏强震荡，区间8500 - 9500元/吨 [3] 新能源板块 多晶硅 - 期价震荡为主，价格高位震荡 [3] 碳酸锂 - 日内价格中枢继续上移，宏观落地需求利好持续兑现，偏强运行，主力参考8.3 - 8.7万 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅现货价格重心小幅上移，虽西北开工增加但10月底西南开始减产，供需格局或好转，目前盘面受整体商品情绪及政策端消息震荡运行，估值偏低，若有政策推动盘面或上涨；多晶硅供需基本面一般，库存压力大，近期产量降低，11月或环比降低，下游排产后续有走弱可能，盘面受反内卷政策及弱现实共同影响，波动较大，从中长线看适合逢低布局多单 [3][7] 工业硅市场分析 期货情况 2025年10月30日，工业硅期货主力合约2601开于9145元/吨，收于9155元/吨，较前一日结算变化85元/吨，变化0.94%；2511主力合约持仓227764手，当日仓单总数为47410手，较前一日变化72手 [1] 现货情况 工业硅现货价格持稳，华东通氧553硅在9400 - 9500元/吨，421硅在9600 - 9800元/吨，新疆通氧553价格8700 - 8800元/吨，99硅价格在8700 - 8800元/吨，昆明、黄埔港等地区硅价及97硅价格小幅上涨 [1] 库存情况 10月30日工业硅主要地区社会库存共计55.8万吨，较上周减少0.1万吨，其中社会普通仓库12.4万吨，较上周增加0.1万吨，社会交割仓库43.4万吨，较上周减少0.2万吨 [1] 消费情况 有机硅DMC报价10800 - 11200元/吨，在供应端压力逐步释放、需求端支撑不足背景下，国内有机硅DMC价格仍将处于承压小幅下行趋势 [2] 工业硅策略 单边短期区间操作，枯水期合约可逢低做多；跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [3] 多晶硅市场分析 期货情况 2025年10月30日，多晶硅期货主力合约2601震荡运行，开于54900元/吨，收于54950元/吨，收盘价较上一交易日变化 - 0.15%，主力合约持仓达到126052手，当日成交223914手 [4] 现货情况 多晶硅现货价格小幅走弱，N型料49.60 - 55.00元/千克，n型颗粒硅50.00 - 51.00元/千克 [4] 库存及产量情况 多晶硅厂家库存增加，硅片库存增加，多晶硅库存26.10，环比变化1.16%，硅片库存18.93GW，环比2.49%，多晶硅周度产量28200.00吨，环比变化 - 4.41%，硅片产量14.24GW，环比变化 - 3.32%；10月多晶硅产量预计13.35万吨左右，环比9月增加，11月西南地区将大幅减产，预计产量下滑 [4][5] 硅片、电池片、组件价格情况 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.34元/片，N型210mm价格1.69元/片，N型210R硅片价格1.36元/片；电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右等；组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W等 [5][6] 多晶硅策略 单边短期区间操作，11主力合约在4.9 - 5.3万元/吨震荡运行，12合约预计在5.0 - 5.7万元/吨区间震荡；跨期、跨品种、期现、期权无相关策略 [7]

政策资金投放与项目支持 - 近期地方政府债务结存限额中安排5000亿元资金用于补充地方财力和扩大有效投资 其中新增2000亿元专项债券额度支持部分省份投资建设[3] - 5000亿元资金已全部投放完毕 共支持2300多个项目 项目总投资约7万亿元[3] - 资金重点投向数字经济、人工智能、消费基础设施 以及交通、能源、地下管网建设改造等城市更新领域[3] 专项债券发行与基建投资 - 新增专项债作为基建投资重要资金来源 其加速发行为重大项目提供更多资金支持[4] - 各地专项债发行规模逐季度提升 一季度发行9602亿元 二季度发行12004亿元 三季度以来已发行15006亿元[4] - 随着新增专项债发行进度加快 下半年基建投资增速有望提升至8%至9%[4] 经济与行业运行状况 - 前三季度规模以上工业企业利润同比增长3.2%[4] - 治理无序竞争成效显现 多晶硅、硅片、碳酸锂等重点产品价格明显提升[4] - 政策加大对经济大省支持力度 并支持一批符合条件的重要行业、重点领域民间投资项目[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天然橡胶方面，产区雨水多使原料价涨，成本端短期支撑胶价，但中长线供应放量预期仍在；半钢胎企业排产稳定、生产积极性高，全钢胎企业出货平稳、部分库存攀升；隔夜美联储对12月降息前景偏鹰，胶价短期承压，后续关注主产区旺产期原料产出及宏观变化，若原料上量顺利胶价有下行空间，若不畅预计胶价在15000 - 15500附近运行 [1] - 原木方面，本周供应端到港量大增，但下游订单不足，叠加周边港口价格下行，市场承压明显；盘面价格处于相对低位，内外盘价格倒挂形成进口成本支撑，限制盘面下方空间，供需双弱格局下，市场悲观预期主导，原木期货盘面预计仍将维持偏弱震荡运行 [3] - 纯碱方面，宏观方面领导人会晤对商品盘面形成利空，前期反弹戛然而止；基本面周产高位，刚需过剩明显，厂家库存转移至中下游，贸易库存走高；中期下游产能无大幅增量预期，需求延续刚需格局，后市若无实际产能退出或降负荷，供需进一步承压；此前阶段性利空基本出尽，建议前期空单止盈离场，短期观望，等待反弹做空机会 [4] - 玻璃方面，宏观方面领导人会晤对商品盘面形成利空，前期反弹戛然而止；前几日玻璃现货端产销转暖，带动盘面企稳反弹，中下游开始补库，期现商采购积极；回归行业供需，深加工订单季节性好转但依然偏弱，lowe开工率持续偏低，未现旺季特征；中长期地产周期底部，竣工缩量，行业需产能出清解决过剩困境；此前盘面持续下跌利空基本兑现，近期情况好转，建议前期空单离场，关注现货端情况捕捉短多机会 [4] - 工业硅方面，现货价格上涨50 - 100元/吨不等，期货价格上涨后震荡回落15元/吨；周度供应端产量增加，需求端产量下降或将导致累库，施压价格；现货承压时需注意华东套利窗口打开带来的套保机会；焦煤价格上涨需注意对工业硅期价的带动作用；工业硅供应增加使价格承压，但下方有成本支撑，预计低位震荡为主，主要价格波动区间在8500 - 9500元/吨 [5] - 多晶硅方面，现货价格小幅下跌50元/吨至52300元/吨，期货价格震荡下跌40元/吨；供应端西南地区产能逐步关停，11月产量有望下降至12万吨左右，周度多晶硅和硅片产量均有3 - 4%的降幅；需求端硅片排产增加、供应压力减少，但下游采购减少，库存增加；目前多晶硅以高位震荡为主，关注平台公司成立及产量控制情况、需求端订单增加情况，期货升水现货均价，继续大幅上涨需关注上游企业套保套利空间，关注是否有进一步落地措施或政策 [7] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 现货价格及基差 - 云南国富手机胶（SCRWF）下海价14800元/吨，较前一日涨0.34%；全乳胶基层价 - 600元/吨，涨31.43%；泰标混合胶报价14950元/吨，跌1.32%；非标价差 - 450元/吨，涨5.26%；杯胶国际市场FOB中间价53.25泰铢/公斤，跌0.19%；胶水国际市场FOB中间价55.50泰铢/公斤，涨0.91%；西双版纳州天然橡胶胶块价13000元/吨，涨1.56%；胶水价14100元/吨，涨2.17%；海南原料市场主流价13100元/吨，持平 [1] 月间价差 - 9 - 1价差150元/吨，较前一日涨3.45%；1 - 5价差 - 90元/吨，跌12.50%；5 - 9价差 - 60元/吨，涨7.69% [1] 基本面数据 - 8月泰国产量458.80万吨，较前一月跌0.43%；印尼产量189.00万吨，跌4.30%；印度产量50.00万吨，涨11.11%；中国产量未提及；汽车轮胎半钢胎周开工率73.41%，较前一周跌0.26%；全钢胎周开工率65.34%，跌0.24%；8月国内轮胎产量10295.4万条，涨9.10%；9月轮胎出口数量5630.0万条，跌10.65%；8月天然橡胶进口数量合计59.59万吨，涨14.41%；9月进口天然及合成橡胶（包括胶乳）74.00万吨，涨12.12%；泰国干胶STR20生产成本13327.0元/吨，涨0.08%；生产毛利 - 572.0元/吨，跌35.22%；干胶RSS3生产成本16414.0元/吨，跌0.15%；生产毛利2186.0元/吨，跌1.18% [1] 库存变化 - 保税区库存432229吨，较前值跌1.20%；上期所天然橡胶厂库期货库存42640吨，涨6.28%；青岛干胶保税库周出库率4.94%，较前一周跌1.50%；一般贸易周入库率11.61%，涨1.99%；一般贸易周出库率12.69%，涨3.11% [1] 原木 期货和现货价格 - 原木2511收于763.5元/立方米，较前一日跌1.17%；原木2601收于786.0元/立方米，跌0.13%；原木2603收于802.0元/立方米，跌0.31%；原木2605收于818.5元/立方米，跌0.12%；11 - 01价差 - 22.5元/立方米，较前一日跌6.5元/立方米；11 - 03价差 - 38.5元/立方米；11合约基差 - 3.5元/立方米，涨9.0元/立方米；01合约基差 - 26.0元/立方米，涨1.0元/立方米；日照港3.9A小辐射松710.0元/立方米，持平；3.9A中辐射松760元/立方米，持平；3.9A大辐射松880元/立方米，持平；太仓港4A小辐射松710元/立方米，较前一日跌1.39%；4A中辐射松770元/立方米，跌1.28%；4A大辐射松820元/立方米，持平；日照港云杉11.8米1180元/立方米，持平 [3] 外盘报价 - 辐射松4米中A CFR价115美元/JAS立方米，持平；云杉11.8米CFR价125欧元/JAS立方米，持平 [3] 成本：进口成本测算 - 人民币兑美元汇率7.100，较前一日涨0.003；进口理论成本（按15%涨尺计算）802.74元/立方米，涨0.30元/立方米 [3] 供应 - 9月新西兰到中日韩港口发运量176.6万立方米，较8月涨6.00%；离港船数46.0艘，较8月涨4.55% [3] 库存 - 10月24日中国主要港口针叶原木总库存284.00万立方米，较10月17日跌2.74%；山东库存186.50万立方米，涨1.03%；江苏库存78.69万立方米，跌11.32% [3] 需求 - 10月24日中国原木日均出库量6.44万立方米，较10月17日涨2%；山东日均出库量涨4%；江苏日均出库量2.33万立方米，跌4% [3] 玻璃纯碱 玻璃相关价格及价差 - 华北报价1130元/吨，持平；华东报价1250元/吨，持平；华中报价1120元/吨，持平；华南报价1210元/吨，持平；玻璃2505收于1243元/吨，较前一日跌2.81%；玻璃2509收于1327元/吨，跌2.21%；05基差 - 113元/吨，较前一日涨24.16% [4] 纯碱相关价格及价差 - 华北报价1300元/吨，持平；华东报价1250元/吨，持平；华中报价1250元/吨，持平；西北报价950元/吨，持平；纯碱2505收于1324元/吨，较前一日跌1.71%；纯碱2509收于1382元/吨，跌1.34%；05基差 - 24元/吨，较前一日涨48.94% [4] 供应 - 10月31日纯碱开工率86.89%，较10月24日跌1.72%；纯碱周产量75.76万吨，跌1.71%；浮法日熔量16.13万吨，持平；光伏日熔量88540.00吨，较10月24日跌0.84%；3.2mm镀膜主流价19.50元，较10月24日跌2.50% [4] 库存 - 10月31日玻璃厂库6579.00万重箱，较10月24日涨4.72%；纯碱厂库170.20万吨，较10月24日涨2.54%；纯碱交割库67.69万吨，较10月24日跌3.18%；玻璃厂纯碱库存天数20.4天，持平 [4] 地产数据当月同比 - 新开工面积 - 0.09%，较前值涨0.09%；施工面积0.05%，较前值跌2.43%；竣工面积 - 0.22%，较前值跌0.03%；销售面积 - 6.55%，较前值跌6.50% [4] 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧SI5530工业硅10320元/吨，较前一日涨1.07%；基差（通氧SI5530基准）295元/吨，涨63.89%；华东SI4210工业硅9700元/吨，涨0.52%；基差（SI4210基准） - 255元/吨，涨20.31%；新疆99硅8750元/吨，涨0.57%；基差（新疆）385元/吨，涨19.70% [5] 月间价差 - 2511 - 2512价差 - 385元/吨，较前一日跌2.60%；2512 - 2601价差30元/吨，涨200.00%；2601 - 2602价差 - 10元/吨，跌66.67%；2602 - 2603价差10元/吨，涨128.57%；2603 - 2604价差 - 10元/吨，跌133.33% [5] 基本面数据（月度） - 全国工业硅产量42.08万吨，较前年涨9.10%；新疆产量20.32万吨，涨19.78%；云南产量5.95万吨，涨2.41%；四川产量5.29万吨，跌1.49%；全国开工率61.94%，较前年涨10.86%；新疆开工率74.00%，涨22.09%；云南开工率41.71%，跌11.99%；四川开工率44.94%，涨1.47%；有机硅DMC产量21.02万吨，较前年跌5.78%；多晶硅产量13.00万吨，跌1.29%；再生铝合金产量66.10万吨，涨7.48%；工业硅出口量7.02万吨，跌8.36% [5] 库存变化 - 新疆厂库库存（周度）10.81万吨，较前值跌0.28%；云南厂库库存（周度）3.46万吨，涨1.47%；四川厂库库存（周度）2.52万吨，持平；社会库存（周度）55.80万吨，较前值跌0.18%；仓单库存（日度）23.71万吨，较前值涨0.15%；非仓单库存（日度）32.10万吨，较前值跌0.42% [5] 多晶硅 现货价格与基差 - N型复投料平均价52300.00元/千克，较前一日跌0.10%；N型颗粒硅平均价50500.00元/千克，持平；N型料基差（平均价） - 2650.00元/千克，跌0.38%；N型硅片 - 210mm半均价1.6900元/片，持平；N型硅片 - 210R平均价1.3600元/片，持平；单晶Topcon电池片 - 210R平均价0.2850元/瓦，持平；Topcon组件 - 210mm（分布式）平均价0.6840元/瓦，持平；N型210mm组件 - 集中式项目平均价0.6810元/瓦，持平 [7] 期货价格与月间价差 - 主力合约收于54950元/吨，较前一日跌0.07%；景月 - 连一价差 - 2530元/吨，较前一日跌16.06%；连一 - 连二价差70元/吨，涨40.00%；连二 - 连三价差170元/吨，跌30.61%；连三 - 连四价差80元/吨，跌52.94%；连四 - 连五价差240元/吨，跌30.61%；连五 - 连六价差115元/吨，跌52.94% [7] 基本面数据（周度） - 硅片产量14.24GW，较前值跌3.33%；多晶硅产量2.82万吨，跌4.41% [7] 基本面数据（月度） - 多晶硅产量13.00万吨，较前值跌1.29%；进口量0.13万吨，涨28.46%；出口量0.21万吨，跌28.16%；净出口量0.09万吨，跌56.83%；硅片产量59.05GW，涨5.37%；进口量0.04万吨，跌17.96%；出口量0.67万吨，持平；净出口量0.63万吨，涨1.96%；硅片需求量61.34GW，涨4.64% [7] 库存变化 - 多晶硅库存26.10万吨，较前值涨1.16%；硅片库存18.93GW，涨2.49%；多晶硅仓单9330.00吨，较前值涨2.30% [7]