报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给方面，2025年11月新西兰原木离港船只减少，总发货量较10月减少8%，驱动为中性[4] - 需求方面，12月1日 - 12月7日中国7省13港针叶原木日均出库量增加，驱动偏空[4] - 库存方面，截至12月5日国内针叶原木总库存减少，周环比降3.03%，驱动中性[4] - 估值方面，当前原木低于交割成本，估值偏低，驱动中性[4] - 投资观点整体偏空，原木现货及外盘价格下跌，近月合约受交割压力下跌[4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 原木期货主力合约收盘价749，较上期降2.16%；总持仓25666手，较上期涨7.36%；主力合约持仓14519手，较上期降4.96%[6] - 现货价格方面，山东和江苏辐射松不同规格价格有降有平；外盘报价中新西兰CFR报价降3.45%，云杉CFR报价持平[6] - 库存方面，总库存287.7万方，较上期降3.13%；山东库存199.5万方，较上期涨0.45%；江苏库存74.2万方，较上期降12.77%[6] - 出库量方面，总出库量较上期增8.65%；山东出库量较上期增11.51%；江苏出库量较上期增3.44%[6] - 新西兰周发船量和周发运量均下降，分别降30%和29.73%[6] 期货及现货行情回顾 - 原木期货本周下跌，原因一是现货价格在淡季降至全年最低，二是01合约临近交割月有交割压力[8] - 截至12月12日，原木期货合约总持仓量25666手，较上周涨7.35%；主力合约持仓量14519手，较上周降4.96%[11] - 截至12月12日，山东和江苏辐射松不同规格有不同价格表现[14] 原木供需基本面数据 - 进口方面，2025年10月中国针叶原木进口总量环比降4.67%，同比降7.14%；1 - 10月同比降8.04%；自新西兰进口情况有不同增减表现[19] - 发运量方面，2025年11月新西兰原木离港船只和总发货量均减少；本周新西兰港口原木离港发运量环比减少[25] - 库存方面，截至12月5日全国针叶原木库存总量减少；山东港口针叶原木库存总量增加，江苏减少[31] - 出库量方面，12月1日 - 12月7日中国7省13港针叶原木日均出库量增加；山东和江苏港口针叶原木日均出库量也增加[35] - 价格和利润方面，截至12月辐射松CFR报价折合人民币及进口利润情况；11月新西兰港库相关价格和利润情况；12月12日山东和江苏木方价格及加工利润下降[28][37]

报告行业投资评级 - 偏强运行 [3] 报告的核心观点 - 基本面保持稳定，原木期货偏强运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 2025年9月，新西兰预计发运至中日韩印的原木数量为176.6万方，月环比增加6.00%；预计发运船只数量为46条，月环比增加4.55%，供给偏空 [3] - 10月6 - 12日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.73万方，较上周减少12.65%，因中美贸易战原木外盘报价有上涨预期，需求中性 [3] - 截至10月10日，国内针叶原木总库存为299万方，较上周增加4.55%，库存中性 [3] - 当前原木期货最低交货成本在810 - 820元/m³，估值偏低，偏多 [3] - 交易策略为单边无建议，套利11 - 1正套，需关注国内需求情况 [3] 期货及现货行情回顾 - 原木期货大跌后低于最低交割成本，现货价格坚挺，库存未到拐点，预计偏强运行 [6] - 截至2025年10月17日，原木期货合约总持仓量为21452手，较上周上涨9.2%；主力合约2601持仓量为14247手，较上周上涨89.5%，持仓量稳定 [12] - 截至2025年10月17日，山东辐射松3.9米小A/中A/大A为710/760/880元/m³；5.9米小A/中A/大A为760/800/980元/m³。江苏辐射松3.9米小A/中A/大A为720/780/820元/m³；5.9米小A/中A/大A为760/800/860元/m³，现货价格上涨 [16] 原木供需基本面数据 - 2025年8月，中国针叶原木总进口量为172.5万方，同比下降20.0%，环比下降11.7%。新西兰进口量为130.6万方，同比降幅6.5%，环比下降10.4%；辐射松进口量129.7万方，同比下降4.3%，环比下降7.2% [23] - 2025年9月，新西兰预计发运至中日韩印原木数量为176.6万方，月环比增加6.00%；预计发船数量为46条，月环比增加4.55% [27] - 截至2025年10月，辐射松CFR报价115 - 117美元/JASm³，折合人民币810 - 825元/m³，进口利润约 - 41元/m³；9月新西兰港库AWG价格为125纽币/JASm³，出口成本约111美元/JASm³，出口利润约6.3纽币/JAS/m³ [31] - 截至10月10日，国内针叶原木总库存299万方，较上周增加4.55%；辐射松库存246万方，较上周增加4.68%；北美材库存9万方持平；云杉/冷杉库存19万方，较上周减少1万方 [36] - 10月6 - 12日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.73万方，较上周减少12.65%；山东港口日均出库量3.44万方持平，江苏港口日均出库量1.79万方，较上周减少31.94% [38] - 截至2025年10月17日，山东、江苏地区木方价格1270元/m³，周环比持平；山东加工利润16元/m³，周环比持平；江苏加工利润 - 14.6元/m³，周环比持平 [41]