**行业与公司** * 行业聚焦于人工智能数据中心（AIDC）、国产AI芯片、网络通信设备、数据中心供电与散热系统[1] * 涉及公司包括国产AI芯片制造商（如华为、阿里平头哥）、互联网巨头（字节跳动、阿里、腾讯）、网络设备商（中兴通讯、盛科通信、锐捷网络、新华三）、电源与散热企业（中恒电气、北京科士达、夸大数据、麦克米特、阳光电源、台达电子）、IDC运营商（润泽科技、万国数据、世纪互联、光环新网、奥飞数据、数据港）以及传统电力设备商（金盘科技、四方股份、正泰电器）[4][14][19][20][21][22] **核心观点与论据** * 国产AI芯片地位提升 因良率提升已能满足国央企及政府需求 对海外芯片态度更趋强硬 春节前国产大模型发布将缩短中美技术差距[2] * 2025年Q4国内云厂商将出现显著算力缺口 字节跳动单家需求预计达50万张HH20级别算力 阿里资本开支超预期增长超200% 其日均淘客消耗超10万亿次推动算力需求[3][21] * 国产AI芯片产业链投资潜力集中于能获互联网大订单的芯片公司、良率提升的制造企业、阿里平头哥相关业务公司以及散热电源配套企业 后者出海毛利率比国内高至少10个百分点[4][5] * 网络业务增长强劲 英伟达网络业务收入达73亿美元创历史新高 同比增长98% 环比增长46% Spectrum、以太坊、Infiniband及Nvlink表现强劲 机柜级scale up需求剧增[6][7] * GPU通信带宽提升驱动交换设备需求 单卡双向通信带宽已升至900GB 华为384节点方案中单卡需7个接口 设备比例大幅提升[8] * 超级计算互联标准分封闭（如Openlink、华为384）与开源路线 开放式互联标准组织于2025年4月发布首版标准 博通推出SUE协议及TH5芯片优化高速互联[9][10] * IDC行业处底部但前景乐观 2025年上半年中国新增交付机架规模达4.5GW超往年全年峰值 推荐润泽科技（部署384超节点及液冷AIDC）、万国数据、世纪互联及有三季度收入潜力的光环新网、奥飞数据等[13][14] * HVDC供电成主流趋势 供电效率达90%-95%以上 正向正负400伏或800伏方案转变 可节省铜材并支持单机柜功率达800千瓦 Meta和英伟达均提出高压方案[15][16] * 固态变压器（SST）技术受关注 英伟达探索13.8kV交流直转800V直流 可省配电变压器降低成本 中国西电和台达已推样机[17] * 储能成为数据中心主要供电影响者 Meta签300MW光伏配1,200MWh储能协议 阿联酋项目配套5.2GW光伏和19GWh储能 风光储组合度电成本低于煤电及天然气发电[18] * 阿里资本开支超预期带动国产算力链 其供应商中恒电气、北京科士达、夸大数据（进入电源供应链及液冷）受益[21] **其他重要内容** * 云计算收入与CAPEX增长关联性强 亚马逊2013-2022云收入增25倍CAPEX增18倍 阿里2014-2018云收入增18.5倍CAPEX增9.2倍 预示AI收入高增长将推动未来CAPEX[11][12] * 推荐关注Skup网络发展 其依赖switch芯片、网卡及交换设备 中兴通讯（基于12.8T芯片）和盛科通信（基于2T芯片）公开支持该协议[11] * 大陆HVDC主机企业积极布局 麦克米特成英伟达GB200服务器PSU供应商并推800V 570kW产品 科士达通过代工进入北美市场 科华数据在腾讯招标份额大并推液冷CDU[19] * 传统电力设备商如金盘科技（推2.4MW SCT样机）、阳光电源（组建团队进军HVDC、SST及PSU）纷纷涉足数据中心领域[20]