市场整体表现 - A股市场早盘冲高回落后再度震荡拉升 三大指数盘中翻绿后于午间收盘集体翻红 创业板指盘中一度涨超2% [1] - 沪深两市半日成交额达1.6万亿元 较上一交易日缩量400亿元 [1] - 全市场超4400只个股上涨 [1] 板块与概念表现 - 商业航天概念走势强劲 海兰信、航天发展等多股涨停 消息面上 SpaceX与xAI公司合并 合并后公司估值预计达1.25万亿美元 [3] - 光伏概念持续走强 双良节能、奥特维涨停 [3] - 化工板块拉升 红宝丽3天收获2个涨停 万丰股份实现4连板 [3] - 黄金概念股继续下挫 四川黄金、招金黄金等多股跌停 [3] 重点公司动态 - 国产AI芯片龙头寒武纪股价盘中大幅下挫 午间收盘报1082元/股 跌幅近13% 公司总市值回落至约4500亿元 [3] - 寒武纪2025年第四季度业绩显露增长放缓迹象 根据业绩预告及三季报测算 其第四季度归母净利润预计在2.45亿元至5.45亿元区间 环比第三季度的5.67亿元下滑3%至56% [5] - 市场分析师对寒武纪2025年第四季度归母净利润的一致预测值为6.13亿元 公司业绩预告区间整体低于市场预期 [5] 港股市场表现 - 恒生科技指数盘中跌超3% 热门成分股普遍下跌 其中百度集团跌超4% 腾讯控股跌近4% 阿里巴巴跌超2% 美团跌近2% 京东集团跌近1% [5] - 分析认为腾讯控股股价下跌或与公司进入年报披露前的回购静默期有关 公司自1月16日起已暂停回购 导致一个重要买盘力量暂时消失 [6] - 机构观点认为 恒生科技指数短期波动受市场整体疲软及风险偏好降低影响 中期在“春季躁动”驱动下存在阶段性修复机会 但后续行情可能呈现波动上升、结构分化的震荡特征 [6]

公司战略与重组 - 阿里集团正将其芯片制造部门平头哥重组为部分员工持股的独立公司，并考虑未来上市[1] - 阿里承诺投入超过530亿美元用于基础设施与人工智能开发，芯片业务是其打造领先AI公司战略的重要组成部分[1] - 平头哥作为阿里云AI全栈布局的核心底层支撑，其独立上市有望加速国产AI芯片升级迭代[1] 行业影响与产业链 - 平头哥的资本化路径将带动芯片设计、代工、封测、系统集成等全链条价值释放与生态协同[1] - 阿里在AI基础设施方面投入持续加码，AI芯片或成为集团核心战略支点[1] 相关投资产品 - 国产AI芯片相关度最高的ETF为科创芯片设计ETF易方达（589030），跟踪上证科创板芯片设计主题指数[1] - 该指数中数字芯片设计权重占比达到76.3%，有望充分受益于国产AI芯片产业上行趋势[1]

美方关税政策与宣称 - 美方宣称其关税政策使中国成为“美国最大的纳税国之一” [1] - 美方在2025年2月以芬太尼问题为借口，对所有中国输美商品加征10%关税 [5] - 美方在2025年3月4日起再次对中国输美商品加征10%关税，累计加征关税达20% [8] 中方反制措施 - 针对美方2月加税，中方于2月4日宣布，自2月10日起对原产于美国的煤炭、液化天然气加征15%关税，对原油、农业机械、大排量汽车加征10%关税 [12] - 针对美方3月加税，中方于3月4日宣布，自3月10日起对美国的鸡肉、小麦、玉米等农产品加征15%关税，对大豆、猪肉等加征10%关税 [14] - 中方在1月份宣布，对原产于美国的太阳能级多晶硅继续征收50%-57%的反倾销税，期限延长五年 [14] 关税的实际影响与经济后果 - 关税成本最终由美国企业和消费者承担，纽约联储研究证实了这一点 [18] - 超过90%的在华美企反对关税政策 [19] - 美国中低收入家庭因物价上涨每年需多花费1140美元 [21] - 2025年美国汽车行业已减少2.8万个就业岗位，制造业连续八个月裁员 [23] - 耶鲁大学研究显示，加征的关税使每个美国家庭年支出增加2400美元 [23] - 服装、鞋类价格短期内可能分别上涨38%和40% [24] 中国的市场与产业韧性 - 中国对美出口占比已降至9.1%的历史低位 [28] - 中国对东盟出口占比升至18.5%，与东盟贸易额占外贸总额三成以上 [30] - 中国在全球光伏产业占主导地位，2024年全球光伏新增装机中，中国贡献超过52.4%的市场份额 [33] - 多晶硅、硅片等关键环节全球市占率超过80% [33] - 预计2025年全球光伏电池出货量中，中国占比将达到65%以上 [35] - 国产AI芯片研发速度大大提升，英伟达高端晶片已非必需品 [32] 贸易战本质与全球格局 - 美方单边关税违反世贸组织规则，中方反制是为维护自身权益和多边贸易体制 [37] - 全球多极化进程加速，美国单边主义政策不得人心 [40] - 中美作为全球最大两个经济体，合则两利、斗则俱伤 [42]

核心观点 - 乌兰察布市正以新能源、算力、铁合金等特色现代产业为突破口，构建现代化产业体系，为“十五五”开局奠定基础 [1] - 该市2025年多项经济指标增长强劲，特色产业如新能源、算力、合金材料等发展迅猛，已取得显著成果 [3] 投资与项目规划 - 2025年计划实施政府投资5000万元以上、企业投资亿元以上项目260个，总投资3673亿元，年度计划完成建设投资700亿元 [1] - 在计划项目中，能源投资项目有95个、大数据项目有51个，铁合金项目有16个，优势产业项目占据主导地位 [1] 新能源产业发展 - 明确加快建设国家重要能源和战略资源基地，实施“新能源+”行动，从电源侧、电网侧、负荷侧、储能侧发力 [1] - 2025年计划新增装机并网400万千瓦以上，力争总规模达2500万千瓦 [1] - 统筹“以绿制绿”、“西电西用”促进绿电就近消纳，在铁合金、算力等重点产业打造绿电就地消纳示范 [1] - 2025年新能源建设跑出“加速度”，一批源网荷储、实证基地、独立储能等项目接续并网，装机规模突破2000万千瓦大关 [3] 算力产业发展 - 提出加快建设全国绿色算力高地和数据产业集聚区，围绕“十五五”期间算力产业“双百增长”目标 [2] - 深化与呼和浩特算力产业协同发展，加快布局建设以国产AI芯片为核心的数据中心，支持GW级大型算力中心、超大规模新型智算中心项目建设 [2] - 力争2025年内投运算力突破20万P，推动算力产业形成全链条发展格局 [2] - 2025年算力产业保持强劲发展，新签约秦淮等3个数据中心项目，算力规模达到12.5万P，居全国前列 [3] 铁合金产业发展 - 提出加快建设全国最大的绿色铁合金生产基地，以打造乌兰察布合金材料先进制造业集群为契机 [2] - 加快存量铁合金产能绿能替代、技改升级，积极推动已批复的32个绿色铁合金项目有序释放产能，着力延链补链强链 [2] - 2025年合金材料入围自治区先进制造业集群，产值突破千亿大关 [3] 其他产业发展目标 - 提出加快建设国家重要农畜产品生产基地、全国重要新材料产业基地及做大做强文旅产业等目标 [2] - 新材料、马铃薯、文旅等特色优势产业稳步发展 [3] 科技创新与产业融合 - 推动科技创新与产业创新融合，积极搭建高能级科技创新平台 [3] - 支持燕麦、冷凉蔬菜、肉牛肉羊、生态乳业等技术创新平台建设，尽快建成自治区马铃薯技术创新中心并争创国家级创新中心 [3] - 组建市科学技术创新研究院，围绕石墨、新能源、新材料等产业打造新型研发机构 [3] - 强化企业主体地位，加快科技成果转化，深入实施“人工智能+”行动 [3] 2025年经济表现 - 2025年1—11月，规模以上工业增加值同比增长8.3%、居全区第4 [3] - 2025年1—11月，固定资产投资同比增长11.3%、居全区第2 [3] - 2025年1—11月，一般公共预算收入同比增长14.9%、居全区第2 [3] - 预计2025年全年地区生产总值同比增长5%左右 [3]

公司资质与荣誉 - 公司被认定为2025年江苏省第二批国家高新技术企业，该批次共有15670家江苏企业获评[1] - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业，成为继摩尔线程、沐曦等之后少数同时拥有高新技术企业和“小巨人”称号的国产AI芯片企业[1] 技术研发与知识产权 - 公司拥有包括审中状态在内的160余个发明专利[1] - 公司已取得15个软件著作权[1] 行业参与与标准制定 - 公司参与了中国信息通信研究院牵头的国家级标准《智能计算超节点性能评测要求》的编制工作，参编单位包括三大运营商、知名芯片厂商、服务器厂商、大模型厂商等[1] 产品部署与市场应用 - 公司基于自研异构众核架构AI芯片打造的高密液冷智算单元已落地部署并服务于百余家高校与企业[1] - 公司产品已应用于盐城超级计算中心、延安智算中心等多个国家算力中心的建设[1] - 公司参与并完成了河南空港三期算力中心建设，该项目是我国中部地区超智融合算力中心，项目规模接近10亿[2] 战略合作与业务拓展 - 公司与汉腾科技签署了“五大万卡集群项目”合作协议，助力其算力基础设施落地[2] - 合作成果将应用于汉腾科技在石家庄、承德、兴化等地布局的智算中心，形成覆盖华北、华东的算力服务网络[2] 行业背景 - 国产智算需求呈爆发增长趋势，智能算力正加速与千行百业深度融合[1]

2025年A股市场回顾 - 市场整体表现为一轮以“硬科技”为引擎、结构性极致分化的牛市，呈现量价齐升格局并创多项历史纪录 [8] - 主要指数大幅上涨，呈现“双创强、主板稳、价值弱”格局，创业板指上涨51.42%，科创50指数上涨37.51% [9][14] - A股总市值首次突破100万亿元，全年成交额超400万亿元创历史新高，千亿市值公司达166家同比增加36% [14] - 行情高度集中于高景气赛道，领涨的前十行业平均涨幅达47.61%，其中有色金属板块涨幅92.64%，通信板块涨幅87.27% [10][11] - 热门主题概念中，CPO/光通信概念上涨98%，可控核聚变概念上涨89%，人形机器人概念上涨69% [11] - 全年有533只个股翻倍，7只涨幅超500%，TMT板块日均成交占比达33.31%为近35年次高 [11] - 市场分化显著，白酒、食品饮料、煤炭等传统板块全年下跌，跑输大盘超30个百分点 [12] 2026年A股核心驱动逻辑 - 核心逻辑一：政策红利密集释放，“十五五”规划开局年，财政政策更积极，科技自立自强、扩内需、反内卷政策形成合力 [13] - 核心逻辑二：内外流动性宽松，国内货币政策保持充裕，美联储降息周期开启预计累计降息50-75BP，海外资金回流中国资产 [13] - 核心逻辑三：企业盈利持续修复，近六成上市公司2025年业绩预喜，央企盈利改善、民企负债率下降，制造业全球竞争力提升 [13] - 市场共识聚焦于“科技领涨、轮动扩散”的结构性慢牛格局，驱动因素由2025年的流动性和估值重估转向盈利驱动和业绩落地 [13][15] 2026年核心投资主线：AI与新质生产力 - 该主线被定义为全年最高确定性的核心进攻主引擎，由政策、技术、业绩三重驱动 [15] - 算力端关注1.6T光模块、液冷服务器、国产AI芯片/存储（HBM）及持续紧缺的AI服务器 [15] - 应用端关注端侧AI（AIPC、AI手机）、人形机器人、AI医疗、工业软件的商业化加速 [15] - 国产替代领域关注半导体设备/材料、光刻机、关键零部件，受益于“十五五”自主可控战略 [15] - 前沿赛道关注商业航天（低轨星座、可回收火箭）、低空经济（载人eVTOL、无人机物流）、可控核聚变（事件催化+早期验证） [15] - 选股标准建议研发费用率不低于8%、业绩增速不低于20%、有真实订单或产品落地 [16] 2026年核心投资主线：高端制造出海 - 该主线被视为高弹性主线，有望实现盈利与估值双升，在全球能源转型、人民币阶段性走强、弱美元背景下，中国高端制造加速抢占海外市场份额 [16] - 出海不仅是“卖产品”，更是“输出技术+品牌+本地化产能” [18] - 核心关注行业包括新能源车（含智能座舱/自动驾驶）、光伏+储能（欧美户用+新兴市场大储）、工程机械、家电、高端装备 [21] - 选股核心指标包括海外收入占比不低于20%、毛利率改善、全球市占率提升 [17] 2026年核心投资主线：消费复苏与顺周期 - 该主线定位为稳健防御主线，旨在提供组合稳定性，在内需政策（以旧换新、消费券）和PPI回暖推动下展开 [19] - 消费端关注可选消费（智能汽车、一级能效家电、文旅出行）以及必选消费/医药（高股息白马、创新药、医疗器械国产化） [21] - 周期端关注工业金属（铜、铝）、油气、化工，受益于全球补库周期，部分传统行业向“高现金流+高分红”红利资产转型 [21] 2026年市场轮动节奏展望 - 第一季度：主攻AI算力/芯片、商业航天，处于政策密集期 [21] - 第二季度：主攻AI应用（机器人、AI医疗），同时验证消费数据 [21] - 第三季度：主攻出海链（旺季订单）、顺周期（PPI回升） [21] - 第四季度：侧重高股息防御（煤炭、电力、交运）并布局下一年主线 [21]

英伟达的市场地位与影响力 - 英伟达早年以游戏独立显卡闻名，现已突破游戏圈层，成为流行文化符号[2] - 公司市值在2025年7月首次突破4万亿美元，成为全球首家达到此市值的上市公司[2] - 全球科技巨头在AI基础设施上的巨额投入及对其高端AI芯片的强劲需求，是其“破圈”的核心动力[2] - 在中国产业界，“对标英伟达”或“替代英伟达”被视为对公司市场地位和定位的褒奖[2] 中国AI芯片产业的发展格局 - 中国AI芯片厂商分为三大阵营：创业派、科技公司派和国有背景与产学研结合派[2] - 三股力量正从不同维度推动国产AI芯片超越“替代”叙事，迈向“自主”阶段[2] - 产业发展目标应是培育一片多样性的“雨林”，而非仅长出一棵相同的“参天大树”[4] - 中国庞大的应用场景为定义新规则提供了最佳机会[4] 国产AI芯片的技术路线与市场策略 - “替代英伟达”的目标是循序渐进，在推理等更经济适用的场景优先使用国产芯片，使其从能用发展到好用[3] - 华为昇腾、百度昆仑芯、寒武纪等厂商采用ASIC技术路线，针对特定算法和场景定制，在推理环节获得成本优势[3] - 国产AI芯片通过工程优化与场景聚焦，适配国产大模型，旨在提高单位算力的性价比[3] - 国产芯片的角色不能只是简单的国产化替代，其采购常被视为带有政策色彩的“成本”[4] 产业发展的核心驱动力与战略考量 - 最初的驱动是朴素的安全自主需求，外部技术封锁带来现实压力[4] - AI芯片被视为算力系统的“心脏”，而算力是智能时代的“石油”，其供给安全关系到经济社会运行底线[4] - 在政务、金融、关键科研等命脉领域，政策要求必须拥有确保业务连续性的备选方案，此时芯片的首要考核指标是“可用”和“可控”，而非极致性能或性价比[4] - 早期国产芯片在特定场景的落地，更多是压力测试和技术预演，商业回报并非首要考量[4] 产业发展面临的挑战与平衡 - 为求“安全可控”，产业政策和大额资本可能流向能最快实现“替代”目标的路径，需警惕两个副作用：一是可能导致资源错配，挤压真正具有颠覆性但周期长、风险高的原创技术；二是“保护性采购”可能弱化产品在公开市场中与英伟达进行“性价比”生死搏杀的能力[5] - 若把握不好平衡，可能培育出一批“特定时期的巨人，开放竞争中的婴儿”[5] - 如何平衡“短期替代”与“长期原创”的投入，是比单纯追求技术参数更棘手的战略考题[5] 国产AI芯片的进化路径与终极目标 - 国产AI芯片不能仅作为“安全备胎”，其进化之路是从为安全买单，到提供商业性价比，最终迈向创新平台[5] - 中国算力基础设施的终极目标是让算力像电力、水力、通信一样，成为即取即用、价格普惠的公共资源，国产AI芯片是实现此目标的关键部件[5] - 成功的标志不应是简单的参数对标或替代比例，而应看其是否最大化降低了应用创新与获取用户的边际成本，是否能让应用开发者专注于商业模式与用户体验的创新[6] - 最终目标不是造出多少个“中国英伟达”，而是让算力便宜到足以催生一批世界级、外国无法复制的AI原生应用，使算力成为这个澎湃时代常被忽略的“空气”[6]

2025年全球格局与中国实力 - 2025年被视为全球格局重塑的关键拐点，全球真切感受到中国实力并重估其世界坐标，这一转变超越单纯经济规模，源于科技、贸易、治理与安全等多维度的硬实力支撑，以及创新创造活力、国潮出海等表征的软实力持续提高[1] - 在人工智能领域，中国已从长期的“技术追赶”迈入“并跑与引领”新阶段，具体表现为DeepSeek等大模型的突破性表现、AI开源生态稳居全球半壁江山、国产AI芯片打破供应链束缚以及具身智能机器人快速迭代，中国正积极参与并有力推进新一轮全球技术与产业革命[1] - 面对美国推出的所谓“对等关税”，中国保持战略定力并彰显硬核实力，同时，中国发布的全球治理倡议与此前提出的全球发展、安全、文明倡议共同构建起推动全球治理体系变革的清晰框架[2] - 2025年，中国主动宣布在世贸组织当前和未来谈判中不寻求新的特殊和差别待遇，标志着中国日益成为愿意承担更大国际责任、维护体系存续的主要利益攸关方，为全球贸易治理注入确定性[2] - 全球经济科技实力格局重构，支撑起中国在全球政治与治理舞台上更自信、更主动的战略姿态，中国正在参与塑造从产业链、贸易网络到创新潮流的全球化未来形态[2] “十五五”时期发展环境与战略任务 - “十五五”时期（2026-2030年）我国发展环境面临深刻复杂变化，大国关系牵动国际形势，国际形势演变深刻影响国内发展，处于战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期[2] - 国际格局深刻调整与国内经济重大转型相互叠加，必然带来持续阵痛，增加发展的不稳定性与不确定性[3] - “十五五”时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，需巩固拓展优势、破除瓶颈制约、补强短板弱项，在激烈国际竞争中赢得战略主动，推动事关中国式现代化全局的战略任务取得重大突破[3] - 中央经济工作会议要求以苦练内功应对外部挑战，不仅意味着实现经济稳定增长，更要聚焦更深层次的结构性改革并取得突破性进展，需以历史主动精神克难关，把握未来发展主动权[4] 推动新旧动能转换的核心任务 - 推动新旧动能转换与化解“供强需弱”矛盾是当前两大核心任务，解决起来需久久为功又时不我待，亟待通过苦练内功打通[4] - 推动新旧动能转换需处理好创新发展与治理“内卷式”竞争的辩证关系，产业升级是“创造性破坏”过程，需通过市场机制出清落后低效产能、实现优胜劣汰，以重塑健康供需动态平衡，维持创新活力，最终形成“投资有回报、企业有利润、员工有收入、政府有税收”的良性经济生态[4] - 加快新旧动能转换必须坚持政策支持和改革创新并举，政策支持侧重熨平周期波动、对冲挑战、兜牢民生底线，核心目标是“稳”；改革创新旨在破除体制障碍、解放生产力、培育新增长点，主要作用是“进”，二者相辅相成[5] - 对地方政府而言，应实事求是、因地制宜，推动政策支持与改革创新并举，“做优增量”与“盘活存量”协同推进，通过改革充分激发经济增长的内生潜能[5] 扩大内需与建设强大国内市场 - 中央经济工作会议指出国内供强需弱矛盾突出，并将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为明年重点任务之首，扩大内需既关系经济稳定也关系经济安全[5] - 建设强大国内市场，形成内需为主导、内部可循环的大国经济成为战略任务，破解有效需求不足关键在于推出一套涵盖逆周期调节、优化供给结构与体制性改革的系统性方案，重塑“生产、分配、流通、消费”的良性循环[5] - 我国拥有14亿多人口、全球最大规模的中等收入群体，蕴含着巨大投资和消费潜力，需以分配环节为撬动支点，通过优化社会分配结构、切实提高居民收入水平、健全社会保障体系，形成扩大内需的坚实基础[5] - 这要求发展哲学实现转变，从过去侧重GDP与物质产出，转向兼顾国民总收入（GNI）增长与人的全面福祉；从偏重固定资产投资，转向投资于物与投资于人协同发力，本质上是一场从“中国经济”到“中国人经济”的范式升级[6] - “十五五”规划建议提出推动人的全面发展、全体人民共同富裕迈出坚实步伐，中央经济工作会议部署提出制定实施城乡居民增收计划，加大保障和改善民生力度，增强居民和企业的获得感[6] 投资于人与制度创新 - 投资于人本质上是资源配置方式的深刻变革，包括增加居民收入在分配中的占比、调整财政支出结构、缩小城乡差异等，目的是让人们享受发展成果、激发内在潜能，最终提升生命尊严与幸福感[6] - 只有坚定推进以“民富”为导向的收入分配改革与社会建设，激活超大规模市场的内需潜力，才能为“国强”提供可持续、有韧性的内生动力，让中国式现代化建设行稳致远[7] - 政府需持续构建激励相容的制度环境，将国家战略与个人福祉系统性衔接起来，政府既是“管理者”，更是“服务者”与“赋能者”，需通过科学制度设计释放每个人的潜能与创造力，激发社会与市场活力，构建国家强盛最坚实的微观基础[7] - 我国发展已超越“追赶逻辑”，国家间多维度竞争也从“力量博弈”升维到“范式竞争”，持续的制度创新、技术进步与文化繁荣，不断参与和推动塑造世界文明结构与格局[7]

核心观点 - 2026年将迎来中美政策周期共振，成为A股市场从流动性驱动迈向盈利驱动的核心转折点[1] - 以PPI回升为标志的盈利改善将引领市场进入牛市第三阶段，内需复苏与科技自立构成双轮驱动主线[1] 宏观环境与市场阶段 - 2026年是“十五五”规划开局之年，政策定调积极，财政支出将保持扩张，基建与重大项目集中落地有望带动投资，与潜在的房地产企稳政策形成合力，共同对冲出口回落压力，推动内需回暖[4] - 2026年正值美国中期选举年，历史规律显示美国政府倾向于推行扩张性财政货币政策以提振经济，这与中国“十五五”开局形成中美需求共振，有望提振全球工业金属等大宗商品需求[4] - 在美元信用长期过度扩张、其全球储备货币地位相对削弱的背景下，美元内在价值趋贬，黄金等抗通胀资产及以美元计价的大宗商品（如铜）价格可能迎来重估[4] - 涨价将成为2025年四季度到2026年的主旋律之一，这是中美共振需求回升的体现，也是2020年全球货币扩张累积效应的反映[5] - 市场已实现突破上行，增量资金加速流入，标志着A股确已进入牛市第二阶段[5] - PPI是驱动A股从牛市第二阶段向第三阶段过渡的关键变量，其触底回升通常标志着企业盈利（尤其是顺周期板块）实质性改善[6] - 在PPI明确转正前，成长风格仍可能相对领先；而当PPI回升带来盈利预期实质性改善后，弹性更大的小盘股尤其小盘成长更占优[6] - 据测算，2026年A股资金净流入规模或进一步扩大至1.56万亿元，同时预测2026年非金融全A增速在5%～10%之间，A股盈利有望进入稳步回升通道[6] 投资主线与行业配置 - 新一年的布局应围绕内需复苏与科技自立两大主轴展开，形成双轮驱动格局[7] - 以国产算力为核心的自主可控产业链将进入商业化加速和份额提升的关键期，是具备长期战略价值的核心主线[7] - 在外部压力与内部AI需求爆发的双重驱动下，国产算力产业链正从“单点突破”迈向“体系化能力增强”，最终将推动国产AI芯片市场份额实现对海外厂商的历史性超越[7] - 除算力外，集成电路、工业母机、基础软件等关键领域也是自主可控的核心方向[7] - 当下人工智能泡沫仍处于可控阶段，结合供给和需求端，当前说人工智能有泡沫为时尚早，2026年市场主线仍是科技[7] - 在具体的行业配置上，建议投资者聚焦三条线索：一是顺周期与产能出清领域；二是科技创新与优势制造领域；三是扩内需与消费复苏领域[7] - 可重点关注有色金属、机械设备、电力设备、电子、传媒、社会服务等行业[7] 内需复苏具体分析 - 消费服务行业的修复将是多重因素合力的结果，政策层面，“十五五”规划首次将提升居民消费率列为目标；宏观层面，经济温和复苏与价格指数回升有望形成量价共振[7] - 在老龄化与年轻消费群体崛起的结构性趋势驱动下，服务消费正从功能满足向高附加值体验跃迁，社会服务等行业盈利有望触底修复[7]

美国对华半导体出口政策与关税计划 - 美国宣布允许对华出口英伟达H200芯片，但附带苛刻条件，要求每售出一枚芯片需将销售收入的25%作为“技术税”或“特许权使用费”上缴美国国库[1] - 美方计划将这笔资金用于补贴美国本土AI产业、创造高端就业，以维持其在人工智能领域的领先地位[3] - 美国贸易代表办公室计划自2027年6月起，对来自中国的半导体产品加征额外关税，目标直指中国成熟制程（28纳米及以上）芯片产业[5] - 美国启动针对中国成熟制程芯片产业的“301调查”，报告预测未来三到五年中国将占据全球新增成熟制程芯片产能的近一半，并视之为“国家安全威胁”[5] 中国方面的回应与战略转向 - 中国商务部指出美国的关税计划是“出于对华打压及国内政治需要”，批评其做法是赤裸裸的双标[7] - 面对美国政策，中国市场反应冷静，未出现抢购H200芯片的浪潮，表现出战略警觉[3] - 中国企业共识从“能进口，就不国产”转向“非必要，不进口”，优先选择供应链确定的国产芯片，哪怕其绝对算力暂时有差距[9] - 2027年6月的关税时间点选在中美贸易战暂停一年后，表明当前任何“缓和”都可能是战术性的，美国对华遏制的战略主线未变[7] 中国国产AI芯片市场的发展 - 截至今年，国产AI芯片订单量同比暴涨40%[9] - 国产AI芯片开始成规模、成建制地批量进入数据中心，承载核心计算任务[9] - 本土AI芯片在国内数据中心市场的份额已迅速攀升至35%，且增长势头不减[9] - 市场选择被视为一场“破釜沉舟”的战略抉择，旨在构建自主、完整的供应链生态，避免长期技术依赖和战略被动[9][11]