报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 佳发教育2024年及2025年Q1业绩承压，AI助力有望诞生新一轮成长曲线，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，给予“买入”评级 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收4.30亿元，同比减少28.87%；归母净利润0.36亿元，同比减少72.23%；扣非归母净利润0.34亿元，同比减少73.19%；经营性现金流净额0.50亿元，同比减少72.10% [2][4] - 2025年Q1实现营业收入0.55亿元，同比减少51.82%；归母净利润 - 0.10亿元，去年同期为0.07亿元；扣非归母净利润 - 0.11亿元，去年同期为0.06亿元；经营性现金流净额 - 0.08亿元，去年同期为 - 0.44亿元 [2][4] 基本面承压原因 - 2024年Q2以来受市场及宏观环境等因素影响，基本面持续承压，主要系市场有效需求不足、部分项目延期落地等因素影响 [10] - 2025年Q1下游有效需求不足承压，因2024年上半年为安检门建设密集期，2024Q1为近5年最高基数 [10] 业务情况 - 2024年教育考试标准考点产品及整体解决方案实现营业收入2.70亿元，同比减少35.91%，毛利率为58.01%；智慧教育产品及整体解决方案实现营业收入0.93亿元，同比减少19.89%，毛利率为37.32% [10] AI助力业务转型 - 智慧考试方面，依托网上巡查系统，利用AI分析考试违规和异常行为，截止2024年年末已助力全国26个省份百余个地市的考点和保密室实现AI智能巡查以及视频回放分析 [10] - 智慧教育方面，2024年“AI新体考”方案应用到全国300余个考点；英语听说AI解决方案实现G、B、C端全面落地；AI理化生实验产品蓄势待发被多省市引入 [10] 财务预测 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为4.75/5.54/6.80亿元，归母净利润分别为0.68/0.88/1.3亿元，对应PE分别为65/50/34倍 [10] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2024A - 2027E的相关数据，如营业总收入、营业成本、毛利等 [13] - 基本指标包括每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等在2024A - 2027E的情况 [13]

财务表现 - 2024年公司实现营收4.30亿元，同比减少28.87%，归母净利润0.36亿元，同比减少72.23%，扣非归母净利润0.34亿元，同比减少73.19%，经营性现金流净额0.50亿元，同比减少72.10% [1] - 2025年Q1公司实现营收0.55亿元，同比减少51.82%，归母净利润-0.10亿元（去年同期为0.07亿元），扣非归母净利润-0.11亿元（去年同期为0.06亿元），经营性现金流净额-0.08亿元（去年同期为-0.44亿元） [1] - 2024年销售毛利率51.43%（同比基本持平），销售净利率6.96%（同比下降14.48pct），费用端刚性且AI投入增加导致管理费用率提升至19.57% [2] 业务分析 - 教育考试标准考点产品及整体解决方案2024年营收2.70亿元（同比减少35.91%），毛利率58.01%，智慧教育产品营收0.93亿元（同比减少19.89%），毛利率37.32% [3] - 2024年Q1为近5年最高基数，2025年Q1下游有效需求不足导致核心业务承压 [3] - 公司为标准化考点建设龙头，聚焦智慧考试和智慧教育两大方向，AI技术应用成为转型关键 [1][3] AI战略进展 - 智慧考试领域：AI智能巡查系统已覆盖全国26个省份百余个地市考点，用于分析考试违规行为 [3] - 智慧教育领域："AI新体考"方案应用于全国300余个初中体育考点，英语听说AI解决方案实现G/B/C端全覆盖，AI理化生实验产品被多省市引入 [3] - AI产品持续迭代，有望成为公司新一轮增长曲线 [3][4] 行业地位与展望 - 公司是国内教育信息化开拓者，智慧考试业务具备自主品牌优势 [4] - 预计2025-2027年营收分别为4.75/5.54/6.80亿元，归母净利润0.68/0.88/1.3亿元，对应PE 65/50/34倍 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 佳发教育2024年及2025年Q1业绩承压，AI助力有望诞生新一轮成长曲线 [2][5] - 受市场及宏观环境等因素影响，2024年Q2以来基本面持续承压，2025年Q1下游有效需求不足仍承压 [11] - 核心业务均承压，贯彻推进“AI+”战略助力转型，AI产品持续推出逐步开花 [11] - 公司是国内教育信息化开拓者，有自主品牌优势，AI助力新业务及新产品有望带动转型，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，给予“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 佳发教育发布2024年报及2025年一季报，2024年营收4.30亿元，同比减少28.87%；归母净利润0.36亿元，同比减少72.23%；扣非归母净利润0.34亿元，同比减少73.19%；经营性现金流净额0.50亿元，同比减少72.10% [2][5] - 2025年Q1营业收入0.55亿元，同比减少51.82%；归母净利润 - 0.10亿元，去年同期为0.07亿元；扣非归母净利润 - 0.11亿元，去年同期为0.06亿元；经营性现金流净额 - 0.08亿元，去年同期为 - 0.44亿元 [2][5] 基本面情况 - 2024年基本面承压，系市场有效需求不足、部分项目延期落地等因素影响，销售毛利率51.43%基本持平，销售净利率6.96%同比下降14.48pct，费用端刚性且AI投入、管理费用提升 [11] - 2024年销售费用/管理费用/研发费用分别为0.68/0.84/0.42亿元，同比增长 - 13.15%/25.78%/ - 6.00%；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为15.84%/19.57%/9.83% [11] - 2025年Q1基本面仍承压，因2024年上半年安检门建设密集，2024Q1基数高，2025年Q1下游有效需求不足 [11] 核心业务情况 - 2024年教育考试标准考点产品及整体解决方案营收2.70亿元，同比减少35.91%，毛利率58.01%；智慧教育产品及整体解决方案营收0.93亿元，同比减少19.89%，毛利率37.32% [11] AI业务情况 - 智慧考试方面，依托网上巡查系统，利用AI分析违规和异常行为，截至2024年末助力全国26个省份百余个地市考点和保密室实现AI智能巡查及视频回放分析 [11] - 智慧教育方面，2024年“AI新体考”方案应用到全国300余个考点；英语听说AI解决方案G、B、C端全面落地；AI理化生实验产品被多省市引入 [11] 财务预测 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为4.75/5.54/6.80亿元，归母净利润分别为0.68/0.88/1.3亿元，对应PE分别为65/50/34倍 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2024A及2025E - 2027E的相关财务指标，如营收、成本、利润、资产、负债等情况 [16] - 基本指标包括每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等在不同年份的预测数据 [16]

报告公司投资评级 - 行业为计算机/软件开发，6个月评级为买入（维持评级），当前价格9.91元 [4] 报告的核心观点 - 25Q1佳发教育营收0.6亿同减52%，归母净利 -0.1亿，扣非后归母净利 -0.11亿；2024年营收4.3亿同减29%，归母净利0.36亿，扣非后归母净利0.34亿，业绩下滑系市场有效需求不足、部分项目延期落地等因素影响 [1] - 公司紧跟市场变化调整策略，推出租建结合、运营服务等多元模式，紧跟“设备更新”政策协助项目申报，抓住财政政策孵化高产值项目 [1] - 公司新产品及高职高校领域市场推广成果显现，产品线更丰富，市场覆盖更广，商业模式更灵活，由单一模式转变为多元模式，客户群体向C端延伸 [1] - 公司“AI+”战略在多学科教学和考试场景成果显著，并向多场景拓展应用 [2] - 公司参与国家《学生运动能力测评规范》研制，与中国教科院合作推进标准落地执行，赋能体育教育发展 [2] - 公司新一代英语听说AI解决方案在多省份部分区域落地应用，在大连中考英语听力口语考试中实现全市5.2万余名考生“一套卷”考试，为英语听说数字化考试提供示范 [2] - 因24年营收下滑致净利润下降，考虑教育业务短期承压，调整盈利预测，预计25 - 27年归母净利分别为0.7/0.9/1.4亿（25 - 26年前值为1.3/1.9亿），EPS分别为0.17/0.24/0.35元，对应PE分别为60/42/28x，维持“买入”评级 [3] 财务数据和估值 营业收入 - 2023 - 2027E分别为604.37/429.92/408.42/461.51/530.74百万元，增长率分别为46.47%/ - 28.87%/ - 5.00%/13.00%/15.00% [8] EBITDA - 2023 - 2027E分别为192.13/97.47/100.09/122.63/150.25百万元 [8] 归属母公司净利润 - 2023 - 2027E分别为131.04/36.39/66.51/94.68/141.75百万元，增长率分别为90.05%/ - 72.23%/82.78%/42.36%/49.71% [8] EPS - 2023 - 2027E分别为0.33/0.09/0.17/0.24/0.35元/股 [8] 市盈率 - 2023 - 2027E分别为30.21/108.81/59.53/41.82/27.93 [8] 市净率 - 2023 - 2027E分别为3.32/3.27/3.28/3.04/2.79 [8] 市销率 - 2023 - 2027E分别为6.55/9.21/9.69/8.58/7.46 [8] EV/EBITDA - 2023 - 2027E分别为28.51/41.84/31.12/25.61/19.40 [8] 资产负债表 货币资金 - 2023 - 2027E分别为638.11/475.17/589.39/557.21/765.90百万元 [11] 应收票据及应收账款 - 2023 - 2027E分别为166.51/153.61/113.88/179.69/180.44百万元 [11] 存货 - 2023 - 2027E分别为93.81/121.01/45.61/133.79/84.48百万元 [11] 流动资产合计 - 2023 - 2027E分别为978.34/981.64/1,003.21/1,109.58/1,285.06百万元 [11] 非流动资产合计 - 2023 - 2027E分别为450.04/428.55/398.71/372.03/345.31百万元 [11] 资产总计 - 2023 - 2027E分别为1,429.45/1,410.18/1,401.92/1,481.62/1,630.37百万元 [11] 流动负债合计 - 2023 - 2027E分别为196.59/166.61/181.75/177.11/221.46百万元 [11] 负债和股东权益总计 - 2023 - 2027E分别为1,429.45/1,410.18/1,401.92/1,481.62/1,630.37百万元 [11] 利润表 营业收入 - 2023 - 2027E分别为604.37/429.92/408.42/461.51/530.74百万元 [11] 营业成本 - 2023 - 2027E分别为291.61/208.83/191.96/212.30/238.83百万元 [11] 营业利润 - 2023 - 2027E分别为138.82/33.36/64.66/88.69/134.58百万元 [11] 利润总额 - 2023 - 2027E分别为138.78/32.97/64.45/88.47/134.30百万元 [11] 净利润 - 2023 - 2027E分别为129.61/29.90/59.71/81.24/124.38百万元 [11] 归属于母公司净利润 - 2023 - 2027E分别为131.04/36.39/66.51/94.68/141.75百万元 [11] 现金流量表 净利润 - 2023 - 2027E分别为129.61/29.90/66.51/94.68/141.75百万元 [11] 经营活动现金流 - 2023 - 2027E分别为179.73/50.14/192.07/ - 67.60/196.76百万元 [11] 投资活动现金流 - 2023 - 2027E分别为 - 34.54/ - 192.47/ - 5.22/14.62/11.43百万元 [11] 筹资活动现金流 - 2023 - 2027E分别为9.46/ - 43.53/ - 72.63/20.79/0.50百万元 [11] 现金净增加额 - 2023 - 2027E分别为154.65/ - 185.87/114.22/ - 32.18/208.69百万元 [11] 主要财务比率 成长能力 - 营业收入2023 - 2027E增长率分别为46.47%/ - 28.87%/ - 5.00%/13.00%/15.00% [11] - 营业利润2023 - 2027E增长率分别为119.21%/ - 75.97%/93.83%/37.15%/51.74% [11] - 归属于母公司净利润2023 - 2027E增长率分别为90.05%/ - 72.23%/82.78%/42.36%/49.71% [11] 获利能力 - 毛利率2023 - 2027E分别为51.75%/51.43%/53.00%/54.00%/55.00% [11] - 净利率2023 - 2027E分别为21.68%/8.46%/16.28%/20.52%/26.71% [11] - ROE2023 - 2027E分别为10.97%/3.00%/5.52%/7.28%/9.99% [11] - ROIC2023 - 2027E分别为21.94%/3.10%/8.76%/18.04%/21.93% [11] 偿债能力 - 资产负债率2023 - 2027E分别为14.60%/12.84%/13.05%/12.01%/13.63% [11] - 净负债率2023 - 2027E分别为 - 52.24%/ - 37.03%/ - 48.27%/ - 42.70%/ - 54.36% [11] - 流动比率2023 - 2027E分别为4.71/5.43/5.52/6.27/5.80 [11] - 速动比率2023 - 2027E分别为4.26/4.76/5.27/5.51/5.42 [11] 营运能力 - 应收账款周转率2023 - 2027E分别为3.93/2.69/3.05/3.14/2.95 [11] - 存货周转率2023 - 2027E分别为6.49/4.00/4.90/5.15/4.86 [11] - 总资产周转率2023 - 2027E分别为0.45/0.30/0.29/0.32/0.34 [11] 每股指标 每股收益 - 2023 - 2027E分别为0.33/0.09/0.17/0.24/0.35元 [11] 每股经营现金流 - 2023 - 2027E分别为0.45/0.13/0.48/ - 0.17/0.49元 [11] 每股净资产 - 2023 - 2027E分别为2.99/3.03/3.02/3.26/3.55元 [11] 估值比率 市盈率 - 2023 - 2027E分别为30.21/108.81/59.53/41.82/27.93 [11] 市净率 - 2023 - 2027E分别为3.32/3.27/3.28/3.04/2.79 [11] EV/EBITDA - 2023 - 2027E分别为28.51/41.84/31.12/25.61/19.40 [11] EV/EBIT - 2023 - 2027E分别为32.83/58.35/42.66/32.87/23.66 [11]

报告公司投资评级 - 行业为计算机/软件开发，6个月评级为买入（维持评级），当前价格9.91元 [4] 报告的核心观点 - 25Q1佳发教育营收0.6亿同减52%，归母净利-0.1亿，扣非后归母净利-0.11亿；2024年营收4.3亿同减29%，归母净利0.36亿，扣非后归母净利0.34亿，业绩下滑系市场有效需求不足、部分项目延期落地等因素影响 [1] - 公司紧跟市场变化调整策略，推出租建结合、运营服务等多元模式，紧跟“设备更新”政策协助项目申报，抓住财政政策孵化高产值项目 [1] - 公司新产品及高职高校领域市场推广成果显现，产品线更丰富，市场覆盖更广，商业模式更灵活，由单一模式转变为多元模式，客户群体向C端延伸 [1] - 公司“AI+”战略在多学科教学和考试场景成果显著，并向多场景拓展应用 [2] - 公司参与国家《学生运动能力测评规范》研制，与中国教科院合作推进标准落地执行，赋能体育教育发展 [2] - 公司新一代英语听说AI解决方案在多省份部分区域落地应用，在大连中考英语听力口语考试中实现全市5.2万余名考生“一套卷”考试，为英语听说数字化考试提供示范 [2] - 考虑公司教育业务短期承压，调整盈利预测，预计25 - 27年归母净利分别为0.7/0.9/1.4亿（25 - 26年前值为1.3/1.9亿），EPS分别为0.17/0.24/0.35元，对应PE分别为60/42/28x，维持“买入”评级 [3] 财务数据和估值 营业收入 - 2023 - 2027E分别为6.04亿、4.30亿、4.08亿、4.62亿、5.31亿，增长率分别为46.47%、-28.87%、-5.00%、13.00%、15.00% [8] EBITDA - 2023 - 2027E分别为1.92亿、0.97亿、1.00亿、1.23亿、1.50亿 [8] 归属母公司净利润 - 2023 - 2027E分别为1.31亿、0.36亿、0.67亿、0.95亿、1.42亿，增长率分别为90.05%、-72.23%、82.78%、42.36%、49.71% [8] EPS - 2023 - 2027E分别为0.33元、0.09元、0.17元、0.24元、0.35元 [8] 市盈率(P/E) - 2023 - 2027E分别为30.21、108.81、59.53、41.82、27.93 [8] 市净率(P/B) - 2023 - 2027E分别为3.32、3.27、3.28、3.04、2.79 [8] 市销率(P/S) - 2023 - 2027E分别为6.55、9.21、9.69、8.58、7.46 [8] EV/EBITDA - 2023 - 2027E分别为28.51、41.84、31.12、25.61、19.40 [8] 财务预测摘要 资产负债表 - 货币资金2023 - 2027E分别为6.38亿、4.75亿、5.89亿、5.57亿、7.66亿 [11] - 应收票据及应收账款2023 - 2027E分别为1.67亿、1.54亿、1.14亿、1.80亿、1.80亿 [11] - 存货2023 - 2027E分别为0.94亿、1.21亿、0.46亿、1.34亿、0.84亿 [11] - 流动资产合计2023 - 2027E分别为9.78亿、9.82亿、10.03亿、11.10亿、12.85亿 [11] - 非流动资产合计2023 - 2027E分别为4.50亿、4.29亿、3.99亿、3.72亿、3.45亿 [11] - 资产总计2023 - 2027E分别为14.29亿、14.10亿、14.02亿、14.82亿、16.30亿 [11] - 流动负债合计2023 - 2027E分别为1.97亿、1.67亿、1.82亿、1.77亿、2.21亿 [11] - 负债合计2023 - 2027E分别为2.09亿、1.81亿、1.83亿、1.78亿、2.22亿 [10] - 股东权益合计2023 - 2027E分别为12.21亿、12.29亿、12.19亿、13.04亿、14.08亿 [10] 利润表 - 营业收入2023 - 2027E分别为6.04亿、4.30亿、4.08亿、4.62亿、5.31亿 [11] - 营业成本2023 - 2027E分别为2.92亿、2.09亿、1.92亿、2.12亿、2.39亿 [11] - 营业利润2023 - 2027E分别为1.39亿、0.33亿、0.65亿、0.89亿、1.35亿 [11] - 利润总额2023 - 2027E分别为1.39亿、0.33亿、0.64亿、0.88亿、1.34亿 [11] - 净利润2023 - 2027E分别为1.30亿、0.30亿、0.60亿、0.81亿、1.24亿 [11] - 归属于母公司净利润2023 - 2027E分别为1.31亿、0.36亿、0.67亿、0.95亿、1.42亿 [11] 现金流量表 - 经营活动现金流2023 - 2027E分别为1.80亿、0.50亿、1.92亿、-0.68亿、1.97亿 [10] - 投资活动现金流2023 - 2027E分别为-0.35亿、-1.92亿、-0.05亿、0.15亿、0.11亿 [10] - 筹资活动现金流2023 - 2027E分别为0.09亿、-0.44亿、-0.73亿、0.21亿、0.01亿 [10] - 现金净增加额2023 - 2027E分别为1.55亿、-1.86亿、1.14亿、-0.32亿、2.09亿 [10] 主要财务比率 成长能力 - 营业收入增长率2023 - 2027E分别为46.47%、-28.87%、-5.00%、13.00%、15.00% [11] - 营业利润增长率2023 - 2027E分别为119.21%、-75.97%、93.83%、37.15%、51.74% [11] - 归属于母公司净利润增长率2023 - 2027E分别为90.05%、-72.23%、82.78%、42.36%、49.71% [11] 获利能力 - 毛利率2023 - 2027E分别为51.75%、51.43%、53.00%、54.00%、55.00% [11] - 净利率2023 - 2027E分别为21.68%、8.46%、16.28%、20.52%、26.71% [11] - ROE2023 - 2027E分别为10.97%、3.00%、5.52%、7.28%、9.99% [11] - ROIC2023 - 2027E分别为21.94%、3.10%、8.76%、18.04%、21.93% [11] 偿债能力 - 资产负债率2023 - 2027E分别为14.60%、12.84%、13.05%、12.01%、13.63% [10] - 净负债率2023 - 2027E分别为-52.24%、-37.03%、-48.27%、-42.70%、-54.36% [10] - 流动比率2023 - 2027E分别为4.71、5.43、5.52、6.27、5.80 [10] - 速动比率2023 - 2027E分别为4.26、4.76、5.27、5.51、5.42 [10] 营运能力 - 应收账款周转率2023 - 2027E分别为3.93、2.69、3.05、3.14、2.95 [10] - 存货周转率2023 - 2027E分别为6.49、4.00、4.90、5.15、4.86 [10] - 总资产周转率2023 - 2027E分别为0.45、0.30、0.29、0.32、0.34 [10] 每股指标 - 每股收益2023 - 2027E分别为0.33元、0.09元、0.17元、0.24元、0.35元 [10] - 每股经营现金流2023 - 2027E分别为0.45元、0.13元、0.48元、-0.17元、0.49元 [10] - 每股净资产2023 - 2027E分别为2.99元、3.03元、3.02元、3.26元、3.55元 [10] 估值比率 - 市盈率2023 - 2027E分别为30.21、108.81、59.53、41.82、27.93 [10] - 市净率2023 - 2027E分别为3.32、3.27、3.28、3.04、2.79 [10] - EV/EBITDA2023 - 2027E分别为28.51、41.84、31.12、25.61、19.40 [10] - EV/EBIT2023 - 2027E分别为32.83、58.35、42.66、32.87、23.66 [10]