公司概况 - 卡游是一家专注于IP卡牌产品的公司，核心产品面向小学生群体，单价2元、5元、10元一包，具有盲盒抽卡和二级市场交易属性 [2] - 公司2024年营收达100.57亿元，毛利率67.3%，经调整净利润44.66亿元，高于泡泡玛特的34亿元及毛利率66.8% [3] - 公司由李奇斌、齐燕夫妇实际掌控，二人合计持股83.5%，其中李奇斌通过Liqibin Holdings Limited持股82.0% [6] 商业模式 - 公司采取双轨并行策略，一方面获取国内外动漫IP授权，另一方面构建渠道壁垒 [7] - 高度依赖单个头部IP，前五大IP在2022-2024年分别占总收入的98.4%、89.9%及86.1%，呈现"一超多弱"格局 [11] - 小马宝莉2024年占总营收比重超过70%，单一IP依赖风险显著 [3][16] 渠道优势 - 拥有覆盖全国的"毛细血管"级别销售网络，截至2024年底拥有217个经销商，业务遍及全国31个省 [9] - 2023年国内网点规模约40万个终端，2024年增长至50万个，覆盖全国14.35万所普通小学的周边市场 [10] - 2023年四季度起大力扶持线上经销商建设直播基地，主流电商平台"拆卡"关键词搜索指数同比增长390.68% [9] IP运营情况 - 奥特曼IP曾是营收主力，2022-2023年贡献超50%营收，但2023年销量骤降导致营收从40.65亿元腰斩至23.94亿元 [11] - 小马宝莉在直播抽卡拓宽受众后迅速崛起，2024年Q1-Q2爆火，但三四季度因通货膨胀等因素整体下滑15% [14][16] - 公司IP矩阵包含70个IP，但主要面向小学生群体，尝试引入柯南、咒术回战等IP提升客群年龄层效果有限 [17] 发展战略 - 自主研发《卡游三国》原创IP，试图打入成年男性市场，但目前占营收比重不大 [21] - 通过举办地推活动、嘉年华和赛事进行TCG消费者教育，但全国TCG玩家仅约2万名，仍属小众 [23] - 计划拓展玩具、文具、拼搭积木等产品线，正在义乌建设生产基地预计2025年投产 [24] - 2024年10月与孩之宝达成深度合作取得小马宝莉全球授权，但出海销售尚未有实质性进展 [23]