世界货币变迁的核心规律 - 世界货币更迭本质是全球经济权力转移，遵循贸易奠基、金融创新巩固、债务与军事失控崩塌的逻辑[1] 西班牙银元（16世纪） - 西班牙银元依托南美白银资源崛起，波托西银矿贡献全球50%白银产量[13] - 银元因高含银量（93.7%）和标准化铸造（重量27.468克）成为全球硬通货[15] - 衰落源于战争债务恶性循环：1557-1596年四次债务违约，1588年无敌舰队覆灭后白银输入从年均300万比索锐减至1620年150万比索[18][19] 荷兰弗罗林（17世纪） - 荷兰凭借贸易优势崛起，1670年商船总量达3500艘，远超西班牙（196艘）和英格兰（371艘）[22] - 阿姆斯特丹银行创新支撑霸权：账户清算使跨境结算时间缩短至3天，手续费降低50%；100%准备金制度维持汇率波动不超过2%[25] - 衰落因1780-1784年第四次英荷战争：东印度公司亏损1500万弗罗林，银行白银储备从700万降至200万弗罗林，弗罗林对黄金贬值12%[30][31] 英镑（19-20世纪） - 19世纪英国凭借工业革命，19世纪末80%国际贸易以英镑结算，海外投资达40亿英镑占西方总投资50%[33][34] - 金本位制度巩固信用：1816年法案规定1英镑含7.32238克纯金，1821-1914年汇率波动不超过5%[35][37] - 两次世界大战导致衰落：一战军费100亿英镑，英国从债权国沦为债务国；二战军费250亿英镑，外汇储备仅10亿美元，1949年和1967年英镑分别贬值30.5%和14.3%[37][41] 美元崛起与规律总结 - 美元崛起依托美联储创新：1930年承兑汇票规模达350百万英镑超过英国，国际贸易结算占比从1914年5%升至1930年30%[40] - 核心规律总结：贸易是基础（如西班牙白银航线），金融创新是核心（如荷兰账户清算），债务与军事是底线（如西班牙违约、英国战争债务）[45][46]

证券研究报告 | 2025年10月28日 宏观经济专题研究 世界货币变迁史 世界货币更迭，本质是全球经济权力的转移，遵循"贸易奠基、金融创新巩 固、债务与军事失控崩塌"的核心逻辑。我们梳理了其从金属本位到信用本 位的变迁脉络： 西班牙银元：首个全球货币的兴衰（16 世纪） 西班牙银元是首个跨三洲的世界货币，崛起依托南美白银资源（如波托西银 矿贡献全球 50%白银）与"白银高速公路"贸易网络，银元因高含银量、标 准化铸造成全球硬通货。 衰落源于"战争-债务"恶性循环：16 世纪西班牙为征战军费激增，1557-1596 年四次债务违约重创信用，叠加 1588 年"无敌舰队"覆灭后白银输入锐减、 银矿品位下降，银元逐步退出舞台。 荷兰弗罗林：金融创新驱动的霸权（17 世纪） 西班牙银元衰落时，荷兰凭"海上马车夫"贸易优势，将弗罗林打造成新世 界货币，实现金属货币向信用货币跨越。 核心支撑是 1609 年阿姆斯特丹银行的创新：账户清算体系缩短跨境结算时 间、降低成本；100%准备金制度维持汇率稳定；金融衍生品创新扩大弗罗林 使用范围。 衰落因 1780-1784 年第四次英荷战争：东印度公司巨亏，荷兰向银行巨额借 款 ...