稳定币的定义与背景 - 稳定币是一种锚定法定货币（如美元/港元）、100%储备法币/债券发行且仅用于支付与结算的价值稳定货币 [6][7] - 稳定币的诞生源于比特币价格波动过大丧失货币功能，需稳定媒介进入数字资产市场，目前主流稳定币包括USDT、USDC等 [4] - 美国政府推出稳定币法令的三大意图：纳入监管、维持金融技术优势、增加美债储备（当前稳定币吸收1.8万亿美元美债，超日本政府持有量） [5] 稳定币的制度特征 - 制度核心要求：1:1储备法币/短期国债、严格监管与信息披露、禁止支付利息、允许私人公司申请发行资格 [6] - 制度设计类似历史上的金本位与香港联系汇率制，存在强制等额储备、固定价格、刚性兑付三大约束 [15][22] - 当前制度限制政策主动性：固定汇率剥夺利率自主权，"禁止付息"扼杀银行体系流动性创造能力 [24][25] 稳定币制度的缺陷分析 - 资产储备悖论：100%储备要求将因美债稀缺性限制规模扩张，10万亿美元储备可能锁死流动性资产 [20] - 固定价格弊端：违背市场调节机制，需依赖经济持续繁荣维持（如香港联系汇率制），衰退期易受冲击 [23] - 刚性兑付矛盾：与商业银行派生机制冲突，若允许付息将引发挤兑风险，但禁止付息抑制金融创新 [27][32] 稳定币的未来发展 - 短期利好：合法性确认将扩大市场规模（当前1.8万亿美元美债储备），提升数字资产流动性与美债需求 [29][31] - 长期需突破制度约束：建议废除刚性兑付改为公开市场操作、允许付息发展稳定币银行、逐步转向浮动价格 [32][33] - 终极挑战在于信用建设：信用货币依赖国家主权背书，未来数字货币需依靠分布式技术构建数字资产信用基石 [34][35]